航空运输行业专题：美国航空业的困境和曙光.pdf

上传者：7***
时间：2022/06/07
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航空运输行业专题：美国航空业的困境和曙光。需求低点过去，美国航空业迎来曙光。救助政策与需求继续低迷下，美国政府通过三轮救助缓解了行业的困境，防止了更大范围倒闭、裁员潮的发生。近期从出行数据可以看出，美国民航业需求侧已恢复到较高水平。2022 年初以来，随着需求的恢复，行业票价快速上升，2022 年 4 月票价相比 2020 年 1 月增长达 17.02%。需求、票价同时提升，美国上市航企纷纷上调二季度业绩指引，行业或将实现季度收入的新高。

供给约束、集中度或提升，美国民航的新一轮高景气吹响号角。疫情实质上加速了美国民航业老旧机型的退出。至 2021 年底，干线机队规模较 2019 年仍下降 3.83%，长期看运力引进计划仍较为温和。与此同时，疫情期间飞行员的提前退休和飞行员群体的年龄结构问题或带来持续的飞行员缺口，供给受限下将迎来新一轮高景气。

复盘美国航空业发展，展望我国民航恢复之路，我们仍然认为：1）行业的困境对供给侧的影响不容忽视。尽管美国民航业受到政府大力支持，但行业仍然面临机队提前淘汰、员工减少的问题，结合我国行业的情况，无论未来有无更强扶持政策推出，低谷期中的供给侧演化有望持续。2）出行政策放开后，需求将有超预期的可能。从海外各国的情况看，出入境政策、出行政策的放松将带动民航需求快速复苏。3）油价是紧供需下的次要条件。从美国航空业票价情况看，2021 年 4-7 月、2022 年 4 月至今两轮出行需求较旺盛的情况下，行业票价较为强势，较好对冲了油价的上涨。目前行业票价已经显著高于 2020 年 1 月的旺季水平。