2022年计算机行业第三季度季报综述 企业数字化转型稳步推进持续带动上云需求

1.计算机行业整体分析

1.1.计算机指数表现回顾

当前计算机板块整体估值处于历史较低水平。截至 2022 年 9 月 30 日， 计算机板块市盈率（TTM）为 56.92，历史中位数为 90.59。计算机指数 （申万）过去 5 年市盈率（TTM）低点为 40.39，发生于 2018 年 10 月； 历史高点为 387.77，发生于 2020 年 5 月。

云计算、智能汽车、信创子行业为基金青睐度前三。2022 年第三季度 在各子行业中持股基金数量排名依次为云计算（658 家，同比+238 家）、 智能汽车（429 家，同比+240 家）、信创（422 家，同比+307 家）、人工 智能（391 家，同比-438 家）、工业软件（265 家，同比+83 家）、金融 IT （216 家，同比+14 家）、网络安全（188 家，同比-71 家）、能源 IT（92家，同比+43 家）、医疗 IT（55 家，同比-20 家），其中信创、智能汽车、 云计算、工业软件、能源 IT 子行业持股的基金数量较去年同期明显上升， 而人工智能、网络安全和医疗 IT 持股基金数量则有所降低。

1.2.计算机业绩回顾

2022 年前三季度和第三季度计算机板块营收绝对值均小幅回升。我们 选取申万计算机 249 支成分股，总结计算机 2022 年前三季度及第三季度 的经营情况。2022 年前三季度板块整体收入 7256.62 亿元，同比+5.20%， 增速相较 2021 年前三季度下滑 13.41pct，但整体收入增速仍然高于 2020 前三季度（2020 前三季度营业收入同比-3.72%）。单三季度来看，受招投 标推后影响，板块业绩及利润空间被压缩，整体收入为 2554.42 亿元，同 比+1.88%，相较 2021 年第三季度下滑 11.96pct。

我们总结出计算机板块的三点概况： 1）营收绝对值均稳步上行，但增速较去年同期有所放缓。前三季度营业收入同比+5.20%，较去年同期增速-13.41pct；第三季度营业收入同比 +1.88%，较去年同期增速-11.96pct； 2）毛利率受加速市场拓展、强化技术研发等因素略有下降。前三季 度毛利率为 24.75%，较去年同期-1.50pct；第三季度毛利率为 24.81%，较 去年同期-1.80pct； 3）经营性净现金流呈现明显的季节性特征，2022 年第三季度大幅回 暖，由负转正。第三季度经营性净现金流为 174.73 亿元，同比+370.96%。 计算机相关企业对于现金流管理意识有所重视，企业发展势头良好，资金 情况较为稳健。

2022 年前三季度及第三季度毛利率压力犹存。2022 年前三季度行业 整体毛利率为 24.75% ，同比-1.50pct；费用率方面，2022 年前三季度费用 率合计占比小幅上升至 20.42%，同比-0.06pct；其中，销售\管理\研发\财 务费用率分别为 7.09%\4.05%\9.40%\-0.12%，同比变动-0.27pct\-0.09pct\ +0.31pct\-0.01pct。

2022 年前三季度与第三季度净利润整体增速回落，收缩明显。2022 年第三季度行业整体毛利率为 24.81%，同比-1.80pct，环比-0.62pct。费用 率方面，销售\管理\研发\财务的费用率分别为 7.18%\3.86%\9.40% \-0.19%， 同比变动+0.18pct\-0.03pct\+0.96pct\-0.11pct。近三年行业归母净利润增速 持续下行，2022 年第三季度行业归母净利润同比减少 54.31 pct，环比减少 23.30pct；扣非归母净利润增速同比减少 45.52pct，环比减少 9.18pct。由 于考虑到计算机公司业绩确认的季节性，政府招标节奏放缓，预计板块相 关公司将会合理控费，2022 年第四季度或将迎来增长营收端与利润端的双 拐点。

经营性净现金流呈现明显的季节性特征，2022 年第三季度较上月有所 回暖。2022 年前三季度行业净现金流呈现回暖趋势，相较 2021 年有所好 转。第三季度行业整体现金净额为 174.73 亿元，较去年同期由负转正，体 现出企业发展势头良好，资金情况较为稳健。

