2023年美年健康研究报告：专业体检行业龙头，内生外延打开增长新格局

1. 体检行业仍具广阔发展空间，民营机构龙头具备发展优势

1.1 老龄化背景下居民健康意识增强，健康消费需求持续释放

人口老龄化背景下，健康体检意义重大。健康体检是指通过医学手段和方法对受检者进行 身体检查，了解受检者健康状况、早期发现疾病线索和健康隐患的诊疗行为。近年来，随 着居民生活水平的提高以及健康意识的持续增强，医疗服务需求的刚性特征愈发凸显。老 龄化加速发展的背景下，健康体检能够实现疾病的早期发现及诊断，成为政府减轻医保压 力和慢病管理的有效手段。我国人口结构老龄化有望从需求侧进一步推动健康体检行业发 展。

居民健康意识持续增强，人均医疗保健支出稳步提升。近年来，“早发现、早干预、早治 疗”的理念逐渐深入人心。我国居民人均医疗保健支出由 2012 年的 838 元提升到 2022 年 的 2120 元，2012-2022 年复合增长率达到 9.73%。另一方面，伴随人均可支配收入的上 升，居民对于医疗保健服务的需求稳步提升。2013-2022 年农村和城镇居民的医疗保健支 出占消费的比重虽有波动，但稳步上升。农村居民医疗保健支出占比从 8.92%上升至 9.81%， 城镇居民医疗保健支出占比则由 6.14%上升至 8.16%。未来随着民众健康意识的增强，将 会持续刺激居民释放健康消费需求。

1.2 指令性转为预防保健性，体检行业快速发展

我国早期的健康体检具有指令性特点，主要为强制性专业化体检。体检限于征兵、升学或 就业等硬性要求，体检的实施单位则是政府指定的非营利性医疗机构。2000 年后，伴随着 居民健康预防意识的提升，体检行业发展驱动力逐步转变到预防保健性体检需求，主要用 于疾病的早发现、早治疗，具有自发性的特征，这一阶段民营机构和社会资本开始参与体 检领域。 伴随着体检由强制指令性转为预防保健性，我国的非公立健康体检行业也进入快速发展阶段。体检行业陆续涌现出美年健康、爱康国宾、瑞慈医疗等连锁集团，为居民提供专业化 的体检服务。 健康意识提升激发消费者对疾病早期筛查和防治需求，我国体检行业市场规模持续上升。 2021 年我国体检市场规模约 1890.3 亿元，相较于 2015 年增长了约 106%，年复合增长率 达到 12.81%，近年来增长速度有所放缓，2022 年我国体检市场规模预计接近 2000 亿元。 随着居民消费水平的提升以及全民大健康意识的形成和发展，民众对于健康体检乃至健康 管理的需求将进一步上升，行业有望恢复高速增长。

健康检查人次增长速度有望提速，我国健康体检市场仍然存在着巨大发展空间。2012 至 2021 年间，我国参加健康体检人次从 3.7 亿增长至约 5.5 亿人次，年复合增长率约 4.57%， 低于体检行业市场规模增速。2021 年的增长幅度达到了 27.33%，很大程度源于一段时间 以来需求的压制以及民众健康观念的转变。虽然近年来我国体检人次形成了一定的规模并 保持增长，但占总人口的比例仍较低，提升空间较大。据《中国卫生健康统计年鉴》数据 计算，2020 年及 2021 年全国体检行业渗透率分别为 31%及 39%，与德国、美国、日本 70% 以上的渗透率仍然存在较大差距。

