2022年云计算行业中期投资策略 2021年中国整体IaaS市场规模达到2201.4亿元

一、公有云增速高企，但边际趋缓，非公有云业务增速略升

根据艾瑞咨询最新报告显示，2021年中国整体IaaS市场规模达到2201.4亿元，增速34.3%，PaaS市场规模达到420.7亿元，增速约为55%。整体而言云计算IaaS市场增速放缓，原因在于IaaS产品结构的调整，从早期着重在CDN等能提供营收增长的“面子产品”向算力倾斜，以匹配未来数字经济建设更庞大的基础诉求。而PaaS市场接棒IaaS逐步成为基础云市场的增长动力。从产品结构看，短期内数据库、大数据仍是PaaS市场增长主导，人工智能贡献较弱，但长期看AI有望成为支持PaaS市场进一步发展的增量因素。

在非公有云领域，政务云和金融云需求相对突出，由于2021年政务行业用云规范以及用云模式均有一定调整，导致政务云厂商在提供相关云服务时根据新规则做出必要调整，部分项目延迟建设，而金融云则延续了增长态势，进一步提升市场占比。此外工业云、医疗云支出呈现加大态势。

二、IaaS+PaaS市场格局趋于分化，运营商增速崛起

根据IDC发布《中国公有云服务市场（2021下半年）跟踪》报告显示，2021H2中国公有云服务整体市场规模（IaaS/PaaS/SaaS）达到151.3亿美元（约1021亿人民币），其中IaaS+PaaS市场2021H2同比增长43.0%。

阿里云继续保持中国公有云IaaS+PaaS市场份额排名第一的位置，2021H2，其占据市场份额为36.7%，比2021H1的37.9%，份额减少1.2%。其中IaaS市场份额下半年为37.8%，比2021H1（38.6%）减少了0.8%。第二名公有云IaaS+PaaS腾讯云市场份额为11.1%，比2021H1（11.2%）减少了0.1%，其中腾讯IaaS市场排名第三，其市场份额为10.9%，比上半年（11.1%）减少了0.2%。公有云IaaS+PaaS市场第三的华为云2021H2市场份额为10.8%，比2021H1（10.9%）减少了0.1%。其公有云IaaS市场，华为云排名第二，市场份额为11.4%，相比于2021H1（11.2%），增加了0.2%。值得一提的是，运营商公有云业务呈现加速态势，其中中国电信的天翼云保持2021H2中国公有云IaaS+PaaS市场第四的排名，其市场份额由2021H1的8.3%增加到了8.6%，是排名前五的云厂商中唯一一个市场份额扩大的，其公有云IaaS市场市场份额由2021H19.6%提升至下半年的10.3%。异军突起的还有中国移动旗下的移动云，在公有云市场份额位列第七，其IaaS+PaaS市场份额同比增速达137.8%，环比增速达24.9%，两项增速数据在前十云厂商中皆位列第一；中国联通旗下的联通云2021年第四季度公有云IaaS、PaaS、IaaS+PaaS收入同比增速则位列所有云厂商之首。政务云、大企业上云比例不断提升，利好国资体系的云服务提供商。据国务院发展研究中心报告预计，2023年政府机构、大型企业上云的比例将达61%。

国家将云计算作为底层基础技术，提出多项支持政策，推动产业发展。2020年4月，发改委、中央网信办鼓励运用大数据、人工智能、云计算等数字技术，在应急管理、疫情防控、资源调配等方面发挥作用。在政策的大力推动下，云计算技术与市场日益成熟，企业的上云意识和能力也在不断增强。

三、SaaS市场发展方兴未艾，长期将保持高景气度

全球SaaS行业发展保持稳定：根据Gartner数据统计，2019年全球SaaS服务市场规模达到1021亿美元，预计到2022年，全球SaaS服务市场规模可达1383亿美元，2019-2022年CAGR为11%。国内SaaS行业发展处于早期高速增长期，预计2021年市场规模接近100亿美元：根据艾瑞咨询数据，2019年中国企业级SaaS服务市场规模达到51亿美元，同比增长40%。随着国内企业对SaaS行业认知度的提升和企业数字化转型的刚需，预计2021年，中国SaaS市场将达到98亿美元，占比全球市场的8.32%。中国SaaS市场仍存在开发空间，潜在市场巨大。

全球SaaS投入和SaaS产品数量正稳步增长。全球企业在SaaS的使用率和投入量上一直上升。2018年，SaaS支出和应用在所有规模的企业中都出现了持续地快速增长，全球企业在SaaS上的平均支出为34.3万美元，同比增长78%。SaaS产品的使用和投入同样存在规模效应。根据Blissfully显示，2019年超过100人的企业年使用SaaS的数量平均超过100个，随着企业体量增长，SaaS产品使用数也呈现出线性增长特征，随着企业规模扩大，公司更偏好于使用专门化应用，而不仅仅是增加冗杂的功能模块。