员工薪酬与营收增速基本呈现同频增长的趋势，2022 年前三季度呈现 收入和成本的逆剪刀差。2022 年前三季度员工薪酬同比增速为+38.05%， 增速较上年同期提高 11.97pct，营业收入同比增速为+28.46%，增速较上年同期提高 8.42pct。计算机行业作为高附加值行业的典型代表，最重要的核 心资产就是人（员工薪酬），员工竞争力较高程度上决定了公司的技术的 前瞻性。在行业普遍存在下半年确认收入的情况下，因今年招投标有所递 延，营收和员工薪酬普遍在前三季度呈现逆剪刀差的形态，部分企业已经 着手开展人员优化与成本控制，我们预计成效将会在第四季度逐渐显现， 第四季度有望出现净利润的拐点（收入增长-成本控制），目前业绩位于周 期低点。

2.细分板块业绩分析

2.1.细分行业业绩回顾

收入端 2022 年前三季度和第三季度（除信创）整体营收优于 2021 年 同期，但营收增速有所放缓。从前三季度各板块营收增速中位数来看，金 融 IT（同比+22.03%）、能源 IT（同比+14.94%）、智能汽车（同比 +14.35%）、云计算（同比+13.43%）、人工智能（同比+7.36%）位列前 五，但受去年同期基数较高的前提下，各子行业的业绩增速均有所下滑。 单三季度看，金融 IT（同比+25.40%）、能源 IT（同比+14.73%）、云计 算（同比+14.34%）、智能汽车（同比+12.77%）、网络安全（同比 +7.87%）营收增速中位数位列前五。我们认为本季度的营收不及预期与收 入递延成正相关性，预计第四季度将迎来收入的集中确认期。

利润端各子行业差异分化明显，主要系金融 IT、人工智能、医疗 IT 板块拖累。从前三季度各板块扣非归母净利润增速中位数来看，网络安全 （同比+288.47%）、智能汽车（同比+44.86%）、信创（同比+30.00%）、 云计算（同比+15.85%）、工业软件（同比+10.64%）位列前五。2022 年 单第三季度看，信创（同比+108.97%）、智能汽车（同比+32.16%）、能 源 IT（同比+9.33%）、网络安全（同比+3.11%）、云计算（同比+2.14%） 利润增速排名靠前。

2.2.信创：收入增速短期承压，自主可控正当时

信创板块处于新旧动能转换阶段，行业信创分行业逐步开启。前三季 度受疫情影响，政企部分项目招投标进程放缓，信创整体收入增速有所放缓，预计 2023 年将渗透到更多行业。我们认为信创是 2023 年计算机最大 的投资主线，节奏上看，2022 年第四季度是信创配置的窗口期。因政策规 划出台，我们预计 2023 年第一季度订单密集落地，2023 年第二季度收入 拐点确立。

前三季度行业营收不及预期。 2022 年前三季度行业整体营收增速为 6.01%（较上年同期增速-17.52pct），营收增速中位数为 7.31%（较上年同 期增速-27.74pct）。利率端，行业平均毛利率稳中略升，同比上升 0.81pct 至 13.38%。费用端，整体控制良好，销售费用率与财务费用率均小幅下降， 管理费用率与研发费用率均小幅上升，前三季度行业平均销售\管理\研发\ 财 务 费 用 率 分 别 为 3.03%\2.67%\4.33%\0.23% ， 同 比 变 动 -0.22pct\ +0.06pct\+0.39pct\-0.21pct，费用端总体保持平稳。行业扣非归母净利润增 速中位数为 78.81%，较上年同期增速-38.56pct，利润略有承压。

我们认为新时代“国家安全”重要性凸显，信创国产化逻辑更加强化， 信创需求的持续性、信创替换的执行力，都更加确定。国产四大信创生态 已基本布局完成（华为鲲鹏生态、中国电子 PKS 体系生态、中国院生态、 曙光&海光生态），或将进一步打开行业空间。目前信创仍处于政策预期 阶段（台账、强制性政策推出的预期），大趋势波动向上，政策预期主导 短期行情，长期仍然稳中向好。

单三季度行业收入端受疫情影响明显。2022 年第三季度行业整体营收 增速为-3.92%（较上年同期增速-29.58pct，较上季度同期增速-5.20pct）， 营收增速中位数为-3.61%（较上年同期增速-30.68pct，较上季度同期增速- 24.18pct）。主要受中国长城等个股单季度利润变动幅度较大，带动行业 整体利润增速宽幅震荡。

