中国航空业新篇章：供需恢复助力盈利增长

航空运输行业作为国民经济的重要支柱之一，其发展水平直接反映一个国家的经济发展状况和国际竞争力。近年来，随着全球经济的波动和疫情的影响，航空业经历了前所未有的挑战。然而，中国航空业以其庞大的内需市场和逐步恢复的国际航线，展现出强劲的复苏势头。本文将从供需关系、票价市场化以及成本控制三个角度，探讨中国航空业的长期增长逻辑和盈利中枢上升的可能性。

供需关系恢复带动盈利增长

中国航空业的供需关系是影响其盈利能力的关键因素。长期以来，中国航空业的客座率居高不下，但盈利能力却未能与之匹配，主要原因在于票价市场化程度不足和机队增速过快。随着“十四五”期间票价逐步市场化，以及航司机队增速的显著放缓，供需关系得到改善，盈利中枢上升的潜力逐渐显现。

2019年之前，中国航空市场的客座率全球第三高，但盈利能力却显著低于海外航司。票价市场化改革自2004年开启，经过多年的努力，到“十三五”末票价市场化机制基本完善。“十四五”期间，航司依规逐季分批上调干线全票价，国内百大航线均实行市场调节价，加权全票价已累计上调近四成。这一市场化改革，使得高客座率能够更好地向票价传导，提升了航司的盈利能力。

同时，机队增速的放缓也是盈利中枢上升的重要因素。由于空域时刻瓶颈的持续，过快的机队增长会导致三四线城市的增投压力增大，拖累整体票价水平。在“十四五”期间，航司理性放缓机队增速，预计未来将可持续，这将有助于减轻对票价的拖累效应，进一步提升盈利能力。

票价市场化改革提升盈利能力

票价市场化是中国航空业盈利中枢上升的另一大驱动力。在票价市场化改革的推动下，航司能够更加灵活地根据市场需求调整票价，从而提高收益管理的效率。2017年底实现里程碑式突破，票价市场化机制基本完善，为航司提供了更大的定价自由度。

票价市场化不仅能够提升航司的盈利能力，还能够促进航空业的健康发展。在市场化机制下，航司能够根据旅客的支付意愿和市场竞争状况，合理调整票价，从而吸引更多的旅客，提高客座率。此外，市场化票价还能够促进航司之间的良性竞争，推动服务质量的提升，增强中国航空业的国际竞争力。

随着票价市场化的深入，航司的收益管理策略也发生了变化。2023年，面对航空压制性需求释放，航司普遍执行“价格优先”策略，客座率恢复持续缓慢，而客公里收益明显高于2019年。进入2024年，面对航空需求淡旺季明显新特征，航司灵活调整收益管理策略，部分航司引领收益管理策略转向“客座率优先”，客座率同比大幅提升，甚至超过2019年同期。这种灵活的收益管理策略，有助于航司在不同市场环境下实现收益最大化，进一步提升盈利能力。

成本控制助力盈利中枢上升

成本控制是中国航空业盈利中枢上升的另一个关键因素。航油成本作为航司最大的成本支出，其价格波动对航司的盈利能力有着直接影响。随着国际油价的回落，航司的燃油成本压力有望得到缓解。此外，航司通过优化机队结构、提高运营效率等措施，有效控制了非油成本，进一步提升了盈利能力。

在非油成本方面，航司通过提高机队周转效率、优化航线网络等措施，有效降低了单位成本。2024年上半年，国航/南航/东航/春秋/吉祥整体单位非油成本同比下降8%，较2019年同期高8%。随着机队周转与国际航班的继续恢复，规模经济与宽体机消化驱动大航成本压力改善快于市场预期。

此外，航司还通过积极债务结构优化，降低了汇率风险。过去数年，航司积极债务结构优化实现汇率风险下降。2024年上半年国航/东航/南航/吉祥/春秋汇率敏感度（人民币兑美元升值1%增加净利润）已降至2.3/3.2/2.1/0.6/0.0亿元。这表明，航司在面对汇率波动时，能够更好地控制风险，保持盈利能力的稳定性。

总结

中国航空业在供需关系恢复、票价市场化改革以及成本控制三个方面展现出了强劲的增长潜力。随着供需关系的逐步改善，航司的盈利能力有望得到进一步提升。票价市场化改革为航司提供了更大的定价自由度，有助于提高收益管理的效率。同时，航司通过优化机队结构、提高运营效率等措施，有效控制了成本，进一步提升了盈利能力。在这些因素的共同作用下，中国航空业的盈利中枢有望实现上升，迎来新的发展机遇。

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