2024年农业机械行业专题报告：农桑之器，出口+内需共振迎新生

一、 农机产品种类多样，行业已初步进入成熟阶段

（一）种植环节、农作物品种及地质情况促生多种类农机产品

我国农业机械种类多样，大部分农机无法全面满足多种种植需求条件。根据威马农 机招股书，我国农业机械一共划分为 32个大类，107个小类，504个品目。农作物的 种植需综合考虑所处种植环节、所种农作物品种和种植地形等因素，进而选用合适 的农机进行作业。 农作物种植的各环节提出不同功能需求，从而催生多种类农机产品。农作物种植主 要分为耕作、播种、管理、收获及储存等五大环节，在各环节中应用的农业机械种类 各不相同，由此造成了农业机械种类的多样性。在耕作、播种和管理环节通常需要 拖拉机提供牵引力和拉力，在尾部挂载耕作机械、播种机等种植机械或施肥机完成 土壤翻松、种子播种和施肥等种植需求。在农作物管理环节，通常也会采用植保无 人机来喷洒农药，提升喷洒效率。在收割环节，一般会采用特定的联合收割机或者 拖拉机尾部挂载收割机械完成农作物的收割。在管理环节，需根据农作物品种采用 特定的储存农机完成农作物储存。

农作物的多样性也是农机产品结构多元的原因之一，不同农作物需要使用的农机产 品有所区别。我国是世界上耕种经济作物种类最多的国家之一，不同品种作物的生 长环境差异大，田间精细化管理要求不同，有的还需要采用大棚种植，这些特点决 定了经济作物的农业机械化无法使用大型通用化的农机。以油菜为例，受油菜自身 生长制约、农艺与农机技术融合度不高，我国油菜收获机大多为稻麦联合收割机的 局部改进的兼用型机械，油菜破损率高，作业效率低，难以满足性能需求。 多类型耕地地形提出特定地形的农机需求。农机的使用也需结合耕地地形情况，不同的耕地地形要求农机具备不同的特性与功能。在丘陵和山地地带，耕地具备一定 的倾斜度和狭窄的耕地面积，因此丘陵和山地类农机需适应相应地形特征完成作业 任务；相反在平原地带，大型、高效的农机设备会得到更广泛的应用。

（二）机械化率持续提升，行业进入高质量发展阶段

农业机械产品及生产厂商位于产业链中游。农业机械行业产业链的上游为基础原材 料供应商和零部件制造商，原材料供应商主要提供钢铁、有色金属和橡胶等原材料， 零部件制造商主要提供农业机械所需的发动机、传动部件和行走部件;中游为农业机 械制造；农业机械行业产业链的下游为种植业、林业、畜牧业和水产业等农业领域。 自1981年起国家推行积极推行农村多种经营和发展农村工商业，农机需求逐步建立 和扩大，中游农机厂商得到快速发展。

农机行业经历过多发展阶段，已逐渐聚焦高质量结构性调整。根据前瞻产业研究院 的信息，我国农业机械行业自1981年起进入变革阶段，小型农机快速发展。随后 1996-2003年，大中型农机开始恢复性增长。04-18年农机行业迎来高速发展的黄金 时期，期间政府逐步推出农机行业相关政策，促进了农机产业的快速发展，政府也 以补贴政策阶段性调整为导向，扶持和优化薄弱环节的农机产品，使其在短时间得 到的快速成长，多种农机产品逐步摆脱国外农机进口依赖。19年以来，中国农机行 业进入智能化发展阶段并同步进行着丘陵山地等复杂地形农业种植薄弱环节的补强， 农业机械产品步入高质量结构性调整阶段。

近20年我国农业机械化成就显著，机械化率持续提升。近20年内农业机械化水平快 速发展，已达较高水平。根据农业农村部发布的信息，21年全国农作物耕种收综合 机械化率已达72.0%，机耕率、机播率和机收率分别达到86.4%、60.2%和64.7%。 综合机械化率、机耕率、机播率和机收率与04年农机补贴政策初步实行时的36.5%、 48.9%、28.8%和20.4%相比分别提升了35.5pct、37.5pct、31.4pct和44.3pct。根据 人民日报，23年综合机械化率已达73%。 04-15年期间农业机械总动力也保持较高增速持续上升。根据Wind统计数据，农业 机械总动力从04年的6.4亿千瓦升至15年的峰值11.17亿千瓦；随着16年排放政策“国 二”升“国三”的实行以及小型农机保有量的减少，农业机械总动力出现较大程度下 降，但随后恢复增长趋势；21年全国农业机械总动力已达10.78亿千瓦，根据《“十 四五”全国农业机械化发展规划》预计25年将达到11.06亿千瓦。

机械化率的增长提高我国种植效率。随着我国近几年城镇化的不断推进以及就业总 人数稳定的情况下农业就业人口比例的下降，农业就业人数持续下行。根据世界银 行的数据，中国农业就业人口占就业人数比例呈现持续下行趋势，从02年50.0%占 比的中枢区间持续下降至21年的24.4%。受益于农业机械化和种植技术水平的提升， 中国主要农产品的单位产量与农业就业人数趋势相反，玉米、小麦和稻谷的每公顷 产量分别从03年的4.8吨、3.9吨和6.1吨提升至6.4吨、5.8吨和7.1吨，农业机械化使得种植效率明显提升。

目前农业机械化率整体虽已达到较高水平，但丘陵山地地区的机械化率以及高端农 机等产品机械化率与整体相比仍有较大差距。根据郴州发布公众号，在丘陵山地地 区，农作物耕种收综合机械化率低于50%，与我国主要粮食作物耕种收综合机械化 率超过80%的水平相差较大。高端农机产品领域的空白虽有所填补但仍未形成较强 竞争力。部分农作物在收获环节与耕地环节与主粮相比不能采用现有的通用收获机 械，因此收获环节的机械化率较耕种环节较低，根据农业农村部数据，油菜、马铃薯 和花生等农作物22年综合机械化率分别仅有61.9%、50.8%和65.6%，与小麦和玉米 等农作物有较大差距。

（三）农机行业规模大，长周期需求稳步提升

下游粮食长周期需求稳定上升，叠加粮食安全要求，推动农机需求稳步增长。随着 人均可支配收入增长，我国粮食需求也将随城镇化不断推进和居民消费习惯的转变 持续上升，一方面城乡居民对肉蛋奶等动物性食品的消费需求不断上涨，进而增加 对饲料用粮的需求；另一方面公众饮食习惯的优化以及外出就餐需求的增加也将增加粮食需求。根据新华通讯社主办的半月谈，20-30年我国粮食消费将保持刚性增长 趋势，预计到30年，粮食消费总量将接近7.6亿吨，供需缺口进一步加大。近年来， 虽然国内粮食产量有所增加，但进口量也持续提升，2020年以来我国粮食对外依存 度持续高于17%，处于较高位置水平，在粮食安全背景下，我国自主粮食产量有望 提升，拉动农机需求提升。