2.3.智能汽车：汽车智能化逐渐成为行业共识，核心优势企业营收亮眼

受疫情影响，行业整体收入增速放缓，但是需求仍然存在。2022 年前 三季度营收增速放缓主要受前期基数较高所致，板块前三季度整体收入增 速为 14.87%（较上年同期增速-18.38pct），收入增速中位数为 14.35% （较上年同期增速-27.43pct），平均毛利率为 13.38%（较上年同期 +0.81pct）。目前车企生产状况较为稳定，从供给端看，根据乘联会报告 显示，目前车规级芯片短缺的情况逐步好转，国内车企的生产经营情况良 好，从需求端看，龙头车企降价催化消费复苏，预计车市需求有望在第四 季度逐步释放。

行业内龙头公司表现亮眼，体现出较强的抗风险能力。前三季度德赛 西威（收入同比+60.42%，扣非归母净利润同比+32.16%）、中科创达（收 入同比+44.23%，扣非归母净利润同比+61.27%）、经纬恒润（收入同比 +28.92% ， 扣 非 归母 净 利 润 同 比+444.18%） 、 华 阳集 团 （ 收 入 同比 +28.03%，扣非归母净利润同比+57.83%），领军公司收入与净利润的高两 位数增长彰显经营韧性。

受上游芯片供需错配逐步缓解，2022 年前三季度行业平均毛利率同比 上升 0.81pct 至 13.38%。费用端，行业内各家公司研发投入持续加码， 2022 年前三季度整体费用率为 26.61%，同比+0.11pct，其中销售\管理\研 发 \ 财 务 费 用 率 分 别 为 6.31%\6.33%\14.92%\-0.95% ， 同 比 -0.52pct\ +0.02pct\+1.55pct\-0.94pct。受新款车型密集发布，边际成本有所上升，利 润端承压明显，2022 年前三季度行业扣非归母净利润增速中位数为- 18.00%，较上年同期增速-82.14pct。

单三季度利润端增速同比与环比均承压。2022 年第三季度行业整体营 收 增 速 为 14.68% （ 较 上 年 同 期 增 速 -16.45pct ， 较 上 季 度 同 期 增 速 +1.26pct），营收增速中位数为 12.77%（较上年同期增速-10.29pct，较上 季度同期增速-0.17pct）。平均毛利率自 2020 年起逐年下降，2022 年第三 季度智能汽车平均毛利率同比下降 1.41pct 至 30.57%。费用端，智能汽车 板块第三季度整体费用率为 25.46%，同比-0.82pct，其中销售\管理\研发\ 财 务 费 用 率 分 别 为 6.24%\5.77%\14.82%\-1.37% ， 同 比 变 动 -0.65pct\- 0.25pct\+1.17pct\-1.09pct，主要系市场竞争格局加剧，企业业务转型，企业 加大研发费用支出，故合理控制其他费用支出。利润端，2022 年第三季度 行业扣非归母净利润增速中位数较上年同期上升 19.47pct 至 32.16%。我们 认为汽车智能化改革进入深水期，新车型密集发布，年底车购税到期，预 计将会推高需求，带来第四季度营收与利润端的双重改善。

2.4.云计算：企业数字化转型稳步推进持续带动上云需求

企业上云率不断提升，IT 基础架构向云迁移成为主流趋势。2022 年 前三季度云计算整体收入增速为 27.40%（较上年同期增速+7.92pct），收 入增速中位数为 13.43%（较上年同期增速-3.38pct），平均毛利率为 18.71%（同比-2.18pct）。其中，国联股份、广联达、金山办公、致远互联 收入增速位于前列，分别同比变动+97.17%\+24.81%\+17.83%\+16.71%。 利润端有所好转，2022 年前三季度行业扣非归母净利润增速中位数为 44.18%，较上年同期增速+7.33pct。近年《网络安全法》、网络信息安全 等级保护 2.0、《数据安全法》陆续出台从需求端助推云基础设施 IaaS、 PaaS、SaaS 的迅速放量。中长期来看，云计算产业将受益于产业技术升级、 数据量指数级增长、行业适配场景扩大、数字化多跨协同趋势明朗，具备 较强的成长潜力。

