2024年航民股份研究报告：印染需求有望复苏，黄金业务持续提高市占率

一、航民股份：老牌印染龙头，“印染+黄金”双主业

（一）“纺织印染+黄金饰品”双主业发展

航民股份成立于1998年1月，2004年8月9日于上交所上市，是一家聚焦“纺织印染+ 黄金饰品”双主业，并以热电、非织造布生产、工业用水、污水处理、印染机械及 海运物流等产业相配套的公司。 公司印染主要从事各种中高档棉、麻、T/C、涤棉、涤毛及各种化纤织物或交织混纺 布的染色、印花和后整理加工，年加工规模为10.2亿米。公司“飞航”品牌具有较 高市场知名度，根据公司官网，公司是中国“印染行业竞争力十强企业”（印染业 务加工能力位于全国第二），是国内一线品牌合作供应商，先后进入ZARA、M&S、 Wal-Mart、VF等国际知名品牌的全球采购供应链体系。作为全国印染行业龙头企业 之一，公司在染整技术、清洁低碳、循环经济、快速响应和品牌等方面具有较强优 势。公司印染业务实行“代加工”经营模式，即销售商购买坯布，然后在公司下订 单进行染色及后整理，公司收取加工费。与自营模式相比，代加工模式具有低库存、 较快回笼账款、加速资金周转、规避汇率波动、快速响应客户需求等优势。

根据公司公告（2018/12/25），2018年12月，公司以通过向航民集团、环冠珠宝定 向增发11.01亿元，购买其合计持有的航民百泰100%股权，形成“面料印染+黄金珠 宝”双主业产业链布局。公司黄金饰品业务，主要从事黄金饰品的设计、研发、生 产、批发及品牌建设，年产能80吨。黄金饰品业务模式以“加工+批发”为主，在加 工业务模式下，黄金原料由客户提供，按照客户需求生产产品，根据工艺复杂程度 收取相应加工费；在批发业务模式下，以自购黄金原料生产黄金饰品，批发销售时， 依据“黄金基准价+加工费”的定价原则进行销售。根据公司公告（2023/12/28）， 公司以自有资金3.38亿元收购深圳尚金缘65%控股权，进一步加强黄金饰品业务布 局，致力于成为全国黄金珠宝首饰行业主要品牌的供应商、国内知名的黄金首饰终 端制造商。

（二）实控人控股权稳定

公司实际控制人控股权稳定。公司实际控制人为杭州萧山航民村资产经营中心，截 至2024Q3，通过全资控股的浙江航民实业集团有限公司（杭州萧山航民村资产经营 中心直接持股82%，通过全资子公司杭州萧山航民控股有限公司持股18%）持有浙 江航民股份有限公司43.11%股份。

公司核心团队长期保持稳定。公司主要高级管理人员从事纺织印染、珠宝、热电行 业多年且普遍在公司较长年限，积累了丰富的生产和管理经验，对品牌运营有深刻 见解，能够把握公司架构，对行业的发展趋势具有良好的专业判断能力。

（三）公司营收稳健，未来发展可期

2014-2023年公司收入及业绩保持较快增长，2018-2021年略有波动。根据公司财报， 2004-2017年公司营收CAGR为14.15%，2018-2023年公司营收CAGR为5.11%。 2021-2023年及2024Q1-3公司实现营收分别为94.91/95.70/96.66/86.78亿元， YOY+81.38%/0.83%/+1.00%/18.34%。2021-2023年及2024Q1-3公司实现归母净 利润分别为6.67/6.58/6.85/4.75亿元，YOY+10.87%/-1.32%/+4.13%/5.23%。2018 年公司收入高增、利润增速不及收入增速主要因航民百泰黄金业务并表，公司收入 大幅增长，但黄金业务利润率较低（2018年实现利润总额10560万元，占公司总营 业利润11.27%）。2019年公司营收下滑主要因黄金价格不断攀升，加工业务占比提 高，批发业务占比减少，黄金业务全年实现销售收入25.58亿元，同比减少28.35％； 黄金首饰虽产量下降，但公司调整产品结构，推出“精、轻、新”产品，当年实现 利润总额1.12亿元，同比增加6.26%。2020年公司收入及归母净利润均大幅下降主 要系受疫情影响。2021年公司营收、归母净利润同比增长81.38%/10.87%，主要系 一是公司紧抓黄金珠宝消费需求回暖时机，开发适销对路的产品，快速拓展批发业 务；二是公司印染企业调优产品外拓市场，对标对表内挖潜力。

