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适用于当前城投排雷的十个建议：城投债务风险的全新排序.pdf

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2023/02/01
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华安证券

适用于当前城投排雷的十个建议：城投债务风险的全新排序。01城投风险在演进，而市场排雷思路有待更新；02与时俱进，适应当前城投风险排序的10个思路；03进攻还是防守，如何看待当前的城投债市场？

标签：城投债债务

2022年年度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注：全年发行和净融资双降，持续关注弱资质城投的债务滚续及流动性风险.pdf

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2023/01/17
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中诚信国际

2022年年度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注：全年发行和净融资双降，持续关注弱资质城投的债务滚续及流动性风险。发行方面，2022年城投债全年共发行7,549只，发行总额为54,373.34亿元，尽管和历史年度相比维持高位，但发行总额与2021年全年相比有明显下降，发行总额和只数同比分别降幅为11.83%和11.85%；此外经过历年的高额发行，目前城投债开始进入偿还高峰期，2022年偿还只数和偿还总额较上年明显增加，带来2022年全年净融资额为10,935.93亿元，同比降幅为62.05%。2022年全年各级别城投发行人发行总额和净融资均有下降，但下降幅度差异很大，发行方面，AAA城投发...

标签：区域城投城投债债市融资

固收专题分析报告：城投债务重组置换怎么看？听其言、观其行、知其心.pdf

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2023/01/10
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国金证券

固收专题分析报告：城投债务重组置换怎么看？听其言、观其行、知其心。近日，银保监会主席郭树清接受新华社采访提到“有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担。”此前，遵义道桥银行贷款重组方案落地，城投债务置换重组及城投债的未来引发了市场高度关注。对于城投债务重组置换怎么看？哪些区域可能出现债务重组置换？我们认为要从三方面入手-听其言、观其行、知其心。（一）听其言：关注债务负担较高地区的债务重组置换意愿2022年12月30日，遵义道桥发布推进银行贷款重组事项的公告，本次银行贷款重组涉及债务规模155.94亿元，重组后银行贷款期限调整为20年，利率调整为3.0...

标签：城投债债务重组债务固收

2023年固定收益策略报告：城投债基本面趋弱，地产债存结构性机会.pdf

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2023/01/06
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财信证券

2023年固定收益策略报告：城投债基本面趋弱，地产债存结构性机会。市场回顾：1）二级市场。9月初至12月23日，国债收益率全线上行，国开债收益率全线上行；信用债收益率全线上行；中短票信用利差全线上行，城投债信用利差全线上行；中短票等级利差全线上行，城投债等级利差全线上行。债市负面：1）债券违约。2022年9月至12月22日，债券市场共出现47只债券，合计661.57亿元债券违约或展期，违约金额较前几个月有所减少。2）评级下调。截至12月22日，2022年9-12月仅有10家公司评级（含展望）下调，较此前3个月评级下调数量大幅下降。利率债：临近年末，央行持续呵护流动性，资金面维持宽松态势。政策面...

标签：固定收益城投债地产

城投债2023年度投资策略：稳字当头，城投不悲观.pdf

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2022/12/30
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华创证券

城投债2023年度投资策略：稳字当头，城投不悲观。当弱基本面遇上强维稳诉求，2023年，城投债仍是投资者赚取高票息收益的合适选择，不同偏好的投资者可在不同区域、不同期限下进行精细择券。2022年城投债市场呈现三个典型特征：1）资金面整体宽松，城投债收益率下行明显；2）资产荒背景下，城投利差一度压缩至历史较低位；3）两极分化加剧，好区域利差一度降至历史低位，尾部区域逼近历史最高水平。基本面分析：财政收支矛盾突出，土地市场持续低迷1、地方财政方面，疫情和地产双重影响下，2022年前三季度地方财政收入同比下降4.9%，但新疆、陕西等资源型省份表现相对好。2、土地出让方面，房地产市场遇冷，2022年1...

