有友食品发展历程、股权结构与业务营收分析

凤爪品类龙头，渠道景气放量。

1.发展历程：始于泡椒凤爪，渠道拓展高增

有友食品作为泡椒凤爪龙头，品牌认知与品类深度绑定，逐步从川渝走向全国，基于独特泡 卤工艺和配方持续拓展脱骨鸭掌、皮晶类、鸡翅类、素食类休闲食品，打造以酸辣劲爽风味 为主的产品矩阵，高度迎合当下消费者对美味的消费需求。当前消费品正经历渠道深度变革， 会员店、量贩零食、抖音电商等新兴渠道势能强劲，主导行业向快速周转、高性价比、边界 创新的方向发展。公司凭借强产品力与研发能力成功突破新兴渠道市场，脱骨鸭掌在山姆渠 道上市即爆品，未来有望以产品推新及渠道拓展进一步释放成长潜力。

初创成长期（1997-2014 年）：泡椒凤爪领军，深耕西南市场

率先布局泡椒凤爪，品牌形象深度绑定。公司创始人鹿总早期从事餐饮业务，在经营过程中 发现泡椒凤爪菜品广受喜爱，转而研发泡凤爪包装食品，抢占空白市场并获得消费者高度认 可。由于泡椒凤爪消费的强地域属性，早期生产企业主要集中在川渝地区，而有友包装凤爪 产品能够在川渝地区占据主导地位，品牌认知与泡椒凤爪品类深度绑定，并随其全国市场扩 张逐步扩大影响力。除凤爪外，公司陆续开发火鸡翅、皮晶、竹笋、豆干等泡卤休食，产品 矩阵不断丰富。渠道方面，公司以经销模式为主，立足西南、拓展全国。同时不断通过优化 供应链、提升规模效益，带动净利率提升。2014 年有友实现 8.8 亿元营收，1.2 亿元归母净 利润。

快速发展期（2015-2019 年）：凤爪创新增长，强化华东布局

发展凤爪优势品类，华东区域加强布局。1）产品方面，公司聚焦鸡爪主业，基于凤爪优势品 类推出椒香、酸菜等新口味，2015-2019 年泡凤爪收入从 5.7 亿元提升至 8.4 亿元，CAGR 达 10.1%；营收占比从 76.5%提升至 83.8%。但新品类的拓展在 2019 年受中美贸易摩擦影响， 供应受阻而阶段性暂停。2）渠道方面，线下在川渝地区优势稳固，西南区域持续保持 50% 以上营收占比，重点开拓华东第二市场，2015-2019 年华东区域营收从 1.0 亿元提升至 2.1 亿元，CAGR 达 20.9%；营收占比从 13.4%提升至 21.3%。随着电商兴起，公司初步尝试布 局天猫、京东等主流电商平台，2019 年线上实现营收 1690.3 万元，占比 1.7%。

拓展改革期（2020 年至今）：品类创新+渠道拓展，打造成长新曲线

新兴渠道加速布局，泡卤产品积极推新。1）产品方面，公司不断开发柠檬、藤椒、香辣等新 式泡卤风味，拓展无骨鸭掌、无骨乌鸡爪、鸡脚筋、海带丝等品类，探索新的成长曲线，2020- 2024 年非爪业务营收从 1.8 亿元提升至 3.9 亿元，期间 CAGR 达 21.4%；非爪类营收占比从 16.3%提升至 32.7%，脱骨鸭掌的成功和产品体系的拓展卓有成效。2）渠道方面，当前新 兴渠道快速发展持续抢占传统渠道份额，有友过去对于新兴渠道的合作相对保守，2024 年有 友以脱骨鸭掌进驻山姆，快速打造为爆品，论证产品实力及新渠道合作可行性，2025 年公司 进一步推新轻享食光素菜及酸汤双脆。同时，2024 年公司积极展开与头部量贩零食店合作， 后续通过合作系统拓展及品类叠加有望打开渠道空间。2024 年公司营收同比高增 22.4%至 11.8 亿元，预计 25H1 营收进一步同比高增 40.9~50.8%至 7.5~8.0 亿元。收入高增带来的 规模效应及成本红利牵引利润同样实现亮眼表现，2024 年归母净利润同比增长 35.4%至 1.6 亿元，预计 25H1 归母净利润同比增长 37.9~47.6%至 1.05~1.12 亿元。

