2024年亚普股份研究报告：油箱业务全球龙头，新业务拓展可期

1.全球乘用车塑料油箱龙头，积极布局全球化、新产品

1.1.全球乘用车塑料油箱龙头，逐步拓展储能、热管理新产品

公司是全球乘用车塑料油箱龙头，逐步拓展储能、热管理系统新产品。公司传统业务是乘用 车塑料油箱及注油管，深耕行业三十余年，目前已成长为全球乘用车塑料油箱龙头，国内市 占率排名第一，全球市占率排名第三，客户覆盖国内外主流车企。公司近几年成功研发并量 产混合动力高压油箱，并逐步拓展电池包壳体、储能电池包箱体、燃料电池储氢系统等储能 系统新产品，以及极寒加温系统、风道、热管理集成模块等热管理系统新产品。

公司积极拓展海外市场，近几年加速拓展业务品类。公司前身扬州汽车塑料件制造公司成立 于 1988 年，于 1994 年引入新股东上海汽车工业总公司，于 2010 年引入国投高科、华域汽 车、国投创新等战略投资者。公司积极拓展海外市场，于 2005 年开始将福特的产品出口到台 湾、菲律宾、南非等地，并于 2008 年成立第一家海外子公司亚普印度，后陆续成立亚普俄罗 斯、亚普德国、亚普美国等合计 7 家全资海外子公司，并设有 9 个海外生产基地以及 4 个海 外工程技术中心。公司近几年加速拓展业务品类，2018 年以来逐步加大新能源汽车配套产品 研发力度，2020 年量产电池包壳体，2021 年拓展储氢系统、热管理系统新产品，2022 年拓 展储能电池包箱体，2024 年拓展热管理集成模块。

1.2.公司股权集中度较高，管理层拥有深厚产业背景

公司股权结构较为集中，生产基地遍布全球。公司前两大股东均为国有法人，合计持股 79.01%， 股权结构较为集中，其中：第一大股东为国投高科，持股 49.25%；第二大股东为华域汽车， 持股 29.76%。目前公司在国内拥有 5 家全资及控股子公司、2 家参股公司（亚普东风、江西 恩普），在海外拥有 8 家全资子公司，国内子公司主要包括芜湖亚奇、大江亚普、亚普开封、 亚普佛山和亚普宁波，海外子公司包括亚普俄罗斯、亚普捷克、亚普德国、亚普美国、亚普 墨西哥、亚普巴西、亚普乌兹、亚普印度。

公司核心管理层拥有深厚的产业与投资背景，可以为公司对接丰富的产业资源。副董事长徐 平先生曾任上汽乘用车分公司副总经理，总经理赵政先生曾任上海纳铁福传动系统有限公司 采购部执行总监，董事张鸿滨先生现任华域汽车系统股份有限公司规划发展部总监，董事左京先生现任中国国投高新产业投资有限公司新能源材料团队总监，董事洪铭君先生中国国投 高新产业投资有限公司科技创新部（安全与环境部）总监。

1.3.公司近几年营收稳健增长，盈利能力持续提升

公司近五年营收较为稳定，预计未来将保持稳健增长。2024 年上半年，公司实现收入 38.52 亿元，同比减少 2.5%，其中境内收入为 22.81 亿元，同比持平；境外收入为 15.71 亿元，同 比减少 5.9%。公司 2024 年上半年国内收入在燃油车销量同比-11%的情况下实现同比持平， 主要由于插混车型油箱项目以及新产品的放量。我们预计，随着公司加速拓展插混车型（含 增程式）油箱项目，以及储能、热管理等新产品的逐步放量，公司未来营收有望保持稳健增 长。

