2024年蛋氨酸行业专题报告：供给改善叠加补库周期，蛋氨酸价格中枢有望上移

1 液体蛋氨酸为发展趋势，合成生物学有望提 高降本空间

蛋氨酸可提高饲料利用率，其中液体蛋氨酸市场规模逐渐提高。蛋氨酸 （Methionine），化学名为甲硫氨酸，下游主要用于饲料，能够调节动物的生 长发育和改善肉质品质，提高畜禽饲料的利用率，是禽类动物的第一限制性氨 基酸，猪的第二限制性氨基酸。饲料工业上目前使用的蛋氨酸源包括 L-蛋氨酸 （L-MET）、D,L-蛋氨酸（D-MET 和 L-MET 各占 50%的混合物）和蛋氨酸羟 基类似物（DL-HMTBA、MHA-FA 和 MHA-Ca），羟基蛋氨酸属于蛋氨酸的前 体物，在生物体中也可以被转化为 L-蛋氨酸从而与 D,L-蛋氨酸具备相同的生物 学功能。按照产品形态，可分为液体蛋氨酸和固体蛋氨酸，固体蛋氨酸占据主 要市场，但液体蛋氨酸效价更高，当前全球渗透率为 40%，规模较大且自动化 程度高的下游厂商倾向于液体蛋氨酸，例如美国、墨西哥等成熟市场的液体蛋 氨酸渗透率已超过 60%。

目前生产工艺主要为化学法，下游主要用于禽类饲料。蛋氨酸生产方式主 要采用化学合成法，韩国希杰采用发酵法生产蛋氨酸，但是提取率低，成本偏 高，所以没有大规模应用。化学法中海因法为传统方法，只能生产固体蛋氨 酸，但最大的问题是环保方面，反应中间产物和终产物中蛋氨酸钠和硫酸钠不 能完全分离，所以会产生难闻气味，影响周围环境。氰醇法使用氢氰酸代替海 因法中氰化钠，生成氰醇后可以直接水解生产液态羟基蛋氨酸。氰醇法工艺路 线短、副产物少，整个生产过程中废水废渣外排较少，比海因法更为清洁且生 产成本低。从下游来看，根据百川盈孚，蛋氨酸下游 90%用于饲料，而在各类 畜禽饲料中，蛋禽和肉禽饲料合计占全部饲料应用量的 60%。

L-蛋氨酸比固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的吸收效率高，生物发酵工艺有望取 代化学合成法。目前主流的蛋氨酸工艺分为氢醇法、海因法、生物发酵法。氢 醇法工艺既可以生产固体蛋氨酸，即 DL-蛋氨酸，又可以生产液体蛋氨酸，即蛋氨酸羟基类似物，但生产固体蛋氨酸的成本比海因法的成本高，所以主要用 来生产液体蛋氨酸。海因法则主要生产固体蛋氨酸，而生物发酵法产物为晶体 L-蛋氨酸，其成本高于化学合成法。但是，从吸收效果来看，L-蛋氨酸的吸收 效率最高，根据希杰的《不同来源蛋氨酸生物学利用率的比较》，若要起到固 体蛋氨酸同样的效用，只需要其量 67.5%的 L-蛋氨酸，若要和液体蛋氨酸起到 同样作用，只需要其量 90.5%的 L-蛋氨酸，所以 L-蛋氨酸吸收效率高，生物发 酵工艺有望取代化学合成法。

