2026年专题报告：北证再融资措施发布，促中小企业蓬勃发展

再融资将促中小企业蓬勃发展

2 月 9 日晚，沪深北三大交易所同时发布“推出优化再融资一揽子措施”的公告。再融资是上 市公司在首次公开发行之后，再次募集资金的重要渠道。在首次公开发行募集资金基本使用完毕后， 上市公司可以按照公司自身情况，通过定向或非定向增发、配股、或者发行定向/非定向可转债的方 式再次募集资金，并用于新项目、新产线、新技术的升级发展，帮助企业不断增强核心竞争力，实 现高质量、强而久的发展。 在北交所发布的再融资一揽子措施里，提到“再融资作为资本市场投融资功能的重要组成部分， 对于上市公司特别是中小企业借助资本市场发展壮大、做优做强具有重要意义和作用”，以及“近 段时间以来，北京证券交易所上市公司数量持续增加，再融资需求逐步增强”，体现了北交所上市 公司的蓬勃发展趋势，企业形成良性发展循环，未来借助再融资等工具将促使上市公司发展更上一 层楼。

第一点聚焦于各交易所的再融资制度对优质上市公司的支持力度，各交易所表述有明显差异。 北交所上市公司的再融资相对处于起步发展阶段，因此交易所将对优质上市公司的再融资需求表述 为“大力支持”，而沪深交易所分别为“进一步支持”和“加大支持力度”。对于上市公司的再融 资募集资金投向也有较大差别，北交所将上市公司募集资金用途局限于与公司主营业务“紧密相关 或高度协同”的方向，希望上市公司聚焦主业、深耕主业，着力将细分行业专精特新属性发挥到极 致。而对于具有一定规模的沪深公司，《措施》则强调的是与主业的协同整合效应和打造新的增长 点。

第二，从再融资制度的包容性来看，北交所主要提到了要提高对创新型中小企业再融资制度的 包容性，要求上市公司按需、合理进行再融资。沪深交易所则提到了前次募集资金与新一轮募集资 金的时间间隔安排，而北交所对于此事项未作描述。深交所对上市公司再融资募集资金的投向，前 后两次再融资的间隔期间，以及补流比例限制都相对其他交易所更具包容性。

第三点强调了再融资制度的便利性。各交易所对于制度便利性、灵活性的安排基本一致，其中 提到“再融资方案申报时，前次募集资金使用进度原则上应当达到基本使用完毕的标准”。此外， 交易所也将对申报材料、程序事项等进行优化提升。 第四点则着重强调了监管。各交易所均严令禁止上市公司“带病”申报再融资，并明确了通过 锁价定增取得上市公司控制权的再融资要求，以及对再融资事中事后都要加大监管力度。上交所还 强调要加强募集资金监管，深交所则强调要防止“忽悠式”再融资。 再融资作为资本市场重要基础制度之一，是连接上市公司发展与资本市场投融资的桥梁，同时 也是在上市公司完成首次公开发行之后，再次募集资金的重要途径，因此再融资的一揽子制度将对 服务实体经济，尤其是服务中小企业，落实普惠金融有着重大意义。 北交所立足中小企业发展痛点与资本市场生态建设需求，以制度创新为核心、以分层联动为支 撑、以严监管强服务为保障的多维举措，既为中小企业破解发展瓶颈、实现可持续增长提供了精准助力，也通过深化新三板改革完善了多层次资本市场体系。未来，随着各项举措落地见效，有望进 一步激活创新型中小企业活力，推动形成“培育-上市-发展-反哺”的良性市场生态，为实体经济高 质量发展注入更强劲的资本动能。我们认为北交所的再融资一揽子政策将在推动中小企业可持续发 展方面发挥更大作用，助力多层次资本市场体系的发展。

融资总量及手段扩充，深切落实普惠金融

北交所作为 中小企业 聚集地 ，近几年切 实地为中 小企业 提供了一个 聚焦创新 、且高 效便捷的融 资平台。北交所开市至今的四年时间里（从 2020.07.27 至 2026.02.10），共有 302 家/次上市公司 （其中有 4 家从北交所退出，有 5 家再融资）在北交所实现融资，累计募集资金 648.64 亿元，单家 次上市公司融资均值约为 2.15 亿元。

