TWS 耳机行业研究：AirPods二代发布在即，看好TWS 产业链

1.耳机进入TWS时代，多点开花

1.1. AirPods 2.0即将到来，TWS有望备受瞩目

苹果公司预计将在3月25日举行发布会，届时AirPods 2.0可能是即将发布的产品之一。作为革新销量的初代 AirPods的下一代，AirPods2.0此次的发布将可能备受瞩目。据悉，此次新款 AirPods可能会推出无线充电功能，在音质、防水性、连接距离上都有改进。

根据调研机构Slice Intelligence的数据，初代AirPods发行一个月就已占据26%的市场份额，超过Beats和Bose耳机的份额，2018年其销量接近1620万套，预计2019年销量可达到3800万套。市场表现出了对AirPods极大的兴趣，在发售前耳机市场的整体份额主要由Beats和 Bose占据，这两家厂商分别达到了将近25%和10%左右的市场份额，而在AirPods发售后，苹果所占的市场份额迅速达到了26%的市场份额，表现了TWS耳机的巨大潜力与用户新鲜度。

TWS耳机厂商较多，从销量来看，目前TWS中销量和知名度最高的为苹果的AirPods系列产品，2018年销量接近1620万套。2018年销量最好的5款TWS无线耳机分别为苹果的 AirPods、Mifo的魔浪mifo O5、Bose的BOSE Sound Sport Free、森海塞尔的SENNHEISER True Wireless和漫步者的Edifier TWS3。其中，AirPods在2018年的销量1620万套左右，通过今年AirPods2.0的发售和TWS耳机市场占有率的迅速提高，我们预计今年可以达到5000万套，甚至有望超过预期。

在十多年前的诺基亚时代，无线蓝牙耳机便已经出现。2017年，苹果推出AirPods，正式使无线蓝牙耳机推广入消费者视野。苹果公司在 iPhone8取消了3.5mm耳机接口，使得TWS技术推向了新的高潮。此后，市场占有率大的一些手机品牌，如三星、华为、小米、OPPO等均发布了取消3.5mm耳机接口的智能手机，耳机品牌Sony、Bose、B&O等也均开发了TWS耳机。

小米跟进AirPods，于2018年11月6日发布了Airdots，廉价版的TWS耳机有望提升TWS行业耳机销量。这款产品使用蓝牙5.0连接，支持小爱同学，售价为199元。它与AirPods均支持通过触感的接听电话和播放音乐的操作，配备了语音助手功能。此外，Airdots采用了蓝牙 5.0技术，在连接速度上较快。除小米外，漫步者、疯米也均发布了价格较低的 TWS耳机。相对于苹果的AirPods，这些价格较低的 TWS耳机可能会提高TWS耳机行业整体的销量。

各大厂商如苹果、三星、索尼等所发布的 TWS耳机型号、发布日期、价格与特点如下表

1.2. TWS技术简介

TWS是指True wireless stereo，含义是真无线立体声。TWS耳机使用无线技术，将左右两个耳机通过蓝牙技术与手机相连，组成一个立体声系统。这项技术的核心原理是将扬声器分为了主扬声器(TWS Master)和从属扬声器(TWS Slave)。主扬声器是能够接收智能手机、笔记本电脑等设备(音源)传输的 A2DP协议的音频以及AVRCP协议的流媒体控制信号，并将音频传输给其他 TWS设备的扬声器。从属扬声器是指能够从主扬声器接收A2DP协议音频的扬声器。主从扬声器通过无线技术如蓝牙获取音频信息，因此 TWS耳机并没有传统的耳机线，可以解决耳机线缠绕等问题，方便运动使用，增加了耳机的便利度。

TWS耳机可以用作多种生活和工作场景。由于免去耳机线的带来的便利性，无线耳机可以为用户带来更自由的使用体验，可以用于跑步健身时的娱乐产品，以防止耳机线带来运动的不便。TWS耳机也可以在一定程度上解放双手，从而摆脱耳机线纠缠手臂或者衣物的困扰，在上下班拥挤的高峰期可以避免耳机线与他人的剐蹭，可以日常使用在中提高舒适度。

