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铂科新材研究报告：全球磁粉芯龙头，芯片电感开启新篇章。布局软磁全产业链，打造三条增长曲线。公司以合金磁粉芯 起家，为电感企业提供定制化软磁材料并间接供给下游各领域的 开关电源设备，粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒， 产能与盈利能力行业领先。且公司具备电感设计能力，在电感细 分领域中率先一体化布局高算力需求下的芯片电感，同时粉末产 能开启扩张逐步外售，打造两条新增长曲线。23 上半年公司实现 营收 5.82 亿元，同增 23.22%，金属磁粉芯占比 94%；实现归母 净利润 1.34 亿元，同增 70.16%。22 年 3 月公司发行的可转债已 全部回购，其中 3.47 亿元投建河源基地 2 万吨粉芯项目。

全球金属磁粉芯龙头，产品迭代+原料自供，盈利能力领 先。金属磁粉芯是高频高功率趋势下的最佳软磁材料，我们预计 25 年全球新能源车、充电桩、光伏储能领域磁粉芯市场规模分别 为 21 亿元、10 亿元、35 亿元，3 年 CAGR 分别为 32.6%、 49.4%、29.8%。22 年公司磁粉芯全球市占率最高为 21%，截至 22 年底磁粉芯产能约 3.1 万吨/年，河源基地将新增 2 万吨产能， 预计 24 年达产扩至 5.1 万吨/年。公司产品不断迭代升级，覆盖 5kHz-2MHz 频率段，23 上半年毛利率 40.65%，粉末原料自供，盈 利能力行业领先。公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领 域，客户主要为比亚迪、格力、华为、TDK、阳光电源等。

芯片电感适用高算力高功耗应用场景，成长空间广阔。芯片 电感应用涉及服务器、GPU、FPGA、矿机等领域，磁粉芯相比铁 氧体制成的芯片电感体积更小，适应大电流趋势，损耗降低，更 适用于如 AI 服务器相关的高功耗、高散热要求的场景。22 年搭 载 GPU 的 AI 服务器年出货量占全部服务器的比重接近 1%，23 年 在 ChatGPT 等人工智能应用加持下，AI 服务器出货量占比有望持 续提升。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，较铁氧体 在效率一致下体积可减少 50-70%。23 年 6 月公司与员工持股平 台共同投资设立铂科新感。目前公司已取得多家国际芯片厂商验 证，并进入大批量生产交付阶段，预计 23 年底可实现产能约 500 万片/月，24 年将扩充到 1000-1500 万片/月。