2025年计算机行业年度策略报告：跨越科技奇点，布局AI新机

一、 计算机行业回顾

1.1 基本面：行业上市公司营收平稳增长，利润端表现良好

行业上市公司整体营收实现平稳增长，利润端改善明显。2025 年前三季度，计算机行业上市公司营业总收入合计实现 9393.4 亿元，同比增长 9.4%（vs YoY 6.5%，2024Q1-3）；归母净利润合计实现 233.0 亿元，同比大幅增长 35.8%（vs YoY -27.7%， 2024Q1-3）；扣非归母净利润合计实现 143.2 亿元，同比大幅增长 41.3%（vs YoY -24.6%，2024Q1-3）。 分子行业看，计算机设备子行业景气度相对较高，软件开发子行业利润端改善更加显著。按申万二级行业分类，计算机行业 可分为计算机设备、软件开发和 IT服务三个子行业。2025 年前三季度，计算机设备、软件开发、IT服务的营收合计分别同 比增长 13.7%、1.4%、11.3%，归母净利润合计分别同比增长 14.6%、减亏 86.3%、增长 27.4%，扣非归母净利润合计分 别同比增长 13.3%、减亏 43.1%、下降 51.8%。

1.2 行情回顾：行业呈现震荡向上行情，整体表现相对较好

年初以来（截至 2025 年 11 月 28 日），计算机行业呈现震荡向上行情： 1）2025 年 1 月 6 日，指数向下回调至阶段低点，此后开启反弹，后续随着 2025 年春节期间 DeepSeek 的火爆出圈，在 AIGC 主题的带动下，计算机行业指数呈现较为明显的上涨行情。 2）2025 年 3 月初，行业指数上升到阶段高点，积累了一定的涨幅，行业上市公司 2024 年业绩承压的风险开始释放，行业 指数从高点开始下行。 3）2025 年 4 月初，行业指数下跌到阶段低点，之后开始再次反弹，后续在行业上市公司 2025 年一季度、上半年业绩改善、 AI 算力板块业绩高景气、OpenAI 发布 GPT-5、DeepSeek 发布 V3.1 等多重因素的持续推动下，行业指数开启了一段较长 时间的震荡上行，上涨时间和上涨幅度都有良好表现。 4）2025 年 8 月 28 日，行业指数自 4 月 8 日向上反弹，已经经历了近 5 个月的震荡上涨，4 月 8 日至 8 月 28 日区间涨幅 达 43.15%。此后，行业指数整体呈现区间震荡态势。

行业指数年累计涨幅跑赢沪深 300，涨幅位列 31个申万一级行业第 10位。截至 2025 年 11 月 28 日，申万计算机指数上涨 了 18.54%，跑赢沪深 300 指数 3.50 个百分点，在 31 个申万一级行业中排名第 10 位，排名位于较为靠前的位置，整体表 现相对较好。

1.3 基金持仓：行业的基金重仓持股比例三季度环比二季度基本持平

根据公募基金 2025 年三季报数据，按申万行业分类，计算机行业 2025 年三季度的基金重仓持股比例为 1.24%，相比 2025 年二季度微幅下降 0.02 个百分点，近两个季度基本持平，在 31 个申万一级行业排名第 11 位。自 2023 年二季度，计算机 行业的基金重仓持股比例连续六个季度下降。2024 年四季度到 2025 年一季度，计算机行业的基金重仓持股比例连续两个季 度提升，其后两个季度又呈现下降趋势。行业的基金重仓持股比例三季度环比二季度基本持平并有微幅下降，我们判断，主 要是因为，在经历了 4 月 8 日至 8 月 28 日连续近 5 个月的较大幅度的震荡上涨（区间涨幅达 43.15%）之后，计算机行业 指数进入了区间震荡态势，行业在三季度对公募基金的吸引力相比二季度有所减弱。

1.4 行业估值：估值处于历史相对较高水平

截至 11月 28日，计算机行业估值处于历史相对较高水平。根据我们的统计，2015 年以来，申万计算机行业指数历史市盈 率（TTM，剔除负值）中位数为 49.3 倍。11 月 28 日，计算机行业市盈率（TTM，剔除负值）为 54.2倍，在历史市盈率中 位数水平之上，处于历史 68%分位，在 31 个申万一级行业中排名第 3 位。

1.5 行业展望：坚定看好我国人工智能产业的未来发展

2025 年 8 月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》（以下简称“《行动意见》”），《行动意见》在总体要求 中提出了我国人工智能发展的中长期目标。2025 年 10 月，“十五五”规划建议明确要求，全面实施“人工智能+”行动。 2025 年 12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议在北京举行。会议把“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”确定为 2026 年经济工作的重点任务之一。会议在“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”中明确提出“深化拓展‘人工智能+’，完善人 工智能治理”，进一步彰显了党和国家对我国人工智能产业发展的高度重视。展望 2026 年，我们认为，随着我国国产AI 算力产业链的逐步成熟以及国产大模型的持续迭代升级，大模型在我国千行百业的应用落地将加快。我们坚定看好我国人工智 能产业的未来发展。