TWS耳机除耳机本身外，也会配备收纳充电盒。由于没有传统的耳机线，TWS耳机并没有连接其他电子设备的 3.5mm接头，因此需要进行充电。一般的TWS耳机均会配备一个耳机收纳盒，其收纳盒兼具收纳和充电功能，当TWS耳机不使用时，放置于收纳盒内即可进行充电。

TWS耳机主要由芯片、扬声器、麦克风和多个传感器构成。苹果的AirPods则集成了28个组件和数百个元器件，技术复杂度大幅提升。AirPods的自动开关主要依靠光学传感器实现，除此之外，AirPods还包含了其他多种传感器，以实现运动检测、健康检测等功能。

苹果的 TWS耳机 AirPods构造如上图。由上至下，AirPods的内部构造分别为W1芯片、双加速感应器、双光学感应器、麦克风、电池、天线结构。外部构造则为扬声器、麦克风孔、骨振动传感孔等结构，其内部多种传感器如下图所示。

AirPods所拥有的传感器具有诸多优势。语音加速传感器可识别并锁定用户语音，与采用波束成形技术的麦克风协作，过滤掉外界噪音，清晰锁定用户声音。光学传感器和运动加速感应器可自动控制音频和激活麦克风，双击可以唤醒 Siri，增加了使用灵活度。

1.3.蓝牙5.0新技术进步带来TWS成长

自蓝牙4.2推广以来，蓝牙技术不断成熟，目前已进入蓝牙5.0时代。相比蓝牙4.2版本，蓝牙5.0版本的传输速度提高了近两倍，达到了2Mbps；有效距离提高了3倍，达到了300米；同时功耗相对与以前的版本实现了进一步的降低，稳定性则有了一定的增强。对于TWS耳机，蓝牙传输技术是其核心技术之一，更成熟的蓝牙技术可以加强音频信号的传输速度与传输质量，从而提高使用时的稳定性，降低音频延迟，提高音质，延长使用时间，提高用户的使用体验。

从2017年开始，主流智能机厂商推出了超过50款支持蓝牙5.0技术的手机，这为未来TWS耳机的普及与发展做出了铺垫。其中苹果所发售的iPhone系列手机均支持蓝牙5.0技术，预计未来绝大多数新发售手机均会安装支持蓝牙5.0技术的设备，按照目前2016年4.67亿部智能手机的销售量，TWS耳机所具有的硬件基础土壤将较为广阔。

除智能手机支持蓝牙 5.0技术之外，芯片厂商也随着蓝牙技术的发展推出多种TWS耳机方案。如表 3所示，至2018年6月共有6家公司推出了10个TWS耳机方案，而到11月，有8家芯片公司共计推出18个TWS耳机方案，其中用13个方案支持蓝牙5.0传输。

高通于2017年开发了新的TWS芯片方案。一般TWS耳机的左右两个耳机中只有一个作为主机，与手机等设备信号相连，从机接受来自主机的信号，因此会有信号不同步等现象出现，高通Qualcomm研发的新型芯片解决了此类问题，左右耳机可直接与手机等设备相连，因此 TWS耳机拥有了更好的稳定性。

对于芯片厂商，市场上目前呈现“CBA”格局。其分别为 C（CSR高通）、B（BES恒玄）、A（Airoha络达），各厂商的代表芯片及应用案例见下表。

2.耳机与智能手机规模齐升，TWS行业空间潜力巨大

2.1. TWS增长迅速，行业规模可期

在过去的2017年中，TWS（真无线立体声）耳机行业保持了大于60% 的增长率，假设TWS耳机渗透率为50%，平均价格为300元人民币，则市场容量将可能到达千亿元规模。2018年全球TWS耳机出货量将达到6500万台，2019年则是1亿台，2020年则预计将有1.5亿台，其中60%为具有品牌附加值的高端耳机。同时，真无线立体声耳机也在不断替代传统的有线耳机市场，整个行业仍有数千亿元的成长空间，市场前景颇为乐观。