生物合成蛋氨酸路径较长，合成路径存在分支，副产物抑制了关键酶的活 性。在不同微生物中，蛋氨酸代谢通路存在类似的途径。蛋氨酸为天冬氨酸族 氨基酸，所以生物体内葡萄糖首先转化为蛋氨酸的结构前体，天冬氨酸。第二 步，首先在三种天冬氨酸酸激酶（Aspartate Kinase, AK）的作用下转化为天 冬氨酰磷酸，并在天冬氨酸半醛脱氢酶的作用下进一步转化为天冬氨酸半醛。 该阶段反应出现分支，天冬氨酸半醛既是赖氨酸合成的底物，又可以在两种高 丝氨酸脱氢酶（Homoserine Dehydrogenase, HSDH）作用下转化为高丝氨 酸，作为蛋氨酸合成下一阶段的底物。然而，转化为高丝氨酸后，反应再次出 现分支，部分高丝氨酸为苏氨酸，另一部分在高丝氨酸酰基转移酶的作用下生 成酰基高丝氨酸。第三步，酰基高丝氨酸与半胱氨酸作为底物经过数个步骤后 合成蛋氨酸。 微生物发酵生产蛋氨酸过程有严格的自我调控机制，氨基酸合成满足自身 需求后，过多的产物会对合成过程产生抑制或阻遏效果。在蛋氨酸合成途径 中，AK I 受苏氨酸和异亮氨酸的抑制和阻遏；AK II 受蛋氨酸阻遏；AK III 受赖 氨酸的抑制和阻遏。HSDH I 受苏氨酸抑制；HSDH II 受蛋氨酸抑制。所以， AK 和 HSDH 为合成蛋氨酸的限速酶，也是工业化合成生物制备蛋氨酸的主要 难题。另外，高丝氨酸酰基转移酶（Met A）热敏感度高，发酵温度高于 25℃ 时，Met A 活性降低，温度超过 44℃时发生不可逆的聚集沉淀。因此，增强 Met A 的热稳定性也是蛋氨酸合成途径增加碳流的方向。

希杰公司首先利用发酵-酶法量产蛋氨酸，目前国内正在突破发酵工艺， 或将为产业注入新活力。针对蛋氨酸合成过程中的难点，希杰公司利用合成生 物学技术削弱苏氨酸合成路径，并强化酰基高丝氨酸的合成基因，从而实现过 表达酰基高丝氨酸。其采用生物发酵技术生产酰基高丝氨酸，另外添加甲硫醇， 二者在硫化氢解酶的作用下生成蛋氨酸和琥珀酸盐或者乙酸盐。2015 年希杰采 用生物法在马来西亚建设 L-蛋氨酸工厂，产品的生物利用率高出其他产品 30%-40%。 合成生物技术仍在不断突破，浙江工业大学郑国裕院士团队将蛋氨酸合成 路径中生成 L-赖氨酸的启动子替换为动态调节启动子，在满足细胞生长发育所 需 L-赖氨酸的基础上减少多余 L-赖氨酸，从而降低其对天冬氨酸激酶的抑制和 阻遏效果。另外也强化了蛋氨酸相关的合成基因，已经实现了在5L生物反应器 中产量达到 17.74g/L。随着蛋氨酸生物合成路径的不断突破，发酵法工艺逐渐 投入量产，2023 年 10 月华恒生物与优泽生物成立合资公司，从事高丝族氨基 酸的中试平台搭建，或将实现包括蛋氨酸在内的多种氨基酸生物合成工艺的量 产。合成生物学法相对于化学合成法，原料端为葡萄糖，降低了环境污染和安 全风险，另外也有广阔的降本空间，随着蛋氨酸合成路径的不断改善，发酵法 蛋氨酸或将为产业注入新活力。

2 中国蛋氨酸国产替代加速，海外产能收缩

蛋氨酸行业壁垒高，头部企业集中度高。蛋氨酸合成工艺复杂、技术壁垒 高（关键中间体甲硫基丙醛（MMP）的制备及对制备过程含硫恶臭废气和高含 盐恶臭废液处理以达到环保标准）、固定投资额巨大，行业进入壁垒高，目前 行业内主要企业只有 9 家。蛋氨酸产能长期集中在德国贏创、蓝星安迪苏和美 国诺伟司、日本住友等少数跨国公司。

