2024年铂科新材研究报告：金属软磁粉芯龙头，多领域拓展保障中长期成长性

公司概况

国内金属软磁粉芯龙头企业

铂科新材的前身深圳市铂科磁材有限公司成立于 2009 年，于2015 年完成股份制改造，并更名为深圳市铂科新材料股份有限公司，于2019 年在深交所创业板挂牌上市。 公司自设立以来一直从事合金软磁粉、合金软磁粉芯及相关电感元件产品的研发、生产和销售，为电能变换各环节电力电子设备或系统实现高效稳定、节能环保运行提供高性能软磁材料、模块化电感以及整体解决方案。公司通过提供解决方案服务促进产品预研与销售，满足用户或客户在合金软磁粉、合金软磁粉芯和电感元件的产品需求。公司产品及解决方案被广泛应用于变频空调、光伏发电、UPS、新能源汽车、充电桩等众多新兴领域。

公司金属软磁粉芯产能稳步扩张，以满足下游需求的快速增长。公司以技术为主导，争做行业内技术引领者，2013 年通过国家高新技术企业认定，2014 年成功研发 FeSi 二代 NPH 系列，2018 年成功研发业内领先的FeSi 三代NPA 系列，2020年完成超低损耗“铁硅四代”的开发，2021 年推出面向碳化硅时代的全新铁硅系列产品 NPC 并荣获国家级专精特新“小巨人”称号。公司目前有惠东+河源双生产基地的布局，凭借自有资金、IPO、可转债项目的资金投入，产能规模稳步扩张以满足下游需求的增长，其中惠东基地通过引入先进生产设备并进行技术改造，磁粉芯产能达 3 万吨以上；河源基地新建年产能 2 万吨，正式于23 年进入产能爬坡阶段，预计将于 24、25 年达到满产状态。

控股股东为摩玛投资，实控人为杜江华。公司第一大股东为摩玛投资，目前直接持有公司 23.42%股权；公司董事长杜江华通过直接持有公司2.38%股份和直接持有摩玛投资 54.00%股份，合计持有公司 15.03%股份，为公司的实控人；目前公司共全资控股 4 家子公司，其中：惠州铂科、铂科实业、河源铂科为目前主要的生产主体，成都铂科为公司研发中心之一。2023 年 6 月，为夯实公司芯片电感第二增长曲线，公司宣布设立芯片电感项目子公司铂科新感。

公司通过股权激励来深度绑定核心团队。为进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心团队积极性，吸引和保留优秀人才，有效地将公司利益、股东利益和核心团队个人利益结合在一起，公司于 2021、2023 年实施股权激励计划。

核心产品放量驱动公司业绩持续增长

公司营收和利润持续实现高增长。2022 年，公司实现营业收入10.66 亿元，同比增长 46.81%；实现归母净利润 1.93 亿元，同比增长60.52%。2023 年前三季度公司实现营业收入 8.54 元，同比增长 14.86%；实现归母净利润1.89 亿元，同比增长 43.66%。

公司盈利能力提升。公司 2022 年毛利率 37.64%（+3.80pct），净利率18.12%（+1.55pct）；2023H1 毛利率 40.48%（+4.78pct），净利率23.05%（+6.36pct）。另外公司核心产品金属软磁粉芯毛利率水平自 2021 年以来持续提升，2022年毛利率 37.72%（+4.70pct），2023H1 毛利率 40.65%，相比2022 年全年进一步提升2.93 个百分点。

行业分析

国内金属软磁粉芯市场快速发展

软磁材料具有低矫顽力和高磁导率，广泛应用于各种电能变换设备中。磁性材料是应用广泛、品种繁多的重要功能材料，按应用类型可分为软磁、永磁等材料。软磁材料是具有低矫顽力和高磁导率的磁性材料，易于磁化也易于退磁，其主要功能是导磁、电磁能量的转换与传输，广泛用于各种电能变换设备中。软磁产业随着新能源汽车、光伏等产业对磁性材料和器件的需求不断增加，预计未来有望保持较好的增长态势。

