通信行业投资策略：5G融合赋能，把握物联网、新基建投资机会

1 2021行业回顾

线缆板块涨幅靠前：2021年初截至11月30日申万通信指数下跌6.68%，跑 输沪深300指数约4.49个百分点。 2021年初截至11月30日线缆及配套、网络设备及期间、 终端及配件、工程及服务、应用增值服务、其他通信 设备子行业表现为上涨，涨幅分别为28.6%、16.4%、 9.8%、7.7%、4%，电信运营商子行业表现为下跌。 期间板块内涨幅最大的为中瓷电子（+455%）、楚天 龙（+318%）、*ST实达（+160%）；跌幅最大的为 *ST邦讯（-46%）、线上线下（-56%）、ST凯乐（- 67%）。

通信行业估值位于历史低位：横向看：通信行业PE(TTM)为26倍，在申万 行业中处于中位数水平。 纵向看：通信行业PE环比下降2，估值处于近 3年的最低点；通信行业相对于A股估值溢价 率为66%，较2019年9月的217%下降较多。 从子行业来看，其他通信设备（100倍）和通 信终端及配件（50倍）的市盈率最高，电信 运营商（16倍）和网络设备及器件（25倍） 的市盈率最低。

上游资本开支稳中有升，铺平物联网发展道路

运营商与行业专网资本开支

全球电信资本开支：根据Dell’OroGroup数据，全球电信Capex自2019年至2022年受到4G向5G更新迭 代的影响，预计将以1%的复合增速增长。 国内三大运营商资本开支：2020年我国三大运营商全年Capex约为3348亿元，其中与5G相关的资本开支 超1800亿元。2021年全年Capex约为3406亿元，其中5G相关资本开支约1847亿元。2021年我国预计建 设5G基站60万站，截至前五月新建5G基站不到8万站，完成率仅为全年的13%，预计下半年有望加速赶工。

此外，6月底中国移动与中国广电启动5G700MHz主设备集采，一次性招标采购规模为480,397站，假设 每站单价8万元，投资总规模将达到近400亿元。 行业专网资本开支：我国行业专网未来有望成为5G设备投资的主力，除了消费领域外，航空制造、智慧工 厂、矿山、港口和电力等行业都将投入使用5G设备，预计2025年后各行业5G投资将超过三大电信运营商。

2 2022年通信政策与行业趋势前瞻

三年行动计划扬帆，物联网新基建启航

工信部等八部委联合印发了《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023年）》： 四项基本原则奠定发展基调。（1）聚焦重点，精准突破，将感知、传输、处理、存储、安全等列为了重 点环节。（2）需求牵引，强化赋能，再次强调以产业转型、消费升级作为导向，赋能下游应用。（3） 统筹协同，汇聚合力，要求地方政府、科研院所、高校和企业形成合力。（4）自主创新，安全可靠，加 强核心技术的自主可控，产业供应链的韧性和数据安全保护等。

四大行动目标确定量化要求。（1）创新突破，在高端传感器、物联网芯片、物联网操作系统、新型短距 离通信等方面提高关键技术水平。（2）完善生态，支持专精特新“小巨人”企业，推动10家物联网企业 成长为产值过百亿的龙头企业。（3）扩大规模，物联网连接数突破20亿，形成一批具有自主创新和完善 解决方案的企业，支撑新基础设施建设。（4）健全体系，完善物联网标准体系，完成40项以上国家标准 或行业标准制修订等。

国家战略地位助力物联网蓬勃发展

国家政策积极推动物联网快速发展。从国家层面看，物联网产业具备战略性地位，是政府扶持的 重点。自2010年物联网被列入新一代信息技术产业，成为国家首批加快培育和发展的战略性新兴 产业后，政府陆续出台了一系列政策，一方面制定专项行动计划，促进行业标准化、规范化发展； 另一方面加大资金、基础设施等层面的支持力度，为物联网发展保驾护航。随着行业日趋成长， 政府近年来也开始重视行业细分领域的发展，进一步细化政策支持，如针对车联网、城市级物联 网、NB-IoT技术等发布专门性政策文件。（报告来源：未来智库）

技术升级与融合赋能物联网发展

资本开始增长推动物联网基础设施的完善和新技术的发展。 超高清视频、5G消息、自动驾驶都将成为5G等技术完善后的实际应用场景。 IDC、云计算、MEC边缘计算等为应用基础设施，而物联网、车联网和工业互联网为新型行业设 施。

3 2022年行业投资方向简析

物联网之母——晶振

小型化趋势：伴随着下游应用端消费电子轻薄化的趋势特征，晶体振荡器的需求也在向小型化发展，原先1612尺 寸的晶振向1210更新迭代。 高频化趋势：5G技术的普及下，相关下游应用场景对于信息传输量有了更高的要求，因此晶振也朝着高频化的方 向发展。高频一般指50MHz以上，如高通的76.8MHz方案，以及联发科的52MHz方案。传统低频晶振可以通过 机械研磨工艺制造晶片，但随着频率的要求升高，更薄的晶片无法通过研磨制取，只能采用更先进的光刻工艺。

石英晶振市场空间广阔，预计全球2035年需求量将达到3125亿只，存在1000亿供需缺口。晶振作为频率控制和 频率选择基础元件，广泛应用于资讯设备、移动终端、通信及网络设备、汽车电子、智能电表、电子银行口令卡 等领域，随着新兴电子产业、物联网的快速发展，及以5G、蓝牙5.0、Wi-Fi6等无线通信新技术的广泛应用，晶振 出货量将不断被拉动。

