2024年新大陆研究报告：第三方支付盈利改善，海外战略持续推进

1.公司基本情况

1.1 公司发展历程

新大陆数字技术股份有限公司成立于 1994 年，2000 年 8 月在深圳证券交易所挂牌 上市。 20010 年，新大陆在北京发布“全球首颗二维码解码芯片”。 2016 年，收购第三方支付公司国通星驿，开始发展第三方支付收单业务。 2020 年，公司识读设备全球第四，扫码引擎全球第三。 2022 年，支撑冬奥会数字人民币场景建设。

1.2 公司股权结构

公司股权结构较为简单，实际控制人胡钢，通过新大陆科技集团持有新大陆数字技 术股份有限公司股权。

1.3 公司业务构成

公司主营业务分为智能终端集群和行业数字化集群两个板块： 智能终端集群，主要包括数字支付终端业务和智能感知识别终端业务，是公司 助力数字中国建设以及赋能产业数字化的核心载体和数据入口； 行业数字化集群主要包括商户运营及增值服务、电信运营商数字化服务，公司 聚焦线下商业、移动通信等场景，提供基于海量、高频数据应用场景的数字化 解决方案。

2020 年至 2022 年，公司支付运营及增值业务的成长性明显下降。而电子支付产品 及信息识读产品成长性快速提升。 2023 年，特别是商户运营及增值服务呈现较为积极的变化，商户运营及增资服务收 入同比增长 33.57%，体现强劲复苏。其中支付交易总量超过 2.5 万亿元，较上年同期增 长 8%。由此计算，费率提升更为明显。 2024 年上半年看，交易流水 1.07 万亿元，较上年同期的 1.3 万亿元有所下降，由 此带来商户运营及增值业务收入规模下降。

1.4 公司财务数据

营业总收入 2024 上半年下降 5.25%，主要由于商户运营及增值服务业务收入 下降 7.3%所致。 归母净利润在 2022 年出现大幅下降，主要由于全资子公司国通星驿公司在收 单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络的 情形，需按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户所致。

毛利率整体有向上趋势。商户运营及增值服务毛利率 2022 年最低。费用率方面，整体维持平稳。2024 年上半年，研发费用率有所回升。

存货来看，基本维持平稳。 2024 年上半年，经营活动现金净流出的主要原因系报告期末公司应收账款增 加，对应的销售商品、提供劳务收到的现金减少，以及报告期末为法定假日， 控股子公司国通星驿公司支付应付清分款项所致。

2.支付收单业务盈利能力提升

2.1 线下收单业务

第三方支付，又称非金融机构支付，是指非金融机构在收付款人之间作为中介机构 提供下列部分或全部货币资金转移服务： （一）网络支付； （二）预付卡的发行与受理； （三）银行卡收单； （四）中国人民银行确定的其他支付服务。

2016 年 3 月央行发布了《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》，后在 2016 年 9 月 6 日实施，俗称“96 费改”。在“96 费改”前，刷卡手续费按政府定价执行。“96 费 改”取消按商户类别收费分类设定，刷卡手续费借贷分离、统一费率、实行自主定价。 根据九六费改，发卡机构收取的发卡行服务费由现行区分不同商户类别实行政府定 价，对借记卡、贷记卡（含准贷记卡，下同）执行相同费率，改为不区分商户类别，实 行政府指导价、上限管理，并对借记卡、贷记卡差别计费。费率水平降低为借记卡交易 不超过交易金额的 0.35%，贷记卡交易不超过 0.45%。 银行卡清算机构收取的网络服务费由现行区分商户类别实行政府定价，改为不区分 商户类别，实行政府指导价、上限管理，分别向收单、发卡机构计收。费率水平降低为 不超过交易金额的 0.065%，由发卡、收单机构各承担 50%（即分别向发卡、收单机构 计收的费率均不超过交易金额的 0.0325%）。 以 1000 元的交易金额为例，商户最终收入约 994 元，其中 3.5 元支付给发卡行； 0.65 元支付给银联；约 1.5 元支付给第三方支付机构。

银行卡收单业务主要包含两种业务模式：1）刷卡模型；2）扫码模式，包含主扫与 被扫。

刷卡模式

刷卡业务模式下，主要涉及付款方、收款方、第三方支付机构、清算机构、发卡行。 以付款方采用借记卡支付 1000 元为例 1. 付款方支付 1000 元给收款方，表面上信息流显示，资金从付款方流向收款方。 背后资金流，实则是资金从付款方的账户，打向第三方支付公司账户 1000 元。 2. 随后，第三方支付公司，需要向付款方的发卡行支付 0.35%的发卡行服务费， 也即 3.5 元；同时，第三方支付机构向清算机构也即银联支付 0.0325%网络服 务费，也即 0.325 元。 3. 第三方支付公司，留下自己的收单服务费，通常为 0.1%-0.2%，也即 1-2 元， 剩余的金额则打给收款方账户。 经过上述流程，最终收款方收到 994-995 元。

