2023年电动汽车行业年度投资策略 新车型密集交付2023年有望维持高景气度

新能源车：新车型密集交付2023年有望维持高景气度

国内：新能源车销量维持高景气，预计全年销量超过680万 辆

2022Q3国内新能源车销量再创新高。2022Q3国内新能源车销量196.7万辆，同比+107.1%，环比+46.6%；渗透率达到26.5%， 同比+10.0%，环比+2.3%。Q4进入新能源车销售旺季，同时比亚迪护卫舰、理想L9、小鹏P9等新车型相继投放，我们预 计Q4有望环比增长15%，国内全年销量超过680万辆。

国内：宏光MINI继续领跑，比亚迪多款车型畅销

宏光MINI继续领跑，比亚迪多款车型畅销。国内1-9月宏光MINI销售29.7万辆位居第一，市占率达到18.5%；比亚迪宋、 秦、汉、海豚等多款车型畅销。 特斯拉“变向降价”后Model Y 9月单月销量登顶。9月，特斯拉中国宣布自9月16日起至9月30日期间交付的Model 3及 Model Y若选择购买店内保险，将补贴8000元，Model Y 9月单月销量达4.7万辆，同比+41%，环比+50%。10月24日特斯拉 在售Model Y、Model 3全系降价，降幅最高达3.7万元，有望再次刺激需求增长。

国内：A级、B级中端车型成为新能源车主流

2021年A00级车已基本完成燃油替代。2018年新能源车补贴与续航里程挂钩后，一大批A00级骗补车型成为历史，A00级 车型占比逐渐下降。2020年下半年以宏光MINI为代表的A00级新能源车将价格拉到3万元左右，带来新的增长点。至2021 年A00级电动车的渗透率已经接近100%，基本完成了对燃油车的替代。 2022年A级及B级中端车型成为新能源车主流。2022年1-9月新能源车中，A00级车占比20.8%，同比-11.0%；A0级车占比 9.5%，同比-4.6%；A级车占比34.6%，同比+10.9%；B级车占比22.4%，同比-3.9%；C级车占比9.3%，同比+0.6%。

欧洲：4月-8月汽车供应链受到影响，全年预计销量245万辆

欧洲二十八国Q1、Q2、Q3分别实现电动车销量56.2、56.0、57.1万辆，同比分别为+24%、-2%、+4%。 2022年1-10月欧 洲主流九国电动车销量152.6万辆，同比+5.6%；电动车渗透率21.6%，同比+2.9%。 4月-8月系欧洲汽车供应链受到影响，9月、10月交付量明显好转，Q4积压订单释放环比有望明显改善。俄罗斯和乌克兰是 全球芯片制造关键气体和原材料的重要供应国，俄乌边境冲突导致欧洲汽车供应链关键原材料及元器件供应受到影响，乘 用车交付量下滑，但电动车渗透率保持上行。2022年9月、10月供给端得到缓解，欧洲主流九国电动车交付量分别为20.6、 17.1万辆，同比分别为10.8%、13.4%。考虑Q4有望释放积压订单，我们预计欧洲二十八国Q4销量有望同比增长10%，达 到75.3万辆，对应全年销量245万辆。

欧洲：特斯拉及大众领跑，车型品牌多元化

分车型：特斯拉两款车型领跑市场。2022年1-9月，Model Y及Model 3在欧洲分别销售8.4万辆及5.5万辆，排在畅销榜前两 位；A00级车菲亚特500以4.7万辆的销量紧随其后，之后是大众集团的ID4和斯柯达Enyaq。 分集团：上半年特斯拉和大众在欧盟14国的市占率分别为14%、9%，排在前两位，集团出现多元化竞争格局。

美国：电动化进程加速，全年电动车预计销量105万辆

2022年1-9月美国电动车销量72.1万辆，同比+65.6%；电动车渗透率7.1%，同比+3.4%。其中Q3销量24.9万辆，同比 +53.3%。我们预计Q4同比保持50%以上增长，有望实现销量45万辆，全年销量有望达到105万辆。

美国：特斯拉一家独大，福特、现代等主打平价汽车

分车型：特斯拉两款车型领跑市场。2022年1-8月，Model Y及Model 3在美国分别销售13.5万辆及12.4万辆，排在畅销榜前 两位，市占率分别达到21%、19%。 分集团：2022年前9月特斯拉在美国市占率基本保持在50%以上，排名二三四位的福特、Stellantis、现代起亚等集团主打5 万美元以下价格带的平价汽车进行差异化竞争。

电池需求：装机量维持高景气区间

2022年1-8月全球动力电池装机量287.6GWh，同比增长78.7%。 2022年1-9月国内动力电池装机量193.7GWh，同比增长92.0%。其中磷酸铁锂装机116.3GWh，占比60.1%，三元装机 77.2GWh，占比39.8%。

电池盈利稳健，龙头企业形成盈利护城河

电池：宁德时代领跑，比亚迪、欣旺达快速起量

2022年1-9月宁德时代份额达到35.1%，龙头地位稳固。2022年前9月宁德时代全球装机量达到119.8GWh，同比增长100.3%； 市占率35.1%，同比上升4.4%。 比亚迪、欣旺达快速起量。2022年1-9月比亚迪和欣旺达的全球装机量分别为43.6、5.9GWh，同比增长分别为177.0%、 414.2%。蜂巢能源、国轩高科、中创新航等国内二线电池厂装机量也快速提升，同比增速分别为151.9%、151.6%、 149.5%。