分业务：近年来公司纺织印染业务稳步发展，黄金批发业务快速增长。公司主要从 事纺织印染及黄金饰品业务，此外，公司还有电力、水利管理、机械制造、交通运 输等业务，主要服务于印染业务，形成产业链优势。2019-2023年公司纺织业务/黄 金饰品业务营收CAGR分别为1.19%和20.15%；2023年，公司纺织和黄金饰品业务 营收占比分别为41.34%、55.16%。2020年，受疫情冲击，纺织品业务同比-23.31%； 黄金饰品业务的加工和零售均受到较大影响，收入同比-25.64%。2021年，公司印 染调优产品外拓市场，对标对表内挖潜力，收入同比+37.60%；紧抓黄金珠宝消费 需求回暖时机，开发适销对路的产品，黄金饰品业务收入同比+171.63%。2022年， 公司纺织业务努力克服下游需求不足、上游成本增加、夏季持续高温等影响，调优 产品外拓市场，对标对表内挖潜力，实现营收38.14亿元，同比+7.18%，但利润同 比下降2.59%，主要系煤炭、电力价格及员工社保费同比增加所致；黄金首饰消费 在年初经历强劲复苏，此后受疫情影响，黄金饰品业务实现营收50.46亿元，同比 -2.35%，利润同比-7.47%。2023年，由于内需疲弱、出口承压，纺织业务收入同比 -0.54%；黄金饰品业务抓住市场恢复回升机遇，积极开发新品、开源节流、降本增 效，收入同比+5.70%。 （1）印染：2018-2023年收入CAGR为2.61%，2023年/2024H1实现收入37.93/19.35 亿元，同比-0.54%/+5.88%，实现销售净利润5.80/2.39亿元，同比+1.77%/+5.59%， 净利率15.29%/12.37%，同比+0.35/-0.03pct。 （2）黄金饰品：2018-2023年收入CAGR为8.35%，2023年/2024H1实现收入 53.32/34.24亿元，同比+5.70%/+33.58%，实现销售净利润1.30/0.94亿元，同比 +14.49%/+49.26%，净利率2.45%/2.75%，同比+0.19/+0.33pct。 分地区，公司以内销为主。根据公司财报，2021-2023年公司中国大陆销售收入分 别为94.03/94.60/96.53亿元，占公司收入比例分别为99.08%/98.85%/99.87%。

毛利率和净利率。（1）毛利率：2021-2023年及2024Q1-3公司销售毛利率分别为 13.53%/13.11%/13.79%/15.19%，同比变动-6.80/-0.42/+0.68/+2.15pct，呈明显修 复趋势。公司黄金饰品业务以代工、批发为主，毛利率水平较低，2018年公司拓展 黄金饰品业务后，拉低了公司整体毛利率。2021毛利率下滑，主要系煤炭价格大幅 上涨，东片污水因停产维修导致印染废水委外处理，成本增加，以及人工成本增加 等影响。 （ 2 ）净利率： 2021-2023 年 及 2024Q1-3 公 司 销 售 净 利 率 分 别 为 7.98%/7.78%/8.02%/6.45%，同比变动-4.89/-0.20/+0.24/-0.49pct。2024Q1-3公司 毛利率同比改善而净利率下滑主要系印染业务和黄金饰品业务毛利均有修复，但黄 金饰品业务由于深圳尚金缘并表，增速更快，对公司的利润贡献占比提升。 分业务毛利率：根据公司财报，2021-2023年公司纺织业毛利率分别为23.09%/ 20.43%/21.96%；黄金饰品业务毛利率分别为4.47%/4.66%/4.68%，公司黄金饰品 业务主要从事代工和批发业务，毛利率较低。