公司盈利能力持续提升，未来有望实现稳中有升。2024年上半年公司的综合毛利率为15.94%， 较 2023 年提升 0.33 个百分点，其中国内业务的毛利率为 16.80%，较 2023 年提升 0.56 个百 分点；境外业务的毛利率为 14.68%，较 2023 年提升 0.06 个百分点。境内业务毛利率提升主 要由于产品结构的优化。我们认为，未来随着高价值量插混车型油箱项目的持续放量，以及 海外业务规模的持续提升，公司未来盈利能力有望实现稳中有升。

公司期间费用率较为稳定，费用控制能力优秀。2024 年上半年公司的期间费用率为 7.61%， 同比增加 0.56 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.5%/ 3.7%/ 3.6%/ - 0.2%，分别同比-0.16/ +0.18/ +0.54/ 0 个百分点。公司 2020 年以来期间费用率一直控制 在 8.5%以下，费用控制能力优秀，未来有望延续。

2.油箱：有望通过产品升级及海外拓展实现稳健增长

2.1.2027 年全球乘用车油箱行业规模有望维持在 641 亿元左右

乘用车油箱关系整车安全，目前乘用车油箱主要是塑料油箱。汽车塑料油箱是车辆上储存和 输出燃油的功能部件，具有防止燃油回抽，防范漏油，抗冲击，耐腐蚀，低渗透，低噪音， 耐火烧等特点，是汽车上重要的安全部件。乘用车油箱按材质主要分为金属油箱和塑料油箱， 金属油箱的优点是体积较大、结构简单、成型容易、模具成本相对较低，缺点是热传导性高、 不抗静电、易爆炸特性导致安全性较低，一般应用于商用车等油箱形状较为规整的车型；塑 料油箱除具有金属材质的耐冲击性外，还具有安全性高、重量轻、耐腐蚀、成型方便等优点， 一般应用于乘用车。塑料燃油箱具有金属燃油箱不可替代的优点，随着汽车工业的发展，世 界各国对塑料燃油箱的研究和使用越来越广泛，塑料油箱市场占有率逐年提高。

插混车型对油箱耐高压要求更高，油箱 ASP 有望持续提升。在汽车行驶过程中，油箱内的油 温会升高并挥发，油箱内部的压力持续增加，当燃油蒸气压力达到一定程度时，燃油蒸气阀 会自动打开，将燃油蒸气释放至碳罐内部。传统燃油车由于发动机一直在运转，碳罐能够持 续吸附多余的燃油蒸汽，并将其导入发动机内继续燃烧，从而避免向大气中释放。然而，插电混动车型的发动机运行时间较短，碳罐吸附能力有限，无法吸附多余的燃油蒸汽，从而使 燃油蒸汽会泄露到大气中。行业内一般会通过高压油箱来解决燃油蒸汽的问题，插混车型的 高压油箱在材料、工艺等方面优于传统常压油箱，耐高压等级更高，ASP 也高于传统油箱。 我们预计 2027 年全球乘用车油箱行业规模有望维持在 641 亿元左右，主要假设如下： 1）2023 年全球轻型车销量约为 9000 万辆，参考 2020-2023 年全球轻型车销量在疫情后从 7650 万辆恢复至 9000 万辆，以及新能源车有望拉动全球轻型车销量增长，我们假设 2023 年 至 2027 年全球轻型车销量维持 1%左右的增长； 2）2020 年-2023 年全球 BEV 车型的渗透率从 2.8%提升至 11.1%，BEV 车型环保优势显著，我 们假设 2023 年至 2027 年 BEV 渗透率有望维持高速增长，2027 年渗透率有望提升至 17%； 3）2020 年-2023 年全球 PHEV 的渗透率从 1.4%提升至 4.7%，PHEV 车型兼顾性能与经济性， 参考国内 PHEV 车型的渗透率从 2020 年的 1.1%提升至 2024 年 6 月的 21.2%，未来 PHEV 车型 有望实现加速渗透，我们假设 2027 年 PHEV 车型的渗透率有望提升至 20%； 4）近几年亚普股份的油箱 ASP 在 800~900 元范围内，且已知 PHEV 车型油箱 ASP 高于传统车 型，我们假设传统车型和 PHEV 车型的油箱 ASP 分别为 800 和 900 元，且未来几年不发生变 化。