软磁材料总体上具有饱和磁感应强度高、磁导率高、矫顽力低、损耗低和环境稳定性好的特点，被广泛应用于通信、电源、计算机和各种电子产品等领域。从软磁材料细分品类的应用看，市场应用最广泛的主要有铁氧体软磁和金属软磁材料；而金属软磁材料又包括金属磁粉芯、工业纯铁及传统合金、非晶及纳米晶合金，其中金属磁粉芯在金属软磁材料中占据重要地位，市场容量持续快速扩大。

金属软磁粉芯是通过将金属或合金软磁材料制成的粉末与绝缘添加物混合压制而成的一种复合软磁材料。由于铁磁性颗粒小，又被非磁性绝缘介质隔开，因此，金属软磁粉芯电阻率比金属及其合金要大的多，涡流损耗小，适用于较高频率。金属软磁粉芯具有损耗低、磁导率高、饱和磁感强度高、电阻率高、优良的磁和热各向同性、工作频率范围较宽等特点，克服了铁氧体饱和磁感强度较低以及金属软磁合金高频下涡流损耗大的特点，同时最大限度结合了两者的优点，可应用于传统软磁材料难以满足要求的领域。金属软磁粉芯的发展历史悠久，从最早的纯铁磁粉芯开始，经历纯铁磁粉芯-铁镍磁粉芯-铁硅铝磁粉芯-钼坡莫合金磁粉芯-非晶和纳米晶磁粉芯的演变。铁、钴、镍三种铁磁性元素是构成磁性材料的基本组元，金属软磁粉芯就是以这三种元素为主要部分，或是它们中的单一金属，或是它们中的两种乃至三种的适当组分配合，或是在此基础上再添加一种或多种别的元素组合而成的。

金属软磁粉芯是具有分布式气隙的软磁材料，随着各类电子产品向微型化、小型化方向发展，凭借其温度特性良好、损耗小、饱和磁通密度高等优良特性，可以更好的满足电能变换设备高效率、高功率密度、高频化的要求，近年来市场前景尤为突出。金属软磁粉芯产品可广泛应用于光伏发电、变频空调、新能源汽车及充电桩、数据中心、储能、消费电子、电能质量整治等领域。中国金属磁粉芯产业起步较晚，但发展较为迅速。据中国电子材料行业协会磁性材料分会数据显示，21 世纪初国内金属磁粉芯年产量只有几百吨，其中95%为铁粉芯，但由于铁粉芯磁损耗较大，随着高频、高功率应用和EMC 的更高要求，以及光伏、风电领域需求的增加，铁硅系、镍基坡莫合金系金属磁粉芯迅速发展。近年来，金属磁粉芯产业生产规模基本以每年 20%左右的速度增长，市场容量持续扩大。 目前国内金属软磁粉芯市场主要参与者包括铂科新材、东睦股份、韩国昌星Changsung Corp、美国美磁 Magnetics、横店东磁、天通股份、悦安新材和新康达等，金属软磁粉芯市场供给集中度较高，且头部企业产能持续扩张。铂科新材拟投资 4.14 亿元新增金属软磁材料年产能 2 万吨；东睦股份拟投资7 亿元新增金属软磁材料年产能 6 万吨；横店东磁和天通股份在金属软磁粉芯领域都有进一步扩产的规划，龙磁科技金属软磁粉芯产能也逐步落地；国内企业除了在产能&产量方面已实现超越之外，技术水平也已接近甚至超越国际同行。

能源结构调整打开软磁材料市场空间

全球碳中和目标正在不断升级，将持续推动能源结构向清洁低碳方向调整。中国明确 2030 年碳达峰、2060 年实现碳中和的目标；美国新总统拜登上任后已重新加入《巴黎协定》并确立美国在 2050 年前达到碳净零排放的目标；欧盟各国将2030 年温室气体减排目标由原有的 40%提升至 55%。其中，国内“新基建”将有望持续带来高效节能材料应用新需求。“新基建”主要涉及5G 基站及其应用、光伏电网及特高压、工业互联网、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源车及充电桩、人工智能、云计算大数据中心等 7 大领域。“新基建”中清洁、环保、低碳、高效的新形态的能源应用带来了电源能量变换上的高效率、高功率密度的应用新需求。软磁材料高饱和磁感、低损耗、高磁导率、小型化、耐腐蚀等综合特性适用于制造“新基建”中诸如 5G 基站、光伏逆变器、轨道交通变压器、新能源汽车及充电桩、大数据中心变电站以及特高压控制柜等关键设备或元器件。根据BCCResearch 数据预测，全球软磁市场规模将从 2019 年514 亿美金提升至2024年794亿美金，年均复合增速有望达到 9.1%。另外我们将在报告当中重点介绍金属软磁粉芯在变频空调、光伏逆变器、UPS 电源、新能源汽车及充电桩、储能逆变器等领域的应用场景，在这些核心领域当中，金属软磁粉芯需求年均复合增速有望达到 20%以上。

