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蛋氨酸行业专题报告：供给改善叠加补库周期，蛋氨酸价格中枢有望上移。蛋氨酸供需格局逐渐再平衡，价格中枢逐步上行。蛋氨酸行业门槛 高，全球来看长期维持寡头集中的供给格局，2021 年开始中国作为 进口依赖度高、需求增长快的蓝海市场，全球产能格局不断倾向国 内。整体看全球蛋氨酸供需格局，经历了从供需紧平衡到全球企业 扩产带来的结构性供给过剩，由于国内企业成本优势带来海外产能 出清，目前蛋氨酸市场逐步进入供需再平衡阶段。在供给端格局调 整阶段，蛋氨酸的价格也经历了大幅波动，目前经历供需再平衡 后，蛋氨酸价格中枢也有望从底部区间逐步上行。 国内蛋氨酸企业市占率不断提升，新技术开发和产品升级提升竞争 力。从国内蛋氨酸行业内来看，一方面在满足国内市场的需求后， 头部企业开始出口海外市场，提升全球市占率，预计 2024 年底国 内企业产能将达到全球的 45%左右；另一方面布局技术和产品的升 级，基于合成生物学的发酵技术以扩大降本空间，同时各大厂商陆 续布局效价比更高的液体蛋氨酸，国内企业竞争力稳步提升。

供给端改善叠加海外补库周期，蛋氨酸价格中枢逐步上移

本次涨价支撑因素：供给端调整>国外补库周期支撑。 供给端：受蛋氨酸长期价格低迷影响，叠加海外天然气、生产制造 等成本增加，希杰、住友、赢创等蛋氨酸企业相继宣布部分装置停 产检修，产量供给有所减少，对价格形成较强支撑。 国外库存：从国外库存周期分析，各个地区的周期虽不尽相同，但 是 23 年底-24 年初欧洲、东南亚、美国都出现了去库周期结束、主 动补库初期的阶段交叠，全球库存见底在一定程度带动了中国蛋氨 酸出口量提升，国外的补库周期给蛋氨酸价格提供了支撑。

蛋氨酸价格有望维系，成本差异将成为企业竞争的关键

从蛋氨酸的国内市场价格分析，供给端的格局调整、成本波动、周 期性等都会对价格造成冲击。2023 年 8 月-9 月蛋氨酸价格主要受 到供给端收缩和格局调整的影响，市场涨价预期较强，拉动了第一 波价格上涨。2023 年 11 月，受国外需求端拉动，为年底圣诞节积 极备货，蛋氨酸出口量大增，价格再次出现上扬。 从成本上看，目前化学合成法成本较生物发酵法更低，化学合成法 中氰醇法和海因法分别为液体和固态蛋氨酸的主要生产工艺。一方 面，国内产品的竞争力主要来自于成本的降低，例如天然气、运输费用等对比欧洲产品有明显的成本优势；另一方面，生物发酵法产 物 L-蛋氨酸吸收效率高，目前国内企业正在尝试突破，以寻求更大 的降本空间。所以，成本差异成为改变蛋氨酸格局的关键因素。