2023年拉卡拉研究报告：支付龙头迎主业复苏，AI赋能商户数字化经营

1 拉卡拉：第三方支付龙头，支付科技双轮驱动

1.1 从收单服务商到商户科技综合服务商，拉卡拉坚定推进战略转型

首批获得央行牌照，拉卡拉深耕收单业务多年，逐步成为第三方支付龙头。拉卡 拉创立于 2005 年，由孙陶然、联想公司及雷军联合投资创办，是国内首批获得 央行《支付业务许可证》牌照的第三方支付企业。公司持续深耕于商户收单业务， 先后推出电子账单支付服务、手机收款宝、拉卡拉商户数字钱包、拉卡拉开放平 台等多种产品，业务覆盖商超、社区零售、物流、餐饮等行业；公司聚焦于二三 线城市中小微商户，业务规模位居行业前列，积累超 2000 万的中小商户资源。 从便民支付到第三方收单到商户科技服务，拉卡拉持续战略转型，当前战略布局 进入 4.0 阶段。拉卡拉积极顺应行业发展趋势持续扩展业务版图，以第三方支付 收单业务为入口，通过支付、科技、供应链等全维度为中小微商户经营赋能，实 现了从早期的便民服务供应商到纯粹的第三方支付服务供应商再到商户科技综 合服务商的转型。具体来看，拉卡拉发展经历了四个阶段：

战略 1.0 时代（2005-2010 年）：构建便民支付网络，夯实客户基石。拉卡拉成立 之初专注于便民支付服务，在全国便利店布放了 10 万台拉卡拉自助终端，为个 人用户提供水电煤气缴费、信用卡还款、转账等民生类业务服务，成功构建了覆 盖全国的便民支付网络；截至 2009 年底，拉卡拉在全国范围内开设了三万多个 便利支付点，与 99%以上的品牌便利店达成战略合作，奠定公司在小微商户方面 的客户基础。

战略 2.0 时代（2011-2014 年）：取得第三方支付牌照，加快布局收单业务。2011 年拉卡拉获得首批央行颁发的《支付业务许可证》牌照，成功取得互联网支付、 银行卡收单、预付卡受理等业务许可；2012 年拉卡拉开启银行卡收单业务，通过 推广 POS 机开展银行卡收单等服务，解决中小微企业经营过程中收单服务；2014 年公司与商户拓展服务机构形成合作，加速拓展小微商户规模。

战略 3.0 时代（2015-2018 年）：布局智能支付终端，深化收单场景建设。2015 年 以来移动支付兴起，拉卡拉开始专注于 B 端商户的精细化运营，与支付宝、微信 等移动支付形成错位竞争；公司把握移动支付时代支付终端更新需求，于 2015 年 12 月发布互联网智能 POS 及云平台，并于 2018 年推出超级收款宝等新型收单产 品，推动公司收单业务的规模和收入大幅增长。

战略 4.0 时代（2019-至今）：进军产业互联网，为中小微商户数字化转型提供赋 能。2019 年公司宣布进入战略 4.0 时代，以支付为切入，将业务重心从商户数量 拓展转向商户结构优化，协同“支付、金融、电商、信息”四大科技业务板块全 维度为中小微商户提供线上与线下服务。2019 年 10 月拉卡拉战略投资 SaaS 服 务商千米科技，发力产业互联网，持续向市场投放“云收单”、“云小店”、“收款 码”、“汇管店”等基于云服务的 SaaS 产品，提升商户服务能力；2021 年 6 月拉 卡拉战略投资跨境支付服务商 Skyee，为跨境出口电商卖家打造一站式综合服务 平台；2023 年 5 月公司积极拥抱数据要素发展趋势，推出“推广数字支付、共享 数字科技、兑现数据价值”的发展战略。