单三季度看，云计算行业整体利润端增速同比小幅抬升，环比承压。 2022 年第三季度行业整体营收增速为 23.91%（较上年同期增速+1.43pct， 较上季度同期增速+0.96pct），营收增速中位数为 14.34%（较上年同期增 速-1.93pct，较上季度同期增速+0.79pct）；毛利率为 17.86%（同比- 2.77pct）小幅承压。费用端，第三季度云计算行业整体费用率为 14.23%， 同比-0.77pct，其中销售\管理\研发\财务费用率分别为 5.32%\2.32%\6.05%\- 1.08%，同比变动-0.37pct\-0.53pct\-0.57pct\-0.54pct，主要系云计算行业控 费成效初现，公司对于行业的理解不断加深，解决方案逐渐完善的同时降 本增效，费用率有望进一步压缩。利润端，行业扣非归母净利润增速中位 数较上年同期增速下降 70.80pct 至 2.14%，行业整体利润波动情况较高。

2.5.工业软件：乘工业互联网及企业数智化东风

2022 年前三季度工业软件整体收入下滑明显，但毛利率不降反增，关 注新一代信息技术产业。工业软件规模持续攀升，根据工信部数据，2021 年我国工业软件市场规模为 2414 亿元，2019-2021 年 CAGR 为 18.5%，国 产化仍存在替代空间。2022 年前三季度工业软件整体的收入增速为 13.34%。其中，中控技术与华大九天领跑收入增速排行榜， 分别同比+44.63%\+40.04%。行业平均毛利率稳中有升，同比增加 0.23pct 至 43.97%。从费用端看，行业整体费用率为 28.79%，同比+1.73pct，其中 销售\管理\研发\财务费用率分别为 9.06%\6.64%\14.16%\-1.06%，同比变动 +0.31pct \+0.54pct\+1.65pct\-0.77pct，主要系营收增速承压，费用支出较为刚性，进而拖累利润，行业扣非归母净利润增速中位数较上年同期增速下 降 43.97pct 至 4.35%。

工业软件与工业互联网相辅相成，赋能中小企业数字化转型。作为数 字经济发展的重要抓手，工业互联网产业快速发展，根据《中国工业互联 网产业经济发展白皮书》，2021 年工业互联网产业增加值规模达 4.1 万亿 元，占 GDP 比重达 3.58%。工信部数据显示，截至 2022 年前三季度我国 5G 基站数已达 222 万个。工业互联网标识解析体系基本建成，5G 行业应 用创新案例超 10000 个，覆盖工业、医疗等 20 多个国民经济行业。“5G+ 工业互联网”正加速赋能垂直行业，带动更多中小企业转型升级，未来将 更加深入实际行业关键场景，以场景化应用为牵引，逐渐渗透至工业生产 全生命周期。

我们认为，工业互联网将加速中小企业转型进程，赋能相关 企业走向数智化。而中小企业数字化转型的难点在于融合数字化技术与自 身生产经营，中小企业多专注于细分市场机会，因此具备大量业务场景经 验的工业互联网平台企业以及工业软件提供商将有望持续受益。

单三季度营收增速同比承压，环比改善。2022 年第三季度行业整体营 收增速为 9.90%（较上年同期增速-13.20pct，较上季度同期增速+4.20pct）， 营收增速中位数为 3.31%（较上年同期增速-22.51pct，较上季度同期增速 +10.50pct）；毛利率为 45.04%（同比+0.01pct）；费用端，整体费用率为 29.31%，同 比+3.46pct，其 中销售 \管理 \研发 \财务 的费用 率分别 为 9.38%\6.31%\15.45%\-1.83%，同比变动+0.98pct\+0.61pct\ +3.42pct\-1.56pct。 第三季度行业整体利润有所下降，扣非归母净利润增速中位数较上年同期 增速下降 12.88 pct 至-1.96%。我们认为，工业软件相关企业业绩具备较强 的可预见性，与制造业景气周期紧密相关，而疫情反复，产业生产复工受 阻可能会导致企业削减 IT 支出，受产业链的连锁效应，相关企业的投入 增速有所放缓。

2.6.网络安全：业绩亮眼，行业成长确定性强

2022 年前三季度网络安全行业收入较为平稳，但利润弹性空间足。受 下游客户财政预算压力较大、项目招投标及回款进程均有所放缓，收入确 认有所滞后。2022 年前三季度网络安全收入增速为-0.53%（较上年同期增 速-25.42%），收入增速中位数为 6.79%（较上年同期增速-26.21%）。