国内蛋氨酸陆续投产，中国从进口依赖逐渐转变为出口国。受国内广阔市 场吸引国内企业加速蛋氨酸生产线投资，新和成、紫光、和邦等公司陆续实现 投产。国内企业不断突破技术降低成本，自 2015 年蛋氨酸进出口差价不断减 少，年均进出口差价由 15 年的 2842.10 美元/吨降至 23 年的-42.33 美元/吨， 23 年在海外公司减产的情况下，国内产品出口大幅上升，国内蛋氨酸产品质量 受到国际认可，打破原有供需格局。

企业控制产品扩张节奏，国内产能占比持续提升，需求端扩张持续提高产 能利用率。近年来海外赢创、国内安迪苏、新和成持续扩产，行业产能扩张叠 加需求增速缓慢，供应持续宽松。在国内企业不断入局情况下，原有寡头议价 能力有所下降，蛋氨酸价格在 15 年后持续低迷，但由于供应商较为集中，中 小企业因壁垒过高无法进入市场，目前企业扩产有所控制。从当前和未来新产 能投放的情况来看，23 年需求占产能比为 73.01%，新和成计划于 23 年 6 月 份投产的 15 万吨/年二期固体蛋氨酸项目有所推迟，紫光天化规划在 23 年的 二期蛋氨酸项目近期也没有新进展，23 年核心企业没有产能更新进展。如下表 所示，未来在 2024 年下半年及 2027 年，仅新和成、赢创和安迪苏预计有共 34 万吨/年产能释放，需求自 23 年按照 5.5%的增速测算，需求占比将持续向 好，有望回归供需平衡状态。

海内外企业扩产节奏放缓，蛋氨酸供给端对价格的支撑力较强。根据历史 复盘，自 19 年以来，企业扩产速度的下缓会对第二年蛋氨酸的价格向上产生 积极影响，19 年价格持续低迷情况下，诺伟司宣布取消其长期以来规划的 12 万吨/年新产能，19 年较低的产能增速推动了 20 年价格上升。2022 年企业产 能增速达到了 8.35%，23 年上半年蛋氨酸价格持续低迷，下半年： （1）海外希杰 5-6 月进行蛋氨酸工厂检修，并且在三季度宣布产线转产 其他氨基酸，影响到其下半年 30%-40%蛋氨酸产能； （2）住友 11 月宣布蛋氨酸工厂检修； （3）赢创计划在 24 年下半年于新加坡工厂增产 4 万吨/年，本次增产将 导致其新加坡工厂第四季度和 2024 年上半年分别减产三个月。 本次供应端缩紧对 23 年下半年蛋氨酸的价格形成了有力支撑，使得本次 因产能扩张导致的价格低迷期提前结束，叠加需求刚性，短期供需关系边际改 善。23 年的产能零扩张叠加 23 年上半年供给端缩紧对蛋氨酸的高价位形成支 撑。

3 供给调整叠加补库周期，蛋氨酸价格中枢有 望上移

蛋氨酸价格波动主要来自于供给端的调整，本次涨价主要来自供给端调整 和国外补库周期，下游预混料、配合饲料和豆粕对蛋氨酸敏感性很低。 价格分析：从蛋氨酸国内市场价来看，中国蛋氨酸价格波动主要来自供给 端的影响，供给端的格局调整、成本波动、周期性等都会对价格造成冲击。从 进出口情况来看，蛋氨酸供给端逐渐向国内转移，进出口格局正在易位。2023 年 8 月-9 月蛋氨酸价格主要受到供给端收缩和格局调整的影响，市场涨价预期 较强，拉动了第一波价格上涨。2023 年 11 月，受国外需求端拉动，为年底圣 诞节积极备货，蛋氨酸出口量大增，价格再次出现上扬。 国外库存分析：从国外库存周期分析，各个地区的周期虽不尽相同，但是 23 年底-24 年初欧洲、东南亚、美国都出现了去库周期结束、主动补库初期的 阶段交叠，全球库存见底在一定程度带动了中国蛋氨酸出口量提升，国外的补 库周期给蛋氨酸价格提供了支撑。

