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IVD&医疗服务20242025Q1业绩分析：结构性机会频现。

行业整体：高基数压制延续，静待拐点

业绩压力显著：根据 Wind 数据显示，2024 年医药工业业绩表现仍然 承压，利润同比下降 1.1%，上市公司中，医疗服务板块营收下降 3.9%、 归母净利下降 33.9%；2025 年 Q1 医药工业并未取得明显好转，但医 疗服务业绩明显改善。

结构分化加剧：医疗服务细分方向中民营医疗短期压力较 CXO 大，即 使在 CXO 细分方向，CRO 业绩表现好于 CDMO。

核心矛盾转变：整体行业高增长的阶段已过，在老龄化需求不断提升， 但医保承压的双重影响之下行业矛盾由“有效供给不足”转向“医保控 费”新阶段。

民营医疗短期承压与 CXO 的结构性机会

CXO 板块：分化中寻结构性机会

根据 Wind 数据显示，多肽 CDMO（诺泰生物 2024 归母净利同比增长 148.2%）、ADC（抗体偶联）CDMO（皓元医药 2024 营收同比增长 20.8%）逆势高增，在行业过了爆发期阶段，我们认为应紧随创新药技 术趋势，寻找高成长细分方向如多肽 CDMO、ADC CDMO 等；

龙头韧性显现（根据 Wind 数据显示，药明康德 2025Q1 营收同比增长 21.0%，康龙化成 2025Q1 营收同比增长 16.0%），在产业竞争加剧之下， 龙头公司规模化效应显著，并具有较强护城河，产业可能会出现强者 恒强的情况；

产能消化加速：根据 Wind 数据显示，受益于产业爆发式需求增长， 多数公司前几年在人员及产能上快速扩张，目前产能扩张明显放缓， 人员亦出现减少现象，这也将有利于产能消化。

民营医疗中眼科龙头表现较优

根据Wind数据显示，爱尔眼科2024年归母净利同比增长5.9%，2025Q1 营收同比增长 16.7%；区域型机构承压（华厦眼科 2024 年归母净利同 比下降 35.6%）；在整体消费承压大环境下，龙头公司表现出较强的韧 性，但判断其增长动力多来自新院区，老院区的增长压力依旧较大。

消费医疗需求刚性支撑，头部企业市占率提升逻辑明确。

IVD 与 ICL：集采冲击与呼吸道检测亮眼

生化、化学发光集采压制业绩：根据 Wind 数据显示，受集采影响生 化、化学发光类公司业绩普遍承压；

呼吸道抗原检测高增（根据 Wind 数据显示，圣湘生物 2024 营收同比 增长 44.8%），在整体行业受冲击之下，建议寻找细分成长性较好的方 向；

ICL 板块亏损扩大：根据 Wind 数据显示，行业竞争压力加大及医保 控费使得 ICL 主要公司呈现营收及归母净利下降趋势，2025Q1 业绩 下降的趋势并未缓解。