近年来期间费用率控制较好，呈小幅波动。根据公司财报，2021-2023年及2024Q1-3 公司期间费用率分别为4.57%、4.69%、4.75%、5.02%。其中： （1）销售费用率：2021-2023年及2024Q1-3公司销售费用率分别为1.12%、1.22%、 1.27%、1.28%。公司印染业务采用代加工模式，黄金饰品业务主要从事加工和批发 模式，与自营模式相比，销售费用相对较少。2024Q1-3销售费用略有变动，主要系 收购深圳尚金缘公司相应增加1600多万（主要为职工薪酬及业务费）所致。 （2）管理费用率：2021-2023年及2024Q1-3公司管理费用率分别为1.71%、1.76%、 1.95%、1.89%。2017年管理费用率下降主要系会计政策变更调整财务报表，管理 费用与研发费用不再合并披露。2018年管理费用率下降主要系航民百泰黄金业务并 表，公司收入大幅增长。2020年管理费用率上升主要系管理费用金额相对稳定，营 业收入减少。2021年管理费用率下降主要系公司抓住黄金快速增长及金价稳定的机 遇，扩大黄金饰品批发业务占比（批发业务销售收入同比增加31.64亿），公司收入 大幅增长。 （3）财务费用率：2021-2023年及2024Q1-3公司财务费用率分别为-0.09%、-0.26%、 -0.37%、0.17%。2024Q1-3财务费用增加主要系短期借款增加，利息支出同比增加 105.30%，利息收入同比下降22.84%。 （4）研发费用率：2021-2023年及2024Q1-3公司研发费用率分别为1.83%、1.97%、 1.91%、1.68%，整体相对稳定，主要受收入端波动影响。

从客户集中度看，前五大客户收入占比较小，且近年来呈下降趋势。根据公司财报， 2021-2023年公司前五大客户销售额分别为8.90/6.06/5.47亿元，销售额占比分别为 9.38%、6.32%、5.66%。 分红政策：公司自2004年上市以来，每年分红，累计分红20次，累计分红现金28.86 亿元。自2021年起，公司将股利支付率提高至45%+，进一步回馈股东。截至2023 年，公司累计未分配利润46.25亿元；截至2024Q3，公司期末现金及现金等价物31.96 亿元。

二、印染行业市场规模大，集中度低

（一）生产地域集中，行业集中度较低

我国印染产业链上游主要为原材料、染料及印染助剂企业，原材料包括棉纺、毛纺、 丝绸胚布、纱线等；中游为印染加工企业，主要有棉及化纤印染精加工企业、毛染 整精加工企业、丝印染精加工企业等；下游主要为服装、家纺等企业。

我国印染产业生产地域集中，市占率低，行业集中度尚有较大提升空间。根据公司 财报，我国印染产业对产业上下游及市场、自然地域有很强的依赖性，主要集中在 “上下游产业链配套、专业市场比较发达、水资源较为丰沛、环境承载能力较强” 的浙江、江苏、福建、广东、山东等东部沿海五省，印染布产量占比超过95%以上。 生产地域集中，但单家企业市场集中度低，行业集中度尚有较大提升空间。据国家 统计局披露的行业总规模数据及2023年各公司印染业务营收，4家代表性印染行业 上市公司航民股份、华纺股份、富春染织、迎丰股份的市场份额分别为 1.34%/0.94%/0.74%/0.51%，合计占比为3.53%。