下游价格关联度分析： 从下游来看，蛋氨酸价格波动与下游预混料、饲料 关联性很弱。蛋氨酸成本在预混料价格和配合饲料价格里占比很低，所以其价 格波动的传导阻力相对较弱，使下游对蛋氨酸波动敏感性降低。豆粕和蛋氨酸 在饲料中都对动物合成蛋白质起着重要作用，但是从价格波动的关联性来看， 豆粕的波动主要受到进口美豆的影响，大部分并没有产生与蛋氨酸价格同频的 震动。所以，下游对蛋氨酸的价格敏感性低，对本次蛋氨酸涨价影响较弱。 分析结论与展望：综合来看，本次蛋氨酸价格波动受供给端影响最大，其 次是国外的补库周期给蛋氨酸价格提供了一定的支撑。本次蛋氨酸价格从 23 年 9 月底进入高位，从往年来看供给端带来的价格上涨至回落周期大概为 4-5 个月；国外补库周期整体来看至少维持一个季度，而国内蛋氨酸出口量大幅上 涨大概在 11 月开始，又要进入国内春节的备货阶段。综合以上因素，全球蛋氨酸市场进入供需再平衡阶段，价格中枢向上修复，蛋氨酸企业的盈利能力也 将迎来恢复周期。

3.1 蛋氨酸价格复盘：价格波动主要受供给端影响

蛋氨酸价格波动主要来自于供给端的调整。 （1） 2020 年中国蛋氨酸主要依赖进口，价格波动主要受进口的影响， 受疫情影响，当年国外工厂生产受限，叠加当时国内商务部对蛋氨酸 的反倾销调查，国内蛋氨酸市场价经历较大波动。 （2） 2021 年夏季需求端季节性回调，蛋氨酸厂商进入检修周期，国内 市场价格回升。2021 年 10 月由于国内厂商限电减产，以及马来西亚 希杰工厂由于配合政府疫情管控而降低开工率，蛋氨酸报价出现短暂 提升。 （3） 2022 年价格主要受地缘政治影响，年初出货周期结束后价格回调 阶段，2 月底俄乌战争拉升天然气价格，部分欧洲蛋氨酸厂商为控制 成本进入检修期，供给端收缩提升了蛋氨酸价格。 （4） 2023 年春节过后，安迪苏 18 万吨液体蛋氨酸充分释放，叠加新和 成原计划 6 月投产 15 万吨固体蛋氨酸，2023 年春节过后供给端的扩 张使厂家主动下调报价，促进签单，叠加下游需求不足，蛋氨酸价格 进入低位。 （5） 2023 年中期，蛋氨酸头部厂商陆续宣布减产，推动蛋氨酸 8 月-9 月价格上涨，11 月开始蛋氨酸出口量大幅增加，年底国外进入补库 周期，推动了蛋氨酸价格的抬升。 （6） 根据百川盈孚，2024 年 1 月 23 日，蛋氨酸价格为 21.87 元/公 斤，相对于 2023 年 8 月 1 日 价格 16.99 元/吨，上涨了 28.72%。综 合供给端格局调整、行业周期性出货、国外补库促进出口，2024 年 初蛋氨酸价格高位运行，短期内难以下调。