粮食问题亘古不变，农业机械市场规模将持续上升。根据华经产业研究院和中商产 业研究院，近年来我国农业机械行业发展迅速，市场规模持续上升，从17年的3911 亿元达到22年的5611亿元，期间CAGR7.49%。行业的快速发展实现了多种农业机 械产品从“无”到“有”到“优”的过程，行业逐渐步入成熟阶段。粮食安全作为我 国永恒的课题，随着规模化和现代化种植的推进，农机行业市场规模将持续上升， 攻坚高端智能农机和细分领域薄弱环节是我国农机行业下一个阶段。

二、需求侧：内需周期底部复苏，出口迎来上升期

农机各产品新需求分散，拖拉机及主粮收获机械销售额占比较大。根据农机360发布 的数据，23年在有补贴的农机产品销量中微耕机实现销量55.55万台，排名第一占比 19.11%，剩余农机产品均低于8%，前20种农机产品合计销量占比未超过80%，销量 分散程度较高。从销售额角度来看，拖拉机及主粮收获机械占比较大，是购置农业 机械支出中的主要占比部分，拖拉机、玉米收割机、水稻收割机和小麦收割机销售 额占比分别为30.77%、11.64%、7.25%和4.94%，合计占比54.60%。

（一）底层驱动：补贴政策、土地流转政策、农户收入共同影响

补贴政策、土地流转政策、农民收入三大因素影响农机需求。农机购置补贴政策可 减少农户购买农机的直接成本。复盘农业机械化发展历程，农机补贴政策对于推动 农业机械化发展的效果非常显著。土地流转政策能够促进相对分散的家庭农用地职 业种植户集中，使农田得到有效整合，提升农业生产规模化，进而提升农业机械的 使用需求。2021年，农业农村部发布相关文件，规范农村土地承包经营权流转行为， 推动农村土地进一步整合和规模化。农民收入方面，收入的提高将显著提高农民购 买力，促进农业机械购买需求，提升全国农业机械行业营业收入。

农机补贴政策调整优化，聚焦农机薄弱环节和中低端产品过剩等问题。21年发布的 最新补贴政策《2021—2023年农机购置补贴实施指导意见》呈现出导向精准、重点 突出、资金充沛和监管严格等特点，通过补贴产品种类和补贴额的调整，重点聚焦 粮食生产薄弱环节、丘陵山区机械化、智能高端农机装备三大领域。补贴政策将粮 食生产薄弱环节、丘陵山区机械化、智能高端农机装备的补贴额测算比例提升至35% 或高于相应档次中央财政资金最高补贴额20%；其次，逐步降低区域内保有量明显 过多、技术相对落后的农机产品，2023年将其补贴额测算比例降至15%以下。 土地流转政策推动农业规模化经营，促进农机需求增长。土地流转政策是指允许土 地的使用权在农民之间、农民与企业或其他经济组织之间依法转让、出租、互换、入 股等方式流转的政策。这可使土地由细碎化经营转为规模化经营，使农业种植具备 规模化和高效率的特点，为农业机械化创造了条件，从而提升农机的使用需求。根 据农业农村部发布的文件，借助土地流转，我国目标在2025年建成10.75亿亩并改造 提升1.05亿亩高标准农田，到2030年累计建成12亿亩并改造提升2.8亿亩高标准农田， 其具备集中连片、旱涝保收、节水高效、稳产高产、生态友好的特点，进一步提升高 端化和智能化农机需求。

强化农民增收举措，多途径提升农民收入。根据央视网报道，党的十八大以来，农 村居民收入持续较快增长，2023年农村居民人均可支配收入为21691元，城乡居民 收入比进一步缩小到2.39∶1。24年2月3日中央一号文件发布，其中指出要强化农民 增收举措，构建和完善农民增收的途径。未来党和政府将紧紧围绕增加农民收入这 个中心任务，广辟增收门路，让农民群众钱袋子越来越鼓、日子越过越好。

（二）补贴+排放政策带来需求周期性，24 年有望底部复苏

1. 补贴政策阶段性调整赋予周期性特点

农机补贴政策是党中央、国务院出台的强农惠农富农的政策，自04年开始出台，规 定由政府分别安排专项资金，对购买国家支持推广的农业机械给予直接补贴，很大 程度上解决了农民具有购买意愿而缺乏购买力的问题，进而提升农业机械化水平。 自04年起补贴政策力度持续扩大，积极带动农机购置需求。补贴政策自04年实施， 实施补贴后的8年间，耕种收综合机械化水平增幅超过补贴前30年的总和。根据威马 农机招股书和潍柴雷沃招股书，补贴资金由初始的0.78亿元逐渐扩大到22年的212亿 元，总额达到了近2800亿元。04-13年期间，随着农机补贴金额投入的扩大，全社会 农机购置投入也显著上升，10和11年我国耕种收综合机械化水平分别达到52.3%和 54.5%，并连续6年保持2%以上的增幅，在13年全社会农业机械购置投入达887亿元。 14-15年期间，补贴金额趋于平稳，在15年时规模以上农机企业主营业务收入达到了 阶段性顶峰4735亿元。随后自16年起补贴金额的开始回落，农机购置投入和规模以 上农机企业主营业务收入也持续下滑，20年由于诸多因素叠加，导致农机需求报复 性上涨。22年“国四”排放政策的推行导致农机购置需求有所前移，伴随购置需求 的下降，22年规模以上农机企业主营业务收入有所下滑。

农机补贴会对农业固定资产投资产生成倍的拉动效应。根据Wind统计，11-16年期 间，农业补贴资金金额先快速增长后持续处于高位，农业固定资产投资从11年的 2334亿持续扩大至16年的10232亿，增速持续位置在24%以上，补贴金额产生的拉 动效应持续扩大，平均每单位的补贴金额能拉动近45单位的农业固定资产投资。17- 20年期间，随着农业补贴金额投入的下滑、“国三”标准的实行以及农业机械化已 取得显著的成果，农业固定资产投资增速持续下滑，在20年固定资产投资首次转负 为-4.7%。21-23年期间，农业固定资产投资跟随农机补贴金额变化恢复增长态势，23年随受“国四”排放政策调整影响增速有所下降，但仍维持+9.3%的较高增速，进 入高质量发展和补短板阶段。因此，此轮“国三”切“国四”的周期过去后，24年农 业固定资产投资完成额增速有望进入新一轮上升期。