二、 算法及应用：全球大模型格局重塑，应用侧关注编程、企服、办公

2.1 全球大模型领域竞争加剧，国产大模型性能保持第一梯队

2025 年下半年以来，全球大模型领域加快迭代，海外闭源大模型性能角逐明显提速。闭源方面，7 月 xAI 发布 Grok 4，8 月 GPT-5 推出，9 月 GPT-5 - codex 随之亮相，Grok 4 Fast、Gemini - 2.5、Claude Sonnet 4.5 相继发布，11 月迎来 GPT - 5.1、Grok 4.1、Gemini 3 三款重磅模型。开源方面，7 月以 Qwen3-235B-A22B、Kimi K2、GLM-4.5 为代表的国产大模 型相继发布，8 月 OpenAI 发布 gpt-oss-120b/20b重回开源队列，9月 DeepSeek - V3.2 - Exp、GLM - 4.6更新，10月 MiniMax - M2 发布，11 月 Kimi - K2 - Thinking 登场。

根据市场第三方机构 Artificial Analysis（截至 2025 年 11 月 28 日）的最新评测排名，当前全球前十的前沿模型仍然以闭源 模型为主，以Gemini 3 Pro、Claude Opus 4.5、GPT-5.1、GPT-5 Codex、Grok 4 等模型为代表，主要来自谷歌、Anthropic、 OpenAI、xAI 四家海外大模型厂商。不过前十名中开源模型仍占据三席，分别是 Kimi K2 Thinking（第五）、MiniMax-M2（第 九）、gpt-oss-120B（第十），分别来自月之暗面、MiniMax、OpenAI，开源国产大模型性能持续处于全球第一梯队。

2.2 跨模态与智能体正在成为大模型市场竞争焦点

传统的文本处理正在向图像、语音、视频、代码等多模态交互拓展。四季度全球前沿多模态大模型加速迭代，10 月，OpenAI 发布 Sora 2，将视频生成模型从 GPT-1 水平直接提升至 GPT-3.5 水平，并推出一款新的名为“Sora”的社交类 IOS 应用。11 月，谷歌基于 Gemini 3 Pro 的能力进一步发布 Nano Banana Pro（Gemini 3 Pro Image），成为谷歌全新的最先进的图像生 成和编辑模型。 应用层面，国内多模态大模型已在数字人、游戏、广告、智能营销、社交媒体等多个领域渗透应用，跨模态融合推动大模型 由感知智能向认知智能演进。

智能体通过任务分解、自主决策、工具调用与环境交互，显著拓宽了模型的任务边界。一个AI Agent 应该具备至少两个核 心特征：第一，能调用模型以外的外部工具：这表明它不仅限于语言处理，还能通过搜索、数据库、API 等接口扩展自身能 力边界；第二，能自主执行完整任务链：即具备从目标识别、任务拆解、步骤规划到动作执行的闭环能力，且可在无持续人 工指令干预下推进任务。 应用层面，目前单一的狭义 AI Agent 难以独立解决所有问题，实际商业落地更多体现为既包含具有AI Agent 能力的模型， 也依赖外部的工作流和工具协同。当前 AI Agent 系统也自然地呈现出多元化的形态，但其根本标志是“行动”能力——它必须 能调用外部工具，并自主执行完整任务链，而不仅仅是生成文本或回答疑问。

2.3 谷歌 VS 阿里：从大模型单体性能到“芯模云端”全栈 AI 生态

谷歌垂直整合了集模型、应用、硬件为一体的全栈式 AI 生态，通过 AI 赋能 Workspace 等应用触达全球数十亿用户，释放 商业势能。模型层，11 月 19 日，谷歌发布其最新一代人工智能模型 Gemini 3，在多项关键基准上超越行业前沿模型，我们 认为进一步刷新了全球大模型综合性能的上限。 值得注意的是，Gemini 3 完全基于谷歌自研 TPU 芯片训练，验证了谷歌自研芯片能够在全球范围内训练和服务真正的前沿 系统，当前，苹果、Meta、Anthropic、xAI 等科技公司也在尝试扩大 TPU 的使用。

阿里同样布局了全栈 AI 能力策略，在 AI 模型性能与商业生态上构筑的双重护城河。阿里在云服务和模型能力上获得市场广 泛认可，根据 Gartner 11 月最新公布的报告，阿里云在 GenAI 云基础设施、GenAI 工程、GenAI 模型以及 AI 知识管理应用 四大维度均位于新兴领导者象限，为入选全部四项新兴领导者象限的唯一亚太厂商。 应用层，阿里系已经拥有淘宝、钉钉、夸克、高德等多个亿级日活产品，正在致力于打造 C端 AI 的流量入口。11 月 17 日， 阿里正式发布“千问”App 公测版，首周下载量超千万。11 月 18 日，蚂蚁集团正式推出全模态通用AI 助手“灵光”；夸克全面 接入千问对话助手，推出全新的 AI 浏览器。

2.4 头部 AI 产品赛道收敛，AI 应用侧关注编程、企服、办公

从 OpenAI Top 30 客户名单观察未来 AI 应用落地趋势

我们认为相较此前 AI 应用的百花齐放，在市场空间、技术可用性和商业价值等因素影响下，当前头部 AI 产品所处赛道开始 出现收敛。大模型使用端来看，根据OpenAI 在 2025 年 10 月开发者大会上公布的客户名单，其中超过 30 家公司的 Token 消耗量突破了 1 万亿，并且我们可以观察到，万亿 Token 消耗的 Top 30 公司所从事的业务主要集中于三个赛道： AI 编程 工具、企业级服务以及生产力工具，我们认为这可以为 AI 应用落地的最新趋势提供一定参考。

