拉卡拉研究报告：受益量价齐升和格局优化，“支付+”赛道空间长远.pdf

上传者：y****
时间：2024/01/15
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拉卡拉研究报告：受益量价齐升和格局优化，“支付+”赛道空间长远。行业β机遇：消费复苏下支付业务量价齐升，数字经济机遇+监管规范格局（1）行业地位：支付行业在数字经济发展中承担完善数据要素供给、推动产业数字化转型的重要角色；（2）行业趋势：支付行业解决货币资金转移的信用中介核心需求，未来有望从单一支付机构走向综合解决方案供应商；（3）商业模式：账户侧（发卡行&数字钱包）、清算、收单、收单服务商等四方完成资金转移清算，消费复苏+格局出清带动支付 GPV 和费率量价齐升；（4）竞争格局：账户侧呈现双寡头格局，收单侧集中度较低，但牌照限发下市场集中度提高；（5）监管环境：监管政策推动行业提质增效，支付行业格局有望优化；（6）赛道空间：C 端以标准化账户模式积累流量和多元化变现，B 端布局跨境、产业支付等蓝海市场，挖掘供应链金融、商户解决方案等“支付+”增值业务。

公司α优势：优秀公司治理带来技术引领和战略前瞻，龙头地位持续提升

我们认为拉卡拉具备以下优势：（1）支付龙头地位稳固：GPV 市占率和支付收入占比领先，受益支付行业复苏β弹性较强；（2）优秀的公司治理：管理层团队具备丰富创业经历和从业经历，公司打通线下多行业商户支付链条，整合运营后管理费率低且 ROE 位居前列；（3）技术引领+战略前瞻：国内率先成立的支付机构、首批牌照机构、首批数字人民币战略合作机构、数据资产标注制定企业、发力金融科技业务。（4）受益行业格局优化带来市占率和费率提升：支付行业牌照收紧，支付监管政策趋严下中小机构出清趋势明显，龙头公司经营稳健性和合规管理能力突出，集中度和费率均有望提升。