细分产品补贴政策调整会对该产品销量造成阶段性影响。以玉米收获机为例，在10 年之前，玉米收获机属于资源积累期，成熟度较低，因此玉米收获机的销量和玉米 机收率都较低。在11-15年期间，10年末《关于加快推进玉米收割机生产机械化的意 见》的政策出台，要求在补贴资金安排上向玉米主产区倾斜效力的凸显，对玉米收 割机等产品进行优先补贴；伴随着产品与市场积累完成和刚性需求等多因素促进下， 玉米收获机销量呈现爆发性增长，在14年销量甚至接近8万台，达到了近十年的销量 顶峰。自16年起，玉米机收率达到较高水平，伴随着玉米收获机单台补贴额度下调 10%和补贴重点集中于小麦收割机、拖拉机和深松机等补贴政策的调整，玉米收获 机逐渐进入“冰封期”，17年整体市场销量跌入近7年以来的市场谷底，自18年开始， 恢复增长态势，但增幅趋稳，市场进入稳步发展的成熟阶段。

补贴政策中补贴产品侧重和补贴资金量的调整赋予农机周期性特点。根据近20年的 趋势，补贴金额的趋势与农机行业的销售收入及农机购置投入呈正相关。从细分品 种来看，很多细分农机产品会像玉米收割机一样获得阶段性补贴政策倾斜，从而造 成该产品销量的阶段性上涨和下降。因此我们认为补贴金额量的高低和补贴政策的 产品侧重很大程度上会影响农机购置投入，改变阶段性的农机购置需求，农机市场 整体将受补贴政策的阶段性调整影响具备一定的同步周期性。

2. 排放政策调整易造成需求短期抑制的购机前置现象

针对非道路柴油移动机械污染物排放控制要求，我国分别于07年、09年、16年和22 年推出了国一、国二、国三、国四排放标准。工程机械与农业机械都属于非道路机械 以柴油发动机为主，因此现阶段“国四”排放政策调整对农机销量的影响可以类比 “国二”升“国三”调整时对农业机械和工程机械销量的影响。 “国三”调整前后造成内燃机需求短期抑制的购机前置现象。发动机作为农用机械 的上游零部件，可作为描述排放政策调整对机械设备销量的影响效果的先导指标。 非道路机械“国三”排放标准分在15-16年分布实施，自15年10月1日起所有制造和 销售的非道路移动机械用柴油机必须满足“国三”标准。根据Wind，在对柴油机实 施“国三”标准前，农业机械用内燃机9月销量同比和环比分别为+16.89%和+60.70%， 呈现出较为明显的购机前置现象；在10月同比和环比分别为-40.55%和-59.24%，“国 三”排放政策调整的对需求抑制的效力开始凸显；“国三”实施时间点后也持续着较 为明显的需求抑制现象。

“国三”排放调整对机械设备影响效力因实行时间有所滞后。“国三”排放政策规 定自16年12月1日起所有制造、进口和销售的农用机械不得装用不符合“国三”标准 的柴油机。根据中国农业机械工业年鉴和农机360网公众号，“国三”标准实施后农 机行业的利润率和各产品产量出现了较大幅度的下滑，2017年农机行业利润率同比 下降0.37pct；谷物收获机、玉米收获机、大型拖拉机产量和中型拖拉机产量同比分 别为-12.58%、-11.44%、-18.93%和-11.86%。

“国四”排放标准相较于“国三”对农机企业提出更高技术要求。与国三农机相比， 实现“国四”农机，主要的技术要求有：①排放限制更加严格，进一步控制排放物； ②增加机械定位装置，便于查找定位机具；③增加便携式排放测试系统；④增加限 速限扭要求，防止不符合排放要求的机具继续作业。 “国四”升级给农机企业带来技术挑战和农机产品成本的上升。为了满足国四标准， 农机企业需要改造生产线、更新设备，并投入大量资金进行技术研发，部分企业在 升级过程中面临资金短缺和技术壁垒的困扰。针对不同功率的农机，“国四”升级将 采用不同的排放控制技术。根据张园的论文《农机“国三”升“国四”实施背景、技 术路线及主要影响研究》和农业机械公众号，“国四”技术的应用预计将直接带来农 机产品成本上涨10%-15%，中小马力机械需增加成本8000-15000元/台，大马力机 械需增加成本18000-30000元/台。“国四”农机产品后续使用中，使用带有选择性 催化还原装置（SCR）的机具，预计将带来每年5000元左右的尿素溶液消耗费用； 此外，由于定位、监测等精密仪器易损率较高，将进一步增加机具维修成本。

3. 政策周期性负面影响逐渐减弱，24年或将迎触底上升周期

农用机械用内燃机受“国四”影响呈现较长时间的购机需求前置和短期抑制现象。 农用机械用内燃机在20年3月-22年3月持续处于销量增长的高位，一方面是由于“国 三”在17-19年期间对农机需求呈现较为明显的抑制作用，另一方面“国四”标准实 行的预期也将导致农机需求的前置。22年12月“国四”标准实行后两个月和前一个 月农业机械用内燃机同比呈较大程度的下降，“国四”实现对农业机械需求的短期 抑制效果开始凸显。

23年农机销量处于“国四”切换后的底部周期，将逐渐迎来复苏。自“国四”政策 实行后3个月，农业机械用内燃机销量已逐渐恢复，虽与20年和21年的销量水平差距 较大，但各月份的同比下降幅度已明显缩窄，销量恢复至与22年和19年一致的水平。 23年的11月和12月，农业机械用内燃机销量实现38.54万台和38.09万台，同比 +145.63%和+46.50%，呈现明显的恢复态势，已接近20年的销量水平。

补贴政策的调整及需求侧多维度优化将助力农机需求恢复上升。低端农机补贴额下 降和“国四”农机带来购机成本的大幅度上升对农机购置需求在短期有明显的抑制 作用，但农机需求将随着补贴侧重的调整和需求侧的优化迎来高质量恢复。一方面 “国四”农机具有较为明显的油耗优势并具备远程智能检测功能，更加适配大面积 和长周期作业；另一方面，补贴政策对高端智能农机的倾斜以及高标准农田等需求 侧多维度的优化，将构建高质量农机的需求。其次“国四”政策对农机成本的提升在 大功率领域尤为突出，补贴政策和需求的优化也将很大程度中和高端农机成本提升 的负面影响，随着技术的成熟和集中度提升带来价格的下降也将带来农机需求的恢 复上升。