2.2.全球乘用车油箱竞争格局为寡头垄断

乘用车油箱全球竞争格局为寡头垄断，未来市场集中度有望进一步提升。乘用车油箱属于安 全件，主机厂进入壁垒极高。根据年报，全球油箱主要参与者包括 OPmobility（彼欧，原 Plastic Omnium）、Kautex（考特斯）、YAPP（亚普）和 TI Automotive（邦迪），其中：2020 年 Plastic Ominum 全球市场份额第一，约为 21%；Kautex 全球市场份额第二，约为 18%； YAPP 和 TI Automotive 全球份额分别为 11%和 10%。我们认为，乘用车油箱主机厂进入壁垒 高，且存在较强的规模优势，龙头企业有望充分受益，此外插混车型高压油箱对厂家提出的 技术要求、尾部企业有望逐步出清，市场集中度有望进一步提升。

2019 年至 2023 年亚普全球市占率逐步提升，未来有望进一步提高。根据我们测算，2019 年 至 2023 年亚普全球乘用车油箱的份额持续提升，2023 年亚普全球份额约为 12.1%，相比 2019 年提升 1.4 个百分点。我们认为，亚普作为国内市场份额第一的乘用车油箱企业，成本控制 和快速响应能力显著优于外资，技术、质量控制、品牌知名度显著优于其他内资，未来国内 份额有望维持在较高水平；此外，亚普全球化已取得优异成绩，未来有望通过成本控制与快 速响应能力，以及前瞻布局的混合动力高压油箱技术获取更多的全球化项目，实现海外市占 率的持续提升。

2.3.公司核心优势在于技术和全球化布局

公司是全球领先的乘用车油箱厂商，其核心优势在于： 1）前瞻布局混动高压油箱技术：公司重视产品研发与创新，拥有跨专业综合型的研发团队、 先进的研发与测试装备以及完善的研发体系，公司研发高压油箱技术较早，2019 年便已成功 研发并量产混合动力高压燃油系统，2022 年获得比亚迪、金康新能源、合众等多个新能源客户的高压油箱项目定点。此外，公司持续优化高压油箱的设计方案，并实现关键零部件的自 研，不断推动高压油箱的降本增效，产品市场竞争力不断提高。

2）全球化布局：公司积极布局全球化，早在 2008 年便已设立首家海外子公司亚普印度，截 至 2024 年 9 月，公司在海外共建有 9 个生产基地以及 4 个工程技术中心，2023 年底合计产 能 540 万只油箱，这些生产基地与工程技术中心靠近公司主要客户所在地，可以实现快速响 应以及属地化配套，大幅降低物流成本。

2.4.高压油箱及海外拓展有望助力油箱业务实现稳健增长

公司油箱业务未来有望实现稳健增长，主要在于： 1）混动高压油箱业务放量。公司作为全球领先的乘用车油箱厂商，具有较强的品牌以及技术 优势，前瞻布局混动高压油箱技术并持续推动高压油箱降本增效，具备较强的产品竞争力， 近两年加速获取新项目。2022 年，公司成功进入比亚迪、金康新能源、合众等等新能源客户； 2023 年，公司获得 22 个混动高压油箱项目定点；2024 年上半年，公司获得二十多个混动高 压油箱项目定点，新项目生命周期内预计将为公司带来约 700 万只新产品销量。

