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安迪苏研究报告：全球蛋氨酸行业龙头，特种产品蓬勃发展。安迪苏是全球领先的动物营养添加剂生产企业。公司在全球各地设有分 支机构，生产基地遍布欧洲、美国、中国和泰国，主要产品包括蛋氨酸、 维生素、特种产品等动物营养添加剂，为动物饲料领域设计、生产、推 广可持续的营养及健康解决方案。公司积极实施“双支柱”战略，成为 蛋氨酸行业全球领导者，推进特种产品快速发展。

蛋氨酸行业高景气，公司是全球蛋氨酸龙头企业：1）蛋氨酸行业具有 高壁垒+高景气的特点。高壁垒体现在：工艺复杂以及需要高资本金的 投入。全球仅有少数几个厂商有能力安全、持续稳定地规模化生产蛋氨 酸。高景气体现在：全球供给较为稳定，新增稳定供给蛋氨酸产能较少， 而蛋氨酸的需求增速较快。供给端方面，根据我们统计，截至 2024 年 底，全球蛋氨酸行业寡头垄断，CR4 超 80%。新增产能方面，后续仅安 迪苏海外蛋氨酸工厂脱瓶颈项目带来小幅产能增长，以及将部分 2025 年定增资金用于在福建泉州扩建固体蛋氨酸（固蛋）产能。需求端方面， 2024 年，全球蛋氨酸需求量约为 170 万吨，其中国内需求 45 万吨，主 要系我国蛋氨酸在饲料添加里的渗透率提升。2）公司是全球蛋氨酸龙 头。安迪苏是全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之 一，以罗迪美品牌销售蛋氨酸。公司在全球布局蛋氨酸生产基地，其中 欧洲 3 个基地、中国 2 个基地（包括在建泉州基地）。截至 2025 年 6 月 30 日，公司在国外拥有液蛋产能 24 万吨，固蛋产能 8 万吨；在国内拥 有液蛋产能 35 万吨，泉州在建固蛋产能 15 万吨（预计 2027 年投产）。

特种产品作为公司第二大业务支柱，公司持续丰富产品矩阵：公司在特 种产品领域布局多元，包含产品类达数百种，并且盈利能力强，2025H1 毛利率约 41%。公司积极推进特种产品业务：1）巩固现有产品（反刍 包被氨基酸、酶制剂）的竞争优势，推进产品本地化建设，产品不断迭 代升级；2）持续推出新产品，公司预计到 2026 年，特种产品业务收入 的 20%将来自新产品；3）陆续通过并购拓宽产品线，与公司自身业务 形成互补，更有利于公司打造一体化解决方案。