（三）更新需求：大规模设备更新推动，报废更新空间可达 2682 亿

大规模设备更新政策激发农机报废更新需求。 报废补贴+购置补贴政策双向推进农机设备更新。农机行业中农机产品的需求呈分散 化大众化的特点，因此我们认为推进农机的报废更新应从需求端入手，通过政策的 优化降低农机报废更新的成本，提升农机购置个体的经济收益。20年政府推出最新 报废更新政策，优化了补贴农机产品类别，提高了报废补贴金额，引导各地加快老 旧农业机械报废更新进度。23年补贴政策在高端农机和薄弱环节金额的提升也降低 了农机报废更新的经济支出，结合补贴政策双向推动农机设备更新。

农机报废更新存量资源丰富。根据农机360，2023年拖拉机、玉米+水稻+小麦收割 机补贴销售额占比为54.6%，且其他配套工具的使用年限较长，因此农机设备报废更 新主要在拖拉机和收获机械中。由于之前报废更新政策补贴金额较少以及农机报废 补贴种类要求不完全，农机报废数额较少，现阶段农机报废更新存量资源丰富。 小型拖拉机及联合收割机超龄服役占比高，当前更新替换主力需求集中于2008- 2013年的农机购置。根据Wind及中国农机机械工业年鉴数据测算，目前小型拖拉机 10年以上的占当前保有量47%以上，联合收割机10年以上的占当前保有量42%以上， 超龄服役的农机占比高，更新替换需求空间大。

农机报废更新存量及保有农机寿命测算：根据农业机械报废年限表，小型拖拉机使 用年限为10年；中大型拖拉机使用年限为15年；收获机械的使用年限约为10年。根 据Wind历年拖拉机和联合收获机的产销量和保有量，可以算出每年报废的数量，在 各农机产品的寿命期间内对每年报废更新数量进行加总后，可测算出现阶段已达到 使用寿命但没有淘汰的农机数量及现阶段保有农机机龄分布。

我们的关键假设包括： （1）当年农机产量是当年农机销量：具体年数的农机销量与当年产量亦有差距，但 一方面，根据农业机械工业年鉴，产销率一直处于较高水平；另一方面，在整个农机 使用寿命跨度区间上产销数量的不匹配会被平衡。因此我们假设当年农机产量是当 年农机销量。 （2）各农机产品价格：小小型拖拉机市场分散，根据1688网站，小马力拖拉机的售 卖价格在0.85-1.60万元/台之间，我们假设15马力拖拉机为1.18万元/台。根据中国农 业机械工业年鉴公布的20年中大型拖拉机平均销售价格，我们假设中大型拖拉机价 格为10.22万元/台。联合收割机价格假设为20万元/台，与24年潍柴雷沃的4LZ-8R1 （G4）一致。 农机设备更新空间达约2682亿元。目前已达到报废更新年限的小型拖拉机、中大型 拖拉机和联合收割机数量分别为742万台、20万台和42万台。根据各类产品的平均功 率选定相应的锚定产品价格，测算出农机设备更新空间达2682亿元。 测算局限：由于自18年起小型拖拉机的统计标准有所改变，我们根据18年之前的小 型拖拉机保有量数量结构对18年之后的数据进行了调整。其次，随着农业种植规模 化的提升以及中大型拖拉机需求量占比的持续上升，小型拖拉机的更新替换会逐渐 转变为中大型拖拉机的需求。因此小型拖拉机的更新替换空间的测算有所局限。

（四）新增需求：机械化率提升+高标准农田建设，预计每年带来 271 亿 元空间

与农业发达国家相比，中国农业机械化程度还存在一定程度落后。根据农业农村部， 目前我国的农作物耕种收综合机械化率快速发展已超过70%。但与农业发达国家相 比，中国农业机械化程度存在机械化程度低、农业就业占总就业比例较高和农业人 口人均耕地面积较小的特点。根据世界银行的数据，2021年在农业就业占比方面， 我国为24.41%，远高于农业发达国家1%-4%的水平；在人均耕地面积方面，我国为 0.7公顷/人，远低于农业发达国家1.9-151公顷/人。

发展时间、耕地地形及生产模式多因素制约我国农业机械化程度。农业机械化不仅 与农业机械化开始时间及发展时间有关，也与地形特征和农业生产模式有关。在时 间方面，我国在1950-1960年期间初步开始农业机械化，较美国和欧洲等国实行时间 落后20-40年，目前还在机械化推进和智能化刚刚起步进程中。在地形特征方面，根 据威马农机上市问询函回复公告，中国耕地资源较为匮乏且丘陵山地地形的耕地占 总耕地面积约2/3，对大规模农业机械化的发展有一定阻碍。在生产模式方面，我国 农业一直存在土地细碎化的特点，南方丘陵山地地区尤为突出。与农业发达国家的 大规模农场生产模式相比，我国并未形成规模化耕种的优势，对农业机械高端化和 智能化造成一定程度的不利影响。 日本地形虽以山地丘陵为主，却能实现较高水平的农业机械化。根据中科院黑土粮 仓大河湾战区公众号，日本山地丘陵地形占国土总面积75%，适宜耕种的土地面积 少，极大地限制了农业机械化的进程。日本通过将原本小片、分散、坡度高且难以适 应机械化耕作的水田标准化，通过工程改造，统一改良“标准水田”，以方便机械化 作业；其次日本还研发以小型机为主的新型农业机械以适用于日本的农业特点，从 而推动农业机械化。

“高标准农田”改造持续推进，预计在30年完成12亿亩建设目标。04年中央一号文 件提出建设高标准基本农田,此后持续推进建设。高标准农田是指将原有耕地进行改 造、建设、整合和科学管理，具备产出能力高、抗灾能力高和资源利用效率高等特点 的农田。根据农业农村部，22年我国已累计建成10亿亩高标准农田，剩余要建设的 耕地约2/3分布在丘陵山区。根据21年中央一号文件，23-30年我国将以每年新建 2500万亩高标准农田和改造提升3500万亩的速度推进高标准农田的建设，在25年和 30年分别完成建成10.75亿亩、12亿亩和改造提升1.05亿亩、2.8亿亩高标准农田的 目标。 高标准农田构筑高端化和丘陵山地类农机使用条件，带动农业机械消费总额增长。 平原地区高标准农田构筑了高端化农机的使用条件，高标准农田会使之前细碎化“小 田”整合成具备规模化特征的“大田”，带动中小农机产品需求转化升级为高端农 机，进而提升农机消费总量。丘陵山地地区的高标准农田会对丘陵山地地区的细碎 化耕地进行宜机化改造和整合，构筑丘陵山地类农机的使用条件，带动丘陵山地类 农机的需求增长，从需求端的角度发力农业和农机薄弱环节-丘陵山地农业机械化。

