2026年第9周高频跟踪周报：两会前瞻，开局之年，如何谋划？

两会前瞻：开局之年，如何谋划？

2026 年全国两会作为“十五五”开局之年的重磅会议，为全年经济增长、宏观政策与产业 方向定调，对资本市场仍然具有重要的指引意义。

1.1. 两会前瞻：四大议题

（1）经济增长目标如何设定？ 2026 年政府工作报告中，GDP 增速目标的设定备受关注，2023-2025 年，我国 GDP 增长 目标连续三年在“5%左右”，那么“十五五”开局之年的经济目标将如何设定？ 首先，从地方两会的 GDP 增长目标来看，2026 年多数省市的经济目标增速出现下调，反 映了“十五五”开局之年淡化经济增长速度目标、聚焦高质量发展的取向。 一是设定的 GDP 增速目标多数下调：2026 年有19 个省市下调了GDP增长目标，比如重庆、 内蒙古下调 1 个百分点，河南、辽宁、湖北等下调 0.5 个百分点；有 11 个省市的 GDP 目标 持平，北京、上海、江苏等地的目标维持不变；仅有江西 1 个省份上调 GDP 目标。 二是区间化的目标较去年有所增加：2026 年有 7 个省市设定了区间形式的增长目标，比如 第一经济大省广东 GDP 目标下调为 4.5-5.0%，浙江 GDP 目标为 5.0-5.5%，既明确了增长底 线，也为应对不确定性预留了弹性空间。 其次，从对全国两会 GDP 目标的指引来看，预计 2026 年全国 GDP 目标可能在 5%附近或 设定为区间目标，并在实际工作中努力争取更好结果。根据31 省市的地方加权目标来计算， 2026 年地方加权目标降至 5.04%，历史上 2022-2025 年数据显示，全国 GDP 目标通常比地 方加权目标低 0.3-0.6 个百分点。

（2）宏观政策的力度如何？

财政政策：更加积极，投向“人”与“新”

2026 年 1 月，财政部明确，2026 年更加积极的财政政策体现在“总量增加、结构更优、效 益更好、动能更强”四个方面。 一方面，“总量增加”，2026 年财政赤字、债务总规模和支出总量将保持必要水平，确保总 体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱”。 我们预估 2026 年目标赤字率维持在 4%左右的偏高水平，财政赤字规模将增长至 6 万亿元 左右，特别国债和专项债发行规模进一步扩大，超长期特别国债加力支持“两新”“两重” 领域，2026 年政府债工具规模合计约 16 万亿元。 另一方面，“结构更优”，主要就是要持续优化支出结构，确保资金用在紧要处。我们认为， 一是向“投资于人”倾斜，更多的财政资金用在提振消费、“投资于人”、民生保障等方面， 特别国债继续支持消费品“以旧换新”，多渠道增加居民收入等；二是向“新基建”倾斜， 包括新型基础设施、城市更新和科创平台等领域。

货币政策：适度宽松，降息仍有空间

2026 年 1 月，央行副行长邹澜表示，“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”。 关于降准，从法定存款准备金率看，目前金融机构的法定存款准备金率平均为 6.3%，降准 仍然有空间。我们预计央行今年可能实施 1 次降准，幅度在 50BP 左右。 关于降息，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体来看汇率 不构成很强的约束；内部约束方面，2025 年以来银行净息差已经出现企稳的迹象，连续两 个季度保持在 1.42%，2026 年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，这 次人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为 降息创造一定空间。我们预计央行今年或实施 1 次降息，幅度在 10BP 左右。 关于结构性工具，央行于 1 月已下调各类结构性货币政策工具利率 0.25 个百分点，完善结 构性工具并加大支持力度。预计今年的货币政策的操作将更加注重精准有效，重点支持科 技创新、服务消费与养老再贷款、支农支小、资本市场等领域。

