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航空运输与机场行业分析：航空，否极泰来，静待复苏.pdf

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2022/05/16
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国金证券

航空运输与机场行业分析：航空，否极泰来，静待复苏。航空股赚业绩的钱，强需求主导业绩改善。复盘中国国航上市以来的股价及净利润（TTM），我们发现航空股的走势与业绩变化较为吻合：（1）2008年底-2010年底，国航股价上涨约433%，净利润（TTM）从-94亿元增长至125亿元；（2）2014年中-2015年中，国航股价上涨约385%，净利润（TTM）从27亿元增长至81亿元。因此预判业绩拐点，是投资传统航空股的关键。以国航的两次景气周期为例，航司盈利提升往往伴随供需关系改善，即供需增速逆转与扣除燃油成本的“裸票价”提升。中期：供需增速逆转，航司业绩有望大幅反弹。1、需求...

标签：航空运输运输机场

航空运输与机场行业专题报告：周期弹性、格局改善和价值重塑.pdf

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2022/05/13
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东方证券

航空运输与机场行业专题报告：周期弹性、格局改善和价值重塑。本篇报告展望后疫情时代，从中长期视角探究民航业在内外因素变化下可能发生的变化，并从中发掘蕴含的机遇或挑战。疫情下的民航业：不仅是业务量和财务端的冲击。1）航空：疫情打破了行业过去固有的发展节奏和运行特征：供给端航司飞机引进速率大幅下降；就业人数连续3年下滑；收益水平保持相对刚性，反映疫情下航司收益管理策略的转变；旅客提前预订天数显著缩短。2）机场：国际客流大幅缺失背景下，免税业务停滞，加之外部环境变化，催化补充协议的签订。后疫情时代的航空公司：供给降速、需求韧性和潜在格局改善。1）供给端：中长期行业增速较疫情前显著下降，基于：a）顶层规...

标签：机场空运航空航空运输运输

航空运输行业专题报告：海航机队调整对未来洲际航空市场的影响展望.pdf

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2022/05/05
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申万宏源研究

航空运输行业专题报告：海航机队调整对未来洲际航空市场的影响展望。在“航空起风时”系列深度报告的第一篇中，我们推演后疫情时代全球民航业顶级巨头在中国的诞生环境。我们判断，后疫情时代中国航空公司国际航线的恢复与发展将面临战略机遇期。本篇报告，我们从海南航空集团未来机队调整结构出发，继续聚焦以中美、中欧、中澳为主的海外洲际航线在后疫情时代的格局变化，以及国内其他主要航司的获益空间。根据海航公告的机队结构调整计划，海航集团未来宽体机数量将减少至六十架左右，这将导致海航难以恢复疫情前运营的部分洲际航线。通过对我国三大洲际航空市场的航线分析，我们认为海航在未来将会停航部分低客座率航...

标签：航空航空运输运输

航空运输行业分析报告：航空业或酝酿新一轮变局，关注潜在整合出清可能.pdf

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2022/04/21
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东方证券

航空运输行业分析报告：航空业或酝酿新一轮变局，关注潜在整合出清可能。航空运输行业至暗时刻，航司现金流压力巨大。1）运营端：低运量+高油价，全行业运行处于疫情以来最低水平。4月航班量相比21年和19年同期均下滑8成左右，客座率跌至50~55%水平，为仅次于20年疫情初期及就地过年的最低点，且持续时长远超当时，叠加超高油价，航司经营面临疫情以来最艰难的时期；2）航司现金流压力巨大。疫情以来全行业累计亏损达到2111亿，航司资产负债率普遍大幅提升至80%左右水平。极端假设各航司飞机全部停场，测算三大航平均单机日综合支出15万左右，对应全行业每个月170亿左右的现金流出，对于小航司而言现金流压力巨大。...