变频空调：国家能效标准提升，支持变频空调发展

软磁材料主要应用于变频空调变频器上的高频板载PFC 电感中，在变频空调输入整流电路中，起到电源输入功率因数的调节、抑制电网高次谐波的储能升压电感的作用。目前我国电网的电压为 220V、50Hz，在此环境下工作的空调被称为定频空调，而变频空调是指可根据环境温度，通过变频器改变压缩机供电频率，调节压缩机转速，进而通过压缩机转速的快慢调节制冷量，从而达到控制室内温度的目的的空调。与传统定频空调相比，变频空调具有快速制冷(制热)、节能、温度精准控制、电压适应范围宽等优点。因此，在国家大力鼓励发展节能环保产品的社会大背景下得到越来越广泛的应用。2020 年 7 月1 日，《房间空气调节器能效限定值及能效等级》正式实施，空调能耗准入标准大幅提升。据中国标准化研究院测算，能效新国标的实施将使目前空调市场淘汰率达到45%。能耗标准的提升将带动变频空调市场份额的跨越式发展。

中国空调产能长期占据全球 80%以上份额，国家统计局数据显示2022 年国内空调产量达到 2.22 亿台，同比+1.80%。另外产业在线数据显示，2021 年国内家用空调产量约 1.55 亿台，同比+8.02%，其中变频空调产量约1.07 亿台，同比大幅增长 28.45%，变频空调渗透率已提升至将近 70%。根据铂科新材公司公告当中的数据测算，在目前的控制水平下，每台家用变频空调平均所需软磁材料约为0.25KG，预计 2022 年全球变频空调市场所消耗软磁材料市场规模约为3.25 万吨或8.11亿元，按照 2023-2025 年中国家用空调产量约为 1.55/1.58/1.61 亿台，变频空调市场渗透率为 80%/90%/100%，且中国空调产量占全球总产量比重始终为80%来测算，全球变频空调市场所消耗软磁材料市场规模约为3.88/4.45/5.04万吨或9.69/11.12/12.60 亿元，三年 CAGR 约为 16%。

光伏发电：光伏逆变器驱动软磁材料需求快速增长

光伏发电是绿色清洁的能源，符合能源转型发展方向，在能源革命中具有重要作用。培育壮大清洁能源产业、支持光伏发电等清洁能源发展是能源生产革命、消费革命的重要内容。软磁材料所制成的电感元件应用于光伏发电系统中的光伏发电逆变器上。光伏逆变器是一种电源转换装置，主要功能是将太阳能电池板受太阳光照射时产生的直流电逆变成交流电，送入电网，即光伏发电并网。作为光伏发电系统中的核心装置，光伏逆变器的市场规模随着光伏市场的强劲增长而不断扩大，而光伏逆变器中，将光伏电池板发出的不稳定的直流电升压成稳定的直流电压的电路中，Boost 升压电感是其关键核心磁元件，其后将稳定的直流电压通过逆变电路转换成 50Hz 正弦波交流电，输入电网时，必须使用重要的大功率交流逆变电感，这两种电感元件的磁材料基本上采用高性能的铁硅类粉芯材料，已经成为世界光伏逆变器设计的标准设计。