（二）市场逐步回暖，产量稳步增长

内需疲软、出口下滑，印染行业整体承压，自2023年起呈明显修复态势。2023年受 市场需求不足、行业竞争加剧等因素影响，印染企业经营效益明显承压。根据中国 印染行业协会统计数据，2023年我国规模以上印染企业实现营业收入2986.15亿元， 同比增长1.44%，实现利润总额139.15亿元，同比增长9.26%；1781家规模以上印 染企业亏损户数为548户，亏损面达30.77%；亏损企业的亏损总额为32.49亿元，同 比降低9.71%。根据中国印染行业协会统计数据，2024年1-9月，规模以上印染企业 实现营业收入2353.86亿元，同比增长8.11%；实现利润总额105.65亿元，同比增长 44.65%；1789家规模以上印染企业亏损户数为613户，亏损面达34.26%，同比扩大 2.24pct；亏损企业的亏损总额为25.98亿元，同比减少9.80%。尽管前三季度印染行 业效益水平明显改善，但行业亏损面依然偏高。 根据国家统计局数据，2023年，印染行业规模以上企业印染布产量558.82亿米，同 比增长1.30%，增速自4月份由负转正以来，维持在1%左右，整体保持增长态势。 2023年受国际市场需求收缩、国际贸易风险上升等因素影响，我国印染行业出口承 压开局，二季度开始出口增速保持基本平稳，主要八大类产品（纯棉染色布、纯棉 印花布、棉混纺染色布、棉混纺印花布、合成长丝织物、涤纶短纤织物、T/C印染布、 人纤短纤织物）出口呈现量升价跌态势，主要系业内竞争激烈，价格内卷现象较为 普遍，企业利润空间受到挤压；同时受人民币对美元贬值影响，出口产品价格以美 元计价出现下滑。根据中国海关及印染行业协会数据，2023年，我国印染八大类产 品出口数量311.86亿米，同比增长4.91%；出口金额301.25亿美元，同比降低3.89%， 降；出口平均单价0.97美元/米，同比降低8.39%。

（三）鼓励企业绿色转型发展，实现结构调整和持续升级

在资源环境严约束下，印染行业正在向“科技、时尚、绿色”实现转型与提升。根 据国际能源署（IEA）发布的数据显示，纺织服装行业总碳排放量占全球总排放量的 10%，是仅次于石油产业的第二大污染源。每生产一吨纺织产品，会污染200吨水， 每生产1公斤布料，会排放23公斤二氧化碳气体。当前印染行业在资源环境严约束下， 正在向“科技、时尚、绿色”实现转型与提升。各级政府相继出台政策，鼓励和支 持龙头企业发挥其在研发力量、装备技术、管控水平、中高端产品开发生产等方面 的示范带动作用，行业通过技改创新、减排降碳、智能制造、并购整合、产业转移、 深度参与全球化，实现结构调整和持续升级，要求按照“建设资源节约型、环境友 好型社会”要求，持续推动印染行业“高端、绿色、智能、集聚”发展。

三、黄金悦己及保值属性强，金价持续走强

（一）行业集中度较高，消费需求不断释放

黄金珠宝行业区域性分布、行业集中度高。我国黄金珠宝首饰行业呈现区域性分布 的特点，主要集中在经济较为发达地区，形成了以广东、浙江、山东等地区为代表 的产业集群。黄金珠宝首饰企业的运营模式也呈现多元化发展和创新，逐渐形成“以 生产、加工为主的黄金珠宝首饰加工企业，以品牌、渠道建设和运营为主的黄金珠 宝首饰零售企业”。根据前瞻产业研究院数据，从原料黄金产量来看，2022年我国 黄金行业前三家（紫金矿业、恒邦股份、山东黄金）企业黄金产量集中度为38.11%， 前五家企业黄金产量集中度为51.39%，前十家企业黄金产量集中度为62.44%。根 据观知海内信息网，2023年，我国一线、二线城市市场占据黄金珠宝行业市场份额 的58%。

