2024年连锁药店行业研究：行业加速整合，集中度持续提升

一、行业需求分析

药店市场规模稳健增长，近年增速略有放缓

2023年药店市场总体规模约为6500亿元(yoy+3.17%) ，2015-2023年CAGR为9.07%；细分来看，2015-2019年 CAGR为11.96%，2019-2023年CAGR为6.25%。疫后，药店行业整体增速较疫情前显著放缓；我们认为分析主要是受 到多方面因素干扰：1） 药店行业相对饱和；2）疫情期间防疫物资高速放量，基数较高；3）集采导致部分药品价格下行； 4）各地门诊统筹落地速度与细则不一对药店行业产生客流倒吸影响；5）非药品类多元化仍有待推进。

零售药店药品销售占比逐年提升

全国药品终端市场稳步增长，2023年已达到1.9万亿元；2016-2023年CAGR为3.35%；其中，2016-2019年CAGR为 6.24%，2019-2023年CAGR为1.24%，近年增速受多因素影响放缓。药店销售占比逐年提升，2023年零售药店终端销售 规模占全国药品销售终端29.3%。

政策推进医药分业，处方外流大势所趋

我国医药分业改革主要经历了3个阶段：探索期：允许处方外流，所有县级公立医院推进医药分开，取消药品加成；推进期： 探索医院门诊患者多渠道购药，使零售药店逐步成为患者购药的重要渠道，探索将门诊药房剥离。深化改革期：患者可凭 长期处方在零售药店购药，双通道药品可在符合条件的定点药店统一使用医保支付、报销政策，符合条件的定点药店可纳 入统筹。

处方药销售占比持续提升

伴随系列政策持续落地，从零售药店药品销售结构数据来看，处方药占比持续提升，2023年药店销售的处方药占药品规模 比重为58.7%，较2012年提升8.1个百分点。

双通道机制完善，药店医保品种扩容

2021年5月，《关于建立完善国家医保谈判药品“双通道”管理机制的指导意见》出台，明确医保谈判药品可在符合条件 的药店购买并享受与医院相同的医保报销模式，细则由省级医保确定。零售端医保报销药品的扩容将给药房带来更大的市 场空间，尚未进院的药品可在药店享受医保报销。同时，药店也可通过“双通道”承接国谈药品，进一步推动处方外流。 “双通道”要求更严格的药店管控体系，对药店的医保管理、仓储冷链等提出了更高的要求，提高经营成本，头部连锁药 店企业有望持续受益。

医保支付范围逐步扩充

2021年，《关于建立健全职工基本医疗保险门诊共济保障机制的指导意见》对职工医保账户进行调整，个人账户规模收缩， 原在职职工单位缴纳的2%不再计入个人账户而全部计入统筹账户。各省级政府在2021年12月底前出台实施办法，指导各 统筹地区推进落实，可设置3年左右的过渡期，逐步实现改革目标。 调整后：个人账户：可实行家庭共济以支付直系亲属的医疗、医药及医保费用。新的制度功能转换，达到了共济保障、代 际保障、提升管理效能的制度结果。统筹账户：逐步将门诊里多发病、常见病、慢性病、特病纳入支付范围；定点药店购 入处方药，符合规定的纳入支付范围。 同年，《医保定点暂行办法》中在此明确统筹账户的对接，进一步促进了处方外流到药店。

定点药店纳入门诊统筹，处方外流有望提速

2023年2月，国家医保局发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》，积极支持定点零售药店开通门 诊统筹服务，完善基金支付、结算与监管等相关规定，是继医保账户调整后进一步落实扩大统筹基金支付范围的举措，统 筹对接推进超预期。本次鼓励药店开通统筹服务，明确定点医药机构可开具最长12周的长期处方，有望进一步加快处方外 流。