AI+编程

主要催化因素：1）开源、低代码、Agent 促进开发效率提升；2）开发者对 AI 开发助手的接受程度提升，带动 AI 编程工 具流量增长；3）国内 AI+编程使用频率相较全球仍有较大提升空间。 AI 编程工具根据其技术形态和集成方式可分为 Pure Model、AI-Native IDE、IDE Plugin、Web-based等类别。除了谷歌 Gemini、Claude Code、OpenAI Codex 等常见AI 编程工具外，在各个细分领域，1）AI-Native IDE 代表产品有字节 TRAE、 Cursor、Devin，2）IDE Plugin 代表产品有阿里的通义灵码及 CodeFuse、GitHub Copilot，3）Web-based 代表产品有 Bolt、 Replit、Lovable、豆包 MarsCode。

全球 AI 编程工具流量持续增长，代表初创产品 Cursor 获巨额融资。2025 年以来，全球 AI 编程工具流量持续增长，反映 了开发者对支持代码生成、错误检测和工作流程自动化的 AI 助手的日益普及。11月，AI 编程工具 Cursor的母公司Anysphere 宣布完成 D 轮融资，投后估值高达 293 亿美元（约合人民币 2079 亿元），成为全球首家估值突破 2000 亿元人民币的AI 编 程初创公司，新增的投资者包括英伟达、谷歌和顶级基金 Coatue。

国内 AI+编程使用频率仍有较大提升空间。国内情况来看，由于互联网行业、游戏行业的开发特性（密集、规范、项目制） 与 AI 编码生成的契合度高，AI 编码在这两个行业的渗透率比较高。不过对比全球整体 82%的使用频率，国内开发人员日常 使用 AI 编程工具的频率仅有 31%，我们认为 AI+编程在国内仍有较大的渗透空间。

商汤科技“代码小浣熊”是基于商汤大语言模型的软件智能研发助手，覆盖软件需求分析、架构设计、代码编写、软件测试等 环节。根据商汤科技SenseTime 公众号 2025 年 6 月文章，“商汤小浣熊家族”用户数突破 150 万，“代码小浣熊”获沙利文评 选为国内第一 AI 代码助手。依托强大的代码解析能力，小浣熊系列目前已在中国移动、上海电信、金山办公、联想、360、 零跑科技等领军企业中实现落地。 卓易信息全资子公司艾普阳早期产品 PowerBuilder 是一款成熟的用于快速开发客户端软件的开发工具，根据公司 2025 年 6 月投资者活动记录，存量市场约 1.6 万客户为公司付费用户。此外，公司旗下产品 SnapDevelop 是一款低代码集成开发环 境（IDE），旨在帮助用户快速开发云原生应用，目前尚在免费推广阶段，同时，公司 IDE 业务自主可控、代码安全性高， 能够满足企业信创研发需求。

AI+企服

主要催化因素：1）Agent 自主执行和跨系统编排能力攻克企服场景痛点；2）企业对 AI 的付费意愿提升；3）商业化落地 进程加快。 Agent 擅长主动执行、跨系统编排，攻克企服场景痛点。AI+企业服务是指通过 AI 对传统企业服务的 CRM、ERP、财务、 供应链、HR、风控、合规等场景进行重构，我们认为 Agent 基于其主动执行与跨系统编排的能力，是企服AI 从“单一工具” 升级为“能自主解决复杂业务问题的数字员工”的关键载体。沙丘智库面向企业高管的调研显示，员工助手、数据分析、客服 系统等与企业管理系统相关的场景，被视为 AI Agent 最有可能创造价值的应用方向。

企服 AI 的交付形式向智能体演进。百融云创以自研百工平台为抓手，围绕金融业务的核心环节，构建了覆盖“智能营销、智 能客服、客户服务与运营”等全链路场景的 AI 产品矩阵（硅基员工）。在客户运营、贷后管理、通知提醒等场景中，百融云 创 VoiceAgent 已可支撑日均一亿通电话的语音交互，端到端延迟低于 30-40 毫秒，远低于行业基准水平，准确率近 99%， 并具备多方言与噪声环境下的鲁棒性。

当前，AI 在企业服务板块商业化落地进度较为靠前，国内部分企服 AI 应用公司 25Q3 披露了AI 商业化落地具体成果，多家 国内公司 AI 相关收入及订单快速增长，同时，AI 对于企服公司提升续约率或拓展新客产生正向影响。

AI+办公

主要催化因素：1）大语言模型适配传统办公文字类场景。2）多模态助力传统办公软件进化为生产力工具。3）AI+办公产 品形态向跨平台协同整合。 自微软推出 Copilot 以来，基于大模型在语言方面的高适配度和高可用性在办公文字类场景加速落地，当前，我们认为在 AI+ 办公领域还有两个值得关注的趋势： 多模态助力传统办公软件进化为生产力工具。传统的办公场景可划分为五大核心类别：文字处理、数据梳理、演示协作、项 目管理及通讯协作。文字处理为最主要的传统办公场景，根据头豹研究院数据，我国 AI+文字处理软件占 AI+办公软件总数 （117 个）约 39%。伴随大模型多模态能力的提升，AI 生成图像、视频、音频、音乐等创作场景开始进化，AI 生成能够大 幅降低用户的创作门槛，提升用户的生产效率。

AI+办公产品形态从单点应用向集成化演进。以阿里钉钉、金山 WPS 365 等为代表的综合平台已率先落地这一路径，以构 建竞争壁垒。以金山办公为例，公司形成了 C 端 WPS 个人版、B 端 WPS 365、G 端政务 AI 完整的 AI+办公版图，2025 年 11 月 25 日，金山办公宣布旗下WPS 365 正式升级为全球一站式 AI 协同办公平台，将消息、文档、会议、邮件、工作 台和智能文档库等全产品矩阵无缝整合，实现入口统一、集成统一、数据统一和管控统一，实现组织效率的最大化。