标签：运输航空航空运输航空业

航空运输行业研究：复苏前夜，布局航空正当时.pdf

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2022/04/15
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天风证券

航空运输行业研究：复苏前夜，布局航空正当时。航空复苏的关键在于疫情形势和防疫政策，预计国际航线2023年逐渐开始放开。航空股与本土确诊人数整体上负相关。21Q4至22年1月，在疫情消退预期之下，航空股价大幅上涨，短暂地呈现与疫情的正相关。但随着本土疫情的反复和油价大幅上涨，航空股回调明显。过去两年国内外民航市场的表现说明，居民的出行需求一直存在，出行限制放松后需求或将快速反弹。疫情形势和防疫政策是决定民航业复苏节奏的核心因素。在“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针之下，预计2022年国际线难以放开，2023年有望逐渐放开。航空客运潜在...

标签：航空运输

航空运输行业研究：后疫情时代国际航线迎来战略机遇期.pdf

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2022/02/28
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申万宏源研究

航空运输行业研究：后疫情时代国际航线迎来战略机遇期。是什么遮住了我们研究的视野？当我们回顾全球民航业发展历史，用以十年为单位的时光之尺丈量每次航空业的重大变化，我们几乎确定疫情是全球航空业发展的分水岭，国际航线战略将加速航空公司分化。疫情带来的市场萧条期，一方面加速了中小航空公司的破产、重组，另一方面部分国家的政府救助、行业整合也带来了行业的结构性变化，这些变化影响深远。在新的发展环境中，我们判断在中国即将诞生全球民航业的顶级巨头。我们认为巨头不仅是机队、运输等规模指标，更是有航线网络品质、经营效益品质、联盟话语权等“质量指标”。在申万交运“航空起风时”系列深度报告的第一篇中，我们将推演后疫情...

标签：航空运输

航空运输行业分析：涅槃之路，前景可期.pdf

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2022/02/18
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东亚前海证券

新冠疫情对全球经济产生着深刻的影响。在防控政策、疫情反复、经济下行等因素作用下，个人出行、旅游等需求受到冲击。全球疫情步入尾声阶段，受疫情影响严重的行业有望迎来拐点。敬请关注东亚前海证券大消费团队“预见复苏、布局疫后”系列深度报告。

标签：航空运输

航空运输行业研究报告：价格弹性，高峰业绩能否比肩历史?.pdf

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2022/01/10
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华创证券

价格弹性：供需是基础、管理是辅助。1）航空是具备典型高价格弹性特征的行业：成本结构相对刚性、价格一旦大幅增长，利润弹性较大。以2019年数据测算：假设票价提升1%，国航、南航、东航分别增加利润9、10、8亿。2）客观供需是基础：我们回顾了美国航空业03年以来以及我国航空业09-10年的表现，发现供需推高客座率时，票价水平对应提升。3）主动管理是辅助：票价市场化背景下，航司收益管理重要性凸显。4）国客运价格形成机制：市场化探索一直在推进。尤其2017年的票价市场化改革打开了航空公司核心航线的盈利上限。

标签：航空运输航空客运

航空运输行业分析报告：多重供给压制，或孕育长景气周期.pdf

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2021/12/20
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兴业证券

这是我们航空机场景气归来系列第6篇深度报告，本篇深度报告我们聚焦行业日渐明确的供给侧收紧，展望供给周期对民航行业的深远影响。回顾中国航空行业历次周期，供给收紧是供需错配、周期重启的重要条件，08-09年负债表恶化、2012-2014年盈利下滑、悲观预期都是民航供给收紧的前奏，随后伴随行业在2009-2010年、2015-2016年需求超预期，实现了盈利高点。本文中我们对历史周期进行回顾，提示供给收紧是周期复苏的关键条件，并通过对上轮供给中后期进行复盘，对未来行业周期进行研判。

标签：航空运输民航航空机场

航空运输行业专题研究：黎明前夜，及时布局.pdf

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2021/12/09
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中信证券