2022 年前三季度行业平均毛利率持续下降，同比下降 2.58pct 至 57.66%。 行业内各公司持续深耕客户关系，不断增强技术研发实力，费用率均呈现 上升趋势。2022 年前三季度费用率为 75.42%，同比+9.58pct，其中销售\管 理 \ 研 发 \ 财 务 费 用 率 分 别 为 32.81% \10.32%\34.44%\-2.15% ， 同 比 +3.54pct\+0.93pct\+4.38pct\+0.73pct。2022 年前三季度行业扣非归母净利润 大幅走强，同比上升 718.96pct，达到 408.07%，主要系中孚信息、美亚柏 科、亚信安全利润亮眼所致。我们认为国际关系错综复杂，随着信息化步 伐不断加快，网络安全的重要性愈发提升，网安可控成为新共识。

网络安全与数字经济发展相辅相成，国家战略助推产业发展。2021 年 国务院发布《“十四五”数字经济发展规划》，重点要求“增强网络安全 防护能力、提升数据安全保障水平、切实有效防范各类风险”。根据 IDC 数据显示，中国网络安全支出预计将在 2026 年达到 318.6 亿美元，2022- 2026 年 CAGR 预计将保持 21.2%的双位数增长，占 11.1%的全球网络安全 支出。我们认为，受招投标进程放缓，行业在收入与利润端将在第四季度 出现明显营收改善的拐点，整体行业整体仍然保持高景气度。

单三季度收入与利润增速均较去年略有放缓。2022 年第三季度行业整 体营收增速为-4.26%（较上年同期增速-19.34pct，较上季度同期增速 +2.24pct），营收增速中位数为 7.87%（较上年同期增速-14.88pct，较上季 度同期增速+9.16pct），平均毛利率为 58.85%（同比-1.27pct）；费用率看， 整体费用率为 68.20%，同比+9.06pct，其中销售\管理\研发\财务费用率分 别为 30.39%\9.14%\30.64%\-1.98%，同比变动+3.47pct\+0.67pct\+4.72pct\ +0.20pct。第三季度行业扣非归母净利润增速中位数同比下降-33.98pct 至 3.11%。我们认为随着中美科技脱钩、世界形势复杂多变、国际地缘政治 盘根错节，潜在网络威胁依然严峻，虽短期承压，但网安板块整体的长期 成长性仍然成立。

2.7.人工智能：前沿技术落地，市场增长低于预期

人工智能行业收入增速受疫情影响出现较大幅度下滑。2022 年前三季 度人工智能收入增速为 8.20%（较上年同期增速-26.58pct），收入增速中 位数为 7.36%（较上年同期增速-25.03pct）。其中，格灵深瞳（收入同比 +40.80%）与科大讯飞（收入同比+16.50%）实现双位数增长，2022 年前 三季度行业毛利率均值 42.22%（同比变动-3.81pct），小幅承压。从费用 端看，行业内整体费用投入小幅抬升，整体费用率同比上升 1.17pct 至 29.77%。其中，销售\管理\研发\财务费用率分别为 12.92%\4.07%\14.17%\- 1.39%，同比变动+0.51pct\ +0.45pct\+1.29pct\-1.08pct。整体扣非归母净利 润增速中位数较上年同期增速下降 71.99pct 至 26.58%。

AI 技术从算法、数据、算力三方加速，但技术落地仍需时间。人工智能产业马太效应初显，规模化、可落地性、软硬件协同能力、竞争优势 均存在相关性。从产业链来看，人工智能板块分为基础层（提供数据服务 和算力支撑）、技术层（模拟人的智能相关特征）和应用层（面向应用场 景形成产品或解决方案），均产生行业龙头公司。根据 IDC 数据显示， 2021 年中国 AI 市场规模达 52.8 亿美元，同比增长 43.1%。其中，计算机 视觉、语音语义市场、机器学习平台的市场规模分别为 23.4 亿美元、21.7 亿美元、5.7 亿美元，业绩仍然存在弹性。我们认为具备技术与产业深度 协同的龙头公司将会持续受益于 AI 行业快速成长所释放的市场空间。