此外，业绩维度，2025 年以来，国内办公软件重点公司收入端整体保持良好的增长态势。其中，福昕软件 25Q3 单季实现 营收同比增长 47.8%，营收增速提升较为明显，分别较 Q2 单季增速提升 17.2pct。福昕软件作为一家深耕版式文档的软件 公司，在AI 布局上，一方面持续优化集成于 PDF编辑器产品中的智能工具（AI 助手功能），以用于进一步提升用户的工作 效率与产品体验。另一方面，公司致力于打造面向重度文档使用行业的智能文档处理平台产品，以切入文档自动化的领域。 福昕软件研发了“索迹智见”、“枫控智检”、“民声检应”三大核心产品，并与北京市人民检察院深度合作，共同打造了《“数智 枫桥·数治北京”解决方案》。目前，该方案已在北京市检察机关落地应用，案件筛查效率提升超 80%，线索识别准确率超过 90%。

三、 算力：市场景气度高，国产 AI 算力产业链迎来发展机遇

3.1 大模型迭代升级与应用落地，将拉动全球 AI 算力市场持续高景气

当前，全球大模型的竞争依然激烈。如前所述，2025 年下半年以来，全球大模型领域加快迭代，竞争依然激烈。2025 年 11 月 18 日，Google 推出该司迄今最强大人工智能模型 Gemini 3。随即在 ArtificialAnalysis 网站最新的大模型性能排名中， Gemini 3 力压 OpenAI 最新的 GPT-5.1 大模型，以 73 分登顶第一。根据 IDC、浪潮信息联合发布的《2025 中国人工智能 计算力发展评估报告》信息，规模法则（Scaling law）正在从预训练扩展到了后训练和推理阶段，基于强化学习、思维链等 算法创新在后训练和推理阶段更多的算力投入，可以进一步大幅提升大模型的深度思考能力。全球大模型的持续迭代升级， 尤其是深度思考的发展趋势，将带来对训练端算力的持续的需求增长。 同时，随着大模型应用尤其是以 Nano Banana Pro、Sora 2 等为代表的多模态大模型应用的落地，将带来对推理端算力的 旺盛需求。我们判断，大模型的迭代升级与应用落地，将拉动全球 AI 算力市场持续高景气。根据《2025 中国人工智能计算 力发展评估报告》预计，全球人工智能服务器市场规模 2025 年将达到 1587 亿美元，同比增长 26.9%，2028 年将达到 2227 亿美元，2024 至 2028 年 CAGR 为 15.5%；中国人工智能服务器市场规模 2025 年将达到 259 亿美元，同比增长 36.2%， 2028 年将达到 552 亿美元，2024 至 2028 年 CAGR 为 30.6%。

全球领先 CSP 厂商资本开支持续高速增长，将为 AI 算力产业蓬勃发展提供强力支撑。目前，全球领先 CSP 厂商（微软、 谷歌、Meta、亚马逊）均已发布了最近一个季度（即 2025 年第三季度）的财报，根据财报数据，微软、谷歌、Meta、亚马 逊 2025 年第三季度的资本开支合计为 1125 亿美元，同比增长 76.9%（一季度、二季度同比增速分别为 63.9%、66.8%）， 全球领先 CSP 厂商资本开支持续高速增长。另外，2025 年第三季度，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支合计占经营性 现金流净额合计的比例为 70.8%，表明全球领先 CSP 厂商的经营性现金流净额仍可持续覆盖资本支出，资本开支未来仍有 较大的增长空间。全球领先 CSP 厂商资本开支持续高速增长，将为全球AI 算力产业蓬勃发展提供强力支撑,推动全球AI 算 力产业持续强劲增长。

3.2 GPU 芯片主导 AI 算力芯片市场，同时 ASIC 芯片也在高速发展

GPU芯片是 AI 算力芯片市场的主流，但 ASIC芯片市场规模也在高速增长。当前，全球 AI 算力芯片主要包括 GPU 芯片和 ASIC 芯片两类。其中，GPU 芯片因其通用性，是AI 算力芯片的主流选择，英伟达是 GPU 芯片市场龙头，2024 财年（对 应自然年区间是 2023 年 2 月至 2024 年 1 月，即主要对应 2023 年自然年）数据中心业务（产品主要是用于AI 算力的 GPU 芯片）收入为 475 亿美元，其 GPU 芯片在 2023 年数据中心 GPU 芯片市占率高达 98%。海外其他的 GPU厂商主要是AMD， 国内的海光信息、摩尔线程、沐曦、璧仞科技等也都属于 GPU 厂商。 ASIC 是专用定制芯片，其物理设计严格匹配算法逻辑，面对专项任务，其计算性能和效率可能比通用 GPU 更强，海外ASIC 芯片的代表是谷歌的自研芯片产品 TPU 系列和亚马逊的自研芯片产品 Trainium 系列等，博通、Marvell 是 ASIC 芯片设计服 务领域的领先者，大型云服务厂商在自研芯片过程中多与其合作，国内华为昇腾、百度昆仑芯等也属于 ASIC 芯片产品。根 据半导体行业观察微信公众号引用 Marvell 数据，ASIC 芯片市场规模 2023 年为 66 亿美元，预计 2028 年将达到 554 亿美 元，2023 至 2028 年 CAGR 高达 53%，ASIC 芯片发展势头强劲。