扫码模式

线下扫码模式，可以划分为主动扫码与被动扫码。 主动扫码，支付方扫描商家的收款二维码进行支付；被动扫码，即是商家采用 pos 机具或特定扫码设备。扫描客户的支付二维码。 在扫码的模式中，主要流程都与刷卡相似，支付宝/微信更像充当发卡行角色。而背 后与银行之间的费率，则由支付宝、微信自行谈判。 扫码业务的收单服务费用并不固定，主要依托市场调节价格与支付宝、微信定价。

2.2 各类刺激消费政策，有望促进线下收单业务回升

2020 年前，银行卡线下收单行业快速发展。2017-2019 年，行业规模增速分别为 38%、25%及 16%。2019 年线下收单行业规模更是达到了 64 万亿元。 叠加线下扫码支付的快速发展，线下扫码业务占比持续提升。

2020 年开始，线下消费低迷，从消费品零售总额（线下）数据可以看到，部分阶段 同比下滑明显。

由此导致，线下收单受到较大冲击。公司支付业务流水来看，2021-2022 年，支付 流水有所下滑。2023 年明显回升。

当前，随着一系列政策措施出台，有望进一步促进消费、提振经济，预计将给公司 支付业务带来正面影响。

从公司支付业务费率（注：费率采用商户运营及增值服务收入/交易流水计算）来看， 2023 年以来呈现明显回升。当前趋势仍然向好。因此，我们预计，政策在刺激消费、促 进支付流水增长的同时，公司该业务的盈利能力也有望提升。

2.3 行业持续规范，现有领先企业议价能力提升

第三方支付行业自业务开展初期，就受到了一系列政策监管。 从 2016 年发布的《支付机构客户备付金管理办法》、到《中国人民银行办公厅关于 支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》，监管的重点在于监管备付金，防止 由于支付机构违规，导致的商户损失。 其中，《中国人民银行办公厅关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通 知》中规定：2018 年 7 月 9 日起，按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例，到 2019 年 1 月 14 日实现 100%集中交存。交存时间为每月第二个星期一（遇节假日顺延）， 交存基数为上一个月客户备付金日均余额。跨境人民币备付金账户、基金销售结算专用 账户、外汇备付金账户余额暂不计入交存基数。这是此前支付备付金监管政策的再次推 进。其次，在对支付机构监管方面，央行还发布了非银行支付机构开展大额交易报告通 知，并要求 2019 年 1 月 1 日起开始执行。该文件的出台，第三方支付机构（包括银行 卡收单、网络支付、移动支付、预付卡等）整体都受到不同程度业务影响。类似预付卡 等主要依靠利息收入的商业模式受到较大影响，而银行卡收单业务，由于商业模式主要 依靠支付佣金而非利息收入，对比之下受到的冲击较小。但整体而言，政策的推出，进 一步规范第三方支付行业。 2021 年，《非银行支付机构客户备付金存管办法》推出，较此前文件有所放松。支 付机构备付金可交存至符合规定的商业银行，同时享受一定利息。 从整个政策监管脉络来看，对于支付机构备付金的监管，自此度过了最严苛的时间 段，当前已经进入有序发展的新阶段。

3.海外战略持续推进

海外，特别是亚非拉地区的 POS 机需求旺盛。根据尼尔森报告，全球 POS 机出 货情况来看，2022 年，拉美地区 2520 万，增长 0.5%；欧洲地区 1430 万，增长了 14.2%；中东及非洲（MEA）市场 726 万，增长了 24.9%，是增长最为迅猛的地区； 美国市场 780 万，增长了 11.7%；加拿大市场 60 万，增长了 35.0%。 公司 POS 机具业务一直以来位于全球领先地位，近年来大力发展海外 POS 业 务，加快海外本地部署，以期进一步提升海外业务收入占比与增速。

2024 年上半年，智能终端集群中海外业务毛利率达到 40.9%，同比提升 2.59 个 百分点。毛利率变动主要系国内终端市场下游仍处在行业出清阶段，公司主动选择经 营持续性更好的客户与业务，以及海外业务方面公司持续布局新兴地区综合影响所致。 海外市场方面，支付终端在全球各地区的供需关系受多因素影响存在较大差异。分区域看，公司在拉美区域依旧占据主导地位，拉美地区销售收入突破 6 亿元人民币， 同比增长超 18%，公司在巴西保持良好成长性之外，持续开拓墨西哥、阿根廷等地区； 在亚太及欧美地区，受下游客户订单季节性周期的影响，上半年公司在该地区收入较 去年同期下降 20%，但伴随公司在亚太和欧美等地区本地化步伐的加速，正逐步实现 由代理向本地化直营模式转变，未来将推动公司更好地把产品和服务触达新客户，带 来持续的成长性；在中东非地区，公司持续把握非接经济持续渗透的机会，不断加强 头部客户合作，实现头部客户的持续批量供货，出货量和收入规模总体保持稳定，地 区收入达 1.6 亿元人民币。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）