SaaS细分市场拆分根据服务对象范围分为通用型SaaS和垂直型SaaS。通用型SaaS适用于全行业，以通用的管理工具和技术工具为主，包括即时通讯、协同OA、财务管理、人力资源管理等服务。垂直型SaaS服务于特定类型的行业客户，提供更加有针对性、更贴近客户业务需求的软件服务。

四、数字经济增速提速，数字经济底座服务器市场长期向好

2022年《“十四五”数字经济发展规划》出台，发展数字经济上升至国家战略层面，规划强调数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，并明确提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。我们认为，数字基础设施是数字经济发展的载体，在国家政策的支持下，相关产业将迎来新的发展机会。

数字经济时代，算力已经成为拉动国家经济增长的核心引擎。IDC《2021-2022全球计算能力指数报告》指出，计算能力对经济增长的拉动具有长期和倍增效应：计算力指数平均每提高1点，数字经济和GDP将分别增长3.5‰和1.8‰。服务器是数字经济、整体IT系统的底座，其作为底层算力支撑，在各行各业数智化转型的浪潮中将迎来需求爆发。

东数西算工程是数字经济战略的重要落子，将进一步强化数字经济相关落地。东数西算将通过有序引导东部算力需求到西部，促进资源有效配置，有助于提升国内整体算力资源水平。2020年中国GDP增速为3.0%，数据经济增速达9.7%，二者差距呈现扩大趋势。据国家发改委数据，截至目前我国数据中心规模已达500万标准机架，算力达到130EFLOPS（每秒一万三千亿亿次浮点运算）。据工信部测算，到2023年底全国数据中心机架规模年均增速将保持在20%左右。我们认为，“十四五”期间，随着国家政策的大力支持，数字经济将加速发展，算力基础设施建设有望进入新一轮高景气周期。

五、元宇宙带来数据流量需求，边缘计算和AI带来新数据算力增长点

元宇宙背景下，数据流量需求爆发，云计算、边缘计算、人工智能等支撑技术将迎来快速发展，算力缺口带动服务器需求增长。元宇宙是基于网络传输变革（5G）+交互方式变革（VR/AR)+算力变革（GPU等AI芯片）+内容生态（UGC）而产生的新一代大流量涵盖AIOT的互联网形态。历史上，从1G/2G/3G/4G到5G/6G，从PC互联网、移动互联网到元宇宙，每一代互联网变革都能带来新一轮技术红利释放，诞生新的算力龙头（如英特尔、高通）、算法龙头（如微软、谷歌、字节互动）、终端龙头（如诺基亚、苹果）以及对应的商业形态。5G传输技术实现元宇宙低延迟的关键特征，加速元宇宙形态的实现。根据工信部最新数据显示，2021年我国已经累计开通5G基站142.5万余站，5G手机终端连接数达5.2亿户，预计2022年新建基站超过60万站，计划年底达到200万个。我们认为，在目前5G基站保有量较大的情况下，未来三年60万新建基站的目标较为保守合理，预计到2024年，5G基站建设将超过300万站。

边缘计算与AI带来新的数据算力增长点。IDC数据显示，中国边缘计算市场规模为172.6亿元，同比增长16.3%；预计2025年边缘计算市场规模将达到1385亿元，未来五年复合增长率达到43.7%。作为云计算设备端的补充，未来边缘计算产品和数据量将呈现巨大增长趋势。我们认为，海量的计算、存储请求将推动边缘计算迅速普及，形成云计算产业链的重要分支。

智能算力方面，AI训练、大数据分析对算力要求不断提高，推动AI服务器高速增长。人工智能的发展对算力提出更高的要求。随着人工智能算法快速发展，更多的模型训练需要巨量的算力支撑，而算力受芯片工艺的物理限制，其在技术层面的提升速度已经落后于算法模型，某些模型已经逼近人工智能的算力极限，算力缺口将促进服务器以量的增加来弥补需求。根据艾瑞咨询数据，中国AI芯片市场规模高速增长，2020年市场规模增长率为57.0%,预计未来五年CAGR为47%。2020年训练芯片与推理芯片市场规模相近，未来五年预计推理芯片市场规模增速大于训练芯片。从AI芯片的技术架构看，GPU得益于高密度与高并行的计算优势，是目前运用得最为广泛的加速计算芯片，预计未来五年期间主流架构仍以GPU为主，FPGA与ASIC架构保持高速增长。（报告来源：未来智库）

六、全球服务器市场增速下半年预计趋缓，国内领跑全球

历史上看，台湾信骅科技Aspeed月度营收数据可作为服务器行业景气度的前瞻指标，其对于全球服务器销售数据有2-3个月前瞻指引意义。（1）BMC芯片又称基板管理控制器，每台服务器最少需要配备一片BMC控制芯片，信骅科技是BMC芯片龙头，占据70%的市场份额；（2）信骅科技交货周期为1-2周，相较于Intel芯片2-3个的交货周期，因此能够提前2-3个月反应服务器市场景气度变化。可以看出，信骅科技从2021年7月开始月度收入增速明显提升，上半年景气度依然较好，但下半年增速预计趋缓。进入2022年之后，信骅科技一月的收入同比继续维持60%增长，较2020年10月低谷已反弹超100%。短期看，景气度依然较好。但据TrendForce集邦咨询研究显示，观察近期全球服务器市场先前在ODMs的生产计划开始慢慢降温，伴随长短料周期显著改善，服务器主板供货商在第二季的备料力道已开始趋缓。同时，部分ODM厂区生产受到疫情影响，预计2022全球服务器季度出货量Q3季增6.5%，Q4下滑5.7%。

