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铂科新材研究报告：一体化粉芯龙头，芯片电感打开AI算力第二成长极。软磁粉芯持续景气，一体化龙头乘风产业趋势。软磁粉芯为功率电感核心材料，站稳光储新能 源及充电桩等景气赛道。根据我们测算，2022-2025 年全球合金软磁粉芯市场空间预计达 45.9/65.6/82.7/100.1 亿元，3 年 CAGR 达 29.7%。其中，光伏市场需求有望由2022年14.6 亿元提升至2025年的33.4亿元，成为最大下游应用场景；新能源汽车市场需求有望由2022 年的6.4亿提升至2025年的18.9亿元，成为复合增速最快的下游应用场景。

主业成本+盈利+新品优势显著，双基地积极扩产。公司作为细分赛道龙头，形成粉体+粉芯+ 电感一体化布局，在成本+盈利能力+新产品研发拓展方面有望铸造核心竞争力。产能方面， 公司实行惠东+河源双生产基地布局，其中惠东通过技改升级产能有望达3万吨以上；河源基 地新建年产能2万吨项目，预计将于2024、2025年达到满产状态。

一体化延伸赋能电力到电子赛道，AI 算力打开芯片电感需求空间。芯片电感为公司一体化延 伸的自研新品，对比传统材料具备高功率+小型化优势，充分受益电子电力行业高功率密度趋 势。AI算力产业趋势推动芯片电感需求释放，根据我们测算，2022-2027年潜在高算力芯片 电感市场空间预计对应7.1/11.5/15.7/25.0/32.4/40.6 亿元，5 年 CAGR 达 41.6%。其中， GPU为公司重要下游应用，根据我们测算，预计2022-2027年芯片电感在AI服务器的市场 空间有望达1.0/1.9/3.8/7.1/10.2/12.4 亿元，5 年 CAGR 达66.9%。

芯片电感产品+产能+激励三重布局，有望打造新主营业务。产品认证方面，公司已取得多家 国际知名芯片厂商的验证和认可，于23年下半年进入大批量生产交付阶段。产能布局方面， 24 年有望继续扩充至1000-1500万片/月。团队激励方面，公司与核心员工持股平台共同投 资设立了控股子公司惠州铂科新感技术有限公司，通过打造独立法人平台，积极优化资源配置， 赋能业务长期发展。