英伟达是全球 AI 算力芯片市场的领导者，数据中心业务收入持续高速增长，芯片性能持续领跑市场。根据英伟达 2026 财 年三季报（对应自然年月份为 2025 年 8 月至 10 月）数据，英伟达当季度实现营收 570 亿美元，同比增长 62%，其中数据 中心业务实现收入 512 亿美元，同比增长 66%。而竞争对手AMD 公司 2025 年第三季度数据中心（包括 CPU 和 GPU）的 收入为 43.4 亿美元。英伟达在 AI 算力芯片业务收入规模方面的领先优势非常显著。

在性能方面，英伟达芯片性能持续领先。英伟达主流AI 算力芯片 GB200 的 FP8 算力高达 20PFLOPS，FP16 算力高达 10 PFLOPS，显存高达 372 GB HBM3e。而竞争对手 AMD 的主流AI 芯片 MI355X的 FP8 算力为 10 PFLOPS，FP16 算力为 5 PFLOPS，显存为 288 GB HBM3e；谷歌最新一代即第 7 代 TPU 芯片 Ironwood TPU 的 FP8 算力为 4.6 PFLOPS，显存 为 192 GB HBM3e。英伟达 GB200 芯片性能优于AMD 的 MI355X以及谷歌的 Ironwood TPU。根据英伟达公司公告，2026 财年第三季度，公司同属 Blackwell 架构的 GB300 芯片的营收占比已超过 GB200，约占 Blackwell 总营收的三分之二；并 且下一代 Rubin 架构芯片计划于 2026 年下半年量产。英伟达芯片性能持续领跑 AI 算力芯片市场并代际领先。

根据英伟达公司公告，展望 2026 财年四季度，公司第四季度营收预计为 650 亿美元，上下浮动 2%。以 650 亿美元估算， 同比增长 65%，环比增长 14%。以 2026 财年第四季度 650 亿美元估算，英伟达 2026 财年（主要是 2025 自然年）的营收 约为 2128 亿美元。公司预计从 2025 年初到 2026 年 12 月，Blackwell 和 Rubin 平台的收入将达到 5000 亿美元。英伟达 2026 财年第三季度高速的营收同比增长、对下一季度营收持续同比大幅增长的预期、以及对今明两年 Blackwell 和 Rubin 平台 5000 亿美元的预期，表明全球AI 算力需求持续旺盛。

在 ASIC芯片领域，博通是大型云服务厂商自研 ASIC芯片的重要合作伙伴，市场份额领先。博通拥有卓越的互联设计、片 上网络以及专用加速器设计能力，是大型云服务厂商自研ASIC 芯片的重要合作伙伴，在 ASIC 芯片设计服务市场份额领先。 根据中国半导体行业协会数据，在ASIC 芯片设计服务市场，博通与 Marvell 两家公司占据了超过 60%的市场份额，其中博 通约占 55%至 60%，Marvell 约为 13%至 15%。 谷歌 TPU 是谷歌与博通为加速机器学习任务而联合设计的 ASIC 芯片，采用低精度计算、脉动阵列和专用硬件设计等技术 实现高效的矩阵运算加速，至今已迭代至第 7 代产品（即 Ironwood，性能对标英伟达B200 芯片）。在第七代产品之前，谷 歌 TPU 主要是谷歌自用。2025 年 11 月，谷歌云宣布，Ironwood 芯片将于未来几周内正式上市，谷歌 Ironwood 芯片正式 开启了商业进程。目前，AI 初创公司Anthropic 已成为谷歌 Ironwood 芯片的首批重要客户。2025 年 10 月，谷歌宣布将允 许 Anthropic 使用多达 100 万单位的定制芯片来训练和运行其 Claude 大语言模型。当地时间 11 月 25 日，据科技媒体 The Information 报道，Meta 正在考虑从 2027 年起在其数据中心部署谷歌的 TPU，价值达到数十亿美元，还可能在明年通过谷歌云租借 TPU。我们认为，随着 Ironwood 等 ASIC 芯片的推广，虽然 GPU 芯片仍将是数据中心 AI 芯片的主流，但 ASIC 芯片的市场地位也正变得越来越值得重视。

3.3 AI 算力芯片自主可控已成确定性趋势，国产 AI 算力芯片产业链迎来发展机遇

AI 算力芯片的自主可控已经成为确定性趋势。当前，人工智能已是中美科技竞争的焦点。美国通过限制高性能AI 算力芯片 出口、中国先进 AI 算力芯片晶圆代工、中国先进制程流片所需的关键设备等方式，来限制中国 AI 算力芯片的发展。2022 年 8 月 31 日，英伟达被美国政府要求限制向中国出口两款被用于加速人工智能任务的最新两代旗舰 GPU 计算芯片 A100 和 H100。当地时间 2023 年 10 月 24 日，英伟达在向美国证券交易委员会提交了一份最新的 8K 文件中表示，美国政府已 通知英伟达，要求其立即停止 A100、A800、H100、H800 和 L40S 产品的发货。2025 年 4 月 15 日，英伟达公告称，2025 年 4 月 9 日，美国政府通知英伟达公司：向中国（含香港、澳门地区）出口 H20 集成电路，以及任何其他达到 H20 内 存带宽、互连带宽标准或同时满足上述两项标准的集成电路，均需获得美国政府的出口许可。2025 年 4 月 14 日，美国 政府进一步通知英伟达，该许可要求将无限期有效。美国对AI 算力芯片出口的限制，倒逼我国 AI 算力芯片从最底层的设计、 制造等环节实现国产替代。我国 AI 算力芯片的自主可控已经成为确定性的未来发展趋势。 国产 AI 算力芯片持续迭代升级，已占据一定的市场份额，且未来替代空间大。在英伟达的 H20 芯片于 2025 年 4 月被限制 出口之前，国内 AI 算力芯片市场主要是英伟达 H20 以及国产 AI 算力芯片（主要有华为昇腾系列、寒武纪思元系列、海光 信息 DCU 系列等）。相比 H20，以昇腾 910B 为代表的国产 AI 算力芯片在整体性能方面已可对标。国产AI 算力芯片的性能 在国内 AI 算力芯片市场已有较强的市场竞争力。2025 年 7 月 15 日，英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋在接受总台央 视记者采访时宣布，美国已批准 H20 芯片销往中国。7 月 31 日，国家互联网信息办公室约谈了英伟达公司，要求英伟达公 司就对华销售的 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。10 月 6 日，纽约 Casa Cipriani 酒店 举行的 Citadel Securities 全球市场未来会议上，英伟达创始人黄仁勋在聊到中国市场的时候表示，受美国出口管制影响， 英伟达在中国数据中心AI 芯片市场份额，已经从 95%降到了 0%。根据 IDC 数据，2024 年，中国本土人工智能芯片品牌的 出货量市场份额约 30%。根据 IDC 的数据估算，国产 AI 算力芯片未来有超过两倍的出货量替代空间，发展潜力大。