另一方面，CPU是服务器最核心的元器件，而目前95%的市场份额由Intel和AMD占据，因此我们可以通过上游CPU龙头厂商Intel和AMD的芯片业务收入增速来映射服务器市场需求的增长情况。可以发现，Intel和AMD的芯片业务虽然在季度间存在波动，但总体来看其保持着稳定增长。从2021年Q3开始，Intel的芯片业务收入增速开始回暖，而AMD的服务器处理器相关收入始终维持高位，与BMC芯片领先一个季度的增速回暖相互印证，反映服务器市场景气度上升。Intel数据中心业务2016-2021年的营收复合增速为8.4%，数据中心业务2022Q1营收同比增速为8.45%，同比增速下降主要系竞争加剧，ARM架构的CPU在侵占传统X86架构芯片的市场份额；AMD2016-2021年的营收复合增速为30.9%，2022Q1营收同比增速为87.81%。

新一代服务器芯片推出叠加服务器更新替代周期将至，有望刺激今年云厂商及政企市场的更新换代需求。（1）英特尔将在2022年下半年推出下一代至强可扩展处理器SapphireRapids，其采用Intel7制程工艺（10nmEnhancedSuperFin），首次支持DDR5内存标准，是迄今为止功能最为丰富的至强服务器处理器。（2）NVIDIA下一代GPUHopper主要面向高性能计算、人工智能等，将会采用5nm工艺制程，晶体管多达1400亿个，面积核心达到了900平方毫米，是有史以来最大的GPU。（3）NVIDIA计划于2022年推出AmpereNextGPU和Bluefield-3DPU。AMD拟推出的Zen4Genoa，定于2022年量产上市，其支持DDR5和PCIe5.0。5nmZen4c主要面向云服务负载场景优化，略晚于Zen4Genoa推出，前者最大128核，后者则是96核。

七、下游需求云厂商资本支出增速短期依然维持高位

从服务器下游需求角度，服务器需求和云计算及互联网领域客户的资本开支直接挂钩。考虑到服务器芯片增速在2021年4季度开始回暖，我们判断全球云厂商2022年资本支出有望进一步提升。2021年，北美头部云厂商资本支出增速维持高位，同比增加35.66%。其中，1）微软资本支出受季节性波动影响；2）谷歌和Meta资本支出主要用于购买服务器等数据中心所需设备，增速趋势与服务器市场回暖相对应。

国内市场方面，互联网巨头百度、阿里、腾讯的合计资本支出上半年呈现企稳回升趋，下半年有待观察。截至2021年四季度，百度、阿里、腾讯整体资本支出达到251.51亿元，同比增长50.76%，其中百度和阿里的增速较快，资本支出分别为42.37亿元和92.53亿元，同比增长94.54%和90.94%；另一方面，腾讯的资本支出在连续两季度负增长后回正，同比增速达到20.73%。我们认为国内互联网大厂的资本支出增速已逐步企稳，上半年呈现回升趋势，长期增长潜力较大，但短期是否有减缓情形，下半年有待进一步观察。

八、随着行业信创推广，信创服务器有望加速

党政信创从电子公文向电子政务深入，CPU替换将逐步从PC端向服务器转移，叠加金融信创发展提速，信创规模将不断放大。针对信创产业，国家提出了“2+8+n”体系，按照这个顺序逐步实现自主可控。2013年开始，党政行业从行政办公电子公文系统率先开展替换计划，预测2023年完成电子公文系统替换，随着党政信创从电子公文向电子政务推进，将进一步提高对服务器及相关产业链需求。而八大重点行业中，金融信创开展最早，并逐渐提速，电信行业次之；能源、交通、航空航天、医疗也在逐步推进与试点中；其余n个行业将于2023年陆续启动。根据亿欧智库测算，国内信创产业规模已达万亿，将在2025年达到1.33万亿元，年复合增长率为4.8%。

近些年，国家政策持续牵引信创的开展，“国产替代”是政策的关键词，关键技术领域的攻关突破是重点工作。根据国务院印发的《新时代促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，中国芯片自给率要在2025年达到70%，而目前国产芯片自给率不及30%。但近几年国产芯片迎头赶上，2020-2021年信创项目落地，国产服务器在党政机关及部分行业开始应用，国产服务器的可用性得到初步验证。并且随着国产芯片厂商及服务器厂商持续更迭产品，产品性能将不断提升。目前，国内服务器CPU市场海光、华为海思占据主要份额，产品已实现大规模商用，未来市场发展空间巨大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）