安井食品研究报告：速冻龙头锐意进取，预制菜接棒成长.pdf

安井食品研究报告：速冻龙头锐意进取，预制菜接棒成长。公司： 速冻龙头管理高效，锐意进取 公司成立二十余载，收入及业绩均取得亮眼成就。复盘发展历程，公 司管理能力和执行力突出，能够拥抱行业趋势，经营策略积极有为。

业务：三路并进，BC 兼顾

1）主业：火锅料结构升级引领，米面聚焦差异化。公司火锅料布局 较早，龙头地位稳固。近年来公司持续推新，锁鲜装 4.0 市场反馈良 好，丸之尊 2.0 放量可期，烤肠系列等亦有望成为新增大单品。米面 行业步入成熟期，公司在区域市场和选品上保持差异化战略，有望依 托渠道优势实现错位竞争。

2）预制菜：三箭齐发，开启第二增长曲线。2022 年预制菜市场规模 约 4196 亿元，19-22 年 CAGR 达 19.6%，B 端降本增效为核心诉求。 公司采取“自产+并购+贴牌”三种模式并进，产品已覆盖火锅周边 食材、水产预制菜、调理类等多品类，复用传统渠道并积极拓展新渠 道，公司菜肴制品 2023 前三季实现收入 31.1 亿元，同增 47.5%。

竞争力：产品力+渠道+供应链三箭合璧，夯实优势

1）单品打造能力优秀。公司新品研发能力领先，战略大单品矩阵打 磨日臻完善，以点带面拉动其他单品销售增长形成规模效应。

2）渠道网络建设完善。公司以高精细度“贴身支持”模式服务客 户，通过订货会、门头布置、营销活动等多种方式赋能经销网络建 设，并针对区域市场完善程度因地制定渠道策略，有效强化经销商规 模，助力终端全国化扩张。

3）完备供应链助力效率提升。“销地产”模式通过重要销区就地设 厂，优化运输成本，2018-2022 年物流费用率从 3.5%下降至 2.0%。