有友食品发展历史、核心业务及财务分析

泡椒凤爪龙头企业，经营发展稳步前行。

1、 历史：深耕泡椒凤爪二十余载，创新发展增长可期

深耕泡椒凤爪多年，2024 年积极拥抱新变革，带动业绩快速增长。公司创始人 兼董事长鹿有忠自上世纪 80 年代初即开始承包经营餐饮业务，在经营过程中，由于 “泡椒凤爪”菜品广受消费者喜爱，鹿有忠遂逐步产生了以该菜品为主导进行食品 生产与加工的发展思路，并于 1997 年设立有友开发，主要经营泡椒凤爪的生产、研 发与销售。随着销售规模的扩大，公司于 2007 年在重庆市渝北区建成生产基地，2010 年在四川建成生产基地，在西南区域建立了较强竞争优势。经过多年发展公司实现 业绩快速增长，成为泡椒凤爪行业龙头企业，2014 年成功在新三板上市。2017 年公 司建成重庆璧山生产基地，生产规模进一步扩大，2018 年公司营收规模突破 10 亿元， 2019 年成功在上海证券交易所上市，并用募集资金继续推进产能和销售扩张。 2020-2022 年由于行业环境变化以及市场竞争加剧，公司业绩增长有所停滞，2024 年以来公司管理层通过创新和变革，积极拥抱新产品和新渠道，带动业绩重回较好 增长。

公司股权结构集中且较为稳定，有利于中长期稳定发展。公司董事长鹿有忠及 其妻女，三者合计共持有公司股份的 67.82%，其中董事长鹿有忠持有公司股份的 49.73%，妻子赵英和女儿鹿新分别持有公司股份的 12.95%和 5.14%。公司股权结构 集中且较为稳定，董事长对公司有较强的管理经营权，有效保障公司中长期的稳定 发展。

核心管理层稳定，具备多年行业发展经验。公司主要管理团队均具有餐饮和食 品行业从业经验，董事长鹿有忠于上世纪 80 年代进入餐饮行业，90 年代起生产泡椒 凤爪，对行业发展以及产业趋势有深入理解和研究。公司副总经理于 2005 年进入公 司，主管生产、研发多年。公司其他核心管理人员均有丰富的从业经验，且大多任 职时间较久。

2、 业务：泡椒凤爪为核心主业，西南、华东区域销售较好

泡椒凤爪为公司核心业务，其他食品占比较低。公司产品主要以泡卤风味休闲 食品为主，产品包括泡椒凤爪、猪皮晶、鸡翅、豆干、花生、竹笋等。分品类看， 泡椒凤爪为公司核心主业务，贡献公司大部分营收，2023 年营收占比达 74.8%，主 要口味包括泡椒味、香辣味、山椒味等，产品规格以袋装为主，包括 180g、100g、 80g 等。猪皮晶为公司 2020 年重点推广产品，2023 年已发展为公司第二大单品，营 收占比达 8.11%。其他产品包括竹笋、豆干、花生、鸡翅等，2023 年合计营收占比 达 17.1%，其中竹笋和鸡翅占比最大，分别为 5.6%和 4.0%。

泡椒凤爪保持稳步发展，其他食品占比有所提升。分业务发展情况看，泡椒凤 爪作为公司主业务，2015 年以来营收占比基本保持在 70%以上，2015-2021 年泡椒 凤爪收入从 5.8 亿元增长至 9.6 亿元，CAGR 达 8.9%，2022-2023 年受宏观经济影响， 收入有所下滑。除泡椒凤爪以外的其他食品近年来收入占比保持稳步提升，主要系 猪皮晶、鸡翅等新产品推出后贡献较好收入增量，2023 年其他食品合计营收占比提 升至 25.3%。

西南为公司核心市场，华东为第二增长区域，其他市场稳步发展。公司起家于 西南市场，并在当地深耕多年，建立了良好的品牌形象和产品口碑，目前是公司重 要的收入和利润来源区域，2023 年营收占比达 53.1%。同时，公司持续推进其他区 域扩张，华东市场已开拓为公司第二大市场，近年来保持较快发展趋势，2015-2023 年收入 CAGR 达 12.8%，收入占比从 13.4%提升至 27.4%。其他市场包括西北、华南、华北、华中、东北等，合计占比在 20%左右，未来公司将持续推进全国化布局。

3、 财务：历史业绩有所波动，原材料成本影响盈利水平

历史业绩有所波动，2024 年积极开拓创新，带动业绩实现较好增长。2015 年-2021 年公司业绩实现稳步增长，营收规模从 2015 年的 7.5 亿元增长至 2021 年的 12.2 亿 元，CAGR达8.4%，归母净利润从1.1亿元增长至2.2亿元，CAGR达12.6%。2022-2023 年由于宏观经济影响、消费需求下滑、市场竞争加剧等因素影响，收入和利润有所 下滑。2024 年公司主动调整经营策略，积极开拓新产品和新渠道，带动业绩增速改 善明显，2024 年 Q1-3 公司收入同比增长 16.8%，归母净利润同比增长 14.3%。未来 随着新产品和新渠道持续贡献新增量，预计公司业绩有望开启新一轮增长。

原材料为公司重要生产要素，其中鸡爪对主营成本有较大影响。公司经营生产 成本中，原材料为公司最重要的生产要素之一，2023 年原材料采购占营业成本的 81.1%，其他直接人工、制造费用、运输费用等合计占比仅为 18.9%。从公司生产经 营所需原材料结构来看，鸡爪原材料采购额占比过半，对公司主营成本具有重大影 响；其他原材料包括火鸡翅、黄豆/豆胚、花生、竹笋等占比为 5%左右；其他包装 材料（袋、箱等）占比为 10%左右。

原材料成本影响盈利水平，其他费用率相对平稳。2015-2020 年公司毛利率和净 利率相对稳定，毛利率保持在 33-36%左右，净利率稳定在 15-20%左右。2020 年以 来公司毛利率和净利率有所下滑，主要系原材料鸡爪价格近年来持续走高，导致公 司生产成本提升，影响毛利率水平。其他费用率基本保持平稳，净利率下滑主要受 毛利率影响。2023 年公司毛利率和净利率分别为 29.37%和 12.02%。当前公司原材 料鸡爪采购价格仍处于高位，预计未来随着原材料价格下降以及成本结构改善，盈 利能力有望逐步提升。