2026年计算机行业海外巨头启示录系列（十八）：星河大航海·火箭篇，跨越卡门线的运力之争

Blue Origin：SpaceX 的重要挑战者

1、发展历程：先卖铲子，再造车队

Blue Origin（蓝色起源）由亚马逊创始人杰夫·贝索斯于 2000 年私人创立，为全 球第二个达成轨道级助推器垂直回收的公司。其核心产品矩阵包括：用于亚轨道 旅游的 New Shepard（新谢泼德号）、重型运载火箭 New Glenn（新格伦号）、登月着陆器 Blue Moon 、多功能轨道转移飞行器（OTV, Orbital Transfer Vehicles）平台 Blue Ring 以及 BE-4 发动机。

Blue Origin 发展可分为四个阶段：

第一阶段：私人资本驱动与亚轨道回收突破（2000-2015 年） 2000 年，贝索斯以自有资金启动公司；截至 2014 年中旬，个人至少投入了 5 亿 美元以支持 Blue Origin 团队研发。2015 年 11 月，New Shepard 实现亚轨道垂直回收，完成了可回收技术从 0 到 1 的关键验证。

第二阶段：产业链大扩张与发动机卡位（2016-2020 年） 进入 2016 年，Blue Origin 开始大规模投入：公司先后宣布佛罗里达超级工厂动 工，以及 New Glenn 可回收火箭研发计划开启。商业化方面，公司于 2018 年成 功签署 ULA Vulcan 火箭的 BE-4 发动机供货协议，标志着公司成功切入美国国 防航天核心供应商序列。

第三阶段：商业爆发与国家队背书（2021-2023 年） 2021 年 Blue Origin 完成其商业载人首飞，并随后于 2022 年斩获 Amazon Kuiper （现改名 Amazon Leo）星座组网项目的数十次发射大单，锁定未来营收基本盘。2023 年，公司赢得 NASA Artemis V （阿尔特弥斯 5）计划的 HLS（载人登月系 统）价值 34 亿美元的固定价格主承包合同，赋予了其“登月国家队”的顶级信 用背书。

第四阶段：重型火箭可回收突破，冲击寡头格局（2024 年至今） 2024 年，ULA 的 Vulcan 火箭首飞成功，其第一级由 2 台 Blue Origin 的 BE-4 发 动机驱动，为 Blue Origin 的发动机技术提供实战检验；此成就亦促使公司于 2025 年 4 月斩获 NSSL Phase 3 Lane 2（国家安全太空发射计划-第三阶段-第二轮）的 首批合同，成为 SpaceX 和 ULA 外的第三大供应商。同年 11 月，New Glenn 实 现重型火箭一级垂直回收，有望冲击 SpaceX 在中型以上运力市场的垄断地位。 目前，Blue Origin 已接近构建起民用、科研、国防三轮驱动的稳健营收结构。

2、业务及商业模式：装备先行，迈向全产业链服务

Blue Origin 核心业务涵盖亚轨道旅游（New Shepard）、重型轨道发射（New Glenn）、火箭发动机制造（BE-series）、月球着陆系统（Blue Moon）及轨道转移载具（Blue Ring）。

重型轨道发射服务

轨道发射业务是公司核心，其营收目前锁定于 Amazon Leo 和 AST SpaceMobile 的星座组网项目，以及 NSSL（国家安全航天发射计划）的国防任务订单。New Glenn 为公司主力产品，设计为第一级可复用至少 25 次，第二级具备 45 吨 LEO（近地轨道）载荷，运载能力介于 Falcon 9（猎鹰 9 号；22.8 吨）和 Falcon Heavy （猎鹰重型；63.8 吨）之间；目前 New Glenn 处于验证第一级回收后能否复飞的 阶段，若成功则将有力挑战 SpaceX 的运力垄断地位。 此外，Blue Origin 已开启 New Glenn 9×4 重型火箭研究，预计配备 75 吨 LEO 载 荷，大于 SpaceX 的 Falcon Heavy。

火箭发动机制造

发动机业务是公司独特的护城河。公司通过 BE-4 系列发动机，实现对外供应 ULA 间接锁定 ULA 国防收入，对内垂直整合降本。

亚轨道旅游与科研服务（New Shepard）

New Shepard 定位于亚轨道商业旅行及微重力科研服务，是公司最早实现商业化 的板块，通过高频发射持续提供正向现金流与品牌背书。截至 2025 年底，New Shepard 已完成 37 次任务，将累计 92 人次送入太空。

着陆器业务（Blue Moon）

Blue Moon 业务主力产品包括 Mark 1 和 Mark 2。Mark 1 是具备 3 吨有效载荷的 月球着陆器，最早计划于 2026 年执行探路者任务（Pathfinder Mission），目标着 陆月球南极。Mark 2 则在早期研发阶段，主要为执行 NASA 2029 年的载人登月 任务。同时，Blue Moon 业务长期旨在建立地月常态化物流体系，使公司向地月 基础设施运营商方向发展。