（一）整体资金募集：体现对专精特新的精准支持

近几年北交所募集资金规模主要出现了三次小高峰，第一次小高峰出现在 2020 年 7 月，首批 32 家企业在精选层挂牌，开启北交所融资序幕；第二次小高峰出现在 2021 年 11 月北交所正式开 市，当月 81 家企业上市（10 家首发+71 家精选层平移），形成规模性融资潮；第三次小高峰出现 在 2022 年 12 月，多家企业历经一年挂牌培育后再上市，推动募资规模攀升。 分年度来看，2020 年 38 家企业挂牌募资 93.30 亿元，2021 年 40 家公司新增融资 72.92 亿元， 2022 年 83 上市公司家融资 164.77 亿元（剔除已退市的广道数字），2023 年 77 家上市公司融资 147.33 亿元，2024 年 23 家上市公司融资 46.84 亿元，2025 年 26 家募资 75.27 亿元，2026 年至 今（截至 2026 年 2 月 9 日）6 家公司募资 20.05 亿元。 分行业来看，机械设备行业以 64 家企业、116.20 亿元累计融资，位居企业数量和融资规模双 榜首；电力设备（34 家，108.61 亿元）、基础化工（31 家，79.18 亿元）紧随其后，构成制造业融 资核心阵营。同时，计算机（23 家，49.55 亿元）、汽车（26 家，40.11 亿元）等高端制造领域企 业数量突出，医药生物（23 家，53.46 亿元）、电子（18 家，42.66 亿元）等创新型行业也获可观 融资，充分体现北 交所对“ 专精特新”制造业 与创新产 业的精准支持。

按融资区间排，在北交所上市的企业的首发募集资金位于“1.0-1.5”亿元区间的最多，总计 90 家，“1.5-2.0”“2.0-3.0”亿元区间次之，分别有 62 和 55 家；位于“1.0 以下”“3.0-4.0”亿元 区间的企业数量居中，各为 31 家、37 家；位于“4.0 以上”区间的企业数最少占比最低，仅 18 家。 该分布属于正偏态（右偏）分布，表现为峰值偏向低融资额区间，高融资额区间（右侧）呈长尾延 伸。与沪深市首发募集资金规模相比，北交所首发融资以中小规模为主，精准契合“专精特新”中 小企业的融资规模属性。

其中，开发科技上市时公开发行股份 3346.6667 万股（不含超额配售选择权），拟募资总金额 为 10.17 亿元（不含超额配售选择权），为北交所 2021 年开市以来首发募资规模最大的公司。贝特瑞首发募资发生于北交所开市之前，其于 2020 年 7 月通过挂牌精选层募集资金总额 16.72 亿元， 后平移至北交所上市。

（二）首发审核周期：体现普惠金融的落实效率

基于 IPO 周期统计，北交所展现出突出的审核效率优势。除辅导备案至受理阶段用时略高于全 市场整体外，在核心流程中均显著更快：受理至上市总用时北交所平均 267 天，较全市场的 460 天 快超 193 天；其中受理至过会平均 189 天，比全市场快 66 天，同意注册至上市平均 41 天，快 25 天。各环节的平均数、中位数均远低于全市场水平，集 中体现了北 交所服务 “专精 特新”企业 的审 核速度，以及落实普惠金融的效率。