TWS市场规模快速上升，在2017年苹果的AirPods发布之前，TWS耳机在市场上份额极少。根据GFK数据，2016年无线耳机出货量仅918万台，市场规模不足20亿元。2017年，TWS耳机的销售额达到了20亿美元，预计18年总共可以达到53.76亿美元，在2020年可以达到110.42亿美元。Futuresource 的报告中指出，2018年Q3全球耳机市场规模相比2016年 Q3增长26%，达到55亿美元。其中 AirPods 占据40%左右的市场份额。

根据NPD Group 数据，2016年有线耳机占据了超过83%的市场出货量。2016年全球耳机出产量为48.3亿副，消费量为48.2亿副。假设到2020 年无线耳机占到总的消费类耳机出货量的50%，那么无线耳机2016-2020出货量年均增长率将达到49%。考虑到TWS耳机可能会大规模的替代原有的有线耳机，这可能会是一个巨大的更新换代。

在国内，TWS耳机在线市场和线下销售额也处于迅速增高的状态。数据显示，截至2018年 9月，真无线耳机零售额同比增速达到521%，其中在线渠道是主力渠道。2018年1-9月期间，在线市场零售量达280万台，零售额近16亿，保持高速增长。

考虑到有线耳机的音质优势及无需充电的优势，以无线耳机占总体耳机市场的50%估计，总体预计未来 TWS的全球市场容量可以达到10亿副左右的量级。随着国内厂商的进入，无线耳机将不单单是价位高昂的产品，而是会像普通有线耳机一样进入一般消费者的市场中，届时 TWS耳机将会拥有极大的市场占有率，实现耳机的全智能化，普及至多场景、多应用中。以平均价格处于中端线 300元人民币为计，则整个TWS耳机市场销售额有望在未来达到千亿元人民币的量级。

2.2.智能手机行业规模为TWS发展奠定稳固基础

我国移动通信智能手机市场在过去的几年间快速增长，为作为手机配备设施的TWS耳机打下坚实的土壤。2008-2016年，我国移动电话用户数从6.41亿户增长到13.2亿户，增幅达 105.93%，移动电话用户普及率由 48.5部/百人增长到96.2部/百人，增幅达98.35%。2012年，我国智能手机出货量为2.12亿部，2016年增加至4.67亿部，增长率超过120.28%。2016年，我国智能手机全年销量达到4.67亿台，占全球智能手机出货量的30%左右。作为智能手机可能的配件之一，其潜在用户数量以十亿计，TWS耳机将会有广阔的市场前景。

目前，中国国内智能手机市场规模庞大。2016年全年出货量达到14.7 亿部，其中Q2、Q4单季销量分别为3.42亿部、4.04亿部。出货规模从2014年全年近50亿元增长至2017年全年出货规模的将近250亿元，预计2020年可以达到400亿元。作为配套设备的TWS耳机也将会因此受益。

2.3.耳机行业总体规模稳定增长，无线耳机最受关注

2017年，全球耳机市场增长稳定。不计入购入手机时附赠的耳机数量，2016年全球耳机出产量为48.3亿副，消费量为48.2亿副。自2010年以来持续稳定增长，2010年全球耳机市场规模为67.5亿美元，2016年增长至82.9亿美元。随着全球耳机生产技术和材料的不断升级以及智能产品的发展，全球耳机市场规模预计在 2023年达到105.8亿美元。

进入2017年来，无线耳机持续受到关注。据中国产业信息网，2017Q2数据无线耳机的关注度为56.4%，2017Q3其关注度更是攀升至66.1%，以TWS 技术为代表的无线耳机技术将成为产业新方向。

对于耳机的价格来说，其主力消费人群集中在价格小于300元的耳机区间。而不同价位的同比零售额增长率则是价格处于300到1000元的耳机增长最高，达到了86%。耳机用户人群正在转向趋优消费，使得中端线取代低价线成为增长速度最快的部分。中国耳机耳麦2017年零售额将达到92亿元，其中以在线市场300-1000元的中端价格段增长最快：2017年这一价格带的零售额占比达到22%，对应为20亿元人民币，较去年同期增长86%。而300元以下销售额同比+50%、1000元以上的市场份额同比+79%，无线耳机，智能耳机份额不断增加持续推动均价上升。