1.2 股权结构：股权结构分散，管理层结构稳定

拉卡拉股权结构相对分散，创始人孙陶然持股 6.91%，主要管理层任职均超过 5 年。截止 9M23 联想控股有限公司持有拉卡拉 26.14%股份，为公司第一大股东； 公司创始人孙陶然先生自上市至今担任公司董事长，作为公司第二大股东持股比 例 6.91%，其兄弟孙浩然（一致行动人）持股比例为 2.91%，俩人合计持股比例为 9.82%。公司管理层工作经验丰富，多位高管在公司管理层任职时间超过 7 年； 稳定的管理队伍保证了公司发展战略的持续推进。

股权激励绑定核心骨干，回购股份彰显成长信心。2023 年 5 月公司发布《2022 年 股票期权激励计划（草案）》，本激励计划授予限制性股票 2335.5 万股，占公司 股本 2.92%；激励对象包括公司董事、高级管理人员以及核心员工。在考核目标 方面，本计划对于公司业绩增长下限进行规定，要求 2023 年净利润不低于 7.00 亿元，2023 年-2024 年两年净利润累计不低于 16.00 亿元。管理层对公司未来经 营比较有信心，2023 年 6 月 27 日公司公告拟以自有资金采取集中竞价交易方式 回购股份，回购股份数量为 200 万股-400 万股，拟回购股份上限占总股本比例 0.50%；回购股份将用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。

1.3 业绩表现：与线下消费景气度高度相关，23 年业绩迎底部反转

公司业绩表现与线下消费景气度高度相关。2015-2021 年，以智能终端和移动网 络为基础的第三方支付业务蓬勃发展，拉卡拉收单业务迅速扩张，推动公司业绩 稳步增长；2021 年拉卡拉实现营业收入 66.2 亿，近 6 年 CAGR 为 26.9%，归母净 利润为 10.8 亿，近 6 年 CAGR 为 43.4%，均达到历年峰值。 22 年受疫情反复、“跳码”事件影响，业绩暂时承压。2022 年受疫情反复致使线 下消费需求承压，叠加公司部分标准类商户交易用优惠类商户交易费率所涉及资 金计提，22 年营业外支出约 14 亿，导致公司 22 年业绩下滑明显；22 年拉卡拉 营收 53.9 亿，同比-18.5%，归母净亏损 14.4 亿。2023 年公司业绩随着线下消费 市场复苏迎来底部反转，9M23 公司实现营收 44.3 亿，同比+1.1%；归母净利润 6.2 亿元，同比+50.0%。

支付业务为公司主要收入来源，科技服务业务占比近年来有所下滑。2013-2018 年，公司营收由个人支付业务、收单业务、硬件终端销售、增值金融业务构成， 2019 年公司营收披露方式变化，主要包括数字支付业务、科技服务业务（包括金 融科技业务、IT 科技业务、其他科技业务）、其他业务（主要为硬件销售）;2021 年公司对业务结构进行调整，将银行专业化服务收入从商户科技服务调整至支付 业务，叠加子公司汇积天下收入不再并表，公司科技服务业务占比下降明显。1H23 公司数字支付业务、商户科技服务、其他业务分别实现营收 25.4、2.1、2.3 亿 元，占营业收入比重分别为 85.5%、6.9%、7.6%。

公司成本管控良好，2023 年以来公司盈利能力迅速恢复。2017-2018 年公司为快 速扩大收单业务市场规模，加强与渠道代理商合作，渠道分润大幅提升；2017 年 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比+5.15、-1.51、+1.66pct。 2019 年推出 4.0 战略后，公司主动调整和优化商户与收入结构，各项费用率持续 下降；但 2020-2022 年受疫情影响，公司盈利能力下行。2023 年以来，公司已从 疫情影响中迅速恢复、盈利能力开始回升，1H23 公司毛利率、净利率为 29.4%、 17.2%，分别同比+1.59pct、6.25pct。

