零售药店行业：政策与消费双重压力下的短期困境

零售药店行业作为医药流通领域的重要组成部分，近年来在政策改革和市场消费的双重影响下，正经历着前所未有的变革。2024年，医药改革政策的持续推进以及消费市场的低迷，使得药店行业整体增速放缓，短期面临较大压力。然而，从长期来看，医药改革的深化将加速行业集中度和连锁化率的提升，大型连锁药店有望在这一过程中迎来新的发展机遇。

政策冲击：医药改革加速行业洗牌

2024年，医药改革政策持续推行，对零售药店行业产生了深远影响。医保个账减少及统筹医保落地滞后、强监管、药品销售同期高基数等因素，使得药店行业整体营业收入增幅趋缓，无法覆盖门店增长导致的费用刚性增长，利润承受下滑压力。

以医保个账改革为例，个账改革陆续落地，各省市门诊统筹政策的诊疗规范要求、处方流转、药店资质要求、报销额度管控、政策推进力度等不同且尚在探索。部分省市区门诊统筹政策正细化、落地，集客红利尚未呈现。此外，医保合规监管持续加强，行业价格专项治理、比价系统上线、线上医保结算等政策，对行业发展的影响深入、叠加，行业步入结构调整、转型阶段。

在政策的推动下，零售药店行业集中度有望加速提升。商务部2021年10月发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》指出：到2025年，培育形成5-10家超过500亿的专业化、多元化药品零售连锁企业，药品零售百强企业年销售额占药品零售市场总额65%以上，药品零售连锁率要接近70%。目前，我国药店连锁率较低，2023年连锁率仅58%左右，且不同地区的药店连锁率存在显著性差异。与发达国家相比，我国医药零售行业集中度仍有较大差距，2022年，美国前三强药房市占率为85%，日本前十强药妆店市占率为73.7%，我国前十强药房市占率仅为30.9%，百强占比仅为55.83%。

消费低迷：市场需求增长乏力

2024年，消费市场低迷增长，对零售药店行业产生了较大冲击。社会消费品零售总额增长放缓，药店行业整体增速也随之放缓。从药品销售三大终端六大市场销售额复合增速来看，2016年到2023年，中国药品三大终端六大市场的销售额从14,975亿元上升至18,865亿元，年复合增速3.35%。其中，公立医院终端、零售药店终端和公立基层医疗终端药品销售额复合增长率分别为1.74%、7.32%、3.91%，零售药店终端增速较高；城市公立医院、县公立医院、实体药店、网上药店、城市社区卫生中心、乡镇卫生院年复合增长率分别为1.79%、1.58%、5.59%、45.51%、8.36%、0.64%，线上药店是零售药店增长的重要驱动力。

从药品销售三大终端六大市场销售额市场份额来看，截至2023年，药品销售额在公立医院终端、零售药店终端和公立基层医疗终端市场份额分别为61.30%、29.30%和9.40%，零售药店终端市场份额呈逐年上升趋势。拆分六大终端市场，截至2023年，城市公立医院、县公立医院、实体药店、网上药店、城市社区卫生中心、乡镇卫生院市场份额分别为46.07%、15.18%、25.82%、3.51%、4.66%、4.76%。

在消费低迷的背景下，药店行业面临着市场需求增长乏力的困境。居民对药品的消费意愿和消费能力受到一定限制，导致药店的销售额和利润受到影响。此外，随着线上药店的快速发展，实体药店面临着更大的竞争压力。线上药店凭借其便捷的购物体验和价格优势，吸引了大量消费者，进一步加剧了实体药店的经营困境。

行业短期承压：经营业绩面临挑战

受政策冲击和消费低迷等影响，药店行业整体增速放缓，短期承压。从上市药店的主要财务数据和经营情况来看，收入规模和门店数量整体呈正比，收入增长情况和门店扩张速度基本一致。近几年上市药店收入规模领先且增速较高的是益丰药房和大参林。整体看，门店规模、收入规模较大的药店毛利率水平领先，体现出药店行业的规模效应。销售毛利率水平行业领先且近两年呈增长趋势的药店有益丰药房和老百姓。

在市场和政策因素导致行业增长放缓的背景下，多数连锁药店开始放缓门店扩张速度，聚焦存量门店发展和控费提效。三项费用率合计水平近几年呈降低趋势的只有大参林。近几年药店拓展门店投入前期相关费用的增长对公司短期内业绩造成负面影响。从2024年前三季度利润水平看，在行业收入下滑和刚性费用影响利润水平背景下，益丰药房和华人健康利润具韧性。

药店日均坪效水平受新增门店影响，新增门店处于培育期会拉低整体坪效水平。另外，一般省会城市、旗舰店等坪效水平更高。整体看，近几年上市药店日均坪效水平从高到低依次为大参林、漱玉平民、益丰药房、老百姓、华人健康、健之佳和一心堂。

与药店经营对应的运营效率指标主要有应付账款周转天数、库存周转天数、应收账款周转天数。从各上市药店近几年数据看，只有大参林存货周转天数呈缩短趋势，多数公司应收账款周转天数和应付账款周转天数呈增长趋势。

总结

 综上所述，零售药店行业在政策冲击和消费低迷的双重压力下，短期面临较大困境。医药改革政策的持续推进，使得行业步入结构调整、转型阶段，行业集中度有望加速提升。消费市场的低迷增长，导致市场需求增长乏力，药店的销售额和利润受到影响。在这一过程中，大型连锁药店凭借其规模效应、专业服务能力和合规经营等优势，有望在市场整合期中进一步提高市场占有率，迎来新的发展机遇。

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