（3）消费是扩大内需的重要抓手

2025 年 12 月，中央经济工作会议着眼于“十五五”开好局、起好步，部署了 2026 年经济 工作的八项重点任务，其中，“坚持内需主导，建设强大国内市场”列于首位。 2026 年地方两会，多地提及了提振消费的相关举措，在促消费方面，各省市在政策安排上 主要包括，扩围实施消费品以旧换新政策，拓展文旅、康养、家政等服务消费，突出落实 带薪错峰休假，培育“情绪经济”新业态，发展“人工智能+消费”，构建“一刻钟”便民 生活圈等内容。这些举措旨在通过提升居民生活质量、优化休闲与消费便利度，有效增强 居民消费意愿与能力，从而为扩大内需和提振消费提供可持续支撑。 当前而言，在供强需弱的结构性矛盾背景下，官方研究制定出台 2026—2030 年扩大内需 战略实施方案，我们认为，从惠民生和促消费紧密结合，到“投资于物”和“投资于人” 紧密结合，进而提振消费活力、拉动投资增长等举措，有望在两会期间出现在公众视野。

（4）新质生产力仍是产业主线

今年全国人代会将审查“十五五”规划纲要草案，这是观察中国未来五年政策走向的“战 略导航图”，“十五五”规划建议提出，“推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机 接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点。” 2026 年地方两会，各省提出产业相关的部署要求，重点在于培育壮大新兴支柱产业与未来 产业、推动“人工智能+制造”深度融合。 例如，浙江支持新材料、新能源、集成电路、生物医药等新兴产业集群发展，战略性新兴 产业增加值占规上工业增加值比重达到 35%左右。陕西实施产业创新工程，促进新一代半导 体、液晶基板、高端材料、增材制造、民用航空、新型储能等产业做强做大，重庆开辟生 物制造、脑机接口、具身智能机器人、前沿新材料等新赛道。北京全面实施“人工智能+” 行动，建设国家人工智能应用中试基地。青海深入实施“人工智能+”行动，推动人工智能 赋能千行百业，加速向智能经济和智能社会迈进。

1.2. 两会对资本市场的意义

历年两会召开后，A 股市场整体呈现出结构性行情特征，宽基指数涨跌互现，政策驱动下 对应行业表现较为突出。 从股指市场表现来看，2015-2025 年两会召开后 30 日，万得全 A 指数有 6 年上涨，平均 涨幅为 4.08%，上涨概率为 55%；沪深 300 指数平均涨幅为 2.56%；而以中小盘和成长股为 代表的中证1000 指数和创业板指则展现出更高的弹性，平均涨幅分别达到5.00%和5.33%， 上涨概率均为 64%。此外，红利指数胜率仍较高，上涨概率达到 82%。 从风格和行业看，消费和成长板块历史表现较佳，消费板块的社会服务、美容护理、医药 生物、食品饮料等行业平均涨幅均超过 5%，且上涨概率普遍超过 70%；成长板块的电力设 备、计算机平均涨幅超 5%，上涨概率为 64%。金融和周期板块表现相对弱势，平均涨幅多 在 4%以下，低于市场平均涨幅，上涨概率相对偏低。 两会后市场的结构性行情契合当年政策的重点发力方向，原因在于两会作为全年政策的风 向标，政府工作报告中提出的重点任务一定程度或提振市场预期，投资者往往会围绕政策 导向进行前瞻性布局。扩内需、促消费相关政策会提振食品饮料、家用电器、美容护理等 消费板块表现；科技创新与数字经济相关工作部署则推动计算机、电子、电力设备等成长 板块表现；绿色低碳发展目标则带动环保、公用事业等稳定风格行业表现。 如 2015 年“互联网+”首次写入政府工作报告，会后 30 日计算机板块涨幅高达 33.22%； 2019 年减税降费与消费刺激政策发力，政府工作报告提出“实施更大规模减税降费”“推 动消费稳定增长”，食品饮料、医药生物、社会服务等消费板块整体走强；2022 年“推动 能源革命”，提出加强煤炭清洁高效利用等目标，煤炭行业在市场普跌行情下仍保持上涨。 2026 年是“十五五”规划的筹备及开局之年，政策基调或将更加聚焦于中长期战略方向 的落地，科技创新在现代化产业体系建设中的核心地位有望进一步强化，科技成长板块有 望获得更多政策催化，尤其是新质生产力相关行业，或带来一定结构性机会。全球大宗商 品供给侧扰动叠加国内“反内卷”政策推动，以及再通胀预期升温，部分资源品（有色、 化工）具备涨价逻辑，周期风格也有望成为承接资金的主线之一。此外，红利指数等防御 性风格或提供一定的安全边际。