我们先对高平原和丘陵山地地区每亩农机消费额以及高标准农田新建与改造所提升 的农机消费额比例进行测算，随后根据政府所设定的每年高标准农田的建设和改造 额来推测我国未来农机市场消费额新增空间。我们测算的关键假设包括:

（1）丘陵山地地区和平原地区高标准农田建设及改造量：根据我国21年的一号文件， 23-30年将以每年新建2500万亩和改造提升3500万亩的速度推进高标准农田建设。 往年高标准农田建设主要在平原地区，高标准农田改造主要是对之前建设完成的高标准农田进行改造升级，剩余建设的耕地2/3分布在丘陵山地。因此，我们假设每年 新建2500万亩按剩余建设的耕地地形分布分配，平原和丘陵山地地形分别占比1/3和 2/3，每年新建分别为833.33万亩和1666.67万亩；每年改造的3500万亩全部在平原 地区。

（2）丘陵山地地区高标准农田新建与改造农机投资额增量比例：根据农业农村部调 研，高标准农田的机械化水平一般比非项目区分别高15%-20%。丘陵山地耕地地区 农机使用主要存在“非宜机化”问题，根据郴州发布公众号，22年丘陵山地农业机 械化率不到50%比全国平均水平72%低超过20%。丘陵山地地区高标准农田的建设 主要是对原耕地进行“宜机化”改造和整合，主要完成丘陵山地农机使用的从0到1。 因此我们假设丘陵山地高标准农田机械化率提升较高为20%，高标准农田新建与改 造农机投资额增量比例与机械化率提升比率一致为40%。

（3）丘陵山地地区非项目区每亩农机消费额：丘陵山地地区农机需求种类与平原地 区基本一致，但由于地形原因很难采用大型农机。以重庆为例，重庆地区的山地丘 陵面积占比92%，总耕地面积为2805.3万亩，21年高标准农田建成1500万亩，农机 使用以中小功率为主。21年重庆地区小、中、58.5kw以上非大型、大型拖拉机台数 分别为4600、1500、600和400台，平均功率分别为16.8kw、46.3kw、62.0kw和91.8kw； 微耕机8.78万台，平均功率为4.7kw；水稻插秧机1.15万台，平均功率2.5kw；谷物 联合收割机1.10万台，平均功率16.1kw；稻麦联合收割机1.10万台，平均功率16.1kw； 自动脱粒机72.70万台，平均功率2.5kw。

根据重庆地区各农机平均功率，可选用功率相近的农机产品来测算重庆地区农机投 资额，进而测算丘陵山地地区非项目区和高标准农田每亩农机投资额。 小型拖拉机价格：小型拖拉机市场分散，根据1688网站，小马力拖拉机的售卖价格 在0.85-1.60万元/台之间，因此我们假设小型拖拉机均价为1.2万元/台。 中型、58.5kw以上非大型、大型拖拉机价格：根据数说农机公众号，在马力较大的 拖拉机产品中，24年一拖的东方红拖拉机、潍柴雷沃以及常州东方红拖拉机是销量 前三合计占比约为45%。24年一拖股份的ME500-5(G4)、SK704(G4)和LY1400- M(G4)的拖拉机价格分别为4.80、6.15、12.00万元/台（对应中型、58.5kw以上非大 型、大型）；24年潍柴雷沃的M504-2A(G4)、M704-2EF2(G4)和M1404-5X(G4)拖拉 机价格分别为 4.3、5.8、15.5万元。考虑到龙头产品配置通常高较高，行业均价应 低于龙头价格，因此我们假设中型、58.5kw以上非大型、大型拖拉机均价分别为4.00、 5.50、12.00万元/台。

水稻插秧机价格：根据数说农机公众号，23年十大插秧机品牌的手扶插秧机产品价 格为0.90-1.94万元/台，因此我们假设手扶插秧机价格为1.40万元/台。 其他农机产品价格：根据农机小吴话安全公众号，微耕机价格约为2000元/台，我们 假设微耕机价格为0.2万元/台。根据数说农机公众号，坚而美品牌小微收割机价格为 2.4-3.8万元，重庆鑫源小微收割机价格为2.45-3.45万元，因此我们假设谷物联合收 割机和稻麦联合收割机均价为3万元。根据那坡农机公众号，自动脱粒机价格为730 元/台，我们假设自动脱粒机价格为730元/台。

我们测算得出当前重庆地区单位非项目区农机投资额为97.06万元/万亩，单位高标 准农田投资额为135.89万元/万亩，从非高标准升级至高标准农田单位农机投资额增 长38.82万元/万亩。

（4）平原地区高标准农田新建与改造所提升的农机消费额比例：在平原地区非项目 区耕地农机使用主要存在“土地细碎化”问题，之前已广泛使用中小型农机，新建和 改造高标准农田一方面会提升其农业机械化率，但另一方面土地的规模化也可使用 高端智能化农机，双向带动农机消费额上升。我们根据20年和21年山东地区的农机 保有量数据以及高标准农田建成数据，测算出高标准农田农机投资额比非高标准农 机投资额高35%，因此我们假设平原高标准农田建设和改造带来农机投资额增量为 35%。细分来看，平原地区的综合机械化率超过了80%，若高标准农田建设会提升 15%的机械化率，那农机使用量提升带来的价值量增量约为18%，高端智能农机占 比提升带来的农机价值量增量约为17%。

（5）平原地区非项目区每亩农机消费额：平原地区农机需求中拖拉机、谷物联合收 割机、稻麦联合收割机、玉米联合收割机、免耕播种机、水稻插秧机、旋耕机和微耕 机等农机产品价值量占比较高。以山东为例，山东省的平原面积占比92%，总耕地 面积为9692.1万亩，21年高标准农田建成6671万亩，农机使用呈现低、中、高端农 机并存的特点。21年山东地区小、中、58.5kw以上非大型、大型拖拉机台数分别为 193.3、33.8、8.1和9.9万台，平均功率分别为9.4kw、41.8kw、63.7kw和93.9kw； 微耕机28.6万台，平均功率4.3kw；免耕+精量播种机18.6万台；水稻插秧机0.25万 台，平均功率6.7kw；旋耕机37.6万台；谷物+稻麦联合收割机52.99万台；玉米联合 收割机14.2万台，平均功率56.4kw。 根据山东地区各农机平均功率，可选用功率相近的农机产品来测算山东地区农机投 资额，进而测算平原地区非项目区和高标准农田每亩农机投资额。 小型拖拉机价格：小型拖拉机市场分散，根据1688网站，小马力拖拉机的售卖价格 在0.85-1.60万元/台之间，因此我们假设小型拖拉机均价为1.2万元/台。