2 三方支付：严监管下行业集中度提升，收单业务迎来量价复苏拐点

2.1 市场格局：竞争格局稳定，严监管下行业集中度提升

我国三方支付参与机构可分为账户侧与收单侧两类。第三方支付是指具备一定实 力和信誉保障的独立机构，采用与各大银行签约的方式，通过与银行支付结算系 统接口对接而促成收付款实现资金转移的服务模式。目前第三方支付行业参与者 包括商业银行、清算机构（中国银联、网联清算）、监管部门（中国人民银行）和 第三方支付机构。其中第三方支付机构包括账户侧和收单侧，其中账户侧面向 C 端，以支付宝、微信为代表，承担类银行卡的功能，留存用户资金并进行用户侧 资金结算；收单侧以银联商务、拉卡拉为代表，负责商户侧收单、结算等业务。 部分情况下同一机构可同时承担账户侧、收单侧支付机构角色。

账户侧双寡头格局稳定，支付宝和财付通占据超 90%的市场份额。账户侧机构面 向 C 端消费者，由于其支付服务更加标准化、易形成规模效应，通常与完善商业 生态相辅相成；支付宝、微信便借助其互联网平台完善的应用生态、强用户粘性， 开展账户侧支付服务优势明显。2022 年支付宝、财付通在移动支付交易领域市场 份额分别为 56%、39%，双寡头格局稳定。 收单侧呈现多元分立格局，上市公司中拉卡拉市占率领先。而收单侧由于企业支 付服务定制化需求强、不同行业差异化明显，先入局者可以通过定制化、属地化 等商户服务形成商户资源，因此 B 端收单侧市场呈现机构多元分立格局；从市场 规模来看，非银收单机构中银联商务龙头地位突出，多年收单交易金额排名亚太 地区第一，2022 年上市公司中拉卡拉、新国都、新大陆、移卡收单市占率分别为 5.4%、3.1%、2.9%、2.7%，均是收单行业重要参与者。

正本清源，近年来支付行业监管框架逐渐明晰，行业生态持续规范。得益于近年 来移动支付和电子商务迅猛发展，第三方支付行业交易规模迅速增长；但由于早 期监管体系不完善、支付机构野蛮生长，支付业务中挪用资金、非法套利等问题 频繁出现。近年来监管层持续出台支付行业政策法规，在收单侧强化对支付受理 终端和特约商户的管理方法，在账户侧侧重对备付金的存管、划转等监管。目前，我国已建立起以《非金融机构支付服务管理办法》为政策核心，以中国人民银行 为主导，行业自律管理、商业银行监督为辅的第三方支付监管体系，监管进入常 态化阶段。

收单侧牌照监管持续趋严，中小收单机构面临出清。自 2011 年签发首批第三方 支付牌照开始，2011-2015 年中国人民银行合计发放 271 张支付业务许可证；但 2015 年下半年央行停止支付牌照发放并发布《非银支付机构网络支付业务管理办 法》等政策，对现存支付机构进行严格管控，支付牌照数量开始收缩。2021 年 1 月中国人民银行发布《非银行支付机构条例（征求意见稿）》，要求同一法人不得 持有两个及以上非银行支付机构 10%以上股权，同一实际控制人不得控制两个及 以上非银行支付机构；支付机构监管进一步趋严，中小收单机构加速注销。 存量支付牌照持续缩减，行业集中度有望提升。截至 2023 年 11 月底，现存有效 支付业务许可证已缩减至 186 张，合计注销（包括不予续展）支付牌照 85 张。 从牌照类型来看，存量牌照中全国预付卡发行与受理 35 张，全国互联网支付 101 张，全国移动电话支付 45 张，全国银行卡收单 43 张；具备银行卡收单、互联网 支付资质的牌照仅剩 41 家，第三方支付业务集中度有望进一步提高。