我国黄金首饰消费量近十年来保持稳定。根据Wind， 2019年676.23吨，2020年受 疫情影响较大，2021年有明显恢复，达到711.29吨。2023年，在一系列提振消费政 策推动下，全国消费市场持续恢复回升，金银珠宝成为全年各商品零售类别中增长 幅度最快的品类。2024年前三季度，随着黄金价格不断刷新历史新高，黄金首饰消 费大幅下降。根据中国黄金协会统计数据显示，2023年全国黄金首饰消费量706.48 吨，同比增长7.97%；2024Q1-3，全国黄金首饰消费量400.4吨，同比下降27.53%。

（二）全球经济复苏乏力，黄金价格持续走高

2023年至2024Q1-3，黄金价格高位波动。根据WIND，伦敦现货黄金2023年年终价 为2062.40美元/盎司，较年初上涨12.39%，年度均价1940.54美元/盎司，同比上涨 7.80%。上海黄金交易所Au9999黄金2023年12月底收盘价479.59元/克，较年初上 涨16.69%，全年加权平均价449.05元/克，同比上涨14.97%。2024年前三季度，由 于地缘政治冲突持续，全球经济复苏乏力，通胀高企，单边主义、保护主义愈演愈 烈，黄金避险保值功能愈加凸显，黄金价格持续强势上涨，不断创历史新高。2024 年9月底，伦敦现货黄金价格为2629.95美元/盎司，较年初上涨27.20%，前三季度 均价2295.75美元/盎司，同比上涨18.92%。上海黄金交易所Au9999黄金2024年9月 末收盘价595.25元/克，较年初上涨23.80%，前三季度加权平均价格为529.14元/克， 同比上涨19.78%。

四、核心竞争力

（一）印染业务：垂直一体化、区位优势、技术及数字化

1. 垂直一体化产业链优势，循环经济有效降低成本

公司印染主业已形成热电、织造、非织造、工业自来水、污水处理、印染机械配套 发展的稳健高效产业链，具备产业链一体化优势，一方面可快速响应客户需求，维 持较高染整质量，另一方面，可推进资源集约利用，发展循环经济，有效降低成本， 且绿色环保。 公司有3家热电企业可用于发电供汽，其中热电业务可使公司生产不受热力不足影响， 实现印染定型机供热系统油改汽，蒸汽部分自用，部分供应周边企业，可进一步降 低生产成本。配套的水处理设施有助于降低取水、用水成本。采用印染废水对热电 燃煤锅炉烟气脱硫，可有效降低脱硫运行费用。 根据公司财报，公司子公司美时达印染是中国印染行业首家通过出口欧盟碳足迹（低 碳节能）认证的企业。“印染废水烟气脱硫改造工程”被评为2010年国家重点环境 保护实用技术示范工程。钱江印染、热电废水废气综合循环治理工程列入2016年国 家重点环境保护实用技术示范工程名录。“钱江染整、热电污染协同控制技术及工 程应用”荣获2017年度环境保护科学技术奖二等奖，已达到国际先进水平。

2. 产业集群，公司具备显著区位优势

公司地处浙江省杭州市萧山区，距离亚洲最大的纺织品集散地—中国轻纺城仅10公 里，区域内轻纺、印染企业云集，产业集群效应明显。浙江省布产量、染料产量均 系国内第一大生产地，浙江、江苏两省的印染布产量常年占据全国产量的2/3以上， 区内企业相互促进，有效带动相关的原辅料、物流等配套产业发展，进一步加强区 域内产业集群效应。公司具有显著的区位优势，可有效降低交易成本和运输成本， 及时获取市场信息。根据浙江省经济和信息化厅数据，2021年，浙江省纺织和服装 行业优势领域主要有合成纤维、印染布、棉混纺布、帘子布、服装等，2021年产量 均位列全国前三位，其中合成纤维和印染布产量均占全国比重50%以上。

