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拉卡拉研究报告：量价齐升成推力，扫码业务快发展。银行卡收单+数字支付龙头企业。拉卡拉是国内头部的独立三方支付企 业，在银行卡和扫码收单领域渗透率都排在同业领先位置。经历三方支 付牌照收紧及疫情降费让利，非银行支付行业逐渐出清，趋于成熟，拉 卡拉等头部三方支付机构有望在行业回暖的背景下显露增长弹性。

支付行业收单量回升，支付费率增长。（1）收单量呈现回升态势。23 年消费市场持续复苏，根据央行数据，23 年 H1 银行卡消费金额达 63.75 万亿元，同增 0.66%，移动支付 484.29 亿笔，金额 137.71 万 亿元，分别同增 11.09%、10.10%。（2）支付费率逐渐增长。支付牌 照政策收紧，企业竞争逐渐趋于理性，行业竞争减弱，第三方支付机构 的议价能力增强，费率回升。（3）行业格局趋稳。拉卡拉在银行卡收 单位居行业前三，银行卡收单格局稳定；扫码收单领域，三方支付则主 要与微信、支付宝竞合，支付间联模式趋于稳定且仍有长尾空间。

拉卡拉长期业绩支撑。（1）发展跨境支付。公司具备跨境支付牌照， 跨境支付优势显著，提供全币种收款服务，截至 23H1，公司跨境业务 交易规模超过 200 亿，已实现全球五大国际卡组织交易通道直连。（2） 持续发展扫码支付业务。公司一直以来坚持为实体小微企业提供收单 服务，19 年支付交易规模在 50 万元以下的商户数量占比达 95%。18- 23H1，公司扫码交易规模占比逐年上升，截至 23H1，占比在 23.35%。 （3）持续开发行业客户。公司依托开放平台广泛接入垂直行业 SaaS 服务商，提供资金管理、店铺经营、供应链管理等服务。截至 23H1， 公司已覆盖 30 个细分行业客户，包括理想汽车、哈罗单车等。