从进出口来看，蛋氨酸市场呈现季节性波动，2023 年底国内外周期性备 库，蛋氨酸出口数量达到历史性高峰。从进出口角度来看，2021 年 H2 之前中 国以进口为主 ，随着蛋氨酸技术的突破，国内产能扩张，蛋氨酸开始国产替代 进程，进出口关系逐渐易位。从蛋氨酸市场的年度周期性来看，每年年底国外 需要为圣诞节的阶段性需求备库，国内则为春节的阶段性需求备库，所以年底 进出口量经历峰值；而夏季天气炎热，动物养殖采食量下降，需求端收缩，厂 商进入检修周期，所以进出口量进入低位。从价格来看，2020-2022 年价格呈 现周期性波动，蛋氨酸供给端呈现寡头垄断格局，夏季面对需求端下降，蛋氨 酸厂商主要采用挺价控货策略。2023 年随着新产能的放量和国内外产能的调 整，年底国外备库周期内，蛋氨酸出口数量出现历史性新高，2023 年 12 月蛋 氨酸出口数量为 27908 吨，同比增加 214%。

3.2 库存分析：国外补库周期拉动出口

国外补库周期的交叠拉动了 2023 年底国内蛋氨酸的放量。按地区来看， 根据百川盈孚，2023 年 12 月中国前四大蛋氨酸出口国家分别为德国、俄罗 斯、巴西、印尼，出口量分别为 5176 吨、4588 吨、4476 吨、2380 吨，同比 分别增加 185%、281%、301%、3866%。各个地区库存周期虽不尽相同，但是 2023 年 10 月-12 月都显示出较强的蛋氨酸补库需求，各国补库阶段的交叠 以及国内新产能的投放拉升了 2023 年底蛋氨酸的出口量。

欧洲制造业库存整体表现为：第四季度大幅去库，库存见底，次年第一季 度开始补库周期。2023 年受前期地缘政治和能源价格影响，Q1-Q3 呈现去库 阶段，Q4 库存或见底，即将开启补库周期。从欧洲来看，Q3 和 Q4 库存增加 放缓，此阶段去库存为主，而 Q1 库存增加明显，Q1 和 Q2 主要为补库阶段。 但是近三年来看，欧洲地区库存变化受宏观事件影响明显，2020 年 H1 为疫情 前期，消费受抑制，开始垒库阶段。2020 年 H2 疫情第二阶段，需求端好转， 呈现明显去库存阶段，2020 年 Q4 库存达到低位，2021 年 Q1 制造业企业主 动补库。2022 年受地缘政治影响，能源价格上涨，通货膨胀达到历史高位， 销售放缓，制造业承压，库存积压严重，整体表现为被动垒库。2022 年和 2023 年的库存年度周期性被打破，2023 年整体呈现去库存阶段，2023Q4- 2024Q1 或呈现库存见底，企业开始主动补库阶段。 东南亚地区库存周期性稳定。东南亚地区以印度尼西亚为例，其年度库存 周期相对稳定，每年 Q3 补库放缓，去库存阶段开始， Q4 呈现明显去库存阶 段，库存见底；次年 Q1 和 Q2 则开始新一轮补库过程。

俄罗斯商品库存周期性较明显，每年 Q1 开始新一轮补库周期。 从俄罗斯 来看，制造业商品库存年度周期性整体较稳定，Q4 为主动去库存阶段，次年 Q1 库存见底，去库存周期结束，Q2 和 Q3 为补库阶段。2022 年 Q2 受地缘政 治影响，库存变化不大。2023 年国家逐渐适应战争常态化，贸易格局调整结 束，国家能源和军工等重工业拉动经济增长，全年整体表现为补库阶段。根据 年度周期性，预计 2023 年 Q4 或呈现主动去库存阶段，2024 年 Q1 库存或将 见底，并将开启主动补库阶段。