严监管环境下支付业务开展逐步合规化，近年来支付机构罚单数量有所减少。得 益于支付行业政策趋严趋细，为行业平稳运行奠定基础；近年来支付机构收到罚 单数量明显回落，2018-2022 年监管对支付机构分别开出罚单 160、115、73、50、 56 张，2023 年前三季度第三方支付行业合计获得 26 张罚单，严监管下支付业务 开展逐步合规化。 资金追缴问题出清，有利于支付行业行稳致远。2022 年拉卡拉、新国都、新大陆 在年报中披露 “跳码”问题，均涉及到使用优惠类商户交易费率上送清算网络的 行为，需退还涉及资金，2022 年拉卡拉、新国都、新大陆、翠微股份（旗下海科 融通为第三方支付机构）营业外支出分别为 13.96、2.19、7.56、5.12 亿元，资 金追缴问题一次性出清。

2.2 商业模式：手续费为核心收入来源，行业分润比例趋于稳定

手续费为支付行业的核心收入来源，交易流水量和净费率是收单机构盈利关键。 收单机构通过与实体小微企业签订商户服务协议，通过 POS 机、扫码终端等产品 为入口为商户提供收单服务，并收取支付金额约定比例的手续费；同时收单机构 还会通过向商户提供数字化平台、供应链金融等增值服务获取服务费收入。

在费率方面，我国支付行业共经过六次费改，前端费率持续下降。第三方支付商 业模式下，商户支付的手续费为前端费率，支付手续费收入分配在清算机构、发 卡行、收单机构、账户机构间展开。1993 年以来我国支付业务先后经过六次费改， 逐渐建立不同支付机构间的分润模式，并对不同机构、不同行业费率实施指导， 推动前端费率持续下降。 目前前端费率平均 0.38%-0.6%，较最初 1%-4%下降明显。1996 年《信用卡业务管 理办法》明确信用卡费率不得低于 2%，1999 年《银行卡业务管理办法》发布，央 行开始对机构间分润比例进行规定，并明确收单手续费不得低于 1-2%；2004 年 央行将手续费规定至 0.8%-1.6%，2013 年央行降低支付费率至 0.38%-1.25%。2016 年《关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知》发布（96 费改），允许收单机 构服务费市场化议价并进一步下调费率水平，将商户前端费率（除去收单机构收 益）下调至不高于 0.3825%-0.4825%。目前 POS 机、网络支付、条码支付的前端 费率一般为 0.6%、0.6%、0.38%。

“96 费改”后收单机构费率改为市场定价，行业分润比例趋于稳定。“96 费改” 前，支付业务手续费采取政府指导价，并参考 2013 年《国家发展改革委员会关 于优化和调整银行卡刷卡手续费的通知》做法，按照“721”比例进行分润（即刷 卡手续费按照发卡行、收单机构、清算机构以 7:2:1 比例分成）。“96 费改”对收 单业务的收费模式和定价进行大幅调整，将收单环节服务费调整为市场定价，但 整体分润比例保持稳定；以贷记卡刷卡支付业务为例，假设前端费率为 0.6%，发 卡行、清算机构服务费率均按费率上限收取，则分润比例仍为发卡行：收单机构： 清算机构=7：2：1。

条码支付场景由于账户侧机构介入，行业分润比例与刷卡收单存在差别。在条码 支付场景中，消费者通过在支付宝、财付通等机构设立的数字钱包进行支付活动， 因此条码支付场景参与分润机构主要为收单机构、清算机构和账户机构；若通过 数字钱包绑定银行卡支付时，则发卡行也会参与分润。目前监管对条码支付场景 政策较少，没未对定价模式做出规定；根据艾瑞咨询统计，条码支付场景中收单 侧和账户侧机构分润比例接近。

收单机构商户拓展较为依赖渠道机构，进一步压缩收单机构分润空间。近年来行 业分润比例趋于稳定，叠加头部账户侧机构通过直联模式压降收单服务商市场空 间，如何拓展商户基池成为收单机构发展关键，而线下商户拓展较大程度依赖渠 道服务机构。渠道服务机构具备丰富的本地商户资源，能够帮助收单机构下沉到 市场一线，据拉卡拉招股书披露，2018年拉卡拉渠道端拓展商户占比达到85.1%；但渠道拓客进一步压缩收单机构的净费率空间，据拉卡拉招股书披露，2018 年拉 卡拉渠核心代理机构分润比例达到 80%-100%。