三元正极：中镍高电压及高镍放量

中镍高电压及高镍放量，集中度有望进一步提升。2022年上半年6系高电压材料及8系三元材料凭借在能量密度及单Wh成 本的综合性价比上的优势，产销量快速提升，其中6系NCM产量5.3万吨，同比+84.4%，8系NCM产量11.4万吨，同比 +76.5%。2022H1 CR7为67%，随着头部企业的优质产品进一步放量，市场集中度有望进一步提升。

铁锂正极：量价齐升，2022年业绩红利期

量：2021年起磷酸铁锂重回主流技术路线，国内磷酸铁锂材料每月产量环比快速增长。2022年1-9月国内磷酸铁锂产量70 万吨，同比+107%。 价：供需紧平衡，2021Q3铁锂前驱体及铁锂开启涨价周期。磷酸铁从2021Q2的1.3万元/吨最高上升至2022年6月的2.5万元/ 吨，到11月下降到2.3万元/吨。磷酸铁锂从2021年6月的5.3万元/吨上升至2022年11月的17.3万元/吨。

铁锂正极：磷酸铁锂即将进入产能过剩期，头部企业开辟锰铁锂新战场

磷酸铁锂材料2022年预计投产产能超百万吨，即将进入产能过剩期。随着德方纳米、湖南裕能、龙蟠科技等头部企业大规 模产能投产，以及龙柏集团、湖南邦盛等新玩家的加入，2022年铁锂正极产能将扩产超百万吨，行业预计即将进入产能过 剩期。 磷酸锰铁锂能量密度优势明显，头部企业相继进入量产期。2022年9月德方纳米年产11万吨液相法锰铁锂投产后产能率先 突破十万吨级，中贝材料、力泰锂能、容百科技、珩创纳米等企业都已建成千吨级量产线。

负极材料：供需关系边际宽松，石墨化价格开始放松

行业新进入者多，密集扩产后供需或将反转。2022H1负极材料供不应求，但同时多家企业宣布进军负极赛道竞争，供需 关系或将于2022H2起进入供过于求状态。 石墨化价格松动，负极材料价格进入下降通道。目前石墨化加工费用从最高点2.8万/吨跌至2万+/吨，预计仍将下跌，我们 预计随着石墨化加工费下跌+负极厂商一体化程度提升+供需紧张缓解，负极价格将进入下降通道。

隔膜：竞争格局稳固，供需有望持续紧平衡

隔膜行业紧张格局稳固，龙头恩捷股份份额领先。2022年上半年国内隔膜市场格局稳定，龙头恩捷股份市占率达46%， CR3达69%，龙头公司竞争地位稳固。 锂电隔膜供需紧平衡或将持续。我们预计2022-2023年隔膜需求分别为150/210亿平，供给分别为157/228亿平，而供给端受 制于设备与资金壁垒行业扩产速度相对较慢，因此我们认为全球隔膜在2022/2023年将持续保持紧平衡状态。

电解液：价格下跌压缩单吨盈利

六氟磷酸锂及电解液价格下跌压缩单吨盈利。2022Q1供需紧平衡六氟磷酸锂价格大幅上涨，Q2及Q3随着多氟多、天赐材 料、永太科技等大批量产能投产缓解产能瓶颈后价格快速下降。

电解液：头部企业规模效应及一体化布局形成盈利护城河

龙头通过一体化布局及规模效应构建盈利护城河。2022年上半年天赐材料市占率上升至37%，相比2021年全年的33%提升 4%；在六氟磷酸锂及电解液价格下跌的背景下，2022Q3电解液企业的单吨净利普遍下滑，龙头凭借在六氟磷酸锂及LiFSI 的自供率优势以及规模优势构建盈利护城河，单吨净利有望保持在1万元/吨以上水平。

钠离子电池、PET复合铜箔产业化元年

钠离子电池：在量产成本、安全性、放电倍率上有优势

钠离子电池在量产成本、安全性、放电倍率上有优势。在同族元素中，由于钠的离子半径及原子量相比锂较高，导致钠离 子的质量比容量和体积比容量均低于离子；但钠离子的斯托克斯半径低于锂离子，钠电池的电解液中离子迁移率与电导率 高于锂离子电池，在放电倍率上有优势；同时钠元素在地壳中储量丰富，在供应稳定性和最终量产成本上具备优势；此外 钠离子电池还拥有较高的安全性和高低温性能。

PET复合铜箔：0-1产业化赛道，确定性强

复合箔材是传统箔材的技术迭代产品。复合箔材指的是在高分子材料层两侧镀一定厚度的铜层或者铝层，形成“金属层高分子材料层-金属层”三明治结构。其中，绝缘的高分子材料薄膜作为支撑基膜，两侧沉积金属层作为导电层。 复合集流体目前处于0-1的产业化初期，产业化放量确定性强。相比较于传统集流体，复合集流体具备（1）安全性强； （2）能量密度边际提升；（3）规模化后具备成本优势，性价比突出，亟待设备厂商与材料厂商共同努力加速产业化进程。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）