轨道转移载具（Blue Ring）

太空物流的“最后一公里”。Blue Ring 是一款高功率混合动力航天器，能够在 地球轨道、月球、火星、行星际和近地小行星上进行机动、搭载和部署有效载荷 及基础设施服务，是公司在产业链下游布局的重要一环。Blue Ring 充当了“太 空摆渡车”的角色。它们能将卫星从大火箭的停靠站，精准送达特定的工作轨道 （甚至月球），这是一种高附加值的“最后一公里”配送服务。

3、成长逻辑：SpaceX 在美国最有力的竞争者

发射需求饱和，New Glenn 复飞验证是关键。Amazon Leo 计划部署超 3,200 颗卫 星，受 FCC 要求，Amazon 须在 2026 年 7 月 30 日前部署 50%，并在 2029 年 7 月 20 日前完成 100%部署。截至 2025 年 12 月，Amazon Leo 仅部署 180 颗卫星，即 2026 年前 7 个月该项目面临 1,500 颗以上卫星部署缺口，订单释放需求明确。Blue Origin 目前手握 Amazon Leo 的 12 次确定性发射订单，以及最多 15 次额外 发射选择权，短期营收增量确定性强；同时 Blue Origin 作为 Amazon 关联方，预 计若 Blue Glenn 产能爬坡顺利，获取额外订单可能性较大，具备强业绩弹性。此 外，Blue Origin 位于 NASA 和 NSSL 供应商序列，政府业务成为中长期营收重 要支撑点。New Glenn 成功入轨并实现一级回收，目前处于验证第一级回收后能 否复飞的阶段，有望打破 SpaceX 在中大型发射市场的长期垄断。 产业链全环节商业化，登月契机打开万亿级成长空间。公司对外能供应零部件、发动机和太空基础设施服务，对内持续优化发射成本，开辟多元现金流渠道。此 外，Blue Origin 作为 NASA 指定的载人登月着陆器供应商，不仅是对公司深空技 术实力的权威背书，更为其锁定了未来地月物流体系的入场券，确立在万亿级太 空经济竞争中的有利生态位。公司计划于 2026 年开展 Blue Moon Mark 1 无人登 月任务，目标着陆月球背面。

抢占月球资源开发先机，构建深空经济生态圈。Blue Origin 于 2025 年 9 月推出 Oasis-1（绿洲计划-1），并已同卢森堡达成合作，目标通过精准测绘月球水冰、氦-3、稀土等关键资源，以期在未来实现就地提取氢氧燃料，使月球成为深空任 务补给站（降低深空任务成本 90%），并利用月球本地资源支持月面基础设施建 设。 长期看，Oasis-1 对 Blue Origin 的深空经济体系构建具有重要战略意义： （1）借助月球补给，大幅提升发射服务及太空装备产品的续航能力和经济效益；（2）率先利用月球资源开发氧气、太阳能电池板、电力电缆等产品，拓展业务 边界并抢占月球资源； （3）由商业公司身份进化成国际协作平台。

Rocket Lab：垂直整合的太空解决方案服务商

1、发展历程：从微型火箭领导者到行业基础设施服务商

全球微型运载火箭领导者。Rocket Lab（NASDAQ: RKLB）成立于 2006 年，目 前总部位于美国，具备航天产业链的深度垂直整合能力，业务涵盖火箭发射、航 天器设计、卫星组件制造和在轨管理。公司是全球微型运载火箭发射市场的领导 者，运营着全球唯一的可回收小型箭型 Electron（电子号），该系列发射频率在 全球仅次于 Falcon 9，至今已执行 79 次发射任务（2025 年 18 次），成功部署 245 颗以上卫星。此外，公司正在开发可回收中型运载火箭 Neutron（中子号），旨 在执行星座发射和大型航天器任务。2021 年 8 月，Rocket Lab 于纳斯达克 IPO 上 市；截至当地时间 2026 年 1 月 23 日，公司市值约 475 亿美元。

Rocket Lab 发展历程可划分为四个阶段：

第一阶段：初创期（2006-2012 年） 2006 年公司在新西兰成立，致力于研发低成本小型火箭。2009 年 11 月，Rocket Lab 发射 Atea-1 探空火箭，成为南半球首个进入太空的私营公司。

第二阶段：技术验证与商业化开端（2013-2018 年） 2013 年，公司总部迁至美国，并推出全球首款 3D 打印的电泵循环发动机 Rutherford（卢瑟福）；之后于 2014 年对外宣布开发 Electron 轻型火箭，其为全 球首个使用碳复合材料的箭型，致力于以低成本提供高频发射服务。2018 年是 Rocket Lab 商业化元年；1 月，Electron 完成首次入轨，并于当年 11 月和 12 月分 别交付来自商业客户和 NASA 的火箭发射任务。Electron 的连续 3 次成功入轨，为公司后续商业化奠定良好口碑。

第三阶段：垂直整合与成功上市（2019-2021 年） Electron 常态化发射后，Rocket Lab 开始向产业链上下游延伸。公司于 2019 年宣 布推出 Photon 卫星平台，提供卫星轨道运输和托管等服务；并于 2020 年收购 inclair Interplanetary，布局上游零部件产业。2021 年 8 月，公司通过与 Vector Acquisition Corporation 的 SPAC 合并，在纳斯达克挂牌上市，募资 7.77 亿美元。