2.4.随时间推移，TWS耳机价格趋向下降

随着更多厂商如国内厂商跟进 TWS生产，TWS耳机的价格会趋于下降。苹果在2016年9月发售布 AirPods价格为1198元，Bose和森海塞尔的TWS耳机价格也分别为1749元和2499元。目前市面上低于1000元价格的TWS耳机逐渐增多，如3月推出的华为Freebuds 价格799元、4月推出的魅族POP价格499元、6月推出的漫步者TWS3 价格为398元。9 月推出的QCY T1 青春版售价129 元，抢购价99元，但之后推出的T1升级版价格为299元。疯米也在9月推出了价格分别为99、299 元的疯米W1、疯米AI 两款产品。目前这些较低价位的产品还存在播放延迟等问题，随着技术成熟度的提升，TWS耳机的性价比也将会逐步提升。

目前，质量较好的 TWS耳机均为中高端线的耳机，而大众消费者则集中在耳机价格小于300元低价段。目前在这个价段已经出现了一些可替代的 TWS耳机，只是其性能暂时无法达到同价位有线耳机的品质。随着 TWS产业技术的发展，尤其是国产厂商的进入如华为、小米等公司的参与，TWS耳机的价格有希望进一步降低。TWS耳机会逐渐实现与有线耳机之间的更新换代，以目前有线耳机的市场，预计未来 TWS耳机将会有巨大的成长空间。

3.多家行业厂商涉及 TWS，建议关注立讯精密等企业

3.1.立讯精密

公司发布 2018年业绩快报，全年实现营业收入357亿元，同比增长56.4％；归母净利润为 27.27亿元，同比增长61.31％，基本每股收益0.66元/股，同比增长60.98％，加权平均净资产收益率为19.02％，归属上市公司股东所有者权益同比增加19.81％。

18年业绩处于上调后业绩上限，四季度归母净利润同比增长75.7％，利润率好于预期，未来公司在零组件新品导入和份额提升，预计一季度有望维持同样高增速，中长期看，5G通讯建设为公司带来新业绩增长点。

全年业绩处指引上限，盈利能力持续向好。18年由于公司新项目稳步推进+通讯/工业/汽车电子布局进入收获期，全年公司业绩保持高增长态势，业绩处于上调后业绩的上限，同时，公司内部经营管理水平与智能制造能力的不断提升，内部增效减耗成效明显，公司盈利能力持续向好，四季度营收为135.69亿元，同比增长52％，归母净利润为10.7亿元，同比增长 75.7％。

19年消费电子板块稳步增长，通讯板块将成为新业绩增长点。去年 A客户模组产品线全面导入，今年主要看产品份额持续提升，19年公司马达项目预计做全年，马达出货量较去年增加，同时，公司份额提升，该板块成为公司业绩重要支撑；声学 SPK/RCV预计今年增加一颗，且有望进入手表/笔记本/平板等项目；无线充电维持一供高份额，看好平板/笔记本产品导入无线充电模组；同时，天线复杂度提升预计使价值量增加。通讯方面，5G建设持续推进，公司受益于华为等客户拉货，同时公司高速传输及光通信产品也有望受益于云服务数据中心的增长。

公司横向零组件扩张、纵向器件向整机发力依然是中长期主要看点。公司在 Airpods超预期的良率表现和利润率证明了其极强的整机工程能力，预计未来随着供应链从台湾逐渐迁移来大陆，公司有望进入智能手表等精密整机的代工制造，从而不断带动公司中长期成长，替代台湾主流代工厂。

3.2.歌尔股份

公司2019年一季度预计0-20%增长，相比去年已经重回增长正轨道，预计今年在TWS行业增长带动下业绩重回增长。预计公司今年AirPods产线6条并有扩产可能，未来有望重回大客户主力扶持行业。

