2022年医疗服务行业分析报告 疫情放开对医疗服务企业影响几何？

核心观点：

本篇报告主要尝试解决以下问题：（1）微观维度：疫情放开对海外医疗服务企业的业务量、收入利润、客单价分别有什么影响？（2）中观维度：疫情放开后，哪些赛道有望率先恢复？（3）宏观维度：疫情放开后，英国、日本，新加坡、中国台湾医疗服务行业的恢复情况如何？海外医疗服务企业业务量恢复缓慢，客单价因新冠增长强劲。疫情放开后HCA等医疗服务企业业务量（门诊量、住院量、手术量）并未恢复至疫情前水平，床位使用率因平均住院日提升而有所提升，但未达饱和。

客单价因治疗新冠（补贴、远超平均的治疗费用）增长强劲（同比19年同期增长15-20%），驱动业绩超越疫前水平（同比19年同期增长10- 15% ）。刚需医疗服务恢复快于消费医疗，消费医疗中眼科恢复较快。我们取英国医院各科室每月门诊量相比2019年同期恢复情况来衡量各赛道的需求恢复速度：整体来看，偏刚需医疗服务需求（综合、肿瘤、 生殖）需求恢复速度快于消费医疗（眼科、口腔、整形外科）。刚需医疗服务需求中生殖恢复最快，消费医疗中眼科恢复最快。

1、微观视角：疫情放开对医疗服务企业影响几何？

业务量：海外医疗服务企业业务量仍未恢复至疫前情况

从门诊量来看，22Q3海外医疗服务企业（主要为Tenet）的门诊量恢 复至19年同期83%左右水平。从住院量来看，22Q3海外医疗服务企业的住院量恢复至19年同期80% （Tenet和CHS）至99%（HCA）水平。 从手术量来看，22Q3海外医疗服务企业的住院手术量恢复至19年同期 75%（Tenet）至93%（HCA）水平，而日间手术量恢复恢复至19年同期 87%（Tenet）至101%（HCA）水平，日间手术恢复更显著。

业务量：海外医疗服务企业床位使用率有所提升，但未达饱和

从床位使用率来看，HCA和Community Health System床位使用率相比疫情前有所增长，但并未达到饱和状态，而Tenet床位使用率并未出 现明显上升。从平均住院日来看，海外医疗服务企业平均住院日均有所上升，主要系重症患者比例上升。

业绩端：海外医疗服务企业收入和利润均超越疫前水平

从收入端来看：HCA和Tenet的收入恢复良好，从2020Q3起已超越疫情前水平，2022Q3两家企业收入分别达到2019Q3的117.9%和105.1%。从利润端来看：三家海外医疗服务企业经调整EBITDA恢复强劲，从2020Q4起已超越疫前水平，2022Q3三家企业（HCA、Tenet、CHS）经调 整EBITDA分别达到2019Q3的127%、131.6%和103.1%。

客单价：海外医疗服务企业客单价增长强劲

客单价增长强劲是海外医疗服务企业业务量未恢复情况下收入利润超越疫情前水平的主要原因。从住院客单价来看，2022Q3HCA和CHS的住院客单价分别为2019Q3的122.5%和118.1%；从同等住院客单价来看，2022Q3HCA、Tenet和CHS的同等住院客单价分别为2019Q3的118.2%、120.1%和113.4%。客单价的强劲涨幅主要有三点原因：（1）当地疫情防控政策要求减少择期手术量（客单价较低）；（2）美国财政部对医院收治新冠患者 有20%的额外财政补贴（相当于相同病种新冠患者的收费可增加20%）；（3）美国新冠治疗费用远高于常规客单价（根据Fair Health数据， 美国轻症新冠住院患者平均治疗费用为1.3-4.4W美元，重症患者为4.9-12.5W美元，而HCA2019年住院客单价为1.41W美元）。

2、中观视角：哪些医疗服务赛道有望率先恢复？

刚需医疗需求恢复速度快于消费医疗需求

我们取英国医院各科室每月门诊量相比2019年同期恢复情况来衡量各赛道的需求恢复速度：（1）刚需医疗需求（生殖、肿瘤、综合）的恢复速度快于消费医疗需求（眼科、整形外科、口腔、整形外科）；（2）刚需医疗需求里，生殖恢复速度快于肿瘤，肿瘤恢复速度快于综合；（3）消费医疗需求里，眼科恢复速度快于整形外科，整形外科恢复速度快于口腔。

3、宏观视角：疫情放开后，不同地区医疗服务行业恢复情况如何？

英国：门诊量接近恢复疫前水平，住院量和手术量仍未恢复

（1）新冠确诊病例增长情况与诊疗人次恢复程度呈明显负相关关系；（2）门诊量恢复速度快于住院量和手术量，部分月份门诊量亿恢复至疫前（19年）水平，而住院量和手术量一直低于疫 前水平。

日本：门诊量和住院量均未恢复至疫前水平

（1）新冠确诊病例增长情况与诊疗人次恢复程度呈明显负相关关系，尤其是2022年4月放开疫情管控以来，诊疗人次随着 确诊人数上升而快速下挫； （2）门诊量恢复速度快于住院量，但均未恢复至疫前水平。（3）床位使用率长期低于疫情水平。

新加坡：医院总体住院量未恢复至疫前水平，公立比私立恢复更快

（1）新加坡医院的总体住院量目前仍未恢复至疫前水平，其中公立医院恢复情况强于私立医院；（2）新加坡急症医院（Acute Hospital）包括综合医院和专科医院，急症医院的住院量目前仍未恢复至疫前水平，其中 公立急症医院恢复情况强于私立急症医院；（3）新加坡社区医院住院量恢复情况显著优于急症医院，住院人数增长和确诊人数增长呈显著正相关关系，说明疫情冲 击下，部分急症医院患者分流至社区医院；此外，公立社区医院恢复情况也明显优于私立社区医院。（4）新加坡的总体门诊量未恢复至疫前水平，分类别来看，2022年6月前专科门诊恢复优于全科门诊，而口腔诊所和急诊 的门诊量恢复情况较差。

中国台湾：门诊量与疫前水平接近，住院量仍未恢复

（1）中国台湾的总体门诊量水平已恢复至疫前水平，但住院量仍未恢复；此外，门诊和住院量的恢复程度与确诊例数呈 明显负相关关系。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）