二、行业供给分析

药店数量总体持续增长，连锁化率显著提升

连锁药店数量快速增长。2010-2023年，零售药店总数量从39.91万家增加至66.7万家，增幅为67.1%；其中，连锁药店 数量从13.7万家增加至38.6万家，增幅为181.3%，连锁化率从2010年的34.3%提升至2023年的57.8%；而单体药店数 量相对变化较小。

百强企业持续扩张，集中度持续提升

2023年，药店十强企业收入合计为1760亿元，市占率为34.1%；二十强企业收入合计为2245亿元，市占率为43.5%；五十 强企业收入合计为2475亿元，市占率为48.0%；百强企业收入合计为3070亿元，市占率为59.5%。  2023年，国内连锁企业平均拥有门店约57家，而百强连锁企业则平均拥有门店数量约1548家，约为行业平均的27倍，集中 度加速提升。

政策加速集中度提升

对照“十四五”目标，头部企业有望加速受益。《“十四五” 药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到 2025 年， 培育形成5-10家超500亿元的药品零售连锁企业，药店百强企业市占率超65%，药店连锁率接近70%，药店行业仍有很大 发展空间。

店均服务人口持续走低，竞争加剧

布局密度加大，店均服务人口新低。随着药店数量扩张，店均服务人口持续下降，2023年为2155人，较2012年下降33%。 分区域来看，多省市店均服务人口千余人，行业竞争持续加剧。

店型结构持续优化

门店选址：近医院，进社区。从门店类型来看，社区店为主，2023年占比达60.3%（+1.9pct）；院边店超越商业区店，成 为占比居于次席的店型，约18.5%。总体来看，当前药店开店策略主要为近医院，进社区；近医院一方面可以提升处方外流 承接能力，另一方面提升宣传与品牌效应；进社区则主要是提升可及性、提升客户粘性、降低运营成本。

新兴渠道进入者抢占市场

实体药店仍为主要购药渠道，线上渠道快速发展仍抢占了部分市场。2023年，线下药店市场规模约5160亿元，2015- 2023年CAGR为6.5%，占药店市场总体规模79.4%；线上药店市场规模约1600亿元，2015-2023年CAGR为35.1%。我 们认为尽管药品不同于普通消费品，患者出现需求时，通常忍耐力较低、急迫程度较高，更倾向于前往实体药店即买即用 的消费模式；但线上市场快速增长仍承接了部分传统市场及外流处方增量。

三、行业关键指标分析

品单价、客单价稳步提升

单店收入增长驱动因素：过去10年品单价、客单价呈提升态势，客品数基本保持稳定；疫情期间，客单、客品价及品单价 波动较大，疫后迅速回落。 2023年，行业单店关键指标均较疫情期间显著下降，但较疫前仍呈增长态势。2023年，行业 店均品单价为31.6元，较2013年增幅分别为24%；客单价为80.8元，增幅为42%；客品数为3.1件，基本保持稳定。

坪效、人效总体呈稳健增长态势

单店运营效率指标分析：长期来看，药店行业坪效、人效均呈稳健增长态势；2020年以来，坪效、人效开始逐年小幅下降。 从长期趋势来看，2012-2023年，行业日均坪效从60.5元/㎡ 增长至72.4元/㎡ ，增幅为19.7%；行业日均人效（平均每 个员工每日销售额）从1203元/人增长至1344元/人 ，增幅为11.7%；人均守备率相对稳定，2023年为 26.8 平米/人。从 近几年来看，自2020年以来，主要运营效率指标中日均坪效及人效均有呈波动下行趋势，预计主要是疫情期间常规购药减 少、行业加速扩张、宏观经济、门店下沉等多因素影响所致。

行业盈利能力整体稳定，结构分化加深

零售药店行业整体毛利率和净利率水平相对稳定，内部结构进一步分化。2023年，行业平均毛利率与净利率分别为 30.65%、4.87%，分别同比增加0.16、0.12个百分点。从毛利率区间分布来看，门店毛利率在35%以上的占38.8%，在 25%-35%区间的占43.43%，在15%-25%区间的占13.15%，在15%以下的占4.62%；从净利率区间分布来看，门店净利 率在10%以上的占4.55%，在5%-10%区间的占32.38%，在1-5%区间占48.27%，1%以下的占14.80%。