2.3 行业趋势：线下消费场景加速回暖，收单业务有望迎来量价双升

从流水看，近年来线下收单市场规模受疫情影响增速放缓。2016 年以来随着移动 支付普及发展，线下收单业务也伴随非现金支付规模增长而迅速扩张；据艾瑞咨 询统计，2022 年我国线下收单市场规模达到 83.4 万亿，16-22 年 CAGR 17.3%。 从交易占比来看，目前线下大额交易场景中刷卡依然是主流支付方式，但得益于 居民对手机的粘性持续提升，条码支付在小额高频的支付场景中优势明显，近年 来扫码收单占比稳步提升。

促消费政策持续加码，线下消费场景加速回暖，推动收单市场修复。2023 年随着 疫情政策放开，国家相关部门出台多项促消费、稳地产政策，大幅提振消费者信 心，线下消费场景得到逐步修复；9M23 社会消费品零售总额 34.2 万亿元，同比 +6.8%，消费市场持续稳定恢复。我们认为，伴随线下消费逐渐回暖，第三方支付 收单规模增速有望加速修复。

小微商户收款码向商户码加速转变，有望成为条码支付 GPV 增长关键动能。2022 年 3 月《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》开始实施，明确限制个 人收款码远程收款、禁止个人收款码用于经营收款；此策推动了中小商户个人收 款码向商业收款码转变；但该部分商户费率敏感、无延伸需求的特点明显，目前 转化尚处于早期阶段，实际转化比例不足 5%。据艾瑞咨询预测，2023 年个人码 支付规模有望达到 18.4 万亿，后续在政策催化下第三方机构加强渠道拓展、增 值服务提供，有望推动条码支付 GPV 加速增长。

疫情期间三方机构让利政策推动支付费率下行，23 年以来费率重回上行区间。 2021 年 9 月《关于降低小微企业和个体工商户支付手续费的通知》实施，要求商 业银行、清算机构对部分服务费实行折扣优惠，收单机构也同步下调商户前端费 率，叠加疫情期间支付机构通过让利维持市场份额，推动支付业务费率持续下行； 2022 年拉卡拉、移卡、新大陆平均支付净费率为 0.115%，较 2021 年下降 0.4 BP。 2023 年以来随着国内经济逐步复苏，行业牌照收缩缓解竞争格局，支付业务费率 有望回归正常区间；另一方面，随着支付机构监管趋严，收单机构合规成本抬升 也会推动支付业务费率提升。

3 业务聚焦：支付业务优势稳固，科技业务打造增长新动能

3.1 支付业务：市占率稳固，积极布局数币、跨境支付应用

3.1.1 业务概况：中小商户基础雄厚，GPV 稳步增长

支付业务为公司营收支柱，19-22 年受商户结构调整、疫情影响有所承压。支付 业务为公司核心业务，业绩增长来源于公司商户规模和支付交易规模持续增长， 2019 年由于公司商户和收入结构调整导致支付业务下降 16.7%,2020-2022 年疫情反复导致公司支付业务毛利率下行。22 年公司支付业务营收 45.8 亿元/营收 占比 84.9%/近 5 年 CAGR 10.5%。1H23 受益于疫情后线下消费修复稳步复苏，公 司支付业务降幅收窄，实现营收 25.4 亿元，同比-0.54%。

中小微商户资源丰富，2016-2021 年商户规模 CAGR 46.2%。2016 年公司把握第 三方支付业务高速发展关键时期，加大对扫码交易市场推广力度，推动公司活跃 商户规模从 2016 年的 260 万户增长到 2021 年的 1438 万户，而同行业移卡同期 活跃商户规模仅 730 万户。渠道拓宽是公司早期实现商户快速覆盖的关键，2016- 2018 年公司商户规模增长 1559 万户，其中直营增长 224 万户/占比 14.4%，渠道 拓客 1335 万户/占比 85.6%。在商户结构方面，拉卡拉聚焦于商超、便利店、餐 饮、贸易、物流等行业的中小微商户，2019 年公司支付规模在 50 万以下的商户 数量达到 95%。