2）海外业务的进一步发展。公司持续推动业务全球化，目前已取得优异成绩，其中亚普美国 作为公司的核心海外生产基地，其产量以及产能利用率一直处于较高水平；亚普印度作为公 司首个海外生产基地，公司持续提升经营管理水平，产能利用率不断提高，近两年保持在 80% 以上。此外，公司还在持续拓展海外基地以及海外定点项目，亚普巴西于 2019 年实现批量供 货并于 2020 年全面量产；亚普乌兹于 2021 年成立，并于 2023 年 5 月量产通用汽车项目； 亚普捷克于 2022 年完成奥迪、Stellantis 等客户的项目调试；亚普墨西哥于 2022 年正式供 货加油管产品并实现奥迪项目调试。2023 年，亚普印度、亚普俄罗斯、亚普捷克、亚普巴西 年度供货呈现两位数同比增长，亚普印度荣获 TATA 工程开发奖。目前公司墨西哥、乌兹等基 地的产能利用率仍然较低，未来随着定点项目的逐步放量，以及其他基地新项目的持续拓展， 公司的海外业务有望实现进一步发展。

3.热管理：市场空间持续扩容，三大优势赋能新业务拓展

3.1.新能源车热管理部件单车价值量大幅提升

新能源车热管理系统由动力系统热管理、车厢热管理、传动系统热管理等构成，与传统燃油 车热管理系统主要区别在于动力系统热管理、车厢热管理。1）动力系统热管理，传统燃油车 动力系统为发动机系统，采用发动机冷却液进行冷却，新能源车动力系统主要包括对电池系 统的冷却，目前主流一般采用液冷方式（少部分采用风冷、直冷方式），相较于燃油车而言增 加了电池液冷板、chiller、电子膨胀阀等；2）车厢热管理，燃油车车厢制冷通过空调系统， 车厢制热利用发动机冷却液的热量，新能源车因为没有发动机余热可以利用、车厢制热方式 不同于燃油车，一般通过 PTC 加热或者热泵空调制热；3）空调系统压缩机驱动方式，燃油车 空调系统一般采用机械压缩机，新能源车一般采用电动压缩机。

新能源车热管理系统单车价值量远高于燃油车。相较于燃油车热管理系统，新能源车热管理 系统增加较多增量部件，如电子膨胀阀、多通冷媒阀、电池液冷板、chiller、电动压缩机、电机电控热管理部件以及 PTC 加热器等，据我们测算，燃油车热管理系统单车价值量在 2000~3000 元之间，新能源车热管理系统单车价值量超过 6000 元。

预计 2027 年国内乘用车热管理市场空间达 1420 亿元，2023-2027 年 CAGR 为 8.4%。主要假 设如下：1）新能源车热管理系统单车价值量 6700 元左右，燃油车热管理系统单车价值量 2600 元左右；2）2021-2023 年国内乘用车销量增速分别为+6.5%/+9.9%/+10.4%,参照历史增速， 假设 2024-2027 年国内乘用车销量增速同比分别+5.7%/+3.0%/+3.0%/+3.0%，则对应 2024- 2027 年国内乘用车销量分别为 2700/2781/2864/2950 万辆;3)2021-2023 年新能源车销售占 比分别为 16%/28%/35%,参考历史新能源车与燃油车销售占比以及新能源车所处行业生命周 期及增速变化，假设 2024-2027 年新能源乘用车销量分别为 1107/1279/1432/1593 万辆，燃 油乘用车销量分别为 1593/1502/1432/1357 万辆。新能源车热管理系统单车价值量更高，受 益于新能源车渗透率持续提升，国内乘用车热管理市场空间有望持续扩容，预计 2027 年乘 用车热管理市场空间达到 1420 亿元，2023-2027 年 CAGR 为 8.4%。

