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医药生物行业深度研究：处方外流持续推进，零售药店集中度提升。在门诊统筹等政策支持下，我国处方外流工作持续推进，零售药店行业有望充分受益，市场规 模预计仍有较大提升空间。头部零售药店具备显著的规模效应和更加严格的内控体系，在合 规趋严的背景下，有望实现收入增长和市场份额提升。

处方外流打开药店行业千亿市场空间

零售药店行业是中国药品消费市场的第二大终端，根据米内网数据，2016-2023年 中国零售药店药品销售额由3,375亿元增长至5,533亿元，终端占比由22.5%提 升至 29.3%。近年来在医药改革政策的驱动下处方药逐渐流向院外市场，我们预 计零售药店药品销售额有望由2023年5,533 亿元增长至2030 年8,887 亿元， CAGR为7.0%，销售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4%。

行业监管趋严推动市场集中度持续提升

根据商务部数据，2016-2022年中国药店百强企业市占率由29.1%提升至36.5%， 药品零售连锁率由49.4%提升至57.8%，行业集中度仍有较大提升空间。近年来 中国陆续出台各项政策文件强化对药店行业的规范和监管，我们认为经营能力不 足的单体药店或将面临严峻挑战，而大型连锁药店在经营管理能力、品牌和信息 化等方面优势突出，有望带动行业集中度进一步提升。此外，随着监管对于药店经 营范围逐步放宽，我们看好未来药店的多元化经营模式与全产业链布局。

参考日本药店史，中国药店仍有较大发展空间

根据日本药剂师会数据，1986-2023年日本处方外流率由9.7%提升至80.3%，我 们判断中国处方外流率接近1997年之前的日本，未来仍有较大发展空间。近年来 中国持续推进医药制度改革，以三明医改为代表的中国式医疗保障制度有望改变 公立医疗机构旧制度，扭转医务人员激励机制，进而持续推动医药分业和处方外 流。参考日本前十大药妆店市占率超70%，中国药店的市场集中度仍有较大提升 空间，非药业务有望打造中国药店第二成长曲线。