全球范围内，随着节能环保步伐的加快，光伏发电的巨大潜力以及较好的社会效益日益引起人们的关注，其在全球能源结构中的比例也不断增大，新增装机容量提升较快。2020 年、2021 年、2022 年全球太阳能光伏发电新增装机容量分别为130GW、170GW、260GW，其中根据国家能源局数据统计，国内新增装机容量分别为48.20GW、54.88GW、87.41GW。 在目前的控制水平下，单位千瓦装机容量平均所需软磁材料约0.25KG，预计2022年全球光伏发电市场所消耗软磁材料市场规模约为4.68 万吨或16.38 亿元，另外按照 2023-2025 年全球光伏新增装机容量分别为 380/464/556GW 来测算，全球光伏 发 电 市 场 所 消 耗 软 磁 材 料 市 场 规 模 约为7.03/8.58/10.43 万吨或24.61/30.02/36.51 亿元，三年 CAGR 约为 31%。

UPS 电源：全球市场规模有望保持稳定增长

UPS，即不间断电源，是一种含有储能装置，以逆变器为主要元件、稳压稳频输出的电源保护设备。主要应用于单台计算机、计算机网络系统或其他电力电子设备，为其提供不间断的电力供应。当市电输入正常时，UPS 将市电稳压后供应给负载使用，此时的 UPS 实质是充当一台交流市电稳压器的功能，同时它还向机内电池充电。当市电中断时，UPS 立即将机内电池的电能，通过逆变器转换为220V交流电，以使负载维持正常工作 ，并保护负载软硬件不受损坏。软磁材料制成的UPS电感应用于高频 UPS 电源中，实现储能、滤波、稳压等功能。对于可靠电源的选择催生 UPS 需求，UPS 目前已广泛应用于金融、电信、政府、制造行业以及教育和医疗等领域。 得益于云计算在全球范围内的快速推广以及大数据应用的规模建设需求，全球UPS 市场规模有望保持稳定增长。据统计，2022 年全球UPS 市场规模达到87.90亿美元，另外根据铂科新材公司公告当中的数据测算，在目前的控制水平下，软磁材料在 UPS 市场规模中占比约为 3%，测算出来 2022 年全球UPS 所消耗软磁材料市场规模约为 2.64 亿美金，且按照单位软磁材料售价为4.5 万人民币元/吨来测算，对应消耗量约为 4.1 万吨。预计全球 UPS 市场规模未来十年年均复合增速CAGR 为 4.12%，对应软磁材料消耗量也将保持稳定的增长。

新能源汽车及充电桩领域：软磁材料需求将快速提升

新能源汽车产业的快速发展推动电动汽车用电源变换器需求的持续增长。软磁材料所制成的电感分别应用于 AC/DC 车载充电机和车载DC/DC 变换器中PFC、BOOST、BUCK 等电路模型。其中，AC/DC 车载充电机，输入交流电后能输出直流电，直接给动力电池充电；车载 DC/DC 变换器，将高压小电流转换为低压大电流的装置，通常用于高压电池包给低压车载电子器件供电。另外作为新能源汽车的能源供给装置，充电桩对新能源汽车产业而言是不可或缺的重要设备，新能源汽车行业高速发展将大力推动充电桩相关产业的发展。软磁材料所制成的高频PFC 电感等应用于充电桩的充电器上，起储能、滤波作用。

中国新能源汽车渗透率快速提升。2022 年国内新能源汽车产销量规模分别为705.8 和 688.7 万辆，同比分别增长 96.9%和 93.4%，渗透率达到25.6%。2023年国内新能源汽车产销量规模分别为 958.7 万辆和 949.5 万辆，同比分别增长35.8%和 37.9%，渗透率达到 31.6%。

海外汽车电动化需求提速。欧洲新能源汽车销量平稳增长。2022 年6 月29日，欧洲联盟 27 个成员国环境部长经过长达 16 小时的谈判，一致支持“到2035年实现汽车零碳排放”的目标，届时将不再销售燃油汽车；2022 年10 月27 日，欧盟三大机构——欧盟委员会、欧盟议会和成员国正式达成协议，将从2035 年起禁止生产新的燃油车。根据 Marklines 和 IEA 数据显示，欧洲2022 年新能源车销量约为 259 万辆，同比增长约 14%；2023 年欧洲部分国家虽然可能会有补贴退坡的影响，但退坡力度较小，欧洲新能源汽车销量仍然有望实现平稳增长，预计全年销量规模约 300 万辆，同比增长约 15%。美国 IRA 法案有望刺激消费，电动化需求提速。2022 年 8 月 16 日美国总统拜登在白宫签署《通胀缩减法案》，该法案是美国有史以来针对气候能源领域的最大投资计划，计划2023 年开始执行。IRA法案针对新能源车核心补贴政策为提供 7500 美元新车税收抵免补贴政策，且取消了对每个车企 20 万辆的补贴上限，此举意味着包括特斯拉、通用和丰田在内的车企都将在 2023 年重新获得补贴。2022 年美国新能源汽车销量达99.8 万辆，同比增长约 50%；2023 年仍有望保持高增速，预计全年新能源汽车销量将达到约150万辆，同比增长约 50%。