公司在无线耳机产品中有扬声器、麦克风以及一些塑胶件和五金件，公司也在考虑向客户提供无线充电线圈等产品，自制零组件比重在客户产品中是上升的态势。公司无线耳机产品生产基地主要在潍坊，公司在这儿拥有充足的土地和劳动力储备，未来也不排除在劳动力资源丰富的越南安排部分产能，能够满足未来的扩产需求。

公司经过多年发展，在声学、光学、微电子等领域内，围绕硬件研制和软件算法等方面，积累了深厚的核心技术和丰富的项目经验。公司在以扬声器、受话器、喇叭为代表的电声领域、以 VRLens、VR/AR光学模组、微投影等为代表的精密光学领域和以MEMS麦克风和传感器为代表的微电子领域内均处于行业领先地位。公司注重在全球范围内整合声、光、电、无线通讯、精密制造等多学科领域中的高端人才，打造了一支具备高学历和深厚行业经验的技术人才队伍。公司还与北京航空航天大学、清华大学、中科院、长春光机所、日本东北大学、美国斯坦福大学、美国麻省理工学院、高通等国内外知名高校、科研机构和行业伙伴建立长期战略合作，整合内外部资源，形成综合技术研发平台，为全球客户提供一流的产品研发和生产制造服务。

公司自 2013年无线耳机产品诞生之初就同国际客户一同进行相关产品开发。目前公司具有优秀的无线耳机结构设计能力、声学与算法能力、电子射频能力、自动化能力等。公司作为国内声学龙头企业，在专业技术领域积累了丰厚的经验，尤其在声学与算法、声学Driver、结构设计方面拥有显著技术优势。在自动化能力方面，公司拥有业界高水平的研发团队，公司零件及成品业务的设备大部分由公司自动化团队开发设计完成。在电子射频方面，公司产品多年以来用于客户的可穿戴等产品，积累了大量经验。多种能力结合起来，构成了公司在智能无线耳机业务上的核心竞争力。

3.3.共达电声

2019年3月11日，公司发布 2018年年报，公司2018年实现营业收入8.05亿元，同比增长2.27％，实现归母净利润 0.21亿元，同比增长112.21％，实现扣非后归母净利润-0.20亿元，同比增长88.94％。同时，公司发布一季度业绩指引，预计实现归属上市公司股东净利润 0-300万元。

公司2018年全年实现归母净利润0.21亿元，相比2017年实现扭亏为盈。公司高度重视研发创新，每年都有较大研发资金的投入。2018年度，公司研发投入6,322.16万元，占营业收入的比例为7.86％，公司高额的研发投入将确保公司主导产品在全球范围内的市场竞争力，并提高市场份额。得益于公司持续高额的研发投入与早期积累，公司与哈曼、亚马逊等众多国际知名客户及华为、小米、吉利等国内知名客户建立了长期战略合作关系。公司发布一季度业绩指引，预计实现归属上市公司股东净利润0-300万元，同比增长100％-120.69％，实现扭亏为盈，公司业绩拐点出现。

收购万魔声学，实现产业链上下游整合。2018年度，公司拟向万魔声学全体股东非公开发行股份的方式收购万魔声学100％股权。吸收合并万魔声学将显著增强公司盈利能力，2015-2017年及2018年1-10月万魔声学实现净利润3401.6/2598.73/3697.21/3018.71万元。同时，公司与万魔声学合并将实现业务协同，公司与万魔声学处于产业链上下游，本次交易完成后，万魔声学全部资产业务将置入上市公司，其在智能声学领域的品牌、研发及设计优势将与上市公司原有业务进行有效整合，进一步发挥双方在业务上的协同效应，从而增强上市公司的盈利能力。