美国制造业产成品库存去库阶段即将结束，或将在 2024 年初进入补库阶 段。美国库存周期相对较长，大概 3-4 年经历一个周期。从美国 ISM 的制造业 PMI 库存指数分析，其中自有库存主要为生产所需的原材料，订单库存主要为 在产品，即订单占用库存，客户库存主要为完成品。 （1） 2020 年由于疫情初期供应链不稳定，开工率较低，所以完成品被 动去库存，而订单转化较慢，订单库存开始积压。（2） 2021 年 H2 疫情影响降低，供应链开始恢复，自有库存上涨。制造 业开工率逐渐恢复，美国订单库存虽然还在增加，但是企业开始主动 去库存，订单库存增速下调，客户库存开始恢复。 （3） 2023 年开工率明显恢复，原材料库存和订单库存进入低位，PMI 客户库存指数多数仍小于 50，说明产成品仍处于去库存周期，但去 库速度明显变缓，说明产成品库存可能见底，美国制造业或将在 2024 年初进入补库阶段。 另外，从经济周期角度分析 2023 年库存，美国在 2023 年主要位于高通胀 阶段，前期由于供应链问题而积压的订单释放殆尽，从订单库存来看需求端在 高通胀阶段受到抑制。美国高通胀背景下，面对原材料价格的高位和消费端动 力的降低，叠加 2024 降息预期带来的产成品贬值压力，制造业企业在 2023 年 呈现主动去库存阶段。然而在美元高汇率阶段，预计 2024 年 H1 制造业企业 或将加大进口以补充库存，来迎接降息阶段的消费端恢复。

3.3 需求端分析：下游饲料对蛋氨酸敏感度较低

蛋氨酸在下游饲料成本中占比低，下游对蛋氨酸价格波动有充分传导空 间。在蛋鸡预混料中，蛋氨酸约占预混料价格的 13%。蛋氨酸主要用在禽类饲 料，首先氨基酸、维生素、矿物质等营养物质经过调配后得到添加剂预混合饲 料，对饲料转化率、动物的生产性能有至关重要的作用。预混料中蛋氨酸含量 约为 2.8%，根据百川盈孚，2024 年 1 月 23 日国内蛋氨酸市场价为 21.87 元/ 公斤，根据 iFinD 数据库，2023 年添加量 5%的蛋鸡预混料出场均价为 4.69 元 /公斤，所以蛋氨酸占 5%蛋鸡预混料出厂价的 13.06%，其余则为维生素。 在蛋鸡配合饲料中，蛋氨酸约占蛋鸡配合饲料价格的 0.83%。根据下游饲 喂动物的不同生长期、品种、用途等，需要调节预混料和其他饲料原料的配比，即得到配合饲料，以发挥最大的效用。国内预混料大概占饲料含量的 5%。根据 iFinD 数据库，2023 年国内蛋鸡配合饲料市场均价为 3.69 元/公斤， 则蛋鸡预混料占配合饲料价格的 6.36%；蛋氨酸占整个配合饲料含量的 0.14%，占配合饲料价格的 0.83%。

蛋氨酸价格波动对预混料价格几乎没有影响。从禽类预混料价格和蛋氨酸 价格的波动性来看，蛋氨酸价格波动性较大，2019 年-2023 年最高价比最低价 高 62.8%，而预混料波动较小，2020 年 5 月-2023 年 12 月蛋鸡和肉鸡预混料 最高价比最低价分别高 7.03%、13.07%。另外，蛋氨酸的价格每一段上涨并 没有对预混料价格造成比较明显的影响。综上，下游预混料价格具有充足的空 间来缓冲蛋氨酸价格的波动，由于蛋氨酸价值占比较低，下游预混料对蛋氨酸 价格波动的敏感性很低。