3.2.热管理系统技术变革，集成模块应用增加

特斯拉引领，新能源车热管理系统向集成化发展。传统汽车热管理系统以分布式为主， 电池热管理系统、乘员舱热管理系统、电机&电控热管理系统相互独立，各个子系统独立运行， 子系统内进行热交换，无法进行系统之间热量管理的统筹，因此会存在热管理效率低等问题， 例如某一子系统需要外部加热而另外的子系统需要散热等情况。特斯拉在 Model Y 车型上首 次引入集成模块“八爪鱼”，“八爪鱼”集成了多通冷媒阀、水冷冷凝器、气液分离器、蒸发 器等部件，将电池热管理系统、乘员舱热管理系统、电机&电控热管理系统等热管理子系统连 接起来统筹进行热量管理。集成模块相对来讲占用整车空间较小、更加紧凑。 特斯拉之后，国内华为、比亚迪、蔚来等相继引入热管理集成模块，集成模块应用比例提升。 华为在 2021 年 HI 新品发布会上，发布新能源汽车热管理解决方案 TMS，TMS 热管理系统主 要特点在于：1）一体化设计，打通电驱、电池、乘员舱热管理系统，实现统筹管理；2）两 大集成，①部件集成：将传统热管理系统 12 个部件集为一体，利用基板代替原有互通管路， 管路数量降低 40%，②控制集成：压缩机、水泵等关键部件控制系统全部集成至 EDU，降低部 件电控故障率；3）三大提升，能效提升、标定效率提升、体验提升等。热管理集成模块由于 具备占用空间小、热管理效率高、成本更低等优势，在新能源车上应用比例逐步提升，市场 需求有望迎来进一步扩容，也为刚切入新能源车热管理领域的零部件厂商带来业务拓展机会。

3.3.切入汽车+储能热管理，三大优势赋能新业务拓展

公司积极探索新能源业务转型，切入储能+汽车热管理业务。公司 2022 年依托杭州分公司组 建了热管理系统业务的专业团队，主营储能热管理系统和汽车热管理系统的研究开发和市场 开拓。公司目前已经基本完成热管理系统产品业务规划，现有热管理产品主要包括热管理集 成模块、热管理电控产品、风道等，预计热管理集成模块 2024 年开始批量供货。此外，储能 热管理方面，公司储能热管理系统已经和行业标杆企业达成合作，公司参股江西恩普能源科 技（持股 30%）已在 2023 年注册成立。 公司目前已经布局的热管理产品主要有热管理集成模块、热管理电控产品、风道等。

1） 热管理集成模块：热管理集成模块主要对电池包、乘员舱、电驱等进行温度管理，使之 处于最佳工作温度区间。特斯拉、比亚迪、鸿蒙智行等车型陆续搭载热管理集成模块， 考虑到热管理集成模块占用空间小、成本更低、热量管理效率更高等优势，后续在新能 源车上应用有望进一步增加。公司热管理集成模块已经获得某主机厂项目定点，后续公 司热管理集成模块业务有望受益于市场需求扩容，迎来高速增长。 2） 热管理电控产品：热管理电控产品通过集成电子控制单元（ECU）、传感器、执行器等关 键部件，形成了一个高效、智能的温控系统，专门用于对车辆内部的关键部件进行温度 的精确控制和调节。如集成模块域驱，域驱通过智能化管理电池、动力系统和空调等热 管理子系统，优化温度控制和能效，提升安全性和乘客舒适度，是新能源汽车高性能和 高能效的重要保障；水加热器在低温工况下，纯电车无法像燃油车那样利用发动机余热 进行制热，纯电车的座舱和电池都存在制热需求，因此，水加热器的应用即可满足整车 的需求。水加热器利用欧姆定律，利用电流通过电阻元器件进行发热，并将热量传递给 冷却液，最终将所携带的热量传递给座舱和电池。丰富了公司纯电动车领域的产品布局， 有利于公司后续进一步开拓纯电车客户。 3） 风道：汽车空调的送风配气系统由空气净化装置、进气风门、混合气调节风门、送风模 式风门、空气分配管道及风门控制机构等组成，风道即空气分配管道用于空调风量的输 送。 4） 极寒加温系统：相较于燃油车及混动车型，纯电动车无法利用发动机余热进行加热，而 动力电池低温下易出现电能损耗大、续航缩水、充电缓慢等问题，因此低温环境下电动 车对乘员舱和电池加热需要依赖其它工具，如 PTC 加热器、热泵等，PTC 加热器利用电流 通过热敏电阻元件产生的热量为乘员舱/电池等加热，公司所开发极寒加温系统采用一个 小型的加热器，通过直接燃烧燃料来获取热量,然后利用机器散热或者加热水来给驾驶室 取暖。