单三季度利润增速持续下行。2022 年第三季度行业整体营收增速为 2.09%（较上年同期增速-24.88pct，较上季度同期增速-3.51pct），营收增速中位数为 1.95%（较上年同期增速-20.46pct，较上季度同期增速- 2.18pct），毛利率为 41.16%（同比-5.00pct）。从费用端来看，销售\管理\ 研 发 \ 财 务 费 用 率 分 别 为 12.87%\3.90%\14.09%\-0.62% ， 同 比 变 动 +1.18pct\+0.40pct\+2.03pct\-0.30pct。2019-2022 年第三季度行业扣非归母净 利润增速中位数变化水平区间较大，由 2020 年第三季度 100.43%降至 2021 年同期的 25.06%，又在 2022 年迅速下降 68.64pct 至-43.58%增速，由 正转负。我们认为人工智能市场短期业绩波动较为明显，但是长期可关注 技术的可落地性以及生态的协同性。

2.8.能源IT：电价市场化打开能源改革市场空间

前三季度能源IT 行业整体收入增速与毛利率水平略降。2022 年前三季度能源 IT 收入增速为 14.42%（较上年同期增速-0.40pct），收入增速中 位数为 14.94%（较上年同期增速-13.54pct）。其中，南网科技（同比 +50.13%）、龙软科技（同比+24.84%）、朗新科技（同比+19.29%）收入 增速位居行业前列，恒华科技（同比-19.15%）、云涌科技（同比-7.99%） 收入增速有所下滑。2022 年前三季度行业毛利率小幅承压，平均毛利率为 33.70%（同比-0.36pct）。从费用端来看，2022 年前三季度行业整体费用 率为 24.31%（同比-0.36pct），其中销售\管理\研发\财务费用率分别为 6.80%\6.69%\11.24%\-0.42%,同比+0.19pct\-0.82pct\+0.43pct\-0.15pct。行业 扣非归母净利润增速中位数较上年同期增速上升 4.94pct 至 16.46%。

深化改革电价，能源 IT 有望快速起量。我国 2015 年起电价改革， 2019 年煤电行业实行“基准价+上下浮动”的市场机制，并在 2021 年将上 下浮动的区间扩大至 20%。而在 11 月 8 日，中电联发布《适应新型电力 系统的电价机制研究报告》，报告中建议将把煤电中长期交易价格上下浮 动 20%的标准进行放开试点。我们认为，电价改革势头强劲，电价浮动将 会催化电厂下游企业着手与节能减排，降低能源损耗与用能成本，进一步 释放能源 IT 的市场空间。

单三季度收入增速同比与环比显著改善，能源 IT 季节波动明显。 2022 年第三季度行业整体营收增速为 21.31%（较上年同期增速+18.08pct， 较上季度同期增速+17.80pct），营收增速中位数为 14.73%（较上年同期增 速+5.29pct，较上季度同期增速+11.01pct）。

毛利率为 34.48%（同比- 1.56pct）；费用端来看，整体费用率为 23.39%，同比-0.59pct，其中销售\ 管理\研发\财务费用率分别为 7.10%\6.09%\10.66%\-0.46%，同比变动 +0.89pct\-1.37pct\+0.13pct\-0.24pct。第三季度行业扣非归母净利润增速中 位数较上年同期增速下降 33.32pct 至 9.33%。我们认为伴随全国统一电力 市场建设提速，电价浮动机制持续放开，“源网荷储”一体化新型电力系 统的建设将会带动能源市场向多元化竞争发展，优化用户管理的负荷曲线、 统筹管理用电行为、提高消纳效率的能源 IT 企业将会获得相关的发展机 遇。

2.9.金融IT：数字货币与资本市场改革打开增量市场

收入侧保持双位数增长。2022 年前三季度金融 IT 收入增速为 16.51% （较上年同期增速-11.72pct），收入增速中位数为 22.03%（较上年同期增 速-6.76pct）。其中，长亮科技（同比+35.67%）、博思软件（同比 +30.99%）、赢时胜（同比+29.56%）、宇信科技（+28.54%）、新国都 （同比+27.80%）营收增速位列前五。近五年来行业毛利率持续下降， 2022 年前三季度同比下降 2.30pct 至 36.51%。费用端看，近三年行业各项 费用率均较为稳定，2022 年前三季度费用率为 32.21%，同比-1.90pct，其 中销售\管理\研发\财务费用率分别为 6.16%\8.98%\17.23%\-0.17%，同比变 动-0.49pct\-0.16pct\-1.15pct\-0.11pct。行业扣非归母净利润增速中位数较上 年同期增速下降 2.79pct 至 2.82%，近 3 年来行业利润增速呈现“倒 V 型”， 主要因金融行业信创全面铺开，由总行下沉至分行，利润弹性有所下降。