万魔品牌国内领先，掌握庞大优质销售渠道。公司拟收购标的主营自主耳机品牌与音箱、并为国内外知名客户进行耳机、音箱产品的 ODM设计与研发。ODM业务下游客户为小米、华为（间接客户）、爱奇艺、华硕、酷我、咕咚、网易等指名客户。万魔拥有国内领先的品牌影响力和庞大而优质的全球销售体系，已覆盖国内26个省份及港澳台地区，Hi-Fi音频代理商超过40家，苹果授权连锁体系3个，超过3000家线下体验店，并深入北美、欧洲、东南亚等25个国家及地区。

3.4.瀛通通讯

公司2018年收入增长25%，利润下滑23.89%，收入大幅增长的主要原因是声学产品销售量持续增加，其中无线蓝牙耳机已开始大批量生产出货，数码免提耳机销售量也较上年同期实现较快增长，数据线产品销量较上年同期略有增长。利润下降的主要因素有：1）主要原材料如铜杆、胶料的价格成本持续上升；2）公司的人工成本较上年同期较快上涨；3）报告期内子公司瀛通（印度）电子科技有限公司仍处于亏损状态；4）公司为产品转型升级，新成立了智能产品事业部，招聘了较多的研发、业务及管理等国际化专业人才，销售费用、管理费用、研发费用均大幅增加；5）报告期收到的政府补助较上年大幅减少。

瀛通通讯成立于2010年10月，2017年4月在深交所上市，是国内领先的专业从事声学产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售的先进制造企业。公司以各类型微细通讯线材、耳机产品的设计为核心，为客户提供实现声学通讯、数据传输等功能的零组件。公司产品广泛应用于各类型智能终端产品、数码音视频电子产品和其他消费类电子产品等领域。拥有歌尔股份、台湾鸿海、丰达机电、美律实业、正崴、捷普集团等主流优质客户，终端品牌客户主要为苹果、SONY、飞利浦、Beats、vivo 等国内外知名品牌。同时，公司致力于新材料、新技术、新设备等方面的开发研究，拥有自主研发专利243项，其中发明专利50项，公司荣获国家高新技术企业、国家知识产权优势企业等。

公司处于电声元器件行业的中游，板块主要分为声学产品、数据线及其他产品、加工业务三大类。声学产品包括耳机用微细通讯线材（漆包线、耳机线、PU卷线）、数码免提耳机半成品及成品（蓝牙运动、有线头戴、有线耳机、电竞）等电声产品，14-16年耳机半成品和线材占声学营收 95%以上；数据线及其他产品包括数据传输线、智能手环半成品、PVC胶粒、极细同轴电缆系列等；加工收入主要为向歌尔股份提供耳机半成品的加工服务。

营收与苹果手机销量紧密，主营业务稳步增长。 iPhone 耳机及数据线产品的一级供应商主要是台湾鸿海、歌尔股份、丰达电机三家EMS厂商，这三家EMS厂商为公司主要客户，因此公司销售收入与苹果公司 iPhone 智能手机销售量的变化呈现明显正相关关系。公司 2014-2018营收CAGR为7.79%，2018年由于公司声学产品销量持续增加，其中无线蓝牙耳机已大批量生产出货，数码免提耳机销量也同比实现较快增长，18年实现营收9.02亿元，同比增长25.01%。客户结构方面：14年-16年前五大客户占比超80%，17年主要客户包括歌尔（耳机通讯线材、加工）、鸿海（数据传输）、丰达机电（耳机通讯线材）、正崴（耳机半成品）、美律（耳机半成品），17年公司前五大客户营收占比下降，为74.65%，客户集中风险有所降低。

电声元器件属于非标产品，产品种类规格繁多，线材内部结构和具体生产工艺操作上的不同会导致公司设备产能弹性较大，并且，产品具有规模化效应，生产过程中的产能瓶颈主要是人工，因此不存在标准设计产能，2016年公司耳机用通讯线材产量为26930万米、耳机产成品产品为 10724万条，数据线 1360万条，半成品生产线一直处于满负荷运作状态。公司与 17年上市募投四大项目，补充产能，建成后将新增微细通讯线材产能2亿米/年、传输线产能 5,000 万条/年、耳机半成品5,000 万条/年、耳机成品2,000万条/年的产能，更加有效满足下游客户需求，享受规模化效应。