公司传统油箱业务无法适用纯电动车市场，积极探索进行业务拓展，进一步拓展产品矩阵、 开拓下游市场，进入新能源车热管理业务主要有客户资源丰富、全球化布局、战略定位清晰 三大优势，后续有望借助油箱业务协同效应、全球化布局赋能，快速打开市场。 1） 客户基础深厚：公司作为一家国际化的汽车零部件企业，自 1988 年开始经营汽车储能系 统业务，所拥有的“亚普/YAPP”品牌在全球汽车燃料系统市场上享有较高的美誉度，客 户覆盖范围广泛，国内市占率约 30%，全球市占率超过 10%。公司不仅与大众、奥迪、通 用、奔驰等国际汽车厂以及一汽、长安、上汽等国内汽车厂形成了长期稳定合作关系， 新能源领域还陆续突破了一系列新势力客户。长期深耕汽车油箱领域为公司积累了丰富 的主机厂客户资源，有利于公司借助原有客户资源拓展新能源车热管理产品新业务。2） 全球化布局：截至 2023 年底，亚普股份已在全球建立 25 个生产基地（海外 9 个）、5 个 工程技术中心（海外 4 个），其中生产基地在美洲/欧洲/亚洲各有 4 个/2 个/19 个，工程 技术中心在美洲/欧洲/亚洲各有 1 个/1 个/3 个。公司在全球各地的布局均靠近主要客户 所在地，便于对客户油箱业务方面需求做出快速响应，同时也有利于后续新产品、新业 务的开发拓展。 3） 拓展热管理新业务战略清晰：亚普股份在拓展热管理新业务时，选品战略清晰，聚焦于 有一定技术门槛的新能源车热管理增量产品进行拓展，比如水加热器、热管理集成模块 等产品。一方面，新能源车增量产品如水加热器等，市场空间快速扩容，且行业竞争格 局尚不稳定，选择这类产品切入便于开拓客户；另一方面，热管理集成模块等产品技术 门槛较高，展望长期来看，行业竞争格局恶化较慢。