蛋氨酸与豆粕虽然均在动物生成蛋白质过程中有重要作用，但是二者价格 关联度较低，豆粕和下游饲料对蛋氨酸价格敏感性很低。中国的豆粕是由进口 转基因大豆压榨提取豆油后的副产物,下游主要被用作饲料，也是畜禽蛋白质的 重要来源。蛋氨酸是家禽动物的第一限制性氨基酸，添加剂中蛋氨酸可以提高 畜禽动物对饲料中蛋白质的利用效率。豆粕和蛋氨酸均属于增加动物体内蛋白 质的重要成份，但是从价格关联度来看，二者似乎没有直观性的价格联动。从 前文分析可知，蛋氨酸的价格波动主要来自于供给端，豆粕则主要与原料端和 下游需求关联度较强，原料主要是从美国和巴西进口的大豆，下游需求则主要 为家禽和生猪。 （1） 2022 年初，豆粕上涨主要来自南美天气干旱，大豆产量下调，豆 粕价格上涨。2 月末俄乌战争，使全球粮油价格拉涨，豆粕价格达到 高位，而蛋氨酸的涨价更主要则来自地缘政治对欧洲供给端和能源价 格的影响。虽然二者出现了同频上涨，但公共事件的影响力大于两者 间的相互影响。 （2） 2022 年 9 月份，北美大豆收获不及预期，市场开始挺价，叠加下 游市场双节备货积极，以及美元加息使大豆进口成本提升，豆粕价格 再次进入高位，并持续到了 11 月。该段价格波动里，豆粕上涨明 显，而蛋氨酸波动性较小，二者价格关联性相对较弱。 （3） 2023 年 8 月，受北美不利天气影响，大豆到港量减少，加上国内 双节备货，供需偏紧拉动豆粕涨价。然而，国内蛋氨酸在 8 月下旬的 价格上涨，则主要来自于供给端的调整，二者涨价时间虽有部分交 叠，但蛋氨酸价格依然主要受供给端的影响。

从豆粕和蛋氨酸下游来看，配合饲料的价格与豆粕关联性更明显，而与蛋 氨酸价格波动依然没有直观的价格联动。综上可以验证，下游对蛋氨酸价格敏 感性很弱，蛋氨酸价格可以充分传导。

4 重点公司分析

4.1 新和成

持续完善多元化产业布局，纵横延伸深度绑定下游客户。新和成作为一家 致力于功能性化学品研发和生产的创新型公司，目前已逐渐形成了化工+和生 物+两大核心平台，四大生产基地协同发展。公司将纵深产业链做到极致：以 VA 中间体柠檬醛与 VE 中间体芳樟醇不断延伸发展香精香料业务；以柠檬醛中 间体异戊烯醇延伸发展原料药业务；以蛋氨酸中间体氰化氢、硫化氢和 VE 中 间体异氟尔酮发展新材料业务，公司以现有产业链为核心极致纵深，不断加强 自身一体化优势，厚增利润。2016 年，公司首次向市场投放 5 万吨/年蛋氨酸 并切入市场，系公司扩充其产品矩阵，增加其下游议价能力举措。产品多元化 降低下游公司供应链管理成本，满足客户货源一致性、稳定性要求。

加大布局蛋氨酸业务，有望成为全球第三大蛋氨酸供应商。公司蛋氨酸质 量优异，纯度超过 99%，颗粒流动性好，堆密度高，相较于蛋氨酸羟基类似物 自由酸（MHA-FA），生物利用率接近 100%。公司现有蛋氨酸（固体）产能 15 万吨/年，是国内第二大蛋氨酸生产企业，二期 15 万吨固体蛋氨酸预计将于24 年投产，同时公司拟与中石化成立合资公司建设 18 万吨/年液体蛋氨酸（折 纯）的生产装置，所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步提升，公司 也将成为全球第三大蛋氨酸供应商。此外公司 30000 吨牛磺酸项目正在稳步建 设中，预计将于今年投产。在国内需求增长、液体蛋氨酸渗透率逐步提升趋势 下，公司提前布局，有望集中受益。

