2022年户外用品行业发展现状及未来展望分析 国内的户外参与率在疫情后得到快速提升

1. 户外用品行业回顾：疫情催化国内外户外参与度景气高

我国是户外用品制造中心，主要的户外用品制造商以出口为主，内外景气之下主要公司业绩优异。全球户外 用品总规模约 2150 亿美元。其中鞋服占到接近 60%，装备类占 17%，工具类占 20%，专项装备类占 5%。 户外用品制造企业以出口为主（主要企业的出口占比在 70%左右或以上），辅以部分内销。疫情之下，一方 面由于疫情压制了长途旅行，人们转向短途的户外活动，另一方面，疫情也使得人们的健康意识提升，户外 运动的热情提升，两方面作用之下，户外外及国内户外露营的热情高。受益于行业景气，露营、骑行等行业 的重点公司 21 年的收入及业绩的多数取得高速增长。

欧美的户外参与率进一步提升。2020 年美国户外运动的总体参与率达到了 52.9%，创 5 年来新高。在 SFIA 的报告中跻身参与度前 10 名的户外活动还包括跑步/慢跑（5070 万参与者）、自行车（4450 万）、钓鱼（4260 万）和露营（3610 万）。其中露营是蹿升势头最猛的户外运动形式之一，2020 年北美有 4820 万户家庭至少 露营一次，其中包括 1010 万户首次露营，首次露营者的比例较上年增长了五倍。Cotswold Outdoor 表示英 国露营设备的销售额在 2020 年同比增长了 60%。户外运动的火热极大促进了户外装备销售，户外鞋及帐篷 等户外用品的销量持续景气。

国内的户外参与率在疫情后得到快速提升。疫情爆发后远途出行受限，短途出游成了主要选择，我国露营风 潮随之兴起。21 年双 11，飞猪平台露营预定量环比超 13 倍，天猫露营、冲浪、垂钓类商品销售分别同比增 长超 50%、30%和 20%。我们认为对健康理念的重视是人们经济水平提高后必然的发展方向，因此参与户 外运动的习惯有望在疫情后就此形成，户外产业持续保持增长。

今年以来，高频数据显示国内需求旺盛，户外上市公司业绩表现继续景气。尽管 3/4 月份有国内重点城市疫 情爆发及管控影响，户外用品行业网上销售仍然保持景气，前 4 月累计增速为 12%，其中露营、野炊装备单 四月份的销售额达到 14.26 亿元，超过去年双十一及双十二情况（我们认为户外装备属于即时消费，受集中 促销影响小）。“淘宝报告”显示截止 4 月份，今年露营人群同比去年增 27.42%，客单价增幅 34%。从户外 公司一季度收入、业绩看主要公司一季度收入增速为 27%，业绩增速为 27%，保持着景气增速。

2. 展望：国内户外参与率空间大，短期最看好露营，制造端材料升级机会大

海外户外运动历史悠久，目前户外用品向环保化、功能提升趋势明显。户外用品对于耐磨和防水材料需求量 大，随着 TPU 技术的成熟和产业链的发展，并且越来越多的耐磨材料采用 TPU 来取代 PVC 等材料，全球 对 TPU 的需求量日益增长，未来预计年复合增长率将达到 10%以上。水上运动产品方面，一冲浪板为例， 冲浪板的材料从木质到聚氨酯材料，再到 2001 年左右，充气式划水板问世，由于其具备体积小、轻便、耐 用等特点，逐渐变得越来越普遍。近年来，充气式水上用品板已成为主流，并引领了行业渗透率进一步提升 而保持较快的增速。

国内对标欧美，我国户外参与率提升空间大，上半年疫情散发对于户外露营形成刺激。欧美等发达国家户外 运动整体发展时间悠久，已形成较强的户外文化。与欧美相比，我国户外运动起步较晚，参与率和产业规模 仍有较大差距。从户外参与率看，我国仅为 10%左右，而美国以及德国、英国等欧洲国家，户外运动参与率 基本都在 50%以上。国内户外活动参与率较欧美日韩差距大，国内户外用品制造发展空间大。在所有户外活 动中，露营活动既能满足亲近自然又带有社交属性，在疫情下，符合人们的活动需求。京东的数据表明，在 3/4 月国内疫情严重的情况下，京东平台帐篷、垫子类产品的销售额增速超过 100%。市场调研公司 Report Linker 认为，中国作为世界第二大经济体，预计到 2027 年露营设备市场将达到 159 亿美元的规模，复合 年增长率为 9.1%。

我国上市公司多处工厂制造环节，材料的升级成为行业竞争的关键，户外用品制造商突围有道。从产业链角 度看，我国户外相关企业多数处于生产制造环节。从产品分类和毛利率情况看，大致分为两种类型：1）某 些功能性强但是品类比较细分的，对生产技术要求较高，具备技术优势的公司能建立强壁垒，获取较高的利 润率，典型的为浙江自然、华生科技，毛利率在 30%以上。2）某些品类规模较大，一般可建立规模优势或品 牌优势，典型的为台华新材、牧高笛，毛利率在 25%-30%之间。3）产品不限于户外用途的，产品的附加值略 低于前两类，品类规模较大，典型的为久祺股份、浙江永强，产品毛利率在 10%-20%之间。

户外产业的加速发展为国内户外用品企业带来机会，我们认为生产制造端因有较大的规模以及多年技术的积 淀，成长性及行业壁垒较好，有更多的投资机会。多数细分品类制造能够通过深耕核心技术持续成长；户外 用品功能性要求高，技术将能提升产品价值，同时由于细分市场空间有限，竞争对手基本不会以重投入突破 技术壁垒，使得行业参与者能保持较高利润率水平。

短期看，汇率利好户外用品制造企业的业绩。户外用品制造公司的出口占比较高，主要的户外用品公司的产 能位于国内，出口目的地以美国和欧洲为主。公司的收入毛利率、外币敞口的折算都将受益于人民币贬值。 我们从两方面对公司净利率造成影响进行了测算：1）人民币贬值使得以外币结算的外销收入在折算成人民 币后提高，进而提高毛利水平；2）公司的外币敞口在折算成人民币后价值提高，产生汇兑损益。测算结果 显示：因户外用品企业的出口占比较高（基本在 70%以上），毛利率提升幅度均在 1 个点以上明显；外汇敞口 基本与外销收入成正比，外销收入规模大的汇兑收益贡献明显，浙江自然、久祺股份汇兑损益对净利率的贡 献接近 1 个点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）