国产 AI 算力芯片百花齐放，自主可控已取得长足进展。当前，我国国产 AI 算力芯片的发展呈现百花争艳的态势。国产 AI 算力芯片厂商按技术路线目前可以分为GPU 技术路线的海光信息、摩尔线程、沐曦、璧仞科技等；ASIC 技术路线的华为、 寒武纪、百度昆仑芯、阿里云平头哥等。各家厂商积极升级迭代产品，已逐步取得规模化落地，国产 AI 算力芯片的自主可 控已取得长足进展。

根据Wind 数据，2025 年第三季度，阿里巴巴和腾讯资本开支合计 444.8 亿元，同比增长 28.6%。我国 CSP 厂商资本开支 保持高位增长，为国产 AI 算力芯片的发展提供了强劲的下游需求支撑。

党和国家高度重视人工智能产业，出台政策推动产业发展。2025 年 8 月，国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动 的意见》（以下简称“《行动意见》”），《行动意见》在总体要求中提出“到 2027 年，率先实现人工智能与 6 大重点领域广泛 深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%，智能经济核心产业规模快速增长，人工智能在公共治理中的作 用明显增强，人工智能开放合作体系不断完善。到 2030 年，我国人工智能全面赋能高质量发展，新一代智能终端、智能体 等应用普及率超 90%，智能经济成为我国经济发展的重要增长极，推动技术普惠和成果共享。到 2035 年，我国全面步入智 能经济和智能社会发展新阶段，为基本实现社会主义现代化提供有力支撑”，给出了我国人工智能产业发展的中长期目标。 在算力方面，《行动意见》在“强化智能算力统筹”中提出，支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育，加快超大规 模智算集群技术突破和工程落地。优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网，充分发挥“东数西算”国家枢纽作用， 加大数、算、电、网等资源协同。加强智能算力互联互通和供需匹配，创新智能算力基础设施运营模式，鼓励发展标准化、 可扩展的算力云服务，推动智能算力供给普惠易用、经济高效、绿色安全。《行动意见》对人工智能算力发展给出了统筹规 划。 2025 年 10 月，“十五五”规划建议明确要求“加快人工智能等数智技术创新，突破基础理论和核心技术，强化算力、算法、 数据等高效供给。全面实施‘人工智能+’行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业”。2025 年 12 月 10 日至 11 日，中央经济 工作会议在北京举行。会议把“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”确定为 2026 年经济工作的重点任务之一。会议在“坚 持创新驱动，加紧培育壮大新动能”中明确提出“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”，进一步彰显了党和国家对 我国人工智能产业发展的高度重视。

在地方政府层面，2024 年 4 月，北京市经济和信息化局、北京市通信管理局印发《北京市算力基础设施建设实施方案（2024 —2027 年）》，提出“到 2025 年，本市智算供给规模达到 45EFLOPS”，“到 2027 年，实现智算基础设施软硬件产品全栈 自主可控，整体性能达到国内领先水平，具备 100%自主可控智算中心建设能力，有效支撑对标国际领先水平的通用和行业 垂类大模型的训练和推理”。 2025 年 3 月，上海市经济和信息化委员会印发《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027 年）》，提出 “2027 年，本市智算云产业规模力争突破 2000 亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到 200EFLOPS，其中自主可控算力占比超 70%”。北京、上海等地方政府均提出了智算供给规模的目标，并明确了对智能算 力自主可控的要求。我们认为，在“政策积极推动+下游需求强劲增长+替代空间大”多重因素的推动下，国产 AI 算力芯片 产业链迎来发展机遇，国产 AI 算力未来将持续高速发展。 超节点部署将是国产 AI 算力基础设施的一个发展趋势。相比海外 AI 算力芯片厂商，国产 AI 算力芯片在单片性能方面普遍 差距较大，以昇腾 910B 为例，单片性能目前可对标的是英伟达的 H20，与英伟达当前主打的 GB200 芯片有着代际的差距。 为弥补单片性能的代际差距，国产 AI 算力芯片厂商在奋起直追的同时，布局超节点，通过超节点部署的服务器提供我国大 模型产业训练和推理所需的强大算力，目前已取得重大突破。2025 年 4 月，华为推出 CloudMatrix 384 超节点，并宣布已 在芜湖数据中心规模上线。CloudMatrix 384 基于 384 颗昇腾芯片构建，在多项关键指标上实现对英伟达旗舰产品 GB200 NVL72 的超越。CloudMatrix 384 的发布，标志着我国在 AI 计算系统领域已具备与国际巨头正面竞争的实力，标志着我国 在人工智能基础设施领域实现里程碑式突破。2025 年 9 月，华为发布了最新超节点产品 Atlas 950 SuperPoD 和Atlas 960 SuperPoD 超节点，分别支持 8192 及 15488 张昇腾卡，在卡规模、总算力、内存容量、互联带宽等关键指标上全面领先， 在未来多年都将是全球最强算力的超节点。基于超节点，华为同时发布了全球最强超节点集群，分别是 Atlas 950 SuperCluster 和 Atlas 960 SuperCluster，算力规模分别超过 50万卡和达到百万卡，是当之无愧的全世界最强算力集群。 除了华为，中科曙光等服务器厂商也推出了超节点产品。2025 年 11 月，中科曙光正式发布全球首个单机柜级 640 卡超节点 scaleX640。随着国产 AI 算力芯片超节点部署方案的落地推广，超节点部署将是国产 AI 算力基础设施的重要发展方向。