标签：城投债投资策略

城投债2023年度投资策略：稳字当头，城投不悲观.pdf

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2022/12/26
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华创证券

当弱基本面遇上强维稳诉求，2023年，城投债仍是投资者赚取高票息收益的合适选择，不同偏好的投资者可在不同区域、不同期限下进行精细择券。2022年城投债市场呈现三个典型特征：1）资金面整体宽松，城投债收益率下行明显；2）资产荒背景下，城投利差一度压缩至历史较低位；3）两极分化加剧，好区域利差一度降至历史低位，尾部区域逼近历史最高水平。基本面分析：财政收支矛盾突出，土地市场持续低迷1、地方财政方面，疫情和地产双重影响下，2022年前三季度地方财政收入同比下降4.9%，但新疆、陕西等资源型省份表现相对好。2、土地出让方面，房地产市场遇冷，2022年1-11月全国土地成交额同比下降40%，土地成交额...

标签：城投债投资策略

2023年城投债投资策略：逆风下的城投未来.pdf

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2022/12/17
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申万宏源研究

2023年城投债投资策略：逆风下的城投未来。2022年8月之前是城投债整体走强。这一年政策端持续收紧、严防新增地方政府隐性债务，城投新发债券持续减少；这一年疫情与地产冲击，资产荒下城投债成为首选的优质资产。表现在市场上为城投债券经历一波又一波的抢购潮，且有苏北区县级平台10倍认购倍数，二级市场利差逐步压低，省级平台信用利差一度出现负值。2022年城投市场出现了许多新变化。今年土地财政承压下发生多次风险事件，部分区域出现非标违约以及技术性违约事件，带动区域之间呈现分化，弱区域估值不断走高，期限逐渐收短；今年部分城投开始逐渐退出融资平台，进行市场化运营，城投重组数量也大幅增加，一方面为处理债务问题...

标签：城投债投资策略

城投债专题报告：“金九”已过，各地土地财政压力怎么看？.pdf

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2022/10/27
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兴业证券

城投债专题报告：“金九”已过，各地土地财政压力怎么看？作为城投“信仰”的重要支撑，土地出让金收入是地方政府财力重要的组成部分和边际观察指标。在土地出让市场表现持续“低迷”的影响下，2022年以来地方政府的土地财政（土地出让金收入）承压明显。本文基于中指研究院最新的土地出让金收入情况（截至2022年9月），结合各地区的土地财政依赖度，测算了全国各地区最新的土地财政压力情况，并按照我们定义的标准，将土地财政压力划分为四个档次。同时，我们将最新测算的各地土地财政压力分档情况与2022年6月测算的分档情况（详见我们已发报告《全国各...

标签：城投债

2022年前三季度城投债净融资全景.pdf

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2022/10/22
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安信证券

2022年前三季度城投债净融资全景。从净融资总额来看，各省分化明显，可分为四个梯队。浙江、江苏、山东三个沿海省份城投数量较多，债券市场活跃度高，2022年前三季度净融资额最高，分别为2068.9亿元、1593.8亿元、1531.1亿元；河南、四川、湖北、江西、安徽、福建净融资额处第二梯队，净融资额在500-1000亿元之间；广东、重庆、湖南等14省处第三梯队，净融资额在0-500亿元之间；黑龙江、辽宁、青海、吉林、内蒙、云南、贵州、甘肃等西部、东北省份净融资额为负。具体到各个地级市，成都和杭州22年前三季度净融资额最高，分别为666.1亿元和580.6亿元；重庆市、青岛市、上海市、苏州市、郑州...

标签：城投债融资

城投债专题：广西区域基本面及投资价值研究.pdf

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2022/10/18
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华创证券

城投债专题：广西区域基本面及投资价值研究。1、经济视角：2021年GDP增速相对较快，但综合财力偏弱，较依赖转移性收入。城镇化率为55.1%，低于全国64.7%的整体水平，尚有一定发展空间。2、产业视角：第三产业为主，支柱产业包括汽车制造、食品产业等，其中汽车产业以柳州为龙头。当地上市公司39家，当地政府持有市值519亿元。3、人口视角：人口基数大，增速相对高，但对外来人口吸引力有限。具体看，广西常住人口共5013万人，居全国第11，外来人口仅占常住人口总数的3%。4、金融视角：存贷规模偏低，区域内金融资源对全口径债务保障倍数为1.89倍，排名全国第24，覆盖程度相对偏低。5、政策视角：在多个...

