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亚普股份研究报告：汽车零部件出海先行者，持续高分红兼具成长潜力。（1）“进窄门，行远路”，汽车储能业务领先供应商，全球产能 布局已趋完善。亚普股份自成立以来深耕汽车储能系统赛道，汽车油 箱业务长期保持全球第三、国内第一的市场地位。公司生产了中国第 一只塑料油箱，也是中国最早“走出去”的汽车零部件企业之一，已 在全球4大洲11个国家建立了25个生产基地和7个工程技术中心， 近年来公司营收规模保持80亿元以上，海外营收占比常年维持在40% 上下。

（2）成长驱动力来自于核心产品单价提升及海外业务扩张。公 司具备深厚的技术储备和优质的客户资源，目前覆盖大众、奥迪、通 用等众多国际汽车厂商和一汽、上汽、长安等国内汽车厂商。公司研 发了具备世界先进水平的两片式油箱吹塑工艺YNTF®产品，曾有力推 动营收及业绩增长。伴随单价更高、适配混动汽车同时采用Y-EMTS技 术的混动燃油系统在未来一段时间集中量产、交付，有望带动公司客 户结构迭代、优化，并对冲国内传统燃油车销售下滑带来的不利影响。 当前全球汽车市场除中国外电气化趋势放缓，公司具备全球产能调配 能力，已将国内富余产能向新兴市场转移，静待海外业务放量，公司 “出海”战略有望进入二次收获期。此外，公司积极实施产品组合与 差异化策略，为未来转型储备动能，新开辟电池包壳体、储氢系统、 热管理等业务多点开花。

（3）具备持续高分红潜力。公司自2018年上市以来坚持连续分 红，2018-2023 年累计实施现金分红额达 16.42 亿元，派息融资比 2.35，平均分红率61.1%。公司近年来经营性现金流量净额与资本开 支之差逐渐走阔，货币资金储备越来越丰厚，2024中达21.00亿元， 资产负债率自2019 年以来明显下降，预期未来资本开支规模可控， 以上因素支撑公司继续维持较大分红比例。