从历年两会召开后 30 日的国债走势来看，债券市场表现有所分化，主要取决于当年宏观 政策基调、经济基本面预期和流动性环境等。 当政府工作报告强调稳增长、宽信用，政府债供给压力加大，货币政策边际收敛时，债市 利率往往上行；反之如果政策预期减弱，货币政策基调偏向宽松，流动性维持充裕，则利 率趋于下行。如 2020 年两会，货币政策逐渐回归常态化，叠加经济金融逐步呈现回暖， 制造业及非制造业 PMI 反弹保持在荣枯线上方，债市利率大幅上行，短端利率上行幅度显 著高于长端。2023 年两会设定的 GDP 增速目标为 5%，宏观政策整体保持定力，叠加资金 面处于合理均衡，长短端利率均呈下行趋势。

需求：城市更新政策密集落地

本周新房成交环比上升，同比下降。截至 2 月 27 日当周，20 城商品房本周成交面积为 88.1 万平方米，环比上升 325%，同比下降 66%，低于季节性水平。 分城市层级看，一线、二线、三线城市新房成交环周上升。一线城市商品房成交面积环周 上升 610%，北京、上海、广州、深圳分别环周变化+1191%、+770%、+518%、+78%；二线 城市商品房成交面积环周上升 308%，杭州环周上升 292%，成都环周上升 659%；三线城市 商品房成交面积环周上升 208%。 2 月 25 日，上海市住房城乡建设管理委、市房屋管理局等五部门联合印发《关于进一步优 化调整本市房地产政策的通知》。此次新政在限购、公积金、房产税三方面协同发力，通过 大幅缩短非沪籍购房社保年限、显著提高公积金贷款额度、完善相关税收政策，形成了一 套针对性强的政策组合。“沪七条”的出台进一步降低购房门槛、释放潜在购买力的重要信 号，使得 2026 年上海楼市的走向再次成为市场关注焦点。

2026 年开年以来，城市更新政策密集落地，从中央部委到地方政府，相关举措陆续出台。 2026 年 1 月，自然资源部联合住房城乡建设部发布《关于进一步支持城市更新行动若干措 施的通知》，打通规划与土地政策堵点。 据不完全统计，截至 2025 年底，已有 2 省 16 市出台城市更新条例，94 市出台城市更新管 理办法，151 市印发城市更新指导性文件。 今年以来，北京、海南、湖南、福建等多省份发布深入推动城市更新的相关政策文件或新 三年行动方案，南京等地明确今年将聚焦支持民间资本参与城市更新等领域项目建设和运 营。在近期密集召开的地方两会中，“城市更新”亦成为北京、上海、广州、河南、河北等 多个省市政府工作报告中的关键词。 总体而言，城市更新在稳投资、惠民生、促转型方面发挥多重作用，但仍需理性看待其对 短期增长的拉动效应。2025 年以来，固定资产投资增速承压，房地产开发投资持续负增长。 在此背景下，城市更新成为稳投资的重要力量。城市更新与保障性住房建设的结合，也是 房地产发展新模式的重要探索方向。通过盘活存量低效用地、老旧厂房改造等方式建设保 障性住房，既能解决新市民、青年人的居住需求，又能避免新增建设用地带来的扩张压力。

本周二手房成交环比上升，同比下降。截至 2 月 27 日当周，监测的重点城市中，北京、上 海、深圳、杭州二手房成交面积分别为 15.6 万平方米、17.2 万平方米、5.6 万平方米、2.9 万平方米，环比增速分别为+970%、+891%、+910%、+1196%，同比增速分别为-64%、-68%、 -61%、-82%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）