新开店盈亏周期有所拉长

新开门店获得医保定点资格的周期多在1年以上，与新店盈利周期基本一致。2021年1月，《零售药店医疗保障定点管理暂 行办法》发布，各地新开门店医保资质获取周期有望逐步缩短，公司资金效率有望提升。  当前，受行业竞争加剧、监管趋严、政策高压、宏观经济等多因素影响，新开店盈亏周期再次拉长。2023年为12.8个月， 比2022年多了0.5个月。

四、行业主要发展逻辑

集中度提升：三种主要扩张模式的多维度分析

自建：自建模式下需要集团自行做选址、可行性分析、收入利润测算、资金与人力投入等前期准备工作，且存在一般约14 个月的扭亏周期，对集团的利润会造成一定的短期拖累；资金投入方面，通常在50万以下，相对并购模式前期投入节省近 半；更适合在集团已有优势的地区，可凭借高效、专业、可复制的运营管理体系及品牌效应拓客引流、降低成本，并缩短 扭亏周期。 并购：被收购门店由于已存在一定存续期，较自建省去前期时间、金钱、人力成本，且由于地理位置具备收购价值，因此 大多在收购完成后即产生收益，对集团带来的利润负面影响较小，适合新进入地区或尚未存在显著优势的地区。 加盟：加盟店通常仅需要集团的品牌及药品分销支持，可管控力度最低，但对于集团基本无资金需求，且当期即产生收益， 扩张速度最快，适用范围更广。

集中度提升：龙头优势显著，强者恒强

上市公司具备多重优势实现正循环，强者恒强：1）门店越多，收入与品牌效应越高，当地市占率越高，仓储、物流利用率 更高；2）门店越多，集团采购量越大，对上游的议价能力越强；3）新增门店可直接复制集团内部标准化运营模式，有效 降低试错成本，更快更稳的实现盈利。

集中度提升：持续加密优势区域

六大民营药店上市公司新增门店主要以优势区域持续加密为主：大参林在华南具显著优势；老百姓深耕华中、华东，均衡 布局华北、西北；益丰药房深耕中南、华东；一心堂、健之佳深耕云南走向全国；漱玉平民持续强化山东省内优势。

承接外流处方：积极拥抱门诊统筹政策，静待外流增量释放

高标准建设专业药房，承接处方外流能力强。经过多年发展，积累了丰富的门店拓展经验和选址数据，根据不同商圈和业 务的特点，布局DTP药房、O2O店和院边店等不同店型店态。

院边店品牌效应强：更近的距离，更多的品种，更高的消费人次。连锁药店经营中，通常将院边店看为兵家必争之地，距 离医院在数百米甚至一百米以内，凭借更全的品种和更近的距离可以更早进入医生、患者及其家属视野并留下印象，可以 在第一时间第一线承接院内外流处方，引流及品牌效应显著。通常院边店的收入会显著高于平均门店收入。

专业化服务深度绑定高频次、高消费的慢病患者，增收效应或显著。头部连锁药房对慢病服务体系不断升级，通过慢病与 健康管理中心为顾客提供全链条、全生命周期病程管理服务，持续提高客户粘性。主要方式有：1）在全国万家门店铺设了 血糖、血压、心率等慢病自测蓝牙智能设备，通过用药指导、用药提醒、指标检测、报告解读、专属优惠等为慢病会员提 供增值服务。2）加强对“慢病专家”的系统化培训，提升其专业技能和服务水平。3）通过搭建智能系统与数据平台，实 现个性化慢病会员管理。4）慢病品种基本实现全门店覆盖。慢病患者通常需要长期服药，考虑到在入店消费时会补齐家中 所需药品，慢病患者年均药品消费金额及频次均显著高于普通消费者，我们预计慢病业务对门店增收效应显著。

报告节选：

编辑：火腿肠