北交所多数公司上市公司北交所上市标准分为以下四类，绝大多数企业以标准一上市（282 家， 包含 4 家以从北交所退出公司），以标准二、三、四上市的企业分别有 6 家、1 家、4 家。 以标准二上市的企业分别包括田野股份、旭杰科技、辰光医疗、康比特、并行科技以及巨能股 份。其中，田野股份 2023 年 2 月 2 日在北交所上市，上市前市值 13.89 亿元，2020 和 2021 年平 均营业收入 3.628 亿元,2021 年营业收入增长率 72.57%，在“市值、营收规模、营收增速、现金流” 四个维度上均符合北交所上市标准二，但上市两年来，田野股份盈利持续下滑且滑坡加剧，且频现 内控问题。 以标准三上市的企业为创远信科，系 2021 年 11 月 15 日北交所首批 81 家上市公司中，唯一从 新三板精选层平移的创新型企业。其 2020 年市值 27.72 亿元，远超标准三 8 亿元门槛；2020 年营 业收入 3.045 亿元，2019-2020 年研发投入合计占同期营业收入的 21.67%，在“市值、营收规模、 研发投入占比”三个维度上均符合北交所上市标准三。 以标准四上市的企业包括康乐卫士、连城数控、诺思兰德及星昊医药，均为生物化工领域的创 新型企业。其中，康乐卫士于 2023 年 3 月 15 日在北交所上市，上市前市值 49.94 亿元，2020-2021 年研发投入合计 3.36 亿元，“市值、研发投入规模” 两项指标均远超北交所上市标准四，康乐卫 士 2024 年归母净利润自 2023 年同期亏损 3.01 亿元变为亏损 3.57 亿元，亏损额进一步扩大。

（三）再融资：定增与可转债并行，支持企业高质量发展

除了首发 IPO 上市之 外，也 有数家公司选择再 融资。自北交所开市以来，共有 14 家上市公司 申报定增再融资，其中 6 家已经注册成功，其余公司的审核进程均为终止。行业覆盖医药生物、基 础化工、计算机等领域，主要涉及诺思兰德、吉林碳谷、微创光电等典型企业，凸显北交所定增工 具既支持传统制造业扩张，也助力创新型企业融资，构建服务“专精特新”企业的再融资生态。 受理至注册生效用时均位于 77 至 133 天之间，其中微创光电仅用时 70 天，用时最长的诺思兰 德用时 133 天。

北交所公司首份再融资方案由诺思兰德递交，2021 年诺思兰德发布定增草案，拟以竞价方式向特定对象发行股份不超过 3200 万股，预计募集资金不超过 3 亿元，将用于药物研发项目、生物工 程新药产业化项目及补充流动资金。但由于资本市场环境、融资时机变化，结合公司实际经营与发 展规划，公司终止了该方案并撤回申请材料。2023 年公司重新递交的再融资方案显示诺思兰德本次 向特定对象发行股份不超过 3000 万股，募集资金总额不超过 2.308 亿元，缩减了融资规模适配财 务现状，资金除用于药物研发项目、生物工程新药产业化项目及补充流动资金以外，新增“偿还银 行贷款 1000 万元”，以优化资本结构，并于 2023 年 10 月 30 日通过审核。 虽然多家公司的再融资资金均用于增产、研发、补充流动资金或者偿还银行贷款，但对比首发 发行时间及首发募集金额可以发现，其中几家再融资发行终止或中止的公司，普遍呈现“再融资时 间距离首发发行日期较近、再融资金额超过首发募集资金，且用于补充流动资金的金额占再融资金 额比例较高”的特点，北交所对此类再融资的发行态度较为谨慎。

再融资的手段除了 定增之外，近一年来北交所定 向可转债 的发行是市场关注 的热点。近些年来， 北交所已经构建起多层次债券市场体系，据北交所官网数据统计，2025 年全年北交所发行政府债合 计 5.4 万亿元，其中发行国债约 5 万亿元；全年发行公司债 7 只，发行金额合计 52 亿元。而首个公 司定向可转债于 2025 年 7 月 18 日得到批复，证监会同意优机股份向特定对象发行可转债公司债券 的注册申请。 从政策端看，北交所关于可转换公司债券业务的细则早在 2023 年初就已经公告，在后续的“深 改十九条”等相关内容中也不断提及，要稳步推进北交所额改革创新、持续丰富产品体系，推出公 开发行可转债。2025 年多家公司申报、获批定向可转债的进展也是完善市场品种体系的重要节点， 可转债的发型将助力优化北交所投融资结构、强化“科技-产业-金融”良性循环，为北交所高质量发 展及特色品牌形成提供支撑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）