交通运输行业专题研究:央国企市值考核,交运投资机会.pdf
- 上传者:一鸣惊人
- 时间:2024/02/28
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交通运输行业专题研究:央国企市值考核,交运投资机会。国资委和证监会推动央国企市值管理考核,有助于盈利能力和估值提升。 2024 年初,国资委和证监会陆续在公开会议上表示要推进央国企市值管 理考核。我们认为,一是有助于央国企增加与投资者交流的积极性,提高 信息透明度,推动估值上升;二是有助于央国企提高分红比例,股息率上 升,推动估值上升;三是有助于央国企遏制过度投资、减少现金积累,促 进 ROE 维持甚至上升。港口、高速公路、铁路公司往往具有区域垄断属 性、能自主决定产能、影响价格,有能力推动净利润增长、ROE 提升。
低估值的港口、公路、铁路或将受益
相对低估值的港口、公路、铁路公司,有望受益于市值管理考核。一是市 值考核可能带动分红比例提升,低 PE、低负债率的高速公路、铁路、港 口公司有望高股息;二是市值考核促进投资者交流、降低风险溢价,估值 有望上升,低 PE、高 ROE 的公路、铁路、港口公司潜力较大;三是市 值考核抑制过度投资、推升 ROE,再投资回报率高的公司,增长潜力较 大。
港口:关注秦港股份 H、青岛港 H 等
港口主要投资逻辑是分红、提价、整合。PE 低、负债率低、现金流入的 港口可能高分红。河北和山东港口整合带来提价和资产注入的机会。关注 秦港股份 H:现金大量流入、资产负债率低、未来资本开支较少,如果分 红 50%,H 股股息率能达到 11%;港口整合带来单吨收入上升,未来资 产整合有望进一步推升利润。关注青岛港 H:资产负债率低、有能力继续 分红 40%左右,股息率 7%左右;12%左右的 ROE 有望带来较高长期回 报率。
公路:关注五洲交通、吉林高速
高速公路的主要投资逻辑是分红和收购路产:低估值、分红比例可能提 升;收购路产,比新建和改扩建更能推动利润增长。关注吉林高速:现金 大量净流入、资产负债率低、未来资本开支少,分红比例可能提升。关注 五洲交通:现金大量净流入、资产负债率较低,具备提高分红比例的能 力;收购集团路产带来利润增长。
铁路:关注大秦铁路 铁路的主要投资逻辑是分红。铁路运量增长缓慢,收购机会较少。关注大 秦铁路:现金大量流入、资产负债率较低、大量在手现金,有能力高分 红;现金大量积累导致 ROE 下降,需要更高分红才能维持现有 ROE。
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