中国财险（2328.HK）研究报告：迈入量质齐升轨道的高股息财险龙头.pdf

上传者：v*****
时间：2022/05/25
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中国财险（2328.HK）研究报告：迈入量质齐升轨道的高股息财险龙头。伴随新中国成长，稳居财险业龙头。公司经历 70 余年发展，稳居财险行业头把交椅，市占率逾 44%，超出行业第二 20pp 以上，龙头地位稳固。第一大股东为人保集团，实控人为财政部，股权结构稳定，股东实力雄厚。公司目前以“卓越保险战略”领航，同时深化“三湾改编”，已初显改革成效。公司近四年保持 40%左右的分红率，投资回报可观，核心与综合偿付能力充足率均超 200%，偿付能力充足。

车险：短期增量有下行压力，规模优势助力市占率提升。经历了商车费改到综合改革，车险保费已步入稳步抬升轨道，但疫情影响下增量或存短期下行压力，但公司深耕存量市场提升市占率，马太效应逐步强化。综改下 COR 虽小幅上升但优于同业，通过承保线上化率的提升、加大直销直控力度，来进一步改善 COR。

非车险：需求拉动规模增长，减损实现成本控制。非车险保费规模和占比不断提升，承保端发挥龙头优势；COR 维持较高位，赔付端亟需改善。具体来看，农险在保本微利下规模有望进一步提升；意健险依托个人事业部协同效应叠加居民保障意识的激活，规模增长迅速；责任险规模持续增长，其中承保亏损的雇主责任险已实现权限的总部集中，切实落实成本管控；信用保证险在 COR 高企压力下压缩规模，现已实现较高的盈利水平，未来有望在风险可控的前提下稳步发展。