公立医院仍占据体检市场主导地位。从医院健康检查人次的结构性数据观察，2021 年公 立医院体检人次为 2.32 亿人次，民营医院体检人次为 0.54 亿人次，民营医院体检人次占 比 19%。在支持社会办医发展等政策的驱动下，民营医院健康检查人次占比逐年提升，由 2015 年占比 14%提升至 2021 年占比 19%。目前非公立体检机构市场占有率仍然较低，随 着连锁化、集团化的专业体检机构涌现及发展，市场专业化分工，居民健康管理意识增强， 在公立医院单点化运营且扩张受人员、设备限制明显的背景下，接受专业体检机构的体检 服务有望成为健康体检行业的主流趋势。2016-2021 年民营医院体检人次增速普遍高于公 立医院，仅 2019 年偏低。2015-2021 民营医院体检人次年复合增长率达到 16.52%，显著 快于公立医院 9.1%的年复合增长率，随着民营医院体检人次增速持续高于公立医院，民营市场份额有望进一步上升。

1.3 政策加速出台，体检行业在政策引导下蓬勃发展

国家政策驱动，体检行业规范发展。2019 年《关于促进社会办医持续健康规范发展的意 见》提出鼓励健康体检中心连锁化、集团化经营，体检连锁集团有望得到进一步发展；《健 康中国行动（2019—2030 年）》、《促进健康产业高质量发展行动纲要（2019-2022 年）》等 文件内容重点覆盖疾病预防和健康管理两大方面，并提出应用健康医疗大数据，逐步实现 全人群全生命周期的健康信息大数据管理。2022 年，党的二十大报告将“健康中国”作为 我国 2035 年发展总体目标的重要方面，指出“坚持预防为主，加强重大慢性病健康管理， 提高基层防病治病和健康管理能力”。健康体检是实现健康管理的前提和基础，是疾病预 防的第一道关口，未来我国体检市场有望在国家政策引导下蓬勃发展。

1.4 体检机构居于产业链核心位置，民营机构具备发展优势

上游：相关医疗机械仪器设备和医用耗材提供商。对接上游，体检机构主要采购医学 影像及检测等医疗设备，大型连锁体检集团往往采用集中规模化的采购方式，采购量 较大，具备较强的议价能力。另一方面，我国医疗器械行业仍然未改变中小企业林立 的局面，这进一步增加了连锁规模化体检机构的采购议价能力，上游的变化难以对连 锁体检机构造成较大的影响。

中游：公立体检中心和民营体检中心。市场份额上公立体检中心仍然占据主导地位。 近年来，民营体检中心发展迅速，市场份额稳步提升。当下，健康体检产业正与互联 网、保险、购药等行业深度融合，持续升级体检的延伸服务与增值服务，打造以健康 体检为入口的健康管理体系，更好地满足客户多元化的健康需求。对体检对象进行健 康管理以及全程保障，已经成为行业新的发展方向。

下游：企业团体客户以及个人客户。团体客户订单量大，体检项目常规化、标准化， 增值服务内容需求少，体检机构议价能力不强。个体客户则较为分散，体检呈现个性 化、定制化的特征，体检服务需求转为健康管理需求，这也是头部健康体检机构发力 争夺的市场，主要依靠其服务能力、品牌力以及营销来获取客流量，体检机构议价能 力较强，往往更贡献更高的利润率。

产业链中游，连锁化的专业体检机构有望凭借竞争优势进一步扩大市场份额，对医院体检 形成部分替代。这种竞争优势主要来源于连锁化经营带来的品牌效应、体检设备齐全、避 免交叉感染、价格优势以及丰富的健康管理服务等。

2. 美年健康：专业体检行业龙头，精细化管理和数字化转型推动高质量发展

2.1 专业体检机构优势品牌，门店布局持续拓展

公司成立于 2004 年，是中国规模和影响力显著的健康体检和医疗集团，拥有“美年大健 康”“慈铭”“慈铭奥亚”“美兆”四大健康体检品牌。 公司以健康体检为核心业务，集健康咨询、健康评估、健康管理于一体，并以健康体检大 数据为依据，在专业预防、精准筛查、慢病管理、健康保险服务等领域，为企业和个人客 户提供高品质的健康管理服务，在预防医学领域拥有显著的影响力。公司的发展历程可以 分为三个阶段。

