通信行业2025年投资策略：云上铜光星辰大海，AI物联网企绘未来.pdf

通信行业2025年投资策略：云上铜光星辰大海，AI物联网企绘未来。AI算力：海外市场铜光共进，关注技术和产品迭代拔估值机会。AI 预训练、后训练、推理思维链共同组成了AI算力高增的三重曲线，2025 海外资本开支仍将保持可观增长。铜连接当下仍是Scaleup最优解，英伟达 是2025年铜连接最大客户，ASIC部署加速催化，而AEC受益于速率升级、 TOR架构以及ASICHBD互联需求也将爆发。光模块仍有望成为2025AI链 业绩贡献最大的板块，CPO&OIO产业趋势愈加明朗，我们认为2025年CPO 更多呈现主题投资风格，但背后隐藏的产业链变化、AI光学格局变化值得注意。同时，电源、液冷单位价值量提升趋势显著，优秀企业出海有望突破。

AI算力：国内投资浪潮不可阻挡，自主可控贡献最大阿尔法机会。

国内AI创新应用频发，24Q3BAT资本开支出现发力加速态势，在“算力即 国力”的中长期视角下，AIDC基础设施产业链将率先受益。综合市场空间 和竞争格局，我们认为柴发、UPS&HVDC、液冷、冷却塔等环节均具备可 观的国产替代空间和增速。IT设备方面，服务器是资本开支高度受益板块， 海外H100十万卡集群服务器、光模块、交换机的成本比例大概16:2:1。国 产GPU将呈现昇腾、寒武纪引领，多卡并进局面，以盛科通信为代表的国 产AI交换芯片将受益于Scaleup自主标准+Scaleout国产替代。

2025有望成为AIOT放量元年，把握芯片、模组、ODM三大环节。

过去十年，物联网行业高速增长的主要逻辑在“量”的释放，我们看好未来 几年AI算力加成带来的价值量提升或新品类创造的量价齐升。2025年，全 球物联网市场处于复苏周期中，同时AI终端将首先从消费物联网兴起，未 来的工业物联网将产生大量AI智能体之间通信需求。具身智能或是AIOT 最重要市场，我们认为户外庭院机器人、桌面机器人、智能座舱三大市场有 望率先放量。

低轨卫星互联网开启航班化发射、卫星制造和终端皆有商机。

国内商业航天发射能力将呈阶跃式发展，2025处于发射加速和商业 运营准备前夕。随着“航班化”发射展开，低轨卫星产业投资的节奏可预期 性将大大加强，市场情绪稳步回升，同时在事件催化下，市场有望采取“远 期折现法”实现拔估值的过程。终端方面，天通手机直连卫星仍是当前主流 卫星通信方案，容量或继续扩容。2025年华为mateX6携手星网将实现众测， 开启手机直连低轨新纪元，各大芯片、模组、终端、信关站均积极布局NTN。 此外，时空信息集团2024成立后，移动牵头将加强通导融合应用，北斗短 消息和精准定位有望渗透到每部手机。