重庆啤酒(600132)研究报告:啤酒高端化浪潮中的佼佼者.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2022/05/26
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重庆啤酒(600132)研究报告:啤酒高端化浪潮中的佼佼者。嘉士伯入主重啤以来,对其多个方面进行了大刀阔斧的改革,成效显著。 供应链:优化产能,巧控成本。2015 年在行业内率先关停过剩产能,使公司 仅 4 年间生产人员人均产量提升了 2.16 倍;至 21 年,折旧摊销在营收的占 比降低 3.69pct 至 3.44%,为国内同业第一。近 5 年单吨成本年化增加仅 2.39%,为同业成本提升最慢的公司。
品牌:围绕高端化持续升级。近 5 年公司产品吨价复合增速 7.28%,为同业 最高,21 年产品吨价 4601 元,大幅领先于同业,仅略低于百威亚太。
人力资源:赏罚分明,立竿见影。通过更具有激励性的薪酬制度,重啤人均 创收/创利 96.66 万元/36.03 万元,均为行业第一,且近年来增速保持领先。 同时,公司为员工提供显著优于同业的薪酬水平,有利于人才留存和激励。
财务管理:从成本创造效益。公司财务费用/财务费用率持续下降,分别由 12 年的 8955 万元/2.84%下降至 2021 年的-1588 万元/-0.12%。 重庆啤酒:高端化进程领先,构筑高质量+高速度的业绩成长。
2017 年以来,重啤的销量、营收近 4 年 CAGR 分别为 24.14%/42.57%,均 为第一名,且远高于同业;归母净利润 CAGR37.17%,仅略低于华润啤酒, 较其他对手亦有较明显的优势。
17-21 年重啤的吨价复合增速为 7.08%,为啤酒 5 强的第 1 名。21 年重啤毛 利率 50.94%,领先多数同业。毛销差 34.1%,领先国内同业约 10pct 左 右。
公司是少数兼具本土强势品牌和国际高端品牌的啤酒企业,品牌矩阵完备且 各具特色。
公司的高档产品占比由 16 年的 15%提升至 21 年的 36%;高档/主流/经济产 品同期毛利率分别提升 4.64/4.7/26.88pct,产品结构大幅优化。 啤酒行业:高端化成为必由之路。
量趋稳:2013 年以来啤酒产量下滑趋势明显,参考成熟市场,啤酒销量也基 本停止增长。我国人均啤酒消费量已超过世界平均水平,渗透率提升空间有 限。
价可增:我国啤酒出厂价为印度/美国/日本/香港的 72%/63%/41%/38%,仍 具有提价空间。多数发达国家的啤酒价格也仍在提升之中。
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