第四阶段：垂直整合深化与国家队订单激增（2021 年至今） 2021 年底起，Rocket Lab 先后收购 Advanced Solutions (飞行软件)、Planetary Systems（分离机构）和 SolAero（太阳能电池），Geost（光电、红外传感器）全 产业链布局深化。2023 年，公司 HASTE 亚轨道试验火箭发布，自此切入国防部 供应链，并先后于2024和2025年拿下SDA（美国太空发展局）Tranche 2及Tranche 3 的 5.15 亿和 8.16 亿美元大单。2026 年，公司预计将首次试飞其中型运载火箭 Neutron（中子号），为公司竞争星座组网市场的关键一步。

2、业务及商业模式：发射服务及垂直产业链“通吃”

Rocket Lab 主要业务分为运载火箭和太空系统产品。 

运载火箭

Rocket Lab 目前运营中的产品是小型火箭 Electron 和亚轨道试验火箭 HASTE；公 司在研的 Neutron 预计 2026 年首飞。 （1）Electron 是全球发射最频率第二高的箭型，2025 年成功发射 18 次。Electron 是由液氧/煤油（LOX/RP-1）驱动的两级运载火箭，搭载自产的 Rutherford 发动 机，可实现一级助推器海上溅落回收，并部分复用发动机，目前处于攻克一级完 全回收复用的阶段；LEO 载荷为 300kg，并通过碳复合材料技术将结构质量降低 40%，专为高频发射小型卫星任务设计。

太空系统（Space Systems）

Rocket Lab 的太空系统业务覆盖了从卫星平台、有效载荷、太阳能电源到飞行软 件的全产业链。

航天器业务（Spacecraft）全面覆盖从近地轨道到深空的任务需求，主要 包括： （1）Photon：卫星通用平台/多功能航天器，负责载荷的集成、发射（用自 家的 Electron），甚至负责在轨运营，它不仅能在近地轨道工作，“星际版”（Interplanetary Photon）还能执行深空任务。 （2）Lightning：针对 LEO 轨道 12 年以上寿命设计的高功率（3kW）卫星 母线。 （3）Explorer：深空探测平台，应用于 NASA 的月球、火星探测任务。 （4）Pioneer：中型 Delta-V 平台，支持动态太空操作（Dynamic Space Operations）和再入（Re-entry）。

有效载荷业务（Payloads）专为美国国家安全任务提供高性能 EO/IR（光电/红外）传感器与太空域感知（SDA）系统等。其核心应用于预警、导 弹防御和太空保护。

太空软件业务（Space Software）整合飞行软件（Flight Software）、任 务模拟（Mission Simulation）以及制导、导航与控制（GNC）技术，实 现对航天任务全流程覆盖。

太空太阳能业务（Space Solar）将高效抗辐射太阳能电池与模块化、可 定制的太阳能电池阵列相结合，可为各类航天器提供电力；目前供应 1,100 多颗在轨卫星，累计制造容量超 4MW。

复合材料结构业务（Composite Structures）产品包括碳复合材料，以及 卫星结构板（Bus Panels）、承力构件（Primary Structures）、太阳翼基 板（Solar Substrates）、定制件（Custom）和复材贮箱（COPV）等组件，广泛用于商业与国防项目。

从发射服务到航天零部件工厂。2020-2024 年间，Rocket Lab 收入增长超 12 倍，2025 年有望达到 6 亿美元。收入结构上，太空系统是主要增长引擎，其占营收比 从 2020 年的 6%跃升至 2024 年的 71%。此外，伴随 Electron 复用降本和产品结 构优化，公司 GAAP 毛利率由 2020 年的-34%提升至 2024 年的 27%，2025 年预 计超 34%。综合来看，公司已成功从单一火箭制造商转型为覆盖航天器、载荷、软件及能源系统的垂直整合太空解决方案供应商，实现全栈能力与可持续盈利的 双重突破。

3、成长逻辑：设计-制造-发射-运营全产业链拓展

在手订单充裕，Neutron 打开第二成长曲线。截至 2025Q3，Rocket Lab 积压订单 11 亿美元，其中公司预计 57%的订单（约 6.3 亿美元）将在 1 年内交付，提供强 劲的短期业绩支撑。此外，公司预计于 2026 年首次试飞其 Neutron 中型火箭， 一旦成功，将直接促进公司承接大型星座组网任务，单发合同价值远超 Electron。Neutron 预计最快于 2026Q1 试飞，将验证公司参与大型星座任务的能力。 政府与商业客户双轮驱动，深度垂直整合构建稳定护城河。截至 2025Q3，Rocket Lab 积压订单中政府和商业客户占比分别为 57%和 43%，二者互补降低公司对单 一市场的依赖风险。其中，政府客户具有高准入壁垒和更强合作粘性，为公司长 期提供稳定现金流支撑。此外，Rocket Lab 通过自研零部件、火箭、卫星平台、飞行软件等，构建深度垂直整合能力，有望在未来给客户提供“设计-制造-发射- 运营”的一体化服务方案，具备更强订单交付和议价能力。

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