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露营及户外用品行业专题报告：露营需求爆发，详解露营产业。疫情防控要求使居民跨省流动受限，住酒店花费不菲且可能增加风险暴露，周 边游形式的户外活动热度增加，露营成为家庭聚会、朋友出行、接触户外的经 济首选。供给端逐步优化，露营体验感提升，精致露营与“露营+”产品走俏。

户外市场规模近千亿，精致露营推动帐篷等品类高增长。露营热度带动户外 相关产品需求快速增长，我们预计泛户外市场大约 4000 亿元，其中鞋服占比 超 6 成，户外用品约 3 成，旅游产品等不足 1 成。

新露营者年轻化，中国正处于步入露营需求持续增长阶段：中国户外运动参 与度较低，不足 10%，露营参与度不足 1%。欧美户外参与度超 50%，露营参 与度超 15%。千禧一代为主力军，年轻人尝新需求高且出行预算低，是露营 主力用户；女性参与者快速增加，以朋友出行为主，亲子游占比仅 3 成，较海 外占比较低。高线城市贡献超 7 成客流，露营集中于华东、西南地区，华北增 速快。受气候与地形限制，露营旺季集中于春秋，海外旺季在夏天。“看山看 海”仍是露营主力需求，草地、湖畔等营地受追捧。

复盘美国户外运动发展历程，我们认为户外运动规模化发展需要具备以下条 件：消费端：1）人均 GDP 超 1 万美元，具备经济基础，我们 19 年已突破 1 万美元；2）GDP 增速承压，期内人们工作压力较大，高线城市消费者更向往 “一夕乌托邦”，且偏好低成本的旅行方式；3）户均汽车保有量较高，每千 人汽车保有量达 300 辆左右；4）政策推动重视户外运动教育；供给端：1）城 市公园、郊区露营地、景区露营场景增加，连锁化露营地，标准化管理；2） 户外设备快速适应中国市场需求，提高露营体验感。

露营地：低投入，利润率较低，依赖出租率。露营地经营市场约 300 亿元， 现存露营地远少于海外，不到 2000 家，但注册露营相关企业快速增长至 3 万 家。露营地标准化程度低、连锁化率低，成熟企业最多旗下 40 个营地，且不 稳定性高，途居露营旗下营地利润率波动大。我们认为，中国市场露营地淡旺 季明显、消费者持续性略低，造成盈利模式不稳定，推广较慢。露营地 capex 相对低，投资额 10 万/亩，小规模露营地回本周期 6 个月左右。露营地经营模 式相对灵活，营地利润率 3-8%，低于海外连锁营地，主要系单个营位周转 50 次/年，远低于海外出租率。

户外用品偏功能性，中高端产品市场规模大，但国货快速崛起。我们认为户 外产品生产能力差异小，渠道与生产优势成关键。目前相关上市公司都是从生 产或者渠道端跑出，或更注重打造户外鞋服品牌：1）牧高笛：帐篷 OEM 龙 头，自有品牌 Mobi Garden 内销快速增长，具备渠道与品牌优势；2）浙江自 然：以充气床垫为代表的户外用品 ODM 龙头，与迪卡侬合作 12 年，6 成营 收来自于欧美市场；3）浙江永强：户外休闲家具制造龙头，海外跨境品牌高 增长；4）探路者：帐篷起家覆盖户外鞋服，构建差异化品牌矩阵，跨界收购 打造第二增长曲线。5）三夫户外：300+品牌代理商，拥有 48 家连锁门店， 覆盖全渠道。