4.车载储氢系统：前瞻性技术布局，商业化推广进行中

4.1.氢能车降本仍存较大挑战，长期看优势显著

氢燃料电池汽车相较于燃油车、电动车具备差异化优势，一度被视为“车用能源的终极形式”。 氢燃料电池汽车相较于燃油车和纯电动车具备差异化竞争优势：1）相较于燃油车，氢燃料电 池汽车使用氢气可再生能源作为燃料（工业生产、电解水等都能制氢），燃油车使用不可再生 能源作为燃料，氢燃料电池汽车更符合可持续发展要求，且氢燃料电池汽车减少碳排放；2） 相较于纯电动车，氢能车补能速度（加氢速度）更快、在寒冷气候下表现更出色。丰田、宝 马等多家车企看好氢能车，丰田 CEO 丰田章男认为氢能车从长远来看是更好的选择。 氢能车推广进度不及预期，主要挑战在于储氢、加氢站建设、成本问题。尽管从碳排放、补 能速度等多角度来看，氢能车相比纯电动车、燃油车是更好的选择，但其商业化进度目前来 看低于预期，主要原因在于储氢技术、成本以及加氢站建设：1）储氢技术，汽油和柴油自然 情况下为液体，而氢气自然情况下为气体，为了运输效率、安全考虑，转为液态运输，对于 运输、存储等都提出了更高要求，目前 35MPa 储氢瓶技术成熟度较高，而 70MPa 车载储氢瓶 技术路线在从 III 型瓶向 IV 型瓶发展（铝内胆换为塑料内胆），技术尚未成熟；2）成本，由 于 70MPa 储氢瓶技术成熟度不高、储氢系统管阀件均为进口价格过高等问题，据中国一汽研 发总院动力总成开发部部长曲函师，目前氢燃料电池汽车整车成本比传统燃油车高 2~3 倍， 比电动车高 1.5~2 倍，若造车成本降至目前的 25~30%，氢气成本从目前每公斤 70 元降至每 公斤 30 元，那么氢燃料电池汽车相较于燃油车或者电动车的竞争力就会体现出来；3）加氢 站建设，不同于电动车，车主可以在家、在公司等地方充电，氢燃料电池汽车补能只能依赖 于加氢站，而目前，加氢站的布局无法支撑起氢能乘用车的普及，相对而言，商用车比如重 卡、公交车等行驶路线较固定，对加氢站数量需求较小。 国家发改委、国家能源局 2022 年联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2025 年）》，提 出到提出到 2025 年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约 5 万辆，部署建 设一批加氢站，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年，实现二氧化碳减排 100-200 万吨/年。 《规划》提出，积极推动氢能技术、产品、应用和商业模式创新，集中突破产业技术瓶颈， 探索氢能利用的商业化路径。 预计到 2026/2030 年国内车载储氢瓶市场规模达到 55/722 亿元。2023 年国内燃料电池汽车 销量 5450 辆，2024 年 1-8 月销量约 4362 辆。 据高工氢电产业研究所预测，2026/2030 年 国内车载储氢瓶市场需求量约 32/224 万只，市场空间有望达到 55/722 亿元，2022~2026 年 市场空间 CAGR 为 51.6%,2022~2030 年市场空间 CAGR 为 52.8%。

4.2.70MPa 瓶阀认证已完成，与多家商用车企深入合作推广

储氢系统方面，公司已经与多家商用车企建立深入合作关系，70MPa 储氢瓶已经应用于某氢 燃料电池物流车项目，70MPa 瓶阀已完成第三方认证。公司开发了全车型储氢系统，储氢系 统产品矩阵不断丰富。目前推出的数款储氢系统产品均已通过型式认证，并投入示范运行，市场推广工作正在持续开展中。公司与国内主流的商用车企业一汽解放、奇瑞万达、亚星客 车、潍柴动力等建立了深入的合作关系，取得多个氢系统订单、下游应用主要在客车、物流 车、重卡以及城市公交等商用车型，搭载公司氢系统的燃料电池车辆先后在成都、开封、北 京、芜湖和扬州等地上线运营。70MPa 储氢系统技术方面，公司公司研发攻关 IV 型 70MPa 储 氢瓶，取得了一系列突破，自研 70MPa 车载氢系统已经应用于某客户的物流车。核心零部件 氢气阀门方面，目前已完成了氢燃料电池汽车用 35MPa 和 70MPa 级别瓶阀、减压阀、加氢口 和尾阀等产品，其中 70Mpa 氢瓶口组合阀在 24 年 8 月通过最新国家标准 GB/T 42536-2023 型式试验认证并取得证书是国内企业首个通过新国标认证的产品。

亚普股份掌握 70MPa 储氢瓶阀核心技术，后续有望进一步实现降本、加速客户开拓。据高工 产研氢电研究所，2021 年国内车载储氢瓶出货量约 3 万只，其中实现 500 只以上车载储氢瓶 出货企业有 7 家。国内车载储氢瓶出货量较多的行业龙头主要有国富氢能、科泰克、天海工 业、中材科技、奥扬科技等。亚普股份目前从出货量来看，仍未进入行业第一梯队，但是 70MPa 储氢瓶及瓶阀技术储备丰富，后续有望持续提升产品竞争力，70MPa 储氢瓶阀通过认证后， 有望进一步实现降本、加速客户开拓，有利于后续提升市场份额及行业竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）