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航空运输与机场行业专题报告：国际航线，水将到、渠已成。高速增长遭遇疫情: 2010 年-2019 年，国际航线旅客量从 1900 万人次增 长至 7425 万人次，CAGR 达 16.4%，年均增速高于国内和地区市场，国际 旅客量占比从 7.1%提升至 11.3%。新冠疫情使国际航线长期处于几近停 滞状态。2022 年国际旅客量 186 万，仅为 2019 年的 2.5%。

国际航线恢复为何滞后：国际航线复航需较复杂前置流程：双边航权谈 判、机场时刻安排、机场保障能力匹配，这主要不取决于航司本身；而签 证受阻是当前压制出境需求主要因素。2023年 8月国际航线旅客量 364.5 万，恢复至 2019 年 52%。我们判断至明年上半年国际线仍将处于逐步修 复状态。

国际航线区别于国内航线的主要特征：（1）航权是国际航线的基础，航 权开放程度决定了竞争激烈程度；（2）从需求端看，旅游目的占国际航 线客源 7 成以上；而团队出游又占出境旅游人次约 5 成；（3）从供给端 看，宽体机、长运距使得国际航线在消化产能作用无可替代。这些特征 使国际航线成为当下航司修复业绩的关键一环。

国际航线盈利能力并不弱：尽管疫情前“三大航”披露国际航线单位客 公里收益低于国内线，但由于里程长，我们预计，国际线单位公里成本 同样显著低于国内线。基于我们的模型测算，宽体机回归国际线后，将 释放较大的盈利弹性。

上市公司国际线恢复情况：1-8 月，上市公司国际航线供、需逐月恢复态 势明显。国际 ASK 累计恢复率：吉祥 69%、春秋 43%、南航 36%、国航 33%、 东航 33%、海航 21%；国际 RPK 累计恢复率：吉祥 60%、春秋 40%、南航 34%、国航 28%、东航 28%、海航 19%。随着出境游全面放开，国际航线的 制约条件逐步改善，上市公司国际线恢复有望提速。