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铂科新材研究报告：金属软磁粉芯龙头，多领域拓展保障中长期成长性。金属软磁粉芯龙头企业。公司专注于金属软磁粉、金属软磁粉芯及相关电感 元件产品的研发、生产和销售。公司持续推进产品升级迭代，盈利能力明显 要优于行业平均，2023 年上半年毛利率 40.48%(+4.78pct)，净利率 23.05%(+6.36pct)。公司 2022 年金属软磁粉芯产销量规模约 3 万吨，预计 全球市占率能够达到 15%以上。另外公司金属软磁粉芯产能准备充足，目前 有惠东+河源双生产基地的布局，其中惠东基地通过引入先进生产设备并进 行技术改造，磁粉芯产能达 3 万吨以上；河源基地新建年产能 2 万吨，正式 于 2023 年进入产能爬坡阶段，预计将于 2024、2025 年达到满产状态。预计 随着下游需求的逐步回暖，公司市占率有望进一步提升。

能源结构调整打开软磁材料市场空间。金属软磁粉芯克服了铁氧体饱和磁感 强度低及金属软磁合金高频下涡流损耗大的特点，可应用于传统软磁材料难 以满足要求的领域。根据我们的测算，金属软磁粉芯在变频空调、光伏逆变 器、UPS 电源、新能源汽车及充电桩、储能逆变器等领域需求年均复合增速 能够达到 20%以上。

公司实现粉体-磁芯-元件一体化发展，内外协同筑造低成本优势。公司软磁 粉末多为自产自用，且在满足自身需求的前提下，外销收入逐年提升。另外 公司可以从磁材原材料到电感元件全方面对接客户需求，双方相互促进将有 利于实现性能指标更优或更具成本优势的产品。

AI 引领芯片电感第二增长级加速形成。芯片电感起到为芯片前端供电作用， 金属软磁粉芯芯片电感方案更适用于高算力芯片应用场景。公司已布局芯片 电感业务多年，于 2023 年下半年开始进入大批量生产交付阶段，产品批量 用于英伟达 AI 芯片 GPU-H100。产能布局方面，公司持续加速自动化生产线 的建设，计划 2023 年底可实现产能约 500 万片/月，2024 年将根据市场需求 情况继续扩充到 1000-1500 万片/月，以迎接更多的个性化需求。