拉卡拉收单市占率稳定，疫情后 GPV 有望加速回暖。2016-2021 年公司支付交易 规模（GPV）呈快速扩张态势，2022 年受情持续性影响有所下滑，2022 年公司收 单业务流水 4.52 万亿/同比-12%,市占率为 5.42%/同比-1.32pct。从支付结构来 看，公司交易流水以刷卡交易为主，近年来扫码流水占比稳步提升，9M23 公司扫 码支付金额为 0.85 万亿，同比增长 21%，占比达到 25%。我们认为，随着我国经济持续复苏，拉卡拉可以依托强大的推广网络和稳定市占率实现收单业务流水的 加速回暖。

近年来拉卡拉收单净费率有所下降，1H23 费率触底回升。2018-2022 年受市场竞 争加剧、渠道代理商分润比例上升、疫情期间公司减费让利措施等影响，公司支 付业务净费率（按照支付业务收入/支付交易规模估算）从 2018 年的 0.143%下降 至 2022 年的 0.101%，降幅达到 4.1 BP。行业对比看，2016-2022 年公司平均净 费率 0.121%，低于新大陆（0.140%）、移卡（0.125%）;预计主因公司为保持客户 优势而渠道分润比例较高。1H23 公司支付业务净费率达到 0.112%/较 22 年+1.1BP, 恢复至 2021 年水平。

3.1.2 增长驱动一：布局智能终端和数字化服务，构建支付数字化服务生态

智能终端+数字化服务产品加速布局，构建中小商户数字化服务生态。公司主要 为中小商户提供覆盖各种交易场景、支付方式和受理终端形态的综合支付服务， 通过 POS、APP、小程序、公众号等载体，全面支持刷卡、扫码等支付方式。公司 的支付产品包括智能 POS、电签 POS、收钱宝盒、手机 POS 等不同型态的终端产 品，以及云收单、钱账通、云小店、云 MIS 等基于“支付+”模式的 SaaS 解决方案，并向商户提供“会员管理、 数据管理、营销工具”等数字化服务，从而打造 以支付为核心的中小商户数字化服务生态，持续提升客户粘性。 在硬件端，拉卡拉智能终端产品加速迭代，产品优势保持。2015 年公司凭借对支 付产品创新趋势敏锐嗅觉，率先发布智能 POS 产品,智能 POS 可实现银行卡、扫 码等多种支付功能，并作为功能入口实现基础设施云、商户经营系统等增值服务， 推动公司收单业务加速拓展。2017 年拉卡拉推出收钱宝盒、超级收款宝等产品， 2020 年公司推出了电签 POS、手机 POS 等创新终端。在移动终端方面，22 年拉卡 拉的手机 POS 解决方案通过 Visa 认证，成为国内首家通过 Visa 认证的手机 POS 支付安全方案提供商。

在软件端，近年来公司持续完善软件布局，全维度服务中小微企业数字化需求。 进入 4.0 战略以来，拉卡拉为提升对中小微商户的服务能力，持续完善线上平台 建设；近年来公司推出了云掌柜、云当家、商户通、好拓客、拉卡拉手环等 APP 产品，打造商户数字化服务生态，有效提升活跃用户规模。2022 年拉卡拉商户钱 包 App 推出，集合了支付、补贴、进货、营销、资金等诸多经营维度服务，有望 成为公司支付生态的商户入口。