标签：城投债

城投债专题：江西城投全景解析.pdf

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2022/09/30
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国海证券

城投债专题：江西城投全景解析。江西省经济、财政和债务表现（1）经济表现：江西省地处中国东南部，在“2+6+N”的产业规划下，江西省实现了较快的经济发展，近三年GDP同比增速均高于全国平均，同时经济结构有持续改善。（2）财政表现：2021年江西省税收收入占比为68.6%，财政自给率为41.5%，居全国中游水平，近年来江西省财政表现略有波动，但整体保持稳定。（3）债务表现：由于区域建设力度持续加大，江西省广义债务率近年来呈增长趋势。江西省各地市经济、财政和债务表现（1）经济表现：南昌市为区域发展的核心，其他地市近年来也普遍实现了较快增长。同时第三产业占比提升明显，经济结构持...

标签：城投债

城投债专题报告：江西141家城投平台详尽数据挖掘.pdf

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2022/09/29
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广发证券

城投债专题报告：江西141家城投平台详尽数据挖掘。江西省经济财政实力处全国中游水平，债务率处中上水平。江西省2021年GDP总量为29620亿元，排全国第15位；GDP增速为8.8%，排全国第4位；一般公共预算收入为2812亿元，排全国第15位。由于江西省2019年开始大力发展直融市场，发债的城投明显增多，2020年首次突破100家，从而导致城投债务率上升速度较快。2021年江西省城投债务率为620%，全国从高到低排名第9位，较2019年上升135个百分点。经济方面，2021年各市GDP均实现8%（含）以上的高增长，鹰潭、赣州表现突出，GDP增速分别为9.3%、9.1%，排省内前二，两年平均增...

标签：城投债数据挖掘

城投债专题研究：四个维度再审视广东.pdf

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2022/09/23
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民生证券

城投债专题研究：四个维度再审视广东。维度一：广东城投债市场表现如何？截至2022年8月末，广东省城投债余额共计9387亿元，主要集中在省级平台和广州、深圳等地市城投平台。2019年以前，广东省城投债发行规模较小，占全国比重波动较大；2019年起发行规模增长，占比逐步稳中有升，20年以来广东省城投债发行量基本维持在全国的6%左右。从利差情况看，广东省城投债整体利差水平一直低于全国水平，两者差值近期保持稳定。维度二：广东省内信用环境如何？历史上不存在城投企业违约事件，部分民营企业违约并未对广东省信用环境造成明显影响。广东省及相关地市政府积极未雨绸缪，从多维度着力防范风险、维稳金融环境，多次在公开场...

标签：城投债

新世纪评级-2022年上半年城投债发行情况和市场表现分析.pdf

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2022/09/19
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新世纪评级

新世纪评级-2022年上半年城投债发行情况和市场表现分析。2022年上半年，隐性债务“遏增化存”的主基调未发生改变，又一轮疫情爆发导致经济下行压力大的背景下，4月城投融资政策出现松动，但区域等级划分、交易所公司债审核新规出台等严监管政策延续持续对城投融资形成限制；上半年债券市场共有1414家企业发行城投债，较上年同期减少211家；发行规模合计2.64万亿元，发行支数合计3680支，发行规模和支数分别较上年同期下降6.86%和5.52%。受城投债发行端受到严格管控以及城投债券兑付规模较大综合影响，上半年合计净融资规模为0.93万亿元，同比大幅下降20.63%。同期，银行间...

标签：城投债

城投债市场专题研究：三个维度透视安徽区县.pdf

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2022/09/01
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民生证券

城投债市场专题研究：三个维度透视安徽区县。截至2022年7月31日，安徽省区县的存量城投债余额共计852亿元，涉及56个区县、64家城投平台。从发行情况看：安徽省区县城投债发行及净融资规模变动趋势基本与全国基本保持一致，月度发行量占全省比重中枢在20%-40%，主要跟随着流动性环境及政策而变化。2020年下半年永煤事件后发行政策趋严，区县发行占比明显下降，2022年以来净融资均为正。从隐含评级主体发行偏离情况看：大多区县在2017年前后估值偏离由负转正，在2021年后偏离水平走阔，但合肥在2021年以后多区县偏离由正转负。维度二：安徽省区县经济财政债务基本面如何？经济方面，2021年，安徽省5...

标签：城投债债市

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