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食品饮料行业2023年报&2024一季报总结：置信度高，估值底过万重山。【白酒】白酒板块23年表现稳健，营收增速上徽酒>其他区域龙头> 高端酒>板块整体>扩张型次高端>苏酒。多数酒企顺利完成23年的目标， 24 年维持增长目标，预计存量市场中已经承压的中小酒企会更加内卷。 24Q1 春节旺季驱动成长，板块整体营收/利润分别同增15%/16%。盈利端， 多数酒企毛利率及净利率出现波动，销售费用率整体保持下降。

【啤酒】2023年良好收官，24Q1增势延续，量价均表现亮眼，成本 侧改善逐步显现，全年盈利增长有支撑。我们认为由于啤酒的价格绝对值 比较低，需求端对价格的敏感性相对较弱，并且，当前 “少喝酒，喝好酒” 的消费偏好预计也将促进高端啤酒进一步增长。另外，在大麦成本下降下， 24Q1 部分厂商已实现吨成本的同比改善，毛利率在成本侧改善和高端化的 推进下延续增长态势，预计全年盈利弹性释放将有较强支撑。

【饮料】2023年饮料企业呈现百花齐放的增长态势，我们认为业绩的 高增除了得益于疫后消费的复苏态势，还来自个别公司所处赛道的β机会， 而公司精益治理之下强渠道力、产品力、品牌力，更是赋能企业跑赢市场 的阿尔法受益。24Q1，大部分企业在疫后复苏的高基数下仍延续收入增势， 但利润表现略有差异，主要系各个厂商全年费投节奏不一导致。

【乳制品】需求弱复苏，成本下行&结构升级带来乳企弹性向上。在 原奶价格下行背景下，各乳企分化明显，建议关注作为乳企龙头兼具品牌 力及低估值+高股息的伊利股份，以及业绩表现较好的区域乳企新乳业。

【休闲食品】新渠道&新品类&成本红利拉动零食弹性增长，建议关 注销售表现较好的西麦食品、量贩零食稀缺标的万辰集团。  【保健品】建议关注受内生业务提速以及BF并表后盈利端的逐季改 善的仙乐健康。

【餐饮供应链】板块Q1开门红引领全年复苏，估值洼地仍有布局空 间。调味品重点推荐天味食品和中炬高新。餐饮供应链重点推荐千味央厨； 建议关注安井食品。烘焙供应链重点推荐海融科技；建议关注立高食品。

【连锁餐饮】性价比消费成为餐饮业趋势，重点推荐下沉渠道扩张的 呷哺呷哺、巴比食品以及守正创新，平衡餐饮食品业务的广州酒家，此外 关注出海拓宽市场空间、海外持续扩张的特海国际。

【代糖】无糖/低糖消费兴起，同时人工甜味剂的安全性不断被讨论， 天然甜味剂或将有更大的成长空间，建议关注：百龙创园、华康股份、莱 茵生物。

【黄金珠宝】23年量价双增趋势明显，品牌商收入利润均实现优质增 长，24Q1价增带动总量增长，金价暴涨后终端观望情绪加重，金价传导下 不同企业表现分化。整体来说，金价持续处于高位，投资+悦己+婚庆三重 支撑下，黄金消费仍处于高景气周期，也需持续关注高金价下终端消费情 况，建议关注4月订货会及五一假期销售情况。

【宠物】海外去库存结束，国内宠物市场热度仍存，叠加原材料和汇 率利好，24Q1头部企业收入及利润表现普超预期，全年来看，24Q2开始 随海外业务基数回升，整体弹性放缓，但看好头部品牌自有品牌放量带来 的收入及利润双升。

【跨境电商】关注AI渗透率提升以及赋能公司全链路的焦点科技， 以及品牌出海标的安克创新。