物联网之眼——传感器

传感器是连接物理世界和数字数界的桥梁。传感器是能感受特定的被测量(物理量、化学量、生物量等)并转换成可 用信号的器件或装置，传感器的存在与发展赋予了物体感官，如光敏传感器比拟视觉等。 我国传感器市场增速高于全球水平。

受益于各国政策推动，全球传感器行业市场规模保持稳步提升，市场规模自 2014年的1260亿美元增长至2019年的2265亿美元，年复合增长率达12.4%。我国传感器行业市场规模自2014年 的982.6亿元增长至2019年的2188.8亿元，年复合增长率高达17.4%，预计2021年将以17.6%的增速增长至 2951.8亿元，相关产业链有望持续获益。

短距传输——WiFi/BTMCU

Wi-Fi联合蓝牙共同构成智能物联网的基础。与长距离通信技术相比，以Wi-Fi与蓝牙为代表的短距离通信技术更适用于智能 家居等智能物联网场景中。近距离无线传输的信号覆盖范围一般在几十厘米到几百米之间，其中，Wi-Fi技术覆盖范围广，半 径可达200米左右，且速度快。蓝牙技术的电波传输速率虽然较低，但蓝牙模块体积小，便于集成。Wi-Fi和蓝牙还具有成本 低、能耗低、功率小、泛用性高等特点。

具体来说，首先蜂窝技术需要通过电信运营商，客户需要每月支付通信费用，成本较 高，其次，相较于蜂窝，Wi-Fi和蓝牙的功耗更低。最后，与Zigbee等其他短距离通信技术相比，Wi-Fi和蓝牙的泛用性更 高，大部分手机和个人PC都支持Wi-Fi和蓝牙协议，适用性高。 物联网终端设备的增长刺激了Wi-FiMCU的需求。根据IDC数据显示，2020年至2022年，全球WiFi和蓝牙芯片的出货量分别 为91亿颗，98亿颗和102亿颗，2017年至2022年五年复合增长率约为6.3%。

长距传输——蜂窝通信模组

2G/3G腾退向低功耗方向发展将推动LPWA的快速起量，带动NB-IoT、LTE-Cat.1等模组需求。IoTMarket数据显示， LPWA设备2019年出货量约1.5亿台，预计到2024年将超过5亿台，2017-2024年复合增速49%。其中NB-IoT和LTECat.1的 增长最为明显。 当前来看NB-IoT的全球价格降到5美元左右，国内价格已经到了3美元水平，具备了替代2G、3G设备的基础，而LTECAT.1 全球价格在10美元左右，根据我们产业链调研，国内价格在7-8美元水平，预计随着模组出货量的增加，价格将继续下降， 从而进一步加速模组的销售。

2G/3退网推动NB-IoT、Cat.1等LPWA模组需求，5G落地带来新增需求，预计2023年全球蜂窝物联网模组出货量将超过14 亿片。从物联网模组行业格局来看，行业整体集中度较高，CR5达到了71%，其中国内物联网模组龙头移远通信市占率接近 20%。随着移远通信和广和通等国内厂商加速布局海外业务，国内物联网模组厂商的海外市占率有望持续提升。

智能化必备——智能控制器

国内制造商吸引海外产能，智能控制器专业化生产和国际分工趋势显著。智能控制器生产中的专业化 程度不断提高，下游制造企业越来越多的选择ODM、JDM模式，外包控制器给第三方专业厂商。国 内智能控制器供应商主要是拓邦股份、贝仕达克、和而泰、朗科智能，这四家供应商占据了国际电动 工具巨头TTI原料采购额的80%以上，能够最大程度享受外包增加带来的市场份额。未来，中国智能控 制器供应商将转向供应链内专业第三方供应为主，控制器龙头企业将首先受益。（报告来源：未来智库）

物联网——PaaS云平台

根据CIC的数据显示，智慧商业和智慧工业下的IoTPaaS市场规模将从2019年的289亿美元，增长 118%至2024年的630亿美元。其中，电工相关的IoTPaaS市场规模最大，在2024年将达到25.4%； 灯类相关的PaaS规模次之，在2024年将占比18.9%。

车联网——智能座舱领与智能驾驶

车联网：智能车联网发展需车路云三端协同，车端T-box，OTA必不可少。智能车联网发展需要用到车端、路端和云端三方面协同发力。云端包括训练与仿真服务、 V2X车辆协同服务等；路侧端中，V2X-Edge服务器和路侧RSU也较为重要；而在车端中，最重要 的就是T-box设备，同时后续OTA网联化升级服务和远程诊断等也必不可少。

车联网是未来自动驾驶实现的前提，我国车联网市场规模与渗透率持续增长上升。2020年全球车 联网规模约为1210亿美元，其中，我国车联网市场规模约为338亿美元。预计到2022年，全球 V2X市场将达到1629亿美元，我国车联网市场规模将突破500亿美元。在用户数量和渗透率方面， 2020年预计我国车联网数量将达到6960万辆，车联网渗透率达到24%左右。

能源物联网——电力线载波

“十四五”电网建设投资近3万亿元。根据南网“十四五”发展规划，“十四五”期间南方电网规 划建设投资6700万元，相较“十三五”增速20%。同时，国家电网“十四五”期间预计投入2.23 亿元，推进电网转型升级，加上部分地方电网公司，“十四五”全国电网总投资近3万亿元，明显 高于“十三五”的2.57万亿元，“十二五”的2万亿元。

电力线载波通信（PLC）赋能智慧电网。电力线通信技术是一种利用已有的电力传输系统，完成 载波信号传输的通信方式。从窄带低俗到宽带高速，再到未来的双模PLC，技术发展推动智能电 网用电信息采集，极大带动了我国电力线载波通信行业的发展。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）