金融 IT 受数字化和资本市场改革的双重助推，业绩弹性有望释放。 数字人民币自 2017 年以来稳步推进，在 C 端的批发零售、餐饮文旅等领 域已逐渐建立商户及用户的交易黏性，在 B 端的政务缴费、工资发放等领 域交易规模稳步上涨。资本市场改革侧，加快全面注册制将会带来交易业 务流程的改变，金融 IT 信息化企业或将迎来升级或新一轮洗牌。我们认 为围绕数字人民币提供“支付+”的全链式 IT 提供商、数字终端基建及改 造业务、第三方支付机构相关产业链企业将持续受益。

单三季度收入及利润增速均不及上半年整体增速。2022 年第三季度行 业整体营收增速为 17.29%（较上年同期增速-7.77pct，较上季度同期增速 +4.12pct），营收增速中位数为 25.40%（较上年同期增速-3.26pct，较上季 度同期增速+13.42pct）；毛利率为 35.70%（同比-1.23pct）。费用端来看， 2022 年第三季度费用率为 29.02%，同比-3.75pct，其中销售\管理\研发\财 务费用率分别为 5.24%\8.03%\16.05%\-0.30%，同比变动-1.12pct\-0.67pct\- 1.75pct\-0.21pct，第三季度行业扣非归母净利润增速中位数较上年同期增 速下降 44.26pct 至-18.25%。

2.10.医疗IT：国家财政支持，静待行业高质量发展

前三季度行业招投标与回款流程有所滞后，收入与利润预计将在下季 度有所改善。2022 年前三季度医疗 IT 收入增速为 1.79%（较上年同期增 速-21.73pct），收入增速中位数为 4.77%（较上年同期增速-21.66pct）； 2022 年前三季度行业毛利率均值同比下降 4.59pct 至 35.03%。从费用端来 看，行业内整体费用率同比增加 1.12pct 至 31.01%。其中，2022 年前三季 度销售\管理\研发\财务费用率分别为 7.47%\10.94%\12.60%\1.50%，同比变 动+0.07pct\+0.32pct\+0.59pct\ +0.15pct。整体扣非归母净利润增速中位数与 去年同期相比呈现较大程度下滑，较上年同期增速下降 135.15pct 至- 67.50%。

卫健委政策出台，配合财政支持，促进医疗 IT 建设新需求。政策端， 国家卫健委等三部门近日印发“十四五”全民健康信息规划，提出在二级以上医院基本实现院内医疗信息互通互享、三级医院实现核心信息全国互 通互享等要求、全民健康信息平台全面支撑的保障体系。受政策端催化， 电子病历建设将重启，DRGs 精准控费后续有望铺开，有望带动院内医疗 IT 的需求恢复。财政端，贴息贷款和中长期贷款注入资金支持。设备更新 改造贷款（贴息贷款）支持包括医疗在内的十个领域，中长期贷款也提供 不高于基准利率 LPR 的利率，医院可用于上述资金进行医疗设备采购。我 们认为政策与财政的双重加码将会促进医疗 IT 领域相关设备方、运维企 业、信息改造企业的业绩释放，打开中长期医疗 IT 的市场空间。

单三季度看由于疫情多点散发，医疗资源向抗疫倾斜，医疗行业信创 暂未开启，信息化项目招投标有所延后，业绩阶段性承压。2022 年第三季 度行业整体营收增速为 15.57%（较上年同期增速+2.92pct，较上季度同期增速+34.17pct），营收增速中位数为 4.94%（较上年同期增速-6.52pct，较 上季度同期增速+12.68pct）；毛利率为 31.82%（同比变动-8.80pct）。费 用 端 来 看 ， 2022 年 第 三 季 度 销 售 \ 管 理 \ 研 发 \ 财 务 费 用 率 分 别 为 6.97%\9.54%\11.05%\1.64%，同比变动-0.07pct\-0.90pct\-0.30pct\+0.07pct。 2022 年第三季度行业扣非归母净利润增速较上年同期增速下降 62.71pct 至-56.80%。

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