中型、58.5kw以上非大型、大型拖拉机价格：根据数说农机公众号，在马力较大的 拖拉机产品中，24年一拖的东方红拖拉机、潍柴雷沃以及常州东方红拖拉机是销量 前三合计占比约为45%。24年一拖股份的ME500-5(G4)、SK704(G4)和LY1400- M(G4)的拖拉机价格分别为4.80、6.15、12.00万元/台（对应中型、58.5kw以上非大 型、大型）；24年潍柴雷沃的M504-2A(G4)、M704-2EF2(G4)和M1404-5X(G4)拖拉 机价格分别为 4.3、5.8、15.5万元。考虑到龙头产品配置通常高较高，行业均价应 低于龙头价格，因此我们假设中型、58.5kw以上非大型、大型拖拉机均价分别为4.00、 5.50、12.00万元/台。 水稻插秧机价格：根据数说农机公众号，23年十大插秧机品牌的手扶插秧机产品价 格为0.90-1.94万元/台，因此我们假设插秧机价格为1.40万元/台。 旋耕机价格：根据农机农艺帮公众号，21年河南省销量前五名旋耕机价格为0.55- 1.35万元/台，因此我们假设旋耕机价格为0.67万元/台。

收获机械价格：根据数说农机，潍柴雷沃4LZ-8R1(G4) 自走式谷物联合收割机价格 为20.5-21.3万元/台；久保田4LZ-6.5A8(G4) 20.2万元；江苏沃得4LZ-8.0EP联合收 割机14.4-15.3万元。因此我们假设谷物联合收割机均价为18万元/台。根据数说农机， 潍柴雷沃玉米收获机4YL-7M1(G4)山东28万元，河北英虎玉米收获机4YZ-4A1(G4) 山东23.7-25.0万元；因此我们假设玉米联合收割机均价为25万元/台。 其他农机产品价格：根据农机小吴话安全公众号，微耕机价格约为2000元/台，因此 我们假设微耕机价格为2000元/台；根据数说农机公众号，配套60-80马力拖拉机的2 行播种机，销售价格在3-5万元，因此我们假设播种机价格为4万元/台。 我们测算得出当前山东地区单位非项目区农机投资额为1742.7万元/万亩，单位高标 准农田投资额为2352.6万元/万亩，从非高标准升级至高标准农田单位农机投资额增 长609.94万元/万亩。

我国不断完善和推进土地流转政策，计划在2030年完成建成12亿亩和改造2.8亿亩高 标准农田的目标，根据上文我们对丘陵和平原地区高标准农机升级带来的单位农机 投资额提升测算，我们测算得出24-25年将每年带来农机增量需求271亿元。从26-30 年预计新增农机投资额1354亿元。

（五）出口：发展中国家农机需求快速上升，以“长”探寻出口增量

亚太地区农业机械化推进促使全球农机市场规模稳步上升。海外发达国家农业机械 化起步时间较早，农业机械化程度已实现较高水平，目前随着以中国为代表的亚太 地区农业机械化的发展，全球农业机械化进程逐渐加快，全球农机市场规模有望提 升。根据中商产业研究院的数据，近年来全球农机市场呈平稳上升的态势，17-22年 全球农机市场规模现从17年的1280亿美元上升至22年的1620亿美元，期间 CAGR+4.82%。分区域看，亚太地区以43%的占比成为全球最大的农业机械市场， 其次为北美和西欧地区，所占比例分别为31%和19%。

聚焦“一带一路”+RCEP市场寻找业绩增量。国内农业机械具备多品种和性价比高 的特点，随着“一带一路”+RCEP相关国家农业机械化进程的加快，我国农机出口 额总体呈上升趋势。根据威马农机招股书，16-22年期间，我国农机主机产品出口金 额从16年的273.7亿元上升至22年的443.1亿元，期间CAGR+8.36%。中国农机出口 呈现出口国家数目多、海外需求分散的特点，23年“一带一路”出口销量稳步发展。 根据中国机电产品进出口商会公众号，23年我国农业机械对“一带一路”沿线64个 国家的出口总额是53.7亿美元，在我国农业机械出口总额中的占比达31%，同比增 长2.8%。

中低端农机产品为支点，推进农机出口持续较大增长。根据中国机电产品进出口商 会公众号，拖拉机产品部分，23年实现出口额9.8亿美元，同比增长20.5%，泰国、 哈萨克、乌兹别克等市累计出口额同比增幅较大。收获机械产品部分，23年实现出 口额3.7亿美元，同比增长15.5%哈萨克斯坦、乌兹别克，土耳其等市场仍保持较大 度增长，活力较强。耕种、田间管理机械部分，23年实现出口额5.3亿美元，同比增 长8.2%，印度市场是最大市场，罗马尼亚、波兰等市场活力较强。农用车产品部分， 23年实现出口额30.3亿美元，同比下降5.8%。

三、供给侧：高端化+大马力产品占比提升，农机集中 度显著提升

（一）他山之石：我国农机企业需多维度追赶国外农机巨头

我国三大农机企业及其他农机企业与国外农机巨头在规模上存在较大差距。目前， 全球农业机械制造行业已形成巨头规模化竞争和中小企业专业化竞争并存的局面。 行业内主要的巨头包括美国的约翰迪尔公司、凯斯纽荷兰全球、爱科集团、德国的 克拉斯农机公司和日本的久保田株式会社。国内农业机械企业在近几十年虽得到快 速发展，但在规模方面存在较大差距。根据潍柴雷沃招股书，国产三大农机主力企 业一拖股份、潍柴雷沃和沃得股份22年营业收入规模超过了百亿元，分别为125.64、 171.64和112.15亿元，但与约翰迪尔525.77亿美元（相当于3732.97亿元）的营业收 入规模差距较大，体量只有约翰迪尔的3.0%~4.7%；凯斯纽荷兰和爱科集团等公司 22年的营业收入也超过了百亿美元。