2.股权结构&管理层：家族核心控股，管理持续优化

创始人家族控股，股权结构集中。截至 2024 年末，公司创始人鹿有忠及其妻子赵英、女儿 鹿新共同为公司实控人，合计持股 67.8%，股权结构高度集中，董事长兄弟鹿有贵、鹿有明 分别持股 1.3%、1.2%，由家族把握公司整体发展方向。子公司层面，有友制造与四川有友 主要负责食品生产与销售；有友进出口公司主要负责国外原料采购业务；有友销售专门从事 市场推广和渠道建设，帮助经销商设计销售推广方案；2022-2023 年上海有友、杭州有友、 北京有友陆续成立，以加强公司在华东、华北市场以及线上电商的渗透力度。

家族掌舵发展，团队持续优化。公司创始人鹿有忠总早年在餐饮行业打拼，基于消费者 对于泡椒凤爪的喜爱，毅然进军泡卤休食领域，于 2007 年创立有友实业，长期主导公司 战略发展。副总经理李总与鹿游总自公司创立之初便加入团队共同成长，拥有成熟的运 营管理经验；财务总监崔总曾任职于重庆啤酒等快消品公司，行业经验丰富；董秘肖总 是公司 2025 年新引进的优秀人才，拥有富城资管、国诚控股等财务总监、董秘等工作经 验，有望从财务及整体运营角度上进一步赋能公司发展。

3.泡椒凤爪优势稳固，脱骨鸭掌势能强劲

泡凤爪基本盘稳健，其他肉制品收入高增。经过多年深耕运营，凤爪依然保持核心大单品地 位，2024 年实现营收 7.8 亿元，占比 66.4%，但 2021-2024 年 CAGR 为-6.5%，在传统渠道 流量下滑背景下，公司核心主业相对承压。2024 年有友开拓山姆渠道，以脱骨鸭掌成功打造 第二曲线，带动其他泡卤风味肉制品实现 1.5 亿元营收。同时公司持续丰富产品体系，2024 年皮晶类/鸡翅/素食类分别实现收入 0.9/0.5/0.9 亿元，分别同比+6.3%/+23.8%/-2.0%，非 爪类营收占比从 2020 年 16.3%提升至 2024 年 32.7%，伴随山姆产品体系丰富，以及鸡脚 筋等新品推广，预计后续非爪类产品将打造更多潜力单品，实现更高营收占比。

泡椒凤爪：核心业务基本盘，品牌形象深度绑定。公司创始人鹿总在早期餐饮经营过程中发 现泡椒凤爪菜品广受喜爱，由此研发泡凤爪零食产品，凭借凤爪包装食品先发优势与优秀品 质赢得消费者认可，在川渝核心市场建立主导地位，同时作为品牌名片突破基地外市场，打 造全国影响力，将泡椒凤爪与有友品牌深度绑定。经过多年发展，公司泡凤爪矩阵包含凤爪、 筋骨棒、鸡脚筋等品类，在鸡爪品类中实现丰富产品覆盖度，拓展山椒、椒香、酸菜、香卤虎皮等多样化口味。有友“凤爪专家”的品牌形象深入人心、随着鸡脚筋等新品推出、减辣 等口味拓展，未来有望不断扩大产品受众、巩固行业领先地位。

脱骨鸭掌：泡卤工艺再造爆品，打开第二成长曲线。2024 年有友脱骨鸭掌进驻山姆后爆火、 长期排名山姆肉干肉脯小食热度榜 TOP3，至今仍维持高热度，2025 年 6 月继续登顶山姆美 味宵夜热度榜以及夏日酸咸开胃零食榜，月销超 20 万件。有友脱骨鸭掌臻选优良鸭掌，精细 去骨工艺保留皮、肉和脆筋，搭配公司 25 年泡制工艺技术，主打《“酸辣爽脆”口感；实现 0 添加防腐剂和色素，较传统产品减盐 25%，迎合健康消费趋势；与天猫平台同类产品相比， 也更具性价比优势。鸭掌产品爆火印证了公司在泡卤风味上的工艺优势以及在禽类、肉类产 品复用的可行性，未来有望持续推新。

其他产品：肉类、素食持续推新，支撑新兴渠道业务拓展。除凤爪、鸭掌外，公司亦推出猪 皮晶、竹笋、豆干等泡卤产品，满足消费者的一站式购物需求。2024 年皮晶类、鸡翅、素食 类实现收入 0.9/0.5/0.9 亿元，占收入 7.9%/4.1%/7.9%，结构相对稳定。泡卤制品与辣味零 食迎合当下消费者对口味的追求，且大部分品类尚未存在核心大单品，品类成长空间较高。 当前公司已建立完备的产品研发流程，能够实现在山姆渠道快速推新；未来围绕市场需求构建“技术-品类-场景”三位一体的产品进化范式，有望推出具备风味且富含营养的差异化产 品矩阵，支撑新兴渠道业务拓展。