益丰药房研究报告：聚焦扩张、精细化运营的头部连锁药店.pdf

益丰药房研究报告：聚焦扩张、精细化运营的头部连锁药店。报告关键要素: 公司通过“新开+并购+加盟”的拓展模式，持续提升门店网络覆盖的广 度和深度，通过精细化管理提升公司在优势区域的品牌渗透率，线上线 下承接医院处方外流。未来有望在规模效应和精细管理下，实现收入利 润增长的同时，持续提高经营效率。

投资要点:

强监管、处方外流趋势下，大型连锁迎来新机遇

1） 处方外流是长期趋势，定点零售药店纳入门诊统筹管理加速处方外 流。目前国内处方药院外市场占比较低，相比日美仍旧有较大增长 空间。不同地区药店门诊统筹进展不一，大型连锁药店门诊统筹受 益有待释放； 2） 院外市场是日常用药、家庭备药重要购药场景，在人口老龄化趋势 下，叠加中老年人群特别是慢病人群，更多依赖医保统筹，药店纳 入门诊统筹后，药店有望在承接慢病用药需求上承担重要角色，院 外市场有望持续扩容； 3） 大型连锁药店布局双通道、DTP 药房、门诊统筹资质落地，积极承 接处方外流，有望进一步提升客流。在监管趋严、价格透明度提高 的趋势下，合规运营、精细管理、选品和服务能力更强的大型连锁 药店将进一步凸显优势。全国龙头医药连锁药店拥有较强的议价能 力、丰富的产品矩阵、数字化赋能的合规管理等经营优势，能在“市 场整合期”中进一步提高市场占有率，市场集中度和连锁率有望持 续提升。

区域聚焦，稳健扩张，规模效应优势凸显

公司聚焦中南、华东、华北市场，通过“新开+并购+加盟”的方式在上 述区域布局，形成了旗舰店、区域中心店、中型社区店和小型社区店的 多层次门店网络布局，通过精细化运营和品牌渗透取得市场领先优势。 对比四大连锁药店，截至 2024Q3，公司门店数量排名第 3，2017 年以 来门店数量扩张速度排名第 1。随着公司新店和次新店成熟，客流有望 进一步提升，销售规模提升促使采购规模上升，有利于增强公司对上游药品生产及批发企业议价能力，有利于降低采购成本，提升盈利水平。

多元化和专业化布局，盈利能力有望持续提升

随着医保个账占比逐步萎缩，医保统筹、现金支付两端占比提升，支付 端的变革将带来产品结构变化，倒逼药店朝着专业化和多元化两个方向 发展。公司持续通过商品质量疗效三重评估体系进一步优化商品结构和 供应链体系，与近 600 家生产厂商建立了精品战略合作关系，遴选品种 纳入公司商品精品库，建立品类成份覆盖更加完善的精品商品体系。公 司密切关注国家集采进展，大力引进国家集采品种。公司紧随行业政策 发展趋势，积极调整产品结构，有望通过多元化产品和专业化药房布局 提升公司综合盈利水平。

布局新零售，可转债募资提升运营效率

在 O2O、B2C 和处方流转三引擎的策略支撑下，依托公司区域聚焦战略， 智能化供应链系统以及精细化运营，公司新零售业务已成为新的增长驱 动力。公司 2024 年发行益丰转债用于江苏二期、湖北医 药分拣加工中心及河北医药库房建设项目、益丰数字化平台升级项目、 新建连锁药店项目等项目建设，有利于提升公司管理效率和扩张业务规 模，保障公司未来在行业中的竞争地位。