充电桩未来有望提速以满足迫切的市场需求。国内新能源汽车渗透率的快速提升孕育着对充电桩市场的巨大需求。中国作为全球最大的电动车市场，配套基础设施的建设速度更快，车桩比逐步下降。根据中国充电联盟发布的统计数据，截至2022 年 12 月全国充电基础设施累计数量达到 521.0 万台，同比增加99.1%，同比增长了 259.3 万台，其中公共充电基础设施占比约35%，私人充电基础设施占比约 65%。2022 年国内新能源汽车保有量约为 1310 万辆，车桩比为2.5:1；新能源汽车销量为 688.7 万辆，车桩增量比为 2.7:1。另外预计2023 年国内充电基础设施累计数量将达到 958.4 万台，新增 437.4 万台。欧美充电基础设施建设相对落后，未来有望提速以满足迫切的市场需求。汽车纵横《欧美充电桩产业链亟待破局》报告中披露，根据美国能源部替代燃料数据中心(AFDC)材料，截至2022年底，该国电动汽车供电设备(EVSE)端口数量增至 14.3 万个，较上年增长11.7%；而充电站总量增至 5.3 万座，同比增长约 6%。而欧盟法案《替代燃料供应基础设施部署指令(AFIR)》所提及的充电基础设施运行情况则显示：至2022 年第四季度，欧盟 27 国范围内共计有 47.9 万个充电桩，其中交流和直流电桩分别为42.2万个和5.7 万个。另外根据预测，目前海外地区新能源汽车的车桩比较高，美国约为18:1，欧洲约为 12:1，充电桩覆盖率仍有非常大的提升空间。

根据我们的测算，预计 2022 年全球新能源汽车市场所消耗软磁材料市场规模约为2.85 万吨或 14.83 亿元，其中中国新能源汽车市场所消耗软磁材料市场规模约为1.83 万吨或 9.52 亿元。另外按照 2023-2025 年全球新能源汽车销量规模分别为1428/1817/2220 万辆来测算，全球新能源汽车市场所消耗软磁材料市场规模约为3.85/4.91/5.99 万吨或 20.05/25.51/31.16 亿元，三年CAGR 约为28%；其中，按照 2023-2025 年中国新能源汽车销量规模分别为 950/1130/1350 万辆来测算，中国新能源汽车市场所消耗软磁材料市场规模约为2.56/3.05/3.65万吨或13.33/15.87/18.95 亿元，三年 CAGR 约为 26%。 根据我们的测算，预计 2022 年全球充电桩市场所消耗软磁材料市场规模约为0.43万吨或 2.24 亿元；另外按照 2023-2025 年全球充电桩增量分别为495/837/1114万台来测算，全球充电桩市场所消耗软磁材料市场规模约为0.74/1.25/1.67万吨或 3.85/6.50/8.66 亿元，三年 CAGR 约为 57%。