我国农机产品在产品种类方面存在差距。目前中国农机企业暂未有能生产多种类多 型号的高端农机能力的企业。根据农机1688网公众号，我国在产品品种数量与国外 相比也较为落后，国外农机产品种类已达7000多种，而我国农机产品的品种只有 3500多种。 我国农机企业在农机高端产品领域暂居劣势。根据中国机电产品进出口商会公众号， 拖拉机产品部分，23年实现进口额1.4亿美元，同比增长91%，180马力以上大马力 拖拉机占中国拖拉机进口的份额超过90%，虽然高马力拖拉机产品在逐渐攻克，但 270马力以上的高端拖拉机主要是约翰迪尔等国外农机巨头垄断；根据当代农机公众 号，在高端拖拉机产品方面，我国在发动机、底盘、电器系统、驾驶室与车身和工作 装置方面都存在着一定差距。

国外农机巨头具有先发优势，广泛布局全球市场，海外收入占比高。在市场布局方 面，国内农机企业主要以国内市场为主，近年来随着“一带一路”沿线国家农机需求 的上升，我国农机企业和产品开始逐步走向国外，但是以中低端农机产品为主。而 国外农机厂商拥有先发优势，在海外市场有成熟的布局，以约翰迪尔和久保田为例， 根据农业机械公众号，约翰迪尔在11个国家设有工业基地，全球雇员达4.3万人，产品行销160多个国家和地区，是世界最大的农业机械制造商；久保田集团有150家子 公司以及20家关联公司。在北美、亚洲、欧洲等二十多个国家设有近40家生产、销 售公司。久保田日本本土产值占久保田全球产值的40%左右，其余60%分布在北美、 北欧和中国、东南亚等国家。

（二）需求优化+政策调整驱动下，行业集中度显著提升

1. 农机市场“多寡头竞争”+“长尾效应”并存

农机企业数量众多，农机市场竞争激烈。随着市场规模的扩张，农机企业数量的趋 势却呈现着不同的发展阶段，11-17年期间国内规模以上农机企业数量迅速扩张，在 17年达到峰值2429家；18-22年期间行业集中度虽有所上升，但规模以上农机企业营 业收入占国内农机市场规模比重仅维持在50-60%之间，22年底规模以上农机企业数 目降至1615家，降幅超过33%。目前，我国农机行业内企业数量多，但整体实力偏 弱、产品同质化，缺少具备技术水平强，产品质量高的强大国际竞争力的农机企业。

受定额补贴影响呈“多寡头竞争”+“长尾效应”并存现状。由于目前的补贴政策执 行的是“定额补贴”的方式，优质企业无法通过市场化竞争的手段完全淘汰小企业。 以拖拉机市场中140-160马力动力拖拉机为例，假设某跨国品牌、国内一线品牌和低 线品牌分别售价30万元/台、15万元/台和9万元/台，但农户购买时都会享受23200元 /台的补贴政策，部分农户会在补贴额相同的情况下购买价格较低的产品。因此，小 企业在补贴政策调整但补贴方式不变的更激烈的市场化竞争下不会被完全淘汰，形 成“多寡头垄断”+“长尾效应”并存的现象。

2. 需求侧优化+政策调整推进农机市场集中度提升

需求侧多维度优化为农机市场集中度持续提升提供动能。受耕地细碎化和农民收入 不高等因素的影响，我国农机一直缺少供给高端农机的需求土壤。近几年多方面政 策推进需求侧多维度优化，高标准农田数量提升带来高端农机需求，高端农机产量 占比逐渐上升，以拖拉机为例中、大马力拖拉机销量占比持续提升，在23年分别达 到49.7%和19.5%。高端农机占比的上升将会使技术水平较低以生产中小农机为主的 农机企业逐渐出清，促使市场集中度提升。

补贴政策：向高端智能农机倾斜且削弱低端保有量过高农机种类补贴，推动农机企 业集中度提升。一方面，21年实施的补贴政策提升了薄弱、丘陵山区发展急需以及 智能、复式、高端农机产品的补贴额，测算比例从30%提高到35%。另一方面，政策 逐步降低区域内保有量明显过多、技术相对落后的轮式拖拉机等产品的补贴额，到 23年将其补贴额测算比例降低至15%及以下，并将部分低价值的机具退出补贴范围。 其次，补贴政策也引入K值限制（根据马力限制农机最小质量），防止企业通过小功 率段底盘配置大功率发动机的方式来降低农机成本，以劣质、低价或者超低价进行 竞争。现阶段外资品牌拖拉机的K值平均比国产机型K值高出约35%，K值的引入能 提高农机质量，出清劣质农机企业。 通过前文分析，补贴政策是农机行业的主要影响因素之一，此次补贴政策的调整不 仅推动中小农机企业的出清，也预示着未来农机发展的大方向，农机行业的集中度 将不断提升。

排放政策：“国四”排放使技术门槛和研发成本进一步上升。“国四”排放要求一 方面对农机产品的排放技术提出更高要求；另一方面会带来研发投入的上升，企业 在研发阶段既需要对发动机进行性能验证，又需要和整机企业一起进行匹配验证， 还需要根据各种条件进行多个作业季的验证和标定。以一拖股份和星光农机为例， 一拖股份在15年年报中首次提出“国四”技术的研发储备，随后几年研发费用率持 续上升，在19年已经将装配国四柴油机的“东方红”大轮拖实验性投放市场；星光 农机在17年推进柴油机国四升级改造项目，随后研发费用率快速上升，18年公司柴 油机智能装配线竣工投产，已具备国四、国五柴油机生产能力。

“国四”产品的升级是农机企业综合实力的体现，会促使农机行业集中度提升。一 拖集团的王超安在论文中提到：“任何农机企业实现“国四”产品升级，需要突破人 才团队、制造能力、产品验证、供应链、市场营销“五道关口””。因此“国四”排 放标准的提出会出清综合实力较差的中小农机企业，行业领军者迎来发展的黄金机 遇。 主要农机企业全面成长，农机市场逐渐进入出清阶段。随着农村居民人均可支配收 入的不断增加，农户对农业机械产品的价格敏感性下降。行业领先、产业链条完整、 技术先进的规模以上农业机械制造厂商持续扩生产，规模效应不断显现；知名度低、 影响力弱且难以实现规模经济的中小规模的农机企业将逐渐退出市场。 整体及细分产品的市场集中度提升趋势已开始凸显。自20年起，主要农业机械产品 如拖拉机、轮式谷物收获机械、履带式谷物收获机械和玉米收获机械前三名市场集 中度都有所提高，分别从20年的46.19%、79.77%、90.08%和47.44%提升至23年Q1 的61.49%、87.74%、90.24%和74.97%。市场集中趋势已开始凸显，未来集中度将 进一步提升。