第一阶段（2004-2011）：初创成长期，2006 年，公司第一家体检中心上海小木桥旗舰 店开业，并以连锁店模式向一、二级城市扩张，2011 年和大健康合并成为中国专业 体检及医疗服务集团之一。

第二阶段（2012-2015）：持续扩张期，公司进行全国范围内的产业布局并持续扩张， 2012 年公司并购深圳瑞格尔体检连锁机构并引入凯雷投资集团入股。2013 年，公司 获得中国平安战略、中法基金投资入股，产业规模进一步扩大。2015 年公司收购慈 铭体检 27.78%股权，并于同年借壳江苏三友上市，成为 A 股首家健康体检公司标的。

第三阶段（2016 至今）：快速发展期。资本赋能下，公司快速发展，2016 年公司收购 个人健康管理机构美兆体检，2017 年完成对慈铭体检的全资收购，实现多层次多品 牌战略。2019 年加速搭建美年生态圈，获得阿里巴巴、蚂蚁金服、云峰基金战略入 股。2020 年全面转型升级，推动内生与外延并重的高质量发展与可持续增长，强化 检前、检中、检后的智能化健康管理，构建健康产业生态圈。

2.2 行业龙头地位稳固，发展优势明显

公司为非公立体检行业龙头，与其他机构差距较大。2015 年，爱康国宾和美年健康的市场 占有率分别为 14.69%和 14.61%，而随着公司在 2017 年全资收购慈铭体检，公司份额优势 持续扩大。截至 2022 年底，美年健康+慈铭体检占据民营体检市场的近四分之一。

公司体检中心数量多，分布范围广，具备规模效应。在体检中心数量上，公司具有绝对优 势，能够触及更广泛的体检客户，截至 2023 年 6 月 30 日，公司旗下正在经营的体检中心 达到 608 家，爱康国宾与瑞慈体检的体检中心数量则分别为 164 与 76 家。在城市布局上， 公司同样具有优势，能够满足不同层级体检服务消费者的需求，在其他集团聚焦开展一、 二线城市业务时，公司已逐步完善全国性布局，一、二线城市与三、四、五线城市体检中 心共同发展。从年服务人次数据角度观察，公司 2022 年体检服务人次达到 2960 万人（含参股体检中心），爱康国宾近 800 万，瑞慈体检达到 326 万人次，公司服务人次规模上同 样具备较大优势，积累了丰富的客户资源。

2.3 业绩短期波动逐步修复，盈利空间有望得到释放

公司营业收入恢复增长趋势。2016 至 2022 年，公司营业总收入由 30.82 亿增长至 85.33 亿元，年复合增长率达到 18.5%。2020 年及 2022 年受环境因素影响，到检人次不及预期， 营业收入出现短期下滑。2023 年公司营业收入增长有望恢复，2023H1 公司实现营业收入 44.05 亿元，同比增长 49.87%。 公司利润端近年出现一定波动，2019 年计提商誉减值准备 10.35 亿元，其后几年因门店 正常经营节奏难以维持，盈利能力受到影响。得益于公司近年持续深耕精细化运营与数字 化运营，持续围绕“保质、增收、提效、降本”等重点工作，门店经营恢复正常后，2023H1 公司实现归母净利润 0.10 亿元，同比扭亏。

四大品牌协同发展，打造多层次多品牌战略。公司专注体检行业，打造四大健康体检品牌 协同发展、互相促进，以多方位多层次产品服务矩阵，满足不同类型客户的多样化需求。 “美年大健康”和“慈铭”两大品牌覆盖大众健康体检领域，在中高端团体健康体检、综 合医疗服务市场与高端个人健康体检领域，分别通过“奥亚”与“美兆”品牌提供高水准 的优质服务。近年来，公司四大品牌营收结构变化不大，2023H1 公司旗下各品牌营业收入 中，“美年大健康”占比 78.1%，“慈铭”和“奥亚”占比 20.6%，“美兆”占比 1.3%，营业 收入同比增长率分别为 45.45%、71.13%以及 126.92%。