储能领域：储能需求高增，储能逆变器拉动软磁材料需求

全球能源结构向低碳形式转型，可再生能源装机快速发展，尤其是风电、光伏等间歇性可再生能源在最近几年成为全球新增装机的主力，因此电网需要大幅提高灵活性，催化了储能需求的发展。GGII 根据终端应用场景差异，将储能划分为电力储能、通信储能、户用家储、便携式储能四大类，不同场景储能市场对锂电池产品的关注点不同。软磁材料所制成的高频电感可用于储能电站的储能系统中。储能逆变器和光伏逆变器结构上相似，主要差别在于工作功率更高，所以软磁材料单位消耗量也更高。 储能逆变器有望驱动软磁材料需求快速增长。海外市场光储结合和独立储能电站发展加速，国内市场进入新能源配储元年，电源侧、电网侧和用户侧商业机制不断完善，全球电化学储能有望迎来爆发式增长。《储能产业研究白皮书2023》中披露，根据中国能源研究会储能专委会/中关村储能产业技术联盟(CNESA)全球储能项目库的不完全统计，截至 2022 年底，全球新型储能累计装机规模达45.7GW，年增长率 80%，其中锂离子电池仍占据绝对主导地位，年增长率超过85%。根据我们的测算，预计 2022 年全球新型储能市场所消耗软磁材料市场规模约为0.61万吨或 2.14 亿元，另外按照 2023-2025 年全球新型储能新增装机容量分别为35.00/52.50/78.75GW 来测算，全球新型储能市场所消耗软磁材料市场规模约为1.05/1.58/2.36 万吨或 3.68/5.51/8.27 亿元，三年CAGR 约为57%。

公司业务分析

业务概况

公司处于电感磁性材料行业。公司主要原材料包括铁、硅、铝、铜铝导线等主料及氮气等辅料，上游行业为钢铁制造业、硅制造业、铝制造业以及铜制造业。软磁粉芯及相关电感元件应用较广，下游行业包括新能源汽车及充电桩行业、变频空调行业、电源行业、光伏发电行业等。

公司实现粉体-磁芯-元件一体化发展。公司以每五年为一个周期，滚动制定公司“五年发展规划”，在前三个五年规划的坚持和努力下，公司逐步构建起金属磁粉芯、金属粉末以及磁元件三条增长曲线。公司在手订单饱满，所以产能利用率和产销率均维持在高位。公司 2022 年软磁粉芯产能、产量、销量分别为30000吨、30682.79 吨、30409.15 吨，产能利用率和产销率分别为102%、99%。

金属软磁粉末制备是提升电感性能的起点。金属软磁粉末是指由铁、硅、铝、铬、镍、钼等元素经过高温合金化，然后通过雾化或破碎等工艺加工成的粉末状产品，粉末的成分、纯度、形貌等关键特性决定了磁芯的性能。应用场景方面，公司的金属软磁粉末主要用于制造各类消费电子、汽车电子及服务器中的贴片电感。公司目前积累的核心技术中低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型均集中在粉末制备环节。公司物理破碎工艺主要有气雾化、水雾化、高能球磨三类。

公司软磁粉末多为自产自用，伴随产能扩张和下游需求提升，软磁粉末外销收入增长空间广阔。公司生产的金属合金软磁粉主要有铁硅磁粉、铁硅铝合金磁粉和铁硅铬磁粉，制备粒径范围为 2μm-50μm。2022 年公司推出了更高性能的高饱和球形铁硅铬软磁粉末，高性能非晶和纳米晶软磁粉末，目前已经由实验转向了批量生产，且已通过多家客户的验证与评估，其超低损耗和高饱和特性接近日本同类产品，未来有望打破国外垄断，实现进口替代。受益于下游对高性能、低损耗指标的需求提升，公司近两年在粉末领域重点布局，在满足自身需求的前提下，外销收入逐年攀升，金属软磁粉末在公司的业务中重要性日益凸显。

合金软磁粉芯为公司战略重点产品。合金软磁粉芯是将符合性能指标的金属软磁粉用绝缘包覆、压制、退火、浸润、喷涂等工艺技术所制成的磁芯。公司生产的金属软磁粉芯主要包括铁硅软磁粉芯、铁硅铝软磁粉芯以及铁镍软磁粉芯，具有分布式气隙、温度特性良好、损耗小、直流偏置特性佳、饱和磁通密度高等特点，适用于各类电感元件，满足电能变换设备高效率、高功率密度、高频化的要求。

电感元件。电感元件是用（绝缘）导线绕制成一定圈数的线圈，线圈内插入磁性材料所构成的电气元件。电感在电路中主要起到储能、滤波、振荡、延迟、限波等作用，此外还有筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰等作用。公司电感元件应用领域包括变频空调、光伏发电、新能源汽车、充电桩、UPS、通信电源等。