四、 智能驾驶：NOA 功能渗透率提升，我国智驾产业的商业化将提速

4.1 VLA 与世界模型双轮驱动，全球智能驾驶产业持续蓬勃发展

当前全球智能驾驶产业持续蓬勃发展，并逐渐演进出 VLA 与世界模型两大核心技术路线，它们并行推进，但侧重点不同。 据亿欧智库总结，VLA（视觉-语言-行为模型）融合多模态与思维链推理，可破解传统系统全局决策、可解释性及泛化难题。 世界模型本质是一个能够理解、推理和预测驾驶环境的 AI 框架，整合传感器数据、交通规则、历史经验等要素，模拟人类 驾驶员对于复杂场景的认知逻辑。

特斯拉FSD系统持续升级，累计里程数强劲增长。特斯拉从2024年10月开始部署 FSD14监督版，向消费者开放了Robotaxi FSD 模型的核心功能，同时优化了复杂场景的处理能力（比如避让道路杂物、为应急车辆让行，以及新增FSD 的停车位置 选项等）。最新版本 FSD14.2.1 已于 2025 年 11 月底推出，此次新增了摄像头可见性可能会提升注意力监测灵敏度，旨在进 一步打磨与优化已在 FSD14 中引入的各项功能与性能。新一代 AI5 芯片评审已结束，预计 2027 年中大规模量产，AI5 芯片 原始计算能力 10 倍、内存容量 9 倍于 AI4（HW4.0），性能有望达到AI4 的 50 倍。根据特斯拉网站信息，截至目前，特斯 拉 FSD 里程数已超 67 亿英里，其中市区 24 亿英里，FSD 累计里程数持续强劲增长。

Waymo无人驾驶出租车服务加速部署。2025 年 11 月 12 日，Waymo宣布，即日起在旧金山、洛杉矶、凤凰城三大核心市 场向公众开放高速路段付费运营服务，这是其首次在公共道路上以收费形式提供高速公路载客服务，意味着其商业化能力进 入了新阶段。当高速公路路线能显著缩短行程时间时，系统会自动为乘客匹配高速路，公司计划未来逐步将此类服务推广至 更多乘客与更多路线。目前，Waymo 是全美唯一一家在无安全员、无车内监控员情况下，开展付费无人出租车运营的公司， 其车队规模已超过 1500 辆。 Waymo于 2024年 10月发布了 EMMA（端到端多模态模型），其架构核心由感知编码器与大语言模型（LLM）组成，它基 于 Gemini1.0Nano-1 基础模型进行微调。该系统将传感器数据与多模态输入统一处理，利用视觉-语言框架将复杂的驾驶任 务转化为文本形式的视觉问答问题。

小鹏汽车于 2025 年 11 月发布第二代 VLA、小鹏 Robotaxi 等。为了实现第二代 VLA 量产上车，小鹏汽车针对图灵 AI 芯 片重新开发了针对性的编译器和软件栈。得益于「芯片 - 算子 - 模型」全链路优化，小鹏汽车最终做到了在 2250TOPS 的Ultra 版车型上，搭载数十亿级参数规模的第二代 VLA，而行业普遍车端模型参数量仅为千万级规模。2025 年 12 月底，公 司将邀请先锋用户共创体验第二代 VLA。2026Q1，公司将面向小鹏 Ultra 车型全量推送第二代 VLA。 小鹏将城市 NOA（Navigate on Autopilot，领航辅助驾驶）功能引入 15万价位的 MONA M03车型。这款目前起售价 11.98 万元的车型，配备了无需记忆、不限路线、不限里程的城市智能辅助驾驶能力。11 月 7 日，小鹏宣布，MONA M03 车型累 计交付量达 20万台。小鹏布局 Robotaxi 市场，探索智驾变现方式。小鹏旗下 Robotaxi 搭载 4 颗图灵AI 芯片，车端算力高 达 3000TOPS。不依赖激光雷达与高精地图，依托纯视觉方案即可应对全球不同道路类型及交通环境。