公司华东、华北地区收入占比高，其他地区发展空间广阔。华东和华北地区为公司主要收 入来源，2022 年两地区收入占比达到 54%。2017-2022 年，华东地区营业收入年复合增长 率最高，达到 10.2%，其次是中南地区 9.5%，华北、华南、西南、东北以及西北地区年复 合增长率则分别为 4.3%、5.5%、4.9%、1.4%以及 1.2%。华东地区不仅收入占比高，且营 收增长较快，源于公司在华东地区布局较多体检中心，且华东地区居民人均收入较高，体 检需求旺盛。西南、东北以及西北地区营收占比较低，未来仍然具有广阔的发展空间。 2023H1 收入增长较快的地区为东北、华北、中南、华东以及西北地区，同比增速分别为 90.55%、63.10%、57.40%、53.91%以及 43.67%。

毛利率水平较高，盈利能力有望修复。2017-2019 公司毛利率维持在 40%以上，2020 下滑 至 40%以下，近年来毛利率出现下滑主要受疫情影响，体检产能无法释放。2023 年上半年 毛利率为 37.15%，2022 年同期数据为 19.47%，盈利情况已得到明显改善。此外，公司经 营规律呈现明显季节性，通常一季度为业务淡季，二、三季度业务相对平稳增长，而四季 度为业务旺季，各季度成本比重基本稳定，公司上半年毛利率一般低于下半年，2023 全年 毛利率有望触底反弹。 各地区毛利率水平存在一定差异，华东和中南地区毛利率水平相对较高。华东和中南地区 体检中心成熟度高，居民健康意识强，体检中心盈利能力相对较强。2023 年上半年各地区 毛利率均有所回升，华北、华东、华南以及中南地区相比 2022 年同期毛利率分别同比增 长 29.86pcts、15.45 pcts、5.66 pcts 以及 13.77 pcts。随着公司提升内控标准，逐步 释放连锁组织效能，提升客单价水平，毛利率有望逐步反弹，盈利能力得到修复。

期间费用率保持稳定，有望得到改善。2017-2022 公司销售费用率基本维持在 24%上下，， 管理费用率 2022 年出现提升，主要由于 2022 年员工股权激励带来的股权支付费用提升。 公司的销售、管理费用率近年来基本维稳，2023H1 两项费用率分别为 23.94%以及 8.49%， 与 2020-2022 同期相比出现小幅下降。随着公司持续推进精细化运营和数字化转型，扁鹊 系统持续赋能体检流程优化，提升公司体检服务运营效率，星辰系统赋能销售端，提升签 单转化率，提升人效与坪效，公司各项费用率有望得到进一步控制。

2.4 客流量维持增长趋势，客单价仍具上涨空间

公司体检服务客流量有望逐渐回升。2022 年，公司全年总接待人次为 2960 万人（含参股 体检中心），较 2017 年增加近 800 万人。2017-2022 年接待体检人次呈现波动增长态势， 2019 以及 2020 年，体检人次出现下滑，2021 年客流量出现极大回升，体检人次达到 3080 万人。2022 年相比 2021 年体检人次下降，基数较低，2023 上半年公司总接待体检人次为 1244 万人，相比 2022 同期增加 1.58%，其中控股体检中心总接待人次为 695 万人，相比 2022 同期增加 36%，未来客流量有望逐步回升。

公司客单价相对较低，提价空间充足。公司平均客单价与公立医院仍然存在较大差距。对 于公立头部医院，其最终结算客单价与门市价基本相当，部分二级医院对团体客户提供价 格优惠，但优惠十分有限。而民营体检机构普遍采取折扣作为营销策略，通常也能够提供 更加丰富的体检服务选项。即使相比于二级医院体检服务客单价，公司也具备较为充足的 提价空间。