3.5.环旭电子

公司是电子制造服务（EMS）领域的大型设计制造服务商，主营业务主要为国内外的品牌厂商提供通讯类、消费电子类、电脑类、存储类、工业类、汽车电子类及其他类专业服务。2018年上半年，由于原材料的涨价和汇率影响，前两季的利润出现了一定的下滑。但随着被动元器件的不合理涨价减缓，以及公司新产品的推出，2018年下半年两个季度的营业额和利润都回归了正常的增长趋势。2019年1月30日，环旭电子发布2018年度财务会计报表（未审计），显示 18年度环旭电子营业收入共335.5亿元，同比上升12.94％；营业利润 13.9亿元，同比下降 11.41％；净利润 11.8亿元，同比下降 10.21％，我们认为，公司已经从上半年的影响中走出，公司有望重入增长通道。

EMS行业领先企业，深耕SiP技术立足市场：公司作为EMS行业的领先企业，竞争对手主要有鸿海精密、深科技等公司，而 EMS行业作为持续发展的产业拥有广阔的市场，目前环旭电子在国内产业中市场占有率排名第五，有足够的发展空间和发展潜力。公司在SiP行业的主要竞争对手则为村田制作所、TDK等公司，公司深耕SiP行业，拥有规模、客户、技术等优势；上游产业为被动元器件，目前环旭电子已脱离其价格上涨所带来的成本压力，业绩转好。下游产业为消费电子等行业，拥有大而多样的发展空间。

新时代合作布局多个地区，有多重发展潜力，未来可期：公司主动调整经营发展节奏，在18年获得了一些新的客户，将消费电子作为2019年拉动公司增长的主要动力。公司与高通、中科曙光等大厂合作，在微小化集成电路方面提供技术，与大厂的合作将帮助公司拓展业务与发展。同时，公司在海外的墨西哥等地也有设厂，未来还将计划在华南惠州以及东南亚地区设厂，以满足公司业务需要，预期建成后未来业务会持续增长。随着 5G通讯、消费电子、UWB技术、汽车电子等产业的发展，公司将会有持久的未来发展动力。

3.6.鹏鼎控股

公司于2019年2月15号发布1月营收简报，公司2019年1月：合并营业收入为人民币166，385万元，较去年同期的合并营业收入减少37.56%。

公司身为全球 FPC：龙头，FPC技术领先扩产稳步推进，将持续受益于消费电子 5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下 FPC及SLP量价提升逻辑；同时，公司内部不断实行精细化管理，自动化水平、盈利能力进一步提升，基本面持续向好。

1月提前进入淡季，预计受苹果影响趋小，业绩提前反应提前修复。2018年苹果于9月及10月下旬发布三款新机，相对于苹果17年新机发布出货高峰在17年四季度和18年一季度，18年出货高峰则在于同年三、四季度，19年1月公司提前进入淡季，同比营收减少37.56%。目前苹果通过及时调整订单，18年Q4库存堆积数据优于预期，库存同比增加 12.83%（17年 YoY63.02%），预计未来促销去渠道库存数据进一步向好，预计公司19年1月业绩受苹果影响幅度环比减小；并且，19年预计由于公司自动化、精细化管理进一步推进，良率抬升企稳，利润率进一步提升，盈利能力持续向好。

持续看好 5G、智能手机创新、汽车电子新动能下公司中长期成长。公司身为全球FPC龙头，FPC技术领先扩产稳步推进，将持续受益于消费电子 5G/折叠屏/轻薄化/高频化等新变革下 FPC及SLP量价提升逻辑；短中期来看，身为苹果的核心供应商，有望享受苹果创新以及非苹果厂商的跟随渗透红利，以及看好公司在安卓终端如华为等创新升级下的 FPC、SLP的导入以及份额的提升逻辑。展望未来，公司有望受益于汽车电动化+智能化+轻量化，享受单车 FPC价值提升红利。据TTM，传统车PCB单车价值为62美金，新能源汽车PCB单车价值估计为 225-800美金，单车价值成倍增长。

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