（1）浙江省系全国最大的布生产地，占全国产量的22.55%。根据国家统计局和浙 江省统计局数据，2023年浙江省布产量为71.92亿米，占全国布产量的22.55%，系 全国占比最高的省份。国内布产量前五的省份浙江、江苏、山东、湖北、福建的占 比分别为22.55%、18.66%、15.19%、11.45%、7.07%，合计74.92%。

（2）浙江省系全国最大染料生产地，占比过半。根据闰土股份财报引用的中国染料 行业协会数据，我国是全球染料生产、出口和消费的第一大国，2023年中国染料年 产量88.30万吨，约占全世界产量的70%左右。全球染料看中国，中国染料看浙江。 浙江省系国内最大的染料生产地。2023年，浙江省内的三家企业浙江龙盛、闰土股 份、吉华集团的染料产量分别为19.62万吨、18.51万吨、6.80万吨，合计占国内产 量的50.89%。

（3）染整技术及数字化优势显现，公司市占率持续提升

染整工艺技术是决定面料品质、功能性能的关键因素。对于印染行业来讲，坯布种 类繁多、内部组织结构复杂，染料、助剂性能和功能性差异较大，不同客户对纺织 品面料染色和功能性需求各异，导致印染配方种类较多，印染工艺复杂。公司根据 客户受托加工坯布的品种和特点，严格筛选控制染料、助剂品质，合理确定工艺技 术流程，制定相应的印染配方及工艺技术参数，以满足客户对纺织品面料的染色和 功能性需求。公司积累了丰富的染整工艺技术，具备较高的染色一次成功率，纺织 品面料的色泽、匀染性、色牢度、缩水率等方面均达到较高水平，能够有效满足客 户需求。 公司依托染整工艺技术优势，持续推进印染数字化改造。由于市场上采用委托加工 模式印染面料的坯布商占多数，其采购面料时资金占用大，故对印染生产周期极为 敏感。公司已进入ZARA、M&S、Wal-Mart、VF等多家国际知名品牌的全球采购供 应链体系；根据2024/10/28交流公告，公司间接出口占比在60%左右。公司针对行 业订单“多品种、小批量、定制化”的特点，依托染整工艺技术优势，深化工业化 和信息化融合，推进印染企业数字化改造，打造智能化柔性生产线，在确保满足客 户的各类功能性需求的同时缩短产品交付期，提高公司竞争力。 公司印染布产量增速高于行业水平，市占率持续提升。近年来随着环保政策趋严、 原材料价格波动，印染企业亏损面持续扩大。2018-2023年，公司染色布产量的CAGR 约为3.62%，高于规模以上印染企业印染布产量的复合增速（CAGR为2.63%）。根 据国家统计局数据，2023年全国规模以上印染企业印染布产量为558.82亿米，公司 印染布产量13.95亿米，公司印染布产量占全国规模以上印染企业印染布产量的 2.50%，较2018年的2.38%提升0.12pct。

（二）黄金饰品业务：加工能力强、品牌知名度高、设计能力强

1. 黄金加工量位于国内第二，品牌知名度高

公司黄金饰品业务以“加工+批发”为主，在加工业务模式下，黄金原料由客户提供， 按照客户的需求生产产品，根据工艺复杂程度收取相应加工费；在批发业务模式下， 以自购黄金原料生产黄金饰品，批发销售时，依据“黄金基准价+加工费”的定价原 则进行销售。根据2024/10/28交流公告，黄金饰品业务，公司先从银行借入金料， 作为生产周转原料，公司按期支付租赁费，到期如数归还金料。由于借入的黄金同 时在资产端（存货）和负债端（交易性金融负债）列报核算，黄金市价波动时，资 产端的波动影响随着实物金的消耗流转计入主营业务成本，期末存货资产结存单价 接近期末黄金市价。负债端的市场价值波动计入公允价值变动损益。由于资产和负 债同时确认该市价波动，方向相反，只是利润表上列报科目有区别，对合计利润总 额影响较小，资产端市场价的波动对主营业务成本的调整也是更好地反映公司的经 营情况实质。