2025 年 4月 22日，华为正式发布乾崑智驾 ADS4，基于全新WEWA 架构，云端引入世界引擎（WorldEngine），利用扩散 生成模型技术，模拟极端场景生成数据，突破传统依赖人类驾驶经验的数据瓶颈。车端则搭载世界行为模型 （WorldActionModel），融合视觉、听觉、触觉多模态数据。 华为乾崑智驾在城市 NOA市占率第一。根据新华网信息，2025 年 1 月至 9 月，我国城市 NOA 新车销量累计达 162.8 万辆。 其中，华为乾崑智驾解决方案以 45.2 万辆的成绩，占据 27.8%的市场份额，位居榜首。其中，在 35 万元以上豪华车市场， 搭载华为乾崑智驾的车型占比高达 52.7%，已连续多个季度保持领先。

4.2 城市 NOA 功能将成为主流方案，相关产业链厂商将深度受益

智驾普及加速 NOA市场下沉。以往，由于高阶功能的实现较为依赖激光雷达，其成本相对较高，因此配备这些功能的车型 通常定位为中高端产品。无论是高速公路还是城市道路应用场景，NOA 功能主要集中在 20 万-30 万的价格区间内。2024年期间，在高速 NOA 搭载中，20-30 万元价格区间占比 47.8%。在城市 NOA 搭载中，20-30 万元价格区间占比 62.1%。但 随着技术的普及，越来越多的中低端车型也开始搭载 NOA 功能，高速 NOA 标配车型的价位进入 10 万元区间，城市 NOA 功能逐步下探至 10-20 万元价格带。随着标配车型价格带的下移，我们判断，NOA 功能未来将加快普及。

具备城市 NOA功能的 L2++预计将成为智能驾驶未来的主流方案。根据伯恩斯坦报告，L2 被定义为部分自动化，即转向和 速度都可以自动化，但驾驶员必须监控并随时准备接管。L2+（L2.5）是具备高速 NOA 能力的车辆，能够执行自动变道、 并道、处理出口以及在高速公路上沿路线行驶等典型功能。L2++（L2.9）定义为具备城市 NOA 能力的车辆，几乎可以在大 多数城市路线中自动驾驶，无需预先训练。我们认为，L2+（具备高速 NOA 功能）与 L2++（具备城市 NOA 功能）是智能 驾驶从 L2 向 L3 过渡的方案，由于监管障碍较少且能显著提升用户体验，具备城市 NOA 功能的 L2++预计将成为智能驾驶 未来的主流方案。 L2~L2++智能汽车出货量未来将较快速增长。根据天瞳威视公告数据，全球 L2~L2++智能汽车出货量将以 15.2%年复合增 长率从 2024 年的 2580 万辆增长到 2030 年的 6030 万辆，中国 L2~L2++智能汽车出货量将以 11.8%年复合增长率从 2024 年的 1410 万辆增长到 2030 年的 2770 万辆。

我国高速 NOA和城市 NOA智驾功能的渗透率提升。2025Q2 高速 NOA 已迎来规模化上量的拐点。根据佐思汽研数据，2025 年二季度，高速 NOA 装配量（标配）达 110.2 万辆，同比+250.3%；装配率(标配)19.6%，同比提高 13.1 个百分点。城市 NOA 的装配率也呈现上升趋势。2025 年 8 月，中国乘用车新车城市 NOA 装配量（标配）达 8.1 万辆，装配率（标配）4.1%， 装配率从 2024 年 9 月的 1.6%提升至 2025 年 8 月的 4.1%。

根据亿欧智库数据，中国 NOA 功能 2024 年市场规模达到 190 亿元，2030 年有望超 3000 亿元，以 3000 亿元估算，2024 年至 2030 年的年均复合增长率达 58.4%，我国 NOA 市场规模预计将高速增长。我们认为，随着 NOA 功能的普及以及未 来的高速发展，我国智能驾驶产业的商业化将提速，相关产业链厂商将深度受益。 地平线：发布城区辅助驾驶，征程 6系列加速上车。公司 2025 年 4 月发布 L2 城区辅助驾驶系统——地平线 HSD 并与奇瑞 达成 HSD 首个量产合作。8 月，应用于高速 NOA 计算方案的地平线征程 6E 正式开启量产交付。截至 2025 年 5 月，地平 线已经与超过 40 家车企和品牌合作，累计定点车型超过 310 个，前装量产出货超过 800 万套。2024 年 1-12 月，地平线以 43.58%的市场份额位居基于前视一体机配置的智能驾驶解决方案市场 TOP1，比 2023 年提升近 20 个百分点。 元戎启行：发布全新一代辅助驾驶平台——DeepRouteIO2.0，搭载自研的 VLA模型。2025 年 9 月，元戎启行合作车型单 月交付量正式突破 3万台，累计量产交付突破 13 万台，预计到 2025 年底，将有超 20 万台搭载元戎启行组合辅助驾驶方案 的车辆完成交付，元戎启行的组合辅助驾驶方案应用进入全面加速阶段。

Momenta：大模型进一步迭代，商业落地加速。2025 年 8 月，上汽通用汽车与 Momenta 签署战略合作协议，双方将在辅 助驾驶领域展开深度合作。别克高端新能源子品牌"至境"旗下的首款智能豪华轿车——别克至境 L7，将搭载基于强化学习的 Momenta R6 飞轮大模型。截至 2024 年底，Momenta 已实现 26 款车型的量产落地，截至目前累计合作车型超 130 款，合 作范围覆盖全球前十大车企中的七家。Robotaxi 领域，Momenta 5 月与享道出行达成合作，于上海共同打造全球首个基于 前装量产的 Robotaxi 车队。根据佐思汽研《2024 城市领航辅助驾驶（NOA）技术发展与市场研究报告》数据，Momenta 在中国城区 NOA 市场占有率已达 60.1%。

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