近年来公司客单价保持平稳增长，2022 年客单价达到 583 元，2019-2022 年复合增长率达 到 5.2%，2023 年上半年客单价则达到 594 元。近年来，公司围绕重点学科，持续推出创 新体检产品，如脑睿佳、肺结宁、眼底分析等，为客户提供深度检查和服务，这部分创新 体检产品将进一步助推公司客单价提升，并为复苏后的健康消费需求激增打下基础。

体检消费者以团体客户为主，个检业务具备广阔发展空间。公司 2019 年团检和个检客户 占比为 78%：22%，2020-2022 个人客户占收入比维持在 17%左右。公司团体和个人的体检 需求持续提升，针对团检客户，公司致力于实现政企大客引领的 B 端业务升级，聚焦政企优质客户的开发和服务，提升整体客单价。针对个人客户，公司积极拓展个检和增值服务 市场空间。公司加强与电商平台合作，基于门店深耕本地生活，完成美年臻选分销商城全 覆盖，初步形成了公域吸引流量，私域沉淀流量的业务闭环，推动线上线下一体化运营。 同时，公司推动 B 端及 C 端客户相互流动，推动 B 端客户体检加项，未来个检占比有望提 升，由于个检客单价一般相比团检略高，公司整体客单价有望进一步提升。

2.5 体检中心内生与并购并重，逐步进入成熟期

体检中心数量扩张速度放缓，控股体检中心数量稳定增长。截至 2023 年 6 月 30 日，公司 旗下体检中心数量共 608 家。自 2019 年起，公司体检中心数量趋于稳定，扩展速度放缓， 结构层面则在持续优化，2019 年公司控股体检中心 266 家，截至 2023 年上半年则为 293 家。参股体检中心则由 333 家降至 315 家。参股转控股体检中心数量稳步上升，公司未来 将积极加快推进优质参股公司的收购和整合，推动内生和并购并重的可持续增长。

近年公司体检中心扩张速度放缓，旗下体检中心成熟度也逐渐提升。从控股体检中心发展 阶段观察，2017-2022 年，存续 5 年以上的体检中心占比从 29%上升至 55%，2022 年 82% 的控股体检中心已营业超过 3 年，18%的控股体检中心营业年限在 3 年以内。对于体检中 心而言，一般经历半年左右筹建期、一至两年的发展期、然后进入盈亏平衡期，最终到达 成熟期。在盈亏平衡期后，体检中心会处于相对稳定的盈利状态。因此随着公司旗下大部 分体检中心进入成熟期，公司将具备较强的内生增长动力，盈利水平有望得到提升。

一、二线城市与三、四、五线城市体检中心共同发展，逐步完善全国性布局。截至 2019 年 底，公司 47.3%的体检中心分布在三、四五线城市，52.7%的体检中心分布在一、二线城 市，不同线级门店分布较为均衡，一、二线城市体检中心收入贡献较大。考虑到 2019 年 起公司整体体检中心数量较为稳定，更多是参股转控股上的变化，公司体检中心在城市分 布上不会出现较大变化，一、二线城市与三、四、五线城市门店基本呈现平分的格局。一、 二线城市的特点在于更强的消费能力以及更高的客单价，但面临着更激烈的竞争，整体市 场更为饱和。三、四、五线城市则由于高端医疗设备相对缺乏，消费者对于医疗服务的需 求无法得到完全满足，存在更为广阔的市场空间。近年来，公司在一、二线城市密集分布 的基础上，继续深耕三、四、五线城市，抢占市场先机。

2.6 持续提升专精特新产品创新力，提升疾病早筛精准性

公司持续推进创新项目的引进和开展，塑造创新产品力。围绕学科创新，公司加强重点学 科建设，不断进行创新专项产品的迭代及运营优化。公司推出“脑睿佳”、“肺结宁”、“阳 康安心检”等重点创新产品。“脑睿佳”产品主要针对脑认知和脑卒中潜在风险人群进行 早期筛查、风险评估，“肺结宁”产品实现了肺结节全链路闭环管理，“阳康安心检”重视 公众康复后可能存在的健康隐患，及时满足了市场需求。