金属软磁粉芯产能稳步扩张

公司金属软磁材料产能将扩张至 5 万吨/年以上。为巩固公司在金属软磁材料行业的市场领先地位，公司基于自有资金以及 IPO、可转债募投资金稳步扩充产能。2021 年惠东生产基地竣工投产，当前惠东生产基地正引入更多先进生产设备，并进行技术改造。另一方面，公司正统筹资源加速河源生产基地可转债募投项目的建设。2022 年公司金属软磁材料产能为 3 万吨/年，河源基地投产后将扩充至5万吨/年以上。

公司金属软磁粉芯产能行业领先。对上市软磁企业金属软磁粉芯产能进行统计，铂科新材和东睦股份金属软磁粉芯产能规模最大，分别为5.0 和3.6 万吨/年，而横店东磁、天通股份、龙磁科技金属软磁粉芯业务当前占比不大，产能规模不大，但也有一定扩产规划。受益于下游应用清洁、环保、低碳、高效化，金属软磁材料后续市场空间有望快速拓展，国内包括东睦股份、横店东磁、天通股份、龙磁科技在内的上市公司已将金属软磁粉芯材料作为后续重点业务板块。

内外协同筑造低成本优势

公司整合了磁性材料全产业链从磁粉到电感元件研发、生产和销售的各个环节，构建并形成了服务电能变换的合金软磁协同平台。内部协同：客户需求定制化，一体化生产的企业可以从磁材原材料到电感元件无缝对接客户需求，使公司具备较强市场竞争力和应用领域拓展能力。首先，对电子元件的深刻理解及解决方案的形成可以指导磁粉的研发及磁芯的生产。同样，制粉及磁芯成型工艺的进步也会对解决方案的形成及电子元件的理解产生积极作用，两方面相互促进，相互提高，可以保证公司的预研、研发、生产一直走在行业前列。外部协同：公司与电感制造厂商合作开发新产品或协助客户实现性能指标更优或更具成本优势的产品，另外，在满足公司业务需求后，公司也与消费电子贴片电感厂商展开合作，向其提供高端粉末。

公司金属软磁粉芯业务毛利率接近 40%，行业领先。公司核心主业金属软磁材料，国内单独披露金属软磁材料营收和成本的公司较少，以铂科新材和东睦股份来作比较，2018-2021 年东睦股份软磁材料吨售价高于铂科新材，而2022 年铂科新材软磁材料吨售价又高于东睦股份。另外从毛利率的角度来说，铂科新材料毛利率始终维持在 40%左右，明显高于行业平均水平。考虑到公司在合金软磁领域具有先发优势，工艺、技术水平、生产能力均处于领先地位，短期公司工艺技术水平提升、生产规模扩大将持续巩固公司产品的成本优势。

重视研发，产品持续迭代

公司持续进行技术研发投入。电感磁性材料行业具备较高的技术壁垒，对于企业技术及研发能力具有较高要求，不断进行技术创新使得电感元件能够满足必需的功能和性能设计组合。公司作为国家高新技术企业，始终将技术创新作为发展驱动力，不断打磨升级核心技术，公司目前已积累低氧精炼、气雾化喷嘴、超细粉制备、粉体绝缘、高密度成型等关键核心技术。2022 年公司研发支出约为0.64亿元，研发费用率约为 6%。截止至 2022 年末，公司已累计获国内外授权专利154件，电感软件设计著作权 1 件。

公司产品开发能力强，高附加值产品市场渗透率提升。公司始终以终端应用需求为产品开发导向，公司在开发新产品前的市场调研环节会从用户现有应用需求以及下游行业发展两个角度出发确立市场需求，对现有产品进行升级以及超前开发新产品。公司铁硅系产品从“铁硅 1 代”金属磁粉芯开始，不断迭代升级至“铁硅 4 代”，建立了一套覆盖 5kHz-2MHz 频率段应用的金属磁粉芯体系。2022年，公司重点推出全新铁硅系列磁粉芯（NPV 系列）、非晶及纳米晶粉末。作为面向碳化硅时代的新型磁性材料，NPV 系列保留了出色的直流偏置能力，并且磁芯损耗实现了大幅优化，为电源模块节省铜线、提升效率做出巨大贡献，客户满意度得到极大提升。根据公司 2022 年年报披露的在研项目，公司正在进行低温共烧陶瓷(LTCC)前期探索与开发。公司产品结构不断优化，配合公司“强终端，调结构”的营销策略，公司高附加值产品的市场份额不断拓展，盈利能力有望增强。