4.2 安迪苏

公司加大国内蛋氨酸产能投资建设，不断优化国内外产能结构和产品格局， 巩固行业地位。公司作为全球动物营养饲料添加剂领头企业，为预混料厂、饲 料加工厂、养殖农场、一条龙养殖企业，以及为动物包括家禽、猪、反刍动物 和水生动物等相关的食品生产提供解决方案。公司蛋氨酸生产基地遍布欧洲和 中国，目前固体蛋氨酸产能主要在欧洲，中国南京主要生产液体蛋氨酸。2022 年 9 月，安迪苏南京工厂二期 18万吨液体蛋氨酸投产，公司液体蛋氨酸产能将 扩至 35 万吨/年，标志着安迪苏南京工厂成为世界上液体蛋氨酸产能最大的单 体工厂。2023 年 8 月公司发布公告，投资约 49 亿元在泉州建设“15 万吨/年固 体蛋氨酸项目”，在大陆地区新增固体蛋氨酸产能。公司蛋氨酸市占率不断提 升，随着国内外产能结构和产品矩阵的持续优化，公司将进一步巩固饲料添加 剂领域的行业地位。

4.3 和邦生物

和邦生物主营业务为联碱、双甘膦，草甘膦、蛋氨酸、玻璃及光伏制品， 已有产能包括 110 万吨/年纯碱、氯化铵，15 万吨/年双甘膦，5 万吨/年草甘膦， 其纯碱、氯化铵产能为国内同行业前列，双甘膦装置全球单体规模最大，是全 球最大供应商，7 万吨/年液体蛋氨酸项目将进一步拉长公司上下游产品链。 液体蛋氨酸国内产能第二。和邦生物下属分公司四川和邦生物科技股份有 限公司营养剂分公司 7 万吨/年液体蛋氨酸项目于 2016 年开工，于 2021 年年 底投产销售，是国内第二大液体蛋氨酸生产厂商。液体蛋氨酸有着在饲料中更易混合均匀、不易发生分离的优秀特性，且由于液体蛋氨酸呈酸性，在饲料中 能抑制沙门氏菌和大肠杆菌等致病菌，具有良好市场前景。公司采用丙烯醛法 （氢醇法）制备液体蛋氨酸，因其收率高、纯度高、成本低等优点，可发挥与 固体蛋氨酸等效的生物学活性，目前产品被国内外禽料、水产、猪料等企业广 泛使用。 产学研结合，技术后备助力企业发展。2023 年 3 月 31 日，四川农业大学 动物营养研究所与四川和邦生物科技股份有限公司签署重要合作协议。四川农 业大学将以博士工作站成立为契机，继续发挥川农大的科研、人才、学科优势， 全方面推动液体蛋氨酸产业研究与发展，进行产教研融合与校企合作，打破国 际技术、市场垄断，为和邦生物液体蛋氨酸附加更多技术创新，推动产品在各 类饲料及养殖业上的应用与推广，助力国内饲料及养殖业的长足发展。

4.4 华恒生物

公司设立合资公司搭建高丝族氨基酸中试平台，有望实现蛋氨酸的发酵工 艺突破。公司是合成生物学头部企业，利用生物制造技术生产丙氨酸、缬氨酸、 PDO、丁二酸等产品，具有明显成本优势。2023 年 10 月公司公告，与杭州优 泽生物共同投资设立杭州优华生物，公司持股 40%，优华生物主要实施高丝族 氨基酸产品的中试平台建设。其中，杭州优泽生物的前两大股东为郑裕国 （32.5%）、柳志强（15.7%），如前文所述，郑裕国团队已经利用基因改造 技术实现了生物发酵制取蛋氨酸。杭州优泽生物拥有《一种产 O-琥珀酰-L-高 丝氨酸的基因工程菌、构建方法及应用》专利技术，利用基因编辑，减弱苏氨 酸的碳通量，强化 O-琥珀酰-L-高丝氨酸的合成基因，补料发酵产量达到 82g/L， 具备了量产基础。琥珀酰高丝氨酸则可以利用酶催化，与甲硫醇钠反应合成蛋 氨酸，即可以实现发酵-酶法技术生产蛋氨酸，有望推动蛋氨酸生产技术的进步， 摆脱化学法的环境问题和安全隐患。华恒生物则可以强化生物合成技术，在原 有技术的基础上进一步提高产量，降低成本，拓展高丝族氨基酸新板块。

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