疫情散发叠加油价高位导致Q4利润承压，但或为黎明前夜。治疗药物有望陆续上市和疫苗接种率提升等利好不断累积，维持2022Q2国际线可能松动的判断。今年以来航空市场阶段性修复验证内线需求强韧性，期待治疗药物量产会带来防治结合的结构性拐点。供给端2020年国内运输飞机净增长仅85架，创下2003年以来历史低点，料2022年或80~90架左右，行业飞机低引进或持续至2023年，民航供给收紧逻辑较为确定。复盘历史，2008年金融危机后民航需求强劲反弹，若治疗药物逐渐上市和疫苗接种率提升形成防治结合的有效防线，此前受压制的需求有望快速恢复，或将推动三大航净利率未来两年恢复至5%~8%，料三大航市值或存在1...

标签：运输航空运输航空飞机

航空运输业研究及2022年投资策略：复苏趋势确定，关注逆向时机.pdf

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2021/12/08
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国泰君安证券

2021年国内疫情反复，春运、暑运、十一黄金周消失，行业将再现明显亏损。其中，阶段性的基本面超预期值得关注——Q2传统淡季扭亏，7月中旬短暂旺季盈利，均初步验证国内大循环盈利恢复逻辑。

标签：航空运输航空货运

航空运输业深度研究报告：看好民航业2022年开启复苏之路.pdf

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2021/12/03
376
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华创证券

航空供给侧逻辑？非常重要。1）商业逻辑看，供需决定航空主业经营表现，股价表现看，历史上有3次航空股行情，是由供给端（预期）作为重要推动，分别为：a）2008.10-2010年：金融危机后，供需结构大幅改善主导，航空板块上涨2.8倍，同期沪深300上涨1.4倍，其中国航最大涨幅4倍。b）17Q4-18Q1：供给侧控总量调结构+客票价格市场化预期推动行情，国航最高涨幅69%，沪深300同期涨幅17%。c）2019年3月到4月：737MAX停飞，供给紧缩预期推动行情，东航最高涨幅47%，同期沪深300上涨13%。2）最终结果看：2010年行情供需逻辑真正兑现，推动航空牛市行情，另外2次未（完全）兑现...

标签：航空运输民航交通运输

航空运输业2022年投资策略：在曲折中开启复苏之路.pdf

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2021/12/03
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浙商证券

需求持续向好，供给收缩，下一轮大周期酝酿中。我国国内出行需求已恢复，基于口罩+疫苗（根据国家卫健委，截至11月19日我国新冠疫苗人群覆盖率86.9%，完全接种率76.3%）+特效药（辉瑞三期数据显示能降低89%重症风险，国内特效药持续推进中）多重保障，我们认为明年国际航线有望出现明显复苏趋势。2022年起，我国民航出行需求侧有望爆发，伴随较为明确的供给收紧，我们认为行业有望进入上行通道，供需顺差带来的盈利改善有望驱动新一轮景气周期。

标签：航空运输

机场行业研究：扩容是机场发展的永恒主题.pdf

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2021/11/26
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中国平安

持续完善的机场布局：上世纪80年代起，我国机场行业进入快速建设和发展时期，至2020年底，全国颁证运输机场达到241个，其中4F级机场13个，4E级机场38个，4D级机场38个，4C级机场147个，3C级机场4个，3C级以下机场1个。基本形成了大、中、小型机场配套，辐射范围较全的机场网络布局。

标签：航空机场航空运输

航空运输业深度报告：海外航司面面观，看好2022 年开启复苏之路.pdf

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2021/11/08
330
9
华创证券

全球航空业恢复情况综述：国内市场恢复快于国际。21年9月全行业旅客周转量已恢复至19年同期的46.6%，其中国内恢复至76%，国际恢复至三成，整体客座率为67.6%，较19年同期下降14.3个百分点。同时我们梳理海外主要国家入境政策：近期有进一步松动迹象。

标签：运输航空运输民航

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