3.1.3 增长驱动二：与国际卡组织全面合作，拉卡拉先发跨境支付蓝海市场

需求、科技、政策三重驱动，跨境支付规模快速增长。近年来我国外贸行业蓬勃 发展，越来越多企业向多平台多地区市场进军；随着市场主体不断扩容，跨境商 家对于物流、金融、数字化运营等支付产业链服务需求提升。相关政策频发推动 跨境支付加速发展，22 年 6 月央行发布《中国人民银行关于支持外贸新业态跨境 人民币结算的通知》，明确要发挥跨境人民币结算业务服务实体经济、促进贸易 投资便利化的作用，支持银行和支付机构更好服务外贸新业态发展。根据艾瑞咨 询统计，2022 年我国第三方企业跨境支付交易规模达到 2.2 万亿元/同比+29.4%， 预计 27 年跨境支付交易规模达到 6.0 万亿元/22-27 年 CAGR 22%。

第三方支付龙头相继开展海外业务版图，拉卡拉聚集于跨境支付领域。近年来国 内支付业务监管趋严、收单机构竞争加剧，第三方支付机构纷纷加速出海战略布 局。新国都、新大陆得益于在硬件端优势明显，加速拓展海外 POS 机销售市场， 推动相关业务规模高增。而拉卡拉从 2019 年开始加速布局跨境支付业务，与 VISA、 Skyee 等国际组织合作，完善跨境支付业务布局，成功构建跨境支付业务领先优势。

首批取得跨境电商外汇支付试点资格，拉卡拉积极布局跨境支付业务市场。2019 年以来拉卡拉积极布局海外业务，2019 年公司与 VISA、DISCOVER、MasterCard、 AE 签署合作协议，成为四大国际卡组织成员机构，2020 年拉卡拉首家上线 American Express 人民币卡收单业务并打通在北美、欧洲地区电商平台的收款业 务。2021 年 6 月拉卡拉战略投资跨境支付服务商 Skyee，构建近 100 个国家海外 支付网络，打通海外主流电商平台；1H23 公司跨境支付规模超 200 亿（2021 年 公司跨境支付规模为 240 亿）。

3.1.4 增长驱动三：持续发力数字人民币，有望打造支付业务增长新动能

政策红利持续释放，数字人民币试点范围加速扩容，催生广泛支付业务需求。2020 年 4 月首批“4+1”数字人民币试点开始以来，政府持续出台数币相关政策推动 试点范围扩张，截止 2023 年 10 月，数字人民币试点已推广到全国 17 个省市的 26 个地区，涵盖了长三角、珠三角、京津冀、中部、西部等不同地区。数字人民 币兴起也催生出广泛的支付业务市场需求，截至 2022 年 8 月底，数字人民币试 点地区累计交易笔达 3.6 亿笔、金额超过 1000 亿元，支持数字人民币的商户门 店数量超过 560 万个，数字人民币支付市场持续扩张。

拉卡拉为首批与央行数研所签订战略合作协议的支付机构，持续发力数字人民币， 数币产品持续完善。公司自 2019 年开始便提前布局数字人民币，2019 年以来公 司在数币相关投入达到 2.5 亿元；2021 年公司率先完成了与中国人民银行数字 货币研究所以及七大国有数字人民币运营银行的系统对接，推出数字人民币聚合 支付、钱包、手环等产品，具备市场领先的数字人民币支付受理能力。2022 年拉 卡拉推出了领先市场的数字人民币钱包技术方案，1H22 公司数币产品服务的商户 数量超过 10 万，较 22 年初增长近 10 倍。2023 年拉卡拉承接了数字人民币智能 合约科研项目，进一步完善数字人民币受理产品与服务能力。

