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第三方支付行业研究报告：三大行业拐点共振，看好第三方支付板块投资性机会。第三方支付板块迎来三大行业拐点共振，全面看好板块投资性机会： 1、收单费率继续回归上涨周期：根据 CardFellow 数据，在美国，每笔银行卡 交易的收单费率约 2.3%-3.0%，其中第三方收单方分润比例约 0.7-0.9%。在中 国，每笔银行卡交易的收单费率约 0.6%，仅为美国收单费率的四分之一左右， 收单方分润比例约 0.1-0.2%，仅为美国五分之一左右，我国第三方支付机构的 收单费率有较大提升空间。目前我国第三方支付公司的 take rate 逐步回归上涨 周期，以移卡为例，其 take rate 由 2021 年的 10.7 个基点，上升至 2022 年的 12.3 基点。截至 2023 年 1 月 5 日，瑞银信、汇付天下、付临门等第三方支付机 构均将旗下全部或者部分产品刷卡费率上调至 1%或以上。

2、受益于疫情缓解，线下交易量稳步回升：根据艾瑞咨询数据，2020 年受到疫 情影响，线下收单交易流水下降至 61 万亿元，同比下降 5%。根据中国支付清 算协会数据，2022 年非银行支付机构线下收单交易规模为 36 万亿元，拉卡拉占 比 12.6%，嘉联支付、国通星驿、移卡占比分别为 7.2%/6.6%/6.2%。受益于疫 情缓解，第三方支付公司交易流水有望持续增长。

3、行业监管措施即将阶段性收尾：由于疫情期间线下检查、沟通不顺畅，第三 方支付机构在疫情期间积压着一批处罚、牌照续展事项，随着处罚、牌照续展逐 步落地，行业监管措施即将迎来阶段性收尾。2022 年 6 月公布的非银行支付机 构《支付业务许可证》续展公示信息（2022 年 6 月第四批）中，全部 79 家支 付机构所持《支付业务许可证》到期，52 家支付机构通过续展，央行中止审查 8 家支付机构，10 家机构未提交申请，8 家已主动退出，1 家不予受理。据 pos 圈支付网数据，截至 2023 年 1 月，具有银行卡收单资质的牌照且在有效期内的 仅剩 51 家，业务覆盖全国的仅有 28 家，第三方支付行业集中度有望进一步提 高。2022 年新国都、新大陆、拉卡拉营业外支出分别为 2.19/7.56/13.96 亿元， 资金追缴问题一次性出清，压制因素解除。