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美股云计算和互联网行业巨头25Q4总结：Capex指引大幅上修，ROI重要性凸显。云计算：行业景气度持续上行，增长趋势分化。本季度，Anthropic和谷歌Gemini在大模型领域表现出色，推 出具有竞争力的模型及在应用领域大步迈进，谷歌云大超预期，营收同比增速由33.5%大幅提速至47.8%、且 营业利润率达到30.1%，体现Gemini的优势、企业级AI方案的高增长及Anthropic的拉动作用；亚马逊AWS在 Anthropic拉动下温和加速，营收增速升至23.6%；微软Azure增长则略有放缓至38%，表现相对平稳。

Capex：谷歌、亚马逊指引大幅上修，迈向100%Capex/现金流台阶。谷歌、微软、亚马逊、META、Oracle FY26的Capex指引合计预计将接近7000亿美元，同比增长73%。其中，亚马逊、谷歌指引上调至2000亿、 1750~1850亿美元，META为1150~1350亿、Oracle为500亿。Capex/经营性现金流比例显著抬升，五家公 司总计比例预计将达到101%，其中亚马逊、谷歌分别达到110%和95%。

云厂自研芯片持续推进，Trainium/TPU陆续大规模向云客户交付、微软发布Maia 200。亚马逊Trainium2已 大规模投产，至25年底出货达140万张，Project Rainier百万卡集群进展顺利，谷歌：TPU v7 Ironwood发布 并计划于26Q3起向Anthropic集中交付。微软/META：微软发布3nm制程的Maia 200芯片。