根据财报，公司子公司航民百泰是上海黄金交易所首批综合类会员、国家首饰专业 标准化技术委员会委员、中国黄金协会会员单位，先后获得“中国黄金首饰加工量 十大企业”、“中国珠宝首饰驰名品牌”、“创建中国珠宝品牌优秀企业”、“中 国珠宝玉石首饰行业科技创新优秀企业”等荣誉称号。根据官网，2021年1月26日， 航民百泰被2022年第19届亚运会组委会确定为“首饰类”特许生产中选企业。 公司黄金加工量位于行业第二，且产能有望持续扩大。目前产能80万吨，根据 2024/4/18交流公告，公司已建成航民黄金时尚产业园，规划产能达100吨。根据中 国黄金协会数据，2022年，公司是全国第二大黄金首饰加工企业，前十大企业合计 加工总量367.77吨，占2022年全国黄金首饰消费总量654.32吨的56.21%。根据公司 财报及中国黄金协会数据，2022-2023年，公司黄金首饰加工量分别为68.32吨、 69.74吨，全国黄金首饰消费总量分别为654.32吨、706.48吨，公司加工量占全国黄 金首饰消费总量的比例分别为10.44%、9.87%。

2. 客户资源丰富，收购深圳尚金缘，强强联合可进一步扩大市场份额

公司植根华东地区市场，区域优势明显，除江浙沪地区长期合作客户外，还覆盖东 北、华北、华南、华中、西南、西北等地区。收购深圳尚金缘后，可有效扩大公司 销售网络覆盖面，进一步提高市场占有率。 根据2023/12/29收购公告，公司以自有资金3.38亿元向深圳百泰收购深圳尚金缘 65.0%股权，并做出业绩承诺：深圳尚金缘2024-2026年的净利润分别不低于6000 万元、6500万元、7000万元。2024H1，深圳尚金缘实现收入82610.89万元，净利 润2464.45万元。 收购深圳尚金缘，强强联合，进一步提升市占率。深圳百泰是国内黄金饰品加工制 造的龙头企业，加工制造能力、新品开发能力和产品品质在业界享有良好口碑。深 圳百泰采用生产加工、批发销售、品牌零售相分离的业务经营模式，其中深圳尚金 缘是深圳百泰产品批发销售的主要窗口，经过多年的客户积累，已形成长期稳定的 客户资源。公司本身作为国内黄金饰品加工制造的龙头企业之一，加工制造能力位 列国内前三甲，此次收购属于强强联合，不仅可使公司在全国产业链最完整的深圳 水贝黄金珠宝集聚区拥有批发展厅，扩大市场占有率，而且有利于公司整合资源， 实现优势互补，进一步做大做强做优黄金饰品产业。

3. 公司具有较强研发设计能力，产品注重精轻新

公司根据市场需求及偏好，设计研发出传统、时尚系列黄金饰品，年可达数千余款， 充分融合传统文化与现代审美倾向，能够满足市场多样化需求和消费者个性化情感 表达诉求，得以进一步增强客户黏性；产品以“品质纯、款式新、工艺精”著称。 公司自主研发和外购了全自动冷焊制管机、自动化八轴车花机、自动圆珠及橄榄珠 磨砂机、珠链自动化生产线等多项行业领先生产设备；拥有钨钢游芯模拉管应用技 术、钢模水溶蜡技术、精工手工雕刻技术以及玲珑金和炫舞金等工艺技术，可有效 提升生产经营机械化、自动化程度。根据官网，2024年6月6日，航民百泰受邀参加 2024上海国际珠宝首饰展览会，公司展示了“传世非遗”“纯真婚嫁”“华美凤凰” “灵动金彩”等系列展品，展示了精湛工艺。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）