亚普股份研究报告：燃油龙头新能源转型提速，布局旋变卡位龙头.pdf

亚普股份研究报告：燃油龙头新能源转型提速，布局旋变卡位龙头。全球化布局深化，出海带来新增量：公司业务遍及 51 个国家，在全球11 个国家布局 25 个生产基地及 7 个工程中心，形成贴近客户集群的生 产网络，配套大众、通用等跨国车企海外工厂。近年海外业务增速显著 高于国内，虽 2024 年受全球汽车市场波动略有下滑，但长期受益于燃 油车出口红利及新能源业务出海，全球化布局持续优化盈利结构。

主业挖潜筑底：公司 2024 年燃油系统营收占比 93%，是全球第三、国 内第一的汽车燃油系统供应商。混动车型渗透率逐年提升， 2022/2023/2024 插 混 及 增 程 市 场 份 额 占 比 分 别 为 24.40%/32.10%/41.47%，高压燃油箱业务依托混动车型成为核心增长 点，高压产品单车价值量较传统燃油系统高 10%-30%，对冲纯燃油车销 量下滑压力。

新能源多元布局：公司多元化布局热管理、电池包壳体、储氢系统三大 新能源赛道。1）热管理：投资 4.2 亿元建设生产线，规划 60 万套热管 理集成模块、3.2 万套储能液冷机组产能；2）电池包壳体：聚焦热固复 材上盖、吹塑上盖及底护板，热固复材上盖已批量供货东风时代、奇瑞 等，吹塑上盖在宁德客户处小批量验证；3）储氢系统：自主研发 IV 型 70MPa 储氢瓶，70MPa 瓶阀为国内首个通过新国标认证的产品，正对接 国内外商用车企，卡位氢能商业化初期红利。

收购赢双科技，切入机器人高成长赛道：赢双科技是国内磁阻式旋转变 压器龙头，市占率国内第一，产品精度对齐全球头部企业；盈利能力优 异，2022 年毛利率高于可比公司 17.35pct，深度绑定比亚迪，并切入汇 川技术、中国中车等工业客户供应链。公司有望通过收购赢双科技增厚 利润，切入机器人赛道。