强化癌症早筛体检项目研发，满足客户多元化健康需求。围绕项目创新，公司探索与供应 商的创新合作模式，布局常见肿瘤早筛项目，提升疾病早筛的精准性，强化肺癌、胃癌、 肠癌、肝癌、乳腺癌、宫颈癌等常见肿瘤的早筛科技研发，建立独特产品优势和技术壁垒。

持续引进高端医疗设备，夯实医疗质量与服务品质。公司对设备有严格要求，各体检分院 都引进国际主流品牌医疗设备，采购西门子、飞利浦、东芝、联影、佳能等具有影响力的 中外品牌，与各地头部三甲医院相当，并持续进行更新优化。公司采取集团集中采购管理 模式，对各地区所需要的设备、试剂、耗材，集中招标采购，保证了全国各家体检分院品 牌和品质的统一性。目前公司各体检中心配置有核磁共振、低剂量螺旋 CT、胶囊胃镜、DR 等设备，从品牌占比情况看，公司设备国际化优势明显，位于国内体检行业前列。

2.7 数字化转型叠加 AI 赋能，打造全流程客户服务体验

全面部署数字化客户服务平台，提升客户体验及运营效率。针对 B 端客户，公司全面部署 星辰客户管理系统。公司成立团检发展中心，统一协调 B 端业务精细化管理，全面升级为 客户提供专业健康解决方案的提案能力。针对 C 端客户，公司升级触客渠道，加大与电商 平台的合作力度，并积极推进本地生活平台运营，完成美年臻选分销商城全覆盖，初步形 成了公域吸引流量，私域沉淀流量的闭环营销体系。

数字化转型助力精细化运营，持续赋能体检全流程。公司深化推进基于 SaaS 的新一代体 检软件扁鹊 2.0 的实施，重点实现体检业务的双端小程序预约、分时预约、智能加项、自 助登记、智能导检等功能的同时提升人效、坪效，推进精细化管理；公司持续推进医技类 云平台-影像 PACS 云平台、超声 PACS 云平台、心电云平台、眼科云平台覆盖率，借助影 像 AI、心电 AI、眼底 AI、超声 AI 提升医疗诊断质量和工作效率，持续强化专业体检核 心竞争力。目前，公司已经对业务全流程实现精细化运营管理，实现数据驱动、一看到底、 高效协同和精准业务决策支撑。

公司布局 AIGC 技术，助力企业从数字化转型升级为数字化运营。公司将进一步利用 AI 人 工智能和健康大数据，赋能企业运营管理能力。目前，基于已有的体检数据优势，美年健 康研究院推动系列研发及成果转化。未来，公司将利用 AI 人工智能，尽早实现智能总检、 虚拟健康顾问等先进技术的产品化。

2.8 充分发挥平台价值，打造产业生态圈

基于上下游产业链的布局，公司坚持“做大主业、建立生态、形成闭环”的生态圈发展战 略，在发力“互联网+”医疗领域的同时，也在“医疗健康+”生态圈建设方面不断拓展， 从前端的检测、诊断等线上线下环节逐步向链条后方延伸。 随着营业规模的不断扩大以及体检中心的持续扩张，公司积累了丰富的健康体检数据，已 成为颇具规模与影响力的预防医学平台和健康需求入口。公司依托精准流量、医疗载体和 渠道影响力，在产业生态圈建设层面，重点布局智能诊断、专科医疗服务、慢病管理、基 因检测、大数据与人工智能、远程医疗、中医药产业、健康金融等核心赛道，取得领先优 势，持续建设精准预防、先进诊断和医疗服务领域创新生态圈，进一步巩固平台的竞争力和影响力。

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