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计算机行业2022年第三季度季报综述：景气边际回暖，关注泛信创安全链。前三季度及第三季度计算机板块营收绝对值均小幅回升。我们选 取申万计算机 249 支成分股，总结计算机 2022 年前三季度及第三季度 的经营情况。2022 年前三季度板块整体收入 7256.62 亿元，同比 +5.20%，增速相较 2021 年前三季度下滑 13.41pct，但整体收入增速仍 然高于 2020 前三季度（2020 前三季度营收增速为-3.72%）。单三季度 来看，受招投标推后影响，板块业绩及利润空间被压缩，整体收入为 2554.42 亿元，同比+1.88%，相较 2021 年第三季度下滑 11.97pct。 我 们总结出计算机板块的三点概况：1）营收绝对值均稳步上行，但增速 较去年同期有所放缓。前三季度营业收入同比+5.20%，较去年同期增 速 -13.41pct ； 第 三 季 度 营 业 收 入 同 比 +1.88%， 较 去 年 同 期 增 速 - 11.96pct；2）毛利率受加速市场拓展、强化技术研发等因素略有下降。 前三季度毛利率为 24.75%，较去年同期-1.50pct；第三季度毛利率为 24.81%，较去年同期-1.80pct；3）经营性净现金流呈现明显的季节性特 征，2022 年第三季度大幅回暖，由负转正。第三季度经营性净现金流 为 174.73 亿元，同比+370.96%。计算机相关企业对于现金流管理意识 有所重视，企业发展势头良好，资金情况较为稳健。

收入端 2022 年前三季度和第三季度（除信创）整体营收优于 2021 年同期，但营收增速有所放缓。从前三季度各板块营收增速中位数来 看，金融 IT（同比+22.03%）、能源 IT（同比+14.94%）、智能汽车 （ 同 比 +14.35% ） 、 云 计 算 （ 同 比 +13.43%） 、 人 工 智 能 （ 同 比 +7.36%）位列前五，但受去年同期基数较高的前提下，各子行业的业 绩增速均有所下滑。单三季度看，金融 IT（同比+25.40%）、能源 IT （ 同 比 +14.73% ） 、 云 计 算 （ 同 比 +14.34%） 、 智 能 汽 车 （ 同 比 +12.77%）、网络安全（同比+7.87%）营收增速中位数位列前五。我们 认为本季度的营收不及预期与收入递延成正相关性，预计第四季度将迎 来收入的集中确认期。

利润端各子行业差异分化明显，主要系金融 IT、人工智能、医疗 IT 板块拖累。从前三季度各板块扣非归母净利润增速中位数来看，网 络安全（同比+288.47%）、智能汽车（同比+44.86%）、信创（同比 +30.00%）、云计算（同比+15.85%）、工业软件（同比+10.64%）位列 前五。2022 年单第三季度看，信创（同比+108.97%）、智能汽车（同 比+32.16%）、能源 IT（同比+9.33%）、网络安全（同比+3.11%）、 云计算（同比+2.14%）利润增速排名靠前。

信创：收入增速短期承压，自主可控正当时。 2022 年前三季度行 业整体营收增速为 6.01%（较上年同期增速-17.52pct），营收增速中位 数为 7.31%（较上年同期增速-27.74pct）。利率端，行业平均毛利率稳 中略升，同比上升 0.81pct 至 13.38%。费用端，整体控制良好，销售费 用率与财务费用率均小幅下降，管理费用率与研发费用率均小幅上升， 前 三 季 度 行 业 平 均 销 售 \ 管 理 \ 研 发 \ 财 务 费 用 率 分 别 为 3.03%\2.67%\4.33%\0.23% ， 同 比 变 动 -0.22pct\+0.06pct\+0.39pct\- 0.21pct，费用端总体保持平稳。行业扣非归母净利润增速中位数为 78.81%，较上年同期增速-38.56pct，利润略有承压。我们认为新时代 “国家安全”重要性凸显，信创国产化逻辑更加强化，信创需求的持 续性、信创替换的执行力，都更加确定。国产四大信创生态已基本布 局完成（华为鲲鹏生态、中国电子 PKS 体系生态、中国院生态、曙光&海光生态），或将进一步打开行业空间。目前信创仍处于政策预期阶 段（台账、强制性政策推出的预期），大趋势波动向上，政策预期主 导短期行情，长期仍然稳中向好。