3. 集中度提升将推动企业逐步补齐“一大一小”短板，开辟高端农机市场

集中度提升、政策驱动及需求侧优化效力逐步凸显，“一大一小”短板取得阶段性 成效。“一大”主要指大型大马力农机和高端智能农机，“一小”主要指丘陵山区适 用小型机械。“一大”短板方面，23年期间我国已取得了突破性进展，部分高端农机已完成了样机试制和实现了产业化应用；部分国内品牌高端农机销量占比超过 50%，加快对国外同类产品的替代，使高端农机产品实现国产替代和开辟海外高端 农机市场成为可能；企业也加力布局智能农机领域，成功研发出多种智能农机装备， 打破国外垄断局面，全国安装北斗终端农机已达220万台。“一小”短板方面，23年 我国形成多维度突破，实现了从“无机可用”到“有好机用”的跨越，多款丘陵山地 用农业机械形成突破。

海外市场广阔，高端产品领域的攻坚有助于国内企业与国外农机巨头同平台竞争。 国外农业发达国家通常采用大规模农场种植的方式，对高端智能化农机有较大需求， 随着疫情后供应量形式的缓解，23年农业发达国家农机需求逐渐恢复。以农机巨头 克拉斯为例，23年克拉斯农机销售额达到了61亿元，增幅接近25%，卡拉斯所推出 的大型拖拉机和智能农机装备成为焦点。由于之前国内并不具有形成规模化和有效 的高端智能农机需求且农机企业数量众多竞争分散，因此我国农机企业与国外农机 巨头差距较大，向欧美发达国家的出口主要以零部件、细分农机市场的专用机具出 口为主。随着市场集中度的提升和供需双端的优化，我国农机企业有望快速成长， 实现海外高端农机市场的开辟。

四、国内龙头各有千秋，本轮周期有望优先受益

（一）一拖股份：专注拖拉机及动力机械产品，逐渐成长为农机强企

公司聚焦先进农机装备制造，主要产品为拖拉机和动力机械产品。公司生产的农业 机械产品用于农业生产的全系列场景，主要包含“东方红”系列履带式拖拉机、轮式 拖拉机和动力机械及相关零件，动力机械产品包括排量从2L到12L，功率从10KW到 405KW的非道路柴油机以及与之配套的喷油泵、喷油嘴等部件。 公司盈利能力持续改善，营收已达百亿规模。公司营业收入自18年出现拐点，之后 持续上升，根据公司财报，18-23年营业收入自18年的56.8亿元上升至23年的115.3 亿元，期间CAGR+15.21%，实现百亿营收规模。随着18年后期间费用率的改善和营 业收入的上升，公司归母净利润也由负转正实现快速增长，从18年的-13.0亿元增长 至23年的10.0亿元。

“强创新，促转型”持续提升公司综合实力。公司作为国内拖拉机赛道的龙头企业， 将立足于现有技术优势，以“国四”专项优化为突破口，服务我国高端智能化农机需 求和农机应用的薄弱环节。23年公司围绕“卡脖子”技术加大科技攻关力度，深入 推动动力换挡、无级变速等高端拖拉机产品并积极实施丘陵山地专用拖拉机的产品 研发，实现了45台220和320马力段的大马力智能拖拉机的交付，在高端产品和补短板方面持续形成突破。

（二）威马农机：聚焦“一小”短板，推进丘陵山区农业机械化

威马农机聚焦山地丘陵农业机械，营业收入快速增长。威马农机主要产品划分为山 地丘陵农业机械及其他动力机械产品。其中，山地丘陵农业机械主要包括耕整地机 械、田间管理机械、农用搬运机械、收获机械、排灌机械、内燃机等；其他动力机械 产品主要包括扫雪机、发电机组等。根据公司财报，18-22年威马农机营业收入增长 迅速，从18年4.99亿元增长至22年的6.67亿，期间CAGR+7.52%；23年H1实现营业 收入3.92亿元，同比+17.8%。 山地丘陵农业机械为公司主要收入占比，产品优势明显。22年威马农机山地丘陵农 业机械占营业收入比重为62%，其中耕整地机械占比为37%，为公司主要收入来源， 微耕机系列产品自2018年起连续四年获得全国销量第一，连续多年位居国内微耕机 出口量之首。公司在山地丘陵农机产品方面具有明显优势，一方面公司产品覆盖全 流程“耕种管收”，另一方面，公司注重产品品种和质量，能实现核心零部件的开模 和自制，可快速适应产品快速的更新迭代，从而满足丘陵山区种植的多样化需求。

技术+服务综合构建公司竞争壁垒。公司已掌握动力系统、传动系统和整机设计三大 核心关键技术体系，形成全产业链体系优势，以技术创新驱动自身发展，研发生产 处满足丘陵山区使用需求的农机产品。其次，公司拥有突出的供应链管理能力和柔 性生产能力，在小批量生产的情况下仍能合理控制成本。公司目前已在国际山地丘 陵农机行业中具有较高知名度，形成了公司的品牌效应。

（三）潍柴雷沃：全产业链布局具备多产品矩阵，市场占有率领先

公司营业收入增长迅速已达百亿规模，拖拉机及收获机械为主要营业收入来源。公 司掌握了农机全产业链关键核心技术，形成了完整的产业链布局和丰富的产品矩阵， 主要产品包含拖拉机、多种收获机械、播种机械、牧草机械等多个领域，覆盖农作物 种植各环节。根据公司财报，18-22年公司营业收入实现快速增长，从18年的99.6亿 元增长至171.64亿元，期间CAGR+14.57%。分产品看，拖拉机和各式收获机械为是公司的主要收入来源，占营业收入比重分别达到了56%和40%。

公司技术与产品具备领先优势。公司攻坚高端智能化农机领域，已在多细分产品领 域形成突破。拖拉机和收获机械占农业购置需求中较大比例，公司拖拉机产品马力 覆盖25-340马力，自研的240马力CVT产品已于2021年实现量产，打破长期进口依 赖局面；公司收获机械产品马力覆盖88-460马力，已研发出12公斤/秒喂入量大型智 能化稻麦联合收割机，逐步向大型、多功能、智能化升级。 公司国内市场占有率处于领先地位，未来将立足于现在追赶海外农机巨头。公司轮 式谷物收获机械、玉米收获机械、拖拉机和履带式谷物收获机械市场占有率分别为 58.94%、20.90%、24.22%和27.06%，市占率排名分别为第一、第一、第二和第二， 处于国内市场领先地位。未来公司将坚持科技创新驱动，通过对核心产品拖拉机、 收获机械等相关核心技术的研发与不断创新，加固公司技术优势。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）