3.2 科技服务业务：把握 AI、数字化发展机遇，深度赋能小微商户

3.2.1 商户科技服务业务持续推进，打造商户数字化服务生态圈

以支付业务为入口，拉卡拉加速科技服务业务发展，打造商户数字化服务生态圈。 近年来支付行业供给侧结构改革逐步见效、收单机构加速出清，叠加互联网龙头 布局支付服务压缩收单机构市场空间，提高业务护城河和盈利能力成为收单机构 发展关键。拉卡拉充分把握数字经济发展趋势，以支付业务为入口，为商家提供 数字化营销、订单、支付，管理等一系列解决方案和数据技术服务，打造商户数 字化服务生态圈。 公司科技服务业务包括金融科技业务、“支付+”解决方案、其他科技业务三个板 块，近年来业务收入有所下滑。2021 年公司收入结构调整，部分服务收入调整至 支付业务，叠加近年来疫情反复影响小微商户正常经营，导致公司的科技服务收 入持续下滑；2022 年公司科技服务业务收入 3.4 亿，同比-8%，1H23 科技服务业 务收入 2.1 亿，同比+14.7%。从业务结构来看，1H23 金融科技业务、“支付+”行 业解决方案、其他科技服务分别实现营收 0.69、0.45、0.91 亿元，占比分别为 33.7%、22.0%、44.4%。

3.2.2 收购简链科技布局人工智能，金融科技 AI 应用持续落地

金融科技服务主要面向中小微企业和银行等金融机构提供金融科技业务。拉卡拉 金融科技服务业务包括三个板块：1）面向中小微企业，公司通过自研平台帮助客 户整合数据资产，帮助企业建立金融机构认可的数字信用，提升融资获取能力； 2）面向银行等金融机构，公司提供决策机器人、报告机器人、语音机器人等产品， 为客户提供智能化的风险评估、营销及客户管理、贷后风险巡检等科技服务。3） 为保险公司推广产品，为投保人提供保险方案及风险防范方案，从而获取服务费 收入。2022 年实现营收 1.44 亿元，同比-44.7%；1H23 实现营收 0.69 亿元，同 比-18.3%。

收购简链科技布局 Al，金融科技 AI、大数据应用持续落地。2023 年拉卡拉使用 自有资金 1755 万元收购简链科技 70%股权；简链科技主业为帮助行业客户降本 增效和获取融资的产业数字服务平台和 AI 机器人产品，本次收购旨在提升公司 为行业及小微客户提供数字金融科技服务的能力。近年来公司 AI 和大数据产品 在金融科技领域持续落地，报告期内公司自主研发智能调解系统，与广州金调委合作完成“智能调节工作站”建设，并推出智能语音、员工培训、报告机器人等 AI 产品；1H23 公司 AI 和大数据服务已贡献 800 万收入。

3.2.3 立足支付开放平台，拉卡拉提供“支付+”、门店数字化等 SaaS 产品

打造支付开放平台，为客户提供一站式接入和能力输出服务。2022 年拉卡拉支付 开放平台建设落地，该开放平台聚合了公司多元化产品及核心能力，为各类客户 SaaS 开发商提供一站式接入和能力输出服务。截止 1H23，拉卡拉支付开放平台 已对外接入涵盖 30 个细分行业的 886 个行业项目，较年初+163.1%；接入 SaaS 客户超 90 家，覆盖商超零售、餐饮娱乐、交通出行、金融服务等行业领域。

“支付+”行业数字解决方案围绕支付生态圈，提供“云收单”SaaS 产品、垂直 行业数字解决方案、拓客 SaaS 平台三项服务。1）面向中小银行，拉卡拉提供完 整的支付、结算、账户、风控等商户数字支付收单系统；2）拉卡拉依托支付开放 平台，接入客户系统、外部 SaaS 工具，为垂直行业客户定制化打造“钱账通”、 “店务通”等涵盖支付、账户、增值服务能力的解决方案；3）提供拓客 SaaS 平 台，提升渠道伙伴的销售效率及品质。2022 年“支付+”行业数字解决方案实现 营收 0.7 亿元，同比+126%，1H23 实现营收 0.45 亿元，同比+25.5%。 门店数字化经营 SaaS 平台试点稳步推进，交易规模稳步增长。公司稳步推进云 掌柜供应链服务和云当家数字化门店 SaaS 服务，2022 年拉卡拉推进门店数字化 经营 SaaS 平台在中国 9 个省会城市试点，实现交易 GMV 3.96 亿，同比+25.7%。 同时公司不断优化“云掌柜+云当家+综合支付”方案，通过大数据 BI、AI 运营， 帮助全链路门店进行数字化改造和赋能。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）