优异的产品性能和稳定的供货能力帮助公司积累了大批下游优质用户。公司作为全球领先的金属软磁粉芯生产商和服务提供商，通过多年持续的材料技术积累和应用解决方案创新，不断创造和引领新型应用市场，持续扩大产品市场空间，巩固公司在行业内的领先地位，取得了包括 ABB、比亚迪、格力、固德威、华为、锦浪科技、美的、麦格米特、TDK、台达、威迈斯、阳光电源、伊顿、中兴通讯等众多国内外知名企业的认可并建立了长期稳定合作关系。公司通过与用户的技术合作来指导公司的研发与生产，共同推进电源、电感元件以及电感磁性材料的技术方案和产品创新，因此公司在行业竞争中具备了较强的引领者能力，在市场开拓、产品性能、产品附加值等方面处于主动地位。

AI 引领芯片电感第二增长级加速形成

AI 新技术爆发式发展，算力需求将快速提升。算力将成为AI 的核心基础底座，对高可靠、高性能、高安全算力需求将更加突出，数据中心和服务器等算力基础设施将被高度重视。根据 Precedence Research 的测算，2022 年全球人工智能芯片市场规模为 168.6 亿美元，预计到 2032 年将达到2274.8 亿美元，CAGR约为29.72%。另外根据 TrendForce 的测算，2022 年全球AI 服务器出货量约为85.5万台，预计 2026 年出货量近 240 万台，CAGR 约为29.02%。

高算力芯片采用金属软磁粉芯芯片电感方案，公司芯片电感性能行业领先。芯片电感起到为芯片前端供电的作用，前期主流的芯片电感主要采用铁氧体材质，但铁氧体饱和特性较差，随着目前电源模块小型化和应用电流的增加，铁氧体电感体积和饱和特性已经很难满足需求，金属软磁材料电感具有更高效率、小体积、能够响应大电流变化的优势。公司基于多年来在金属软磁粉末制备和成型工艺上的深厚积累，区别于传统一体成型工艺，采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，研发出具有行业领先性能的芯片电感，更加符合未来大算力的应用需求。公司成立芯片电感项目子公司，产业化进程加速。目前公司已经推出了多个芯片电感系列产品，包括集成度极高的单线、多层线芯片电感，并取得多家国际知名芯片厂商的验证和认可。2023 年 6 月公司发布公告：为抓住市场机遇，积极掌握关键核心技术，引领行业技术发展，公司与核心员工持股平台共同投资设立惠州铂科新感技术有限公司，主要从事芯片电感的研发、生产和销售。公司芯片电感业务于 2023 年下半年开始进入大批量生产交付阶段，根据11 月15 日公司互动易回答投资者提问中表示，公司芯片电感已批量用于英伟达AI 芯片GPU-H100；在产能布局方面，公司持续加速自动化生产线的建设，计划2023 年底可实现产能约500 万片/月，2024 年将根据市场需求情况继续扩充到1000-1500 万片/月，以迎接更多的个性化需求。

财务分析

公司是国内唯一专注金属软磁粉末-金属软磁粉芯-电感元件的公司，暂无公司与其完全对标且具有直接竞争关系，所以我们主要选取软磁材料行业受关注的东睦股份、横店东磁、龙磁科技、云路股份、悦安新材五家企业作为可比公司。

盈利能力

盈利能力方面，铂科新材毛利率、净利率明显高于行业平均水平，2022 年公司的毛利率为 37.64%，净利率为 18.12%，净资产收益率为11.85%，总资产收益率为12.75%，在同行可比公司当中均处于较高水平。

营运能力

公司应收账款周转天数高于其他可比公司，主要原因为公司下游客户的结算方式中，票据结算占比较高，以及公司长期合作客户主要为光伏发电、变频空调、UPS电源等行业中龙头企业的主要一级供应商，公司会依据实际情况对资信状况良好的企业适当放松信用条件。

偿债能力

公司资产结构稳健。截止至 2023 年上半年，公司资产负债率仅为24.55%，处于同行可比公司中较低水平，另外